> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 2026年02月12日 赵旭东 H70556@capital.com.tw 目标价(元) 84 公司基本信息 <table><tr><td>产业别</td><td>汽车</td></tr><tr><td>A 股价(2026/2/11)</td><td>71.60</td></tr><tr><td>上证指数(2026/2/11)</td><td>4131.99</td></tr><tr><td>股价 12 个月高/低</td><td>86.88/41.97</td></tr><tr><td>总发行股数(百万)</td><td>1737.84</td></tr><tr><td>A 股数(百万)</td><td>1737.84</td></tr><tr><td>A 市值(亿元)</td><td>1244.29</td></tr><tr><td>主要股东</td><td>迈科国际控股 (香港)有限公 司(57.88%)</td></tr></table> <table><tr><td>每股净值(元)</td><td></td><td>13.39</td></tr><tr><td>股价/账面净值</td><td></td><td>5.35</td></tr><tr><td></td><td>一个月</td><td>三个月</td></tr><tr><td>股价涨跌(%)</td><td>-0.7</td><td>19.74.6</td></tr></table> 近期评等 <table><tr><td>出刊日期</td><td>前日收盘</td><td>评等</td></tr><tr><td>2025-12-25</td><td>69.2</td><td>买进</td></tr></table> 产品组合 <table><tr><td>内饰</td><td>35.2%</td></tr><tr><td>底盘系统</td><td>29.2%</td></tr><tr><td>减震器</td><td>15.7%</td></tr><tr><td>热管理</td><td>7.9%</td></tr><tr><td>汽车电子</td><td>8.5%</td></tr><tr><td>电驱系统</td><td>0.1%</td></tr></table> 机构投资者占流通A股比例 <table><tr><td>基金</td><td>13.9%</td></tr><tr><td>一般法人</td><td>68.7%</td></tr></table> 股价相对大盘走势 # 拓普集团 (601689.SH) 买进 (Buy) # 2025Q4业绩符合预期，看好公司在海外市场及新业务发力 # 业绩概要： 公司公告2025年全年预计实现收入 $287.5\sim 303.5$ 亿元，同比增长 $8\% \sim$ $14\%$ ；预计实现归母净利润 $26.0\sim 29.0$ 亿元，同比下降 $3\% \sim 13\%$ ；预计实现扣非后净利润 $24.2\sim 27.2$ 亿元，同比下降 $0\% \sim 11\%$ 。 据此测算，4Q单季度预计实现收入78.2~94.2亿元，同比增长 $8\% \sim 30\%$ 预计实现归母净利润6.3~9.3亿元，同比下降 $17\% \sim$ 增长 $22\%$ ；预计实现扣非后净利润6.0~9.0亿元，同比下降 $14\% \sim$ 增长 $28\%$ ，公司业绩符合预期。 # 点评与建议： 2025年收入稳健增长，利润有所承压：2025年公司收入同比增长 $8\% \sim 14\%$ ，增速较为稳健，其中，Q4单季度收入同比增长 $8\% \sim 30\%$ ，对标行业增速明显更优（国内乘用车销量同比微降 $0.3\%$ ），主因客户群体和单车价值稳步提升，并且下游客户如赛力斯、吉利等品牌销量增长较快。但公司利润有所承压，全年利润同比下降 $3\% \sim 13\%$ ，一方面是因为原材料价格波动与市场竞争加剧导致毛利率下降，另一方面海外新建产能尚处于爬坡阶段，折旧摊销等固定成本较高。 2026年公司继续发力海外市场，执行器、液冷等新业务也将贡献收入：墨西哥一期项目已经投产，2026年公司将继续拓展FORD、GM等北美大客户，产能利用率有望攀升。同时，公司波兰工厂二期、泰国生产基地也在建设当中，用于承接欧洲及东南亚本土订单，目前已先后获得宝马X1全球车型及N-Car全球新能源平台的产品定点。新业务方面，海外人形机器人头部企业将进入量产阶段，公司作为Tier1企业，在执行器、灵巧手电机、结构件等产品均持续配套迭代，后续将率先获得定点订单；公司液冷业务已取得首批订单15亿元，预计2026年将产生收入，并且积极与华为、NVIDIA、META等公司对接，我们看好液冷将和机器人执行器业务成为公司成长新动能。 盈利预测及投资建议：我们认为公司海外收入将恢复增长，提高2026、2027年预测，预计2025、2026、2027公司分别实现净利润27.4、33.2、42.4亿元（此前分别为27.4、32.3、41.6亿元），yoy分别为 $-8.7\%$ 产 $+21.2\%$ 、 $+27.6\%$ ，EPS分别为1.6、1.9、2.4元，当前A股价对应PE分别为45、37、29倍，给予公司“买进”的投资建议。 