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中辉能化日度研究报告总结 —— 2026.7.10

核心内容概览

L（聚乙烯）

• 核心观点：震荡偏强
• 主要逻辑：
  • 现货维持低库存格局，基差、月差显著走强。
  • 油价冲高回落，美金报价转为下跌。
  • 进口到港仍需时间，产业链维持低库存。
  • 国内装置检修导致开工率下降至75%，装置重启计划不多。
  • 终端利润连续三周显著修复，但订单跟进不足。
  • 基本面供需格局依旧偏紧，跟随成本调整为主，回调试多。
• 价格区间：L【7000-7300】

PP（聚丙烯）

• 核心观点：震荡偏强
• 主要逻辑：
  • 基本面维持强基差、低库存格局，预计盘面易涨难跌。
  • 当前产能利用率67%，处于绝对低位。
  • BOPP等加工利润修复，但订单依旧偏弱，下游开工率低。
  • 短期低库存强基差对盘面有支撑，回调试多09合约。
• 价格区间：PP【7400-7700】

PVC（聚氯乙烯）

• 核心观点：低位震荡
• 主要逻辑：
  • 开工压缩至低位，但库存去化缓慢，反弹空配。
  • PVC现货涨价叠加电石跌价，山东及西北氯碱一体化利润好转。
  • 出口签单量回落叠加内需淡季，高库存格局难改，限制上方空间。
  • 等待估值修复反弹空配。
• 价格区间：V【4400-4600】

烧碱

• 核心观点：低位震荡
• 主要逻辑：
  • 高库存压制，反弹空配。
  • 基本面供需双弱，开工压缩至同期低位，厂库库存为53万吨，连续三周累库。
  • 液氯价格走弱，带动山东ECU压缩至-397元/吨，成本支撑走强。
  • 但氧化铝大厂下调采购价，盘面升水现货，限制反弹空间。
  • 等待估值修复反弹空配。

PTA（精对苯二甲酸）

• 核心观点：谨慎看多
• 主要逻辑：
  • 地缘冲突影响可控，国际油价反弹有限。
  • 聚酯现货端报价上涨，基差走强。
  • PX供需走弱，库存延续去化。
  • PTA加工费处同期高位，装置检修预期兑现，开工大幅下行至58.2%。
  • 需求端略有改善，聚酯、织造开工止跌。
  • 库存延续去化，单边跟随成本波动，套利逢高做缩PTA09加工费。
• 价格区间：TA【5530-5680】

乙二醇（EG）

• 核心观点：谨慎看多
• 主要逻辑：
  • 地缘降温，油价承压，EG低估值弱驱动。
  • 供应端检修预期下降，进口利润改善。
  • 需求端略有改善，国内聚酯负荷回升至81.2%。
  • 终端织造弱稳，存在旺季补库预期。
  • 综合来看，供需改善，关注到港兑现程度，短期跟随油价波动。
• 价格区间：EG【4080-4208】

甲醇（MA）

• 核心观点：短期反弹
• 主要逻辑：
  • 库存低位叠加地缘扰动，短期反弹。
  • 7月检修产能略大于复产规模，但供应端压力依旧较大。
  • 综合开工负荷88.53%，处历史同期高位。
  • 海外装置负荷51.41%，处同期低位。
  • 需求端偏弱，传统下游季节性淡季。
  • 7-8月累库预期下，地缘冲突缓解后盘面有望回调。
• 风险提示：地缘冲突缓解，关注进口到港兑现。

尿素（UR）

• 核心观点：反弹偏空
• 主要逻辑：
  • 行业指导价及出口政策调整对盘面影响更直接。
  • 综合利润14.35元/吨，山东基差52元/吨。
  • 流化床工艺现金流成本1600元/吨，固定床成本较高。
  • 供应端压力预期抬升，产能利用率90.02%，日产21.36万吨处同期高位。
  • 复产企业较多，7月底前预计维持高位。
  • 需求端暂无利多，农需用肥偏弱，工业需求下滑。
  • 厂库同期偏高，仓单持续增加，基本面宽松。
• 策略建议：反弹试空
• 风险提示：宏观系统性风险，宏观政策超预期

关键信息总结

风险提示

• L：原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度
• PP：宏观政策超预期、原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度
• PVC：宏观系统性风险
• 烧碱：宏观系统性风险
• PTA：地缘波动超预期
• EG：地缘再次恶化、油价暴涨
• MA：地缘冲突恶化、进口到港量变化
• UR：宏观系统性风险、宏观政策超预期