【中国银河】农林牧渔行业行业深度报告-把握宠食出海机遇-探索出海新模式_27页_5mb

把握宠食出海机遇，探索出海新模式

核心内容

1. 我国宠物食品出口情况：政策护航，优势显现

• 出口回暖：2023年9月起我国宠物食品出口市场显著回暖，2024年1-7月累计出口额达59.4亿元，同比增长24%。
• 出口结构变化：非罐头类食品是出口回暖的主要驱动力，占比约88%。
• 分地区表现：美国市场恢复优于欧洲，东南亚成为重要增长极。2024年1-7月出口美国2.1万吨（+41%），出口欧洲5.9万吨（+22%），出口东南亚7.3万吨（+37%）。
• 政策支持：政府出台多项政策鼓励企业出海，包括简化出口手续、优化贸易流程、支持跨境电商等，降低企业出口成本和风险。
• 企业受益：出口业务占比高的企业如中宠股份、佩蒂股份等，2023年前三季度基数较低，利好其业绩增长。

2. 国外宠物食品进口情况：去库完成，紧抓机遇

• 全球市场规模：2024年全球宠物食品市场规模达1518亿美元，同比+7.56%。
• 库存去化完成：海外渠道库存已回归正常，需求依然旺盛，利好我国出口企业。
• 美国市场：虽仍保持增长，但我国进口占比持续下降，需警惕订单向东南亚转移。
• 欧洲市场：养宠渗透率提升显著，我国已成其第一大宠物食品进口来源国。
• 东南亚市场：高需求增速与低进入壁垒成为我国出口新机遇，东盟自我国进口额快速增长，我国已取代美国成为其第一大进口来源国。

3. 国内龙头企业出口情况：代工起步，模式转变

• 中宠股份：国外营收规模稳居第一，2023年国外营收达26.62亿元，毛利率相对较高。
• 乖宝宠物：国外营收占比34%，已布局自有品牌Waggin'Train，2022年国外自有品牌收入接近3亿元。
• 佩蒂股份：国外营收占比75%，主要布局美国市场，同时布局自有品牌，如爵宴。
• 出海模式转变：从“产品出海”转向“产能出海”和“品牌出海”，以降低关税风险并提升品牌价值。

4. 投资建议

• 估值分析：2024年8月23日SW宠物食品PE为31.5倍，处于历史低位。
• 推荐个股：乖宝宠物（301498.SZ）、中宠股份（002891.SZ）、佩蒂股份（300673.SZ），均有望受益于出口增长和品牌出海策略。
• 出口趋势：整体出口景气度提升，企业盈利能力有望增强。

5. 风险提示

• 政治不确定性：目标国家政策变化可能影响出口。
• 市场竞争加剧：东南亚等新兴市场可能带来竞争压力。
• 汇率波动：可能对出口企业造成影响。
• 原材料价格波动：可能影响企业盈利能力。

主要观点

• 政策利好：近年来我国出台多项政策支持企业出海，推动宠物食品出口市场回暖。
• 市场趋势：全球宠物食品市场持续扩张，但美国市场增速放缓，东南亚成为增长亮点。
• 企业转型：国内宠物食品企业正从“产品出海”向“品牌出海”和“产能出海”转型，以增强国际竞争力。
• 估值低位：当前SW宠物食品板块PE处于历史低位，未来盈利增长预期可期。

关键信息

• 出口数据：2024年7月我国宠物食品出口额达9.6亿元，同比增长19.96%；1-7月累计出口额59.4亿元，同比增长24%。
• 东南亚增长：2024年1-7月出口东南亚7.3万吨，同比增长37.26%；出口额占比自2015年的1.85%提升至2023年的14.23%。
• 企业出口模式：中宠股份、乖宝宠物、佩蒂股份等龙头企业逐步向品牌和产能出海转型，以应对关税和市场竞争。
• 投资建议：建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等公司，因其在出海和品牌建设方面表现突出。

表格总结

股票代码	股票名称	2023A EPS	2024E EPS	2025E EPS	2023A PE	2024E PE	2025E PE	投资评级
301498.SZ	乖宝宠物	1.07	1.42	1.79	37	33	26	推荐
002891.SZ	中宠股份	0.79	1.10	1.27	33	19	16	推荐
300673.SZ	佩蒂股份	-0.04	0.48	0.60	-304	25	20	推荐

出海模式与产能布局

• 品牌出海：乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份均布局自有品牌，以提升毛利率和市场影响力。
• 产能出海：主要布局东南亚（如泰国、越南、柬埔寨）和新西兰，利用当地成本、税收、技术等优势，规避美国加征关税风险。
• 主要出口地区：欧美、日韩、东南亚为主要出口目的地，其中东南亚增速最快。

总结

2024年我国宠物食品出口市场持续回暖，政策支持和市场拓展为行业带来新的增长机遇。美国市场虽仍有增长，但我国出口占比下降，需关注订单转移趋势；欧洲市场保持稳定增长，我国成为其第一大宠物食品进口来源国；东南亚市场因高增速和低壁垒成为新机遇。龙头企业正从“产品出海”向“品牌出海”和“产能出海”转变，以提升国际竞争力和盈利能力。当前SW宠物食品板块PE处于历史低位，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等公司。然而，出海过程中仍需警惕政治不确定性、市场竞争加剧、汇率波动和原材料价格波动等风险。