风险提示：行业竞争加剧、人形机器人落地不及预期、汽车销量下滑 <table><tr><td>年度截止12月31日</td><td></td><td>2023</td><td>2024</td><td>2025F</td><td>2026F</td><td>2027F</td></tr><tr><td>纯利（Net profit）</td><td>RMB百万元</td><td>2151</td><td>3001</td><td>2740</td><td>3321</td><td>4238</td></tr><tr><td>同比增减</td><td>%</td><td>26.50</td><td>39.52</td><td>-8.67</td><td>21.17</td><td>27.61</td></tr><tr><td>每股盈余（EPS）</td><td>RMB元</td><td>1.95</td><td>1.79</td><td>1.58</td><td>1.91</td><td>2.44</td></tr><tr><td>同比增减</td><td>%</td><td>26.62</td><td>-8.21</td><td>-11.90</td><td>21.17</td><td>27.61</td></tr><tr><td>A股市盈率(P/E)</td><td>X</td><td>36.72</td><td>40.00</td><td>45.40</td><td>37.47</td><td>29.36</td></tr><tr><td>股利（DPS）</td><td>RMB元</td><td>0.56</td><td>0.519</td><td>0.52</td><td>0.63</td><td>0.80</td></tr><tr><td>股息率(Yield)</td><td>%</td><td>0.81</td><td>0.72</td><td>0.73</td><td>0.88</td><td>1.12</td></tr></table> 【投资评等说明】 <table><tr><td>评等</td><td>定义</td></tr><tr><td>强力买进（Strong Buy）</td><td>潜在上涨空间≥ 35%</td></tr><tr><td>买进（Buy）</td><td>15%≤潜在上涨空间<35%</td></tr><tr><td>区间操作（Trading Buy）</td><td>5%≤潜在上涨空间<15%</td></tr><tr><td rowspan="3">中立（Neutral）</td><td rowspan="3">无法由基本面给予投资评等 预期近期股价将处于盘整 建议降低持股</td></tr><tr></tr><tr></tr></table> 附一：合并损益表 <table><tr><td>百万元</td><td>2023</td><td>2024</td><td>2025F</td><td>2026F</td><td>2027F</td></tr><tr><td>营业收入</td><td>19701</td><td>26600</td><td>29337</td><td>34980</td><td>41835</td></tr><tr><td>经营成本</td><td>15163</td><td>21067</td><td>23723</td><td>28208</td><td>33537</td></tr><tr><td>营业税金及附加</td><td>148</td><td>183</td><td>199</td><td>227</td><td>272</td></tr><tr><td>销售费用</td><td>259</td><td>274</td><td>259</td><td>292</td><td>502</td></tr><tr><td>管理费用</td><td>544</td><td>621</td><td>777</td><td>867</td><td>1014</td></tr><tr><td>财务费用</td><td>86</td><td>166</td><td>65</td><td>74</td><td>91</td></tr><tr><td>资产减值损失</td><td>-71</td><td>-59</td><td>-77</td><td>-69</td><td>-68</td></tr><tr><td>投资收益</td><td>4</td><td>84</td><td>57</td><td>48</td><td>63</td></tr><tr><td>营业利润</td><td>2476</td><td>3420</td><td>3094</td><td>3747</td><td>4828</td></tr><tr><td>营业外收入</td><td>4</td><td>26</td><td>10</td><td>13</td><td>17</td></tr><tr><td>营业外支出</td><td>18</td><td>25</td><td>26</td><td>23</td><td>25</td></tr><tr><td>利润总额</td><td>2462</td><td>3421</td><td>3078</td><td>3738</td><td>4820</td></tr><tr><td>所得税</td><td>312</td><td>418</td><td>334</td><td>411</td><td>578</td></tr><tr><td>少数股东损益</td><td>-1</td><td>3</td><td>3</td><td>6</td><td>4</td></tr><tr><td>归属于母公司所有者的净利润</td><td>2151</td><td>3001</td><td>2740</td><td>3321</td><td>4238</td></tr></table> 附二：合并资产负债表 <table><tr><td>百万元</td><td>2023</td><td>2024</td><td>2025F</td><td>2026F</td><td>2027F</td></tr><tr><td>货币资金</td><td>2855</td><td>3988</td><td>4191</td><td>5744</td><td>8466</td></tr><tr><td>应收帐款</td><td>5007</td><td>6426</td><td>6747</td><td>7084</td><td>7438</td></tr><tr><td>存货</td><td>3245</td><td>4000</td><td>4800</td><td>5520</td><td>6348</td></tr><tr><td>流动资产合计</td><td>13492</td><td>18683</td><td>21299</td><td>23429</td><td>25303</td></tr><tr><td>长期投资净额</td><td>140</td><td>97</td><td>116</td><td>139</td><td>167</td></tr><tr><td>固定资产合计</td><td>11518</td><td>13685</td><td>15053</td><td>16257</td><td>17070</td></tr><tr><td>在建工程</td><td>3000</td><td>2285</td><td>2170</td><td>2062</td><td>1959</td></tr><tr><td>无形资产</td><td>17278</td><td>18861</td><td>20558</td><td>21997</td><td>23317</td></tr><tr><td>资产总计</td><td>30770</td><td>37544</td><td>41857</td><td>45426</td><td>48620</td></tr><tr><td>流动负债合计</td><td>11224</td><td>13039</td><td>16950</td><td>18306</td><td>19221</td></tr><tr><td>长期负债合计</td><td>5732</td><td>4922</td><td>1477</td><td>1550</td><td>1628</td></tr><tr><td>负债合计</td><td>16955</td><td>17961</td><td>18427</td><td>19857</td><td>20849</td></tr><tr><td>少数股东权益</td><td>30</td><td>33</td><td>36</td><td>40</td><td>44</td></tr><tr><td>股东权益合计</td><td>13784</td><td>19550</td><td>23394</td><td>25529</td><td>27727</td></tr><tr><td>负债和股东权益总计</td><td>30770</td><td>37544</td><td>41857</td><td>45426</td><td>48620</td></tr></table> 附三：合并现金流量表 <table><tr><td>会计年度(百万元)</td><td>2023</td><td>2024</td><td>2025F</td><td>2026F</td><td>2027F</td></tr><tr><td>经营活动产生的现金流量净额</td><td>3366</td><td>3236</td><td>3044</td><td>3170</td><td>4152</td></tr><tr><td>投资活动产生的现金流量净额</td><td>-3410</td><td>-3728</td><td>-2306</td><td>-2151</td><td>-1770</td></tr><tr><td>筹资活动产生的现金流量净额</td><td>-71</td><td>2187</td><td>-535</td><td>534</td><td>340</td></tr><tr><td>现金及现金等价物净增加额</td><td>-96</td><td>1628</td><td>203</td><td>1553</td><td>2722</td></tr></table>