> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宝立食品 (603170.SH) 总结 ## 核心内容概述 宝立食品于2026年发布2025年年报及2026年一季报，整体表现超预期，业绩增长稳健。公司2025年实现营业收入29.34亿元，同比增长10.66%，归母净利润2.63亿元，同比增长12.59%，扣非归母净利润2.53亿元，同比增长17.88%。2026年第一季度，公司实现营业收入7.76亿元，同比增长16.00%，归母净利润0.66亿元，同比增长12.58%，扣非归母净利润0.64亿元，同比增长10.63%。2025年第四季度营收8.01亿元，同比增长11.08%，归母净利润0.71亿元，同比增长18.39%，扣非归母净利润0.72亿元，同比增长28.10%。 ## 主要观点 ### 1. 分品类表现 - **复合调味料**：2025年营收13.73亿元，同比增长6.0%；2026Q1营收3.56亿元，同比增长18.3%。 - **轻烹解决方案**：2025年营收13.31亿元，同比增长17.8%；2026Q1营收3.65亿元，同比增长20.9%。 - **饮品甜点配料**：2025年营收1.52亿元，同比增长3.8%；2026Q1营收0.36亿元，同比下降23.3%。 ### 2. 分渠道表现 - **直销**：2025年营收24.15亿元，同比增长13.0%；2026Q1营收6.46亿元，同比增长18.0%。 - **非直销**：2025年营收4.41亿元，同比增长1.5%；2026Q1营收1.10亿元，同比增长8.5%。 ### 3. 分区域表现 - **华东**：2025年营收22.72亿元，同比增长9.4%；2026Q1营收6.02亿元，同比增长16.6%。 - **华南**：2025年营收1.63亿元，同比增长72.5%；2026Q1营收0.41亿元，同比增长2.2%。 - **华北**：2025年营收1.55亿元，同比增长1.5%；2026Q1营收0.49亿元，同比增长41.8%。 - **华中**：2025年营收0.76亿元，同比下降2.8%；2026Q1营收0.17亿元，同比下降12.5%。 - **东北**：2025年营收0.82亿元，同比增长5.3%；2026Q1营收0.17亿元，同比增长0.4%。 - **西南**：2025年营收0.44亿元，同比增长40.1%；2026Q1营收0.14亿元，同比增长56.8%。 - **西北**：2025年营收0.29亿元，同比增长64.0%；2026Q1营收0.08亿元，同比下降0.2%。 - **境外**：2025年营收0.36亿元，同比增长7.8%；2026Q1营收0.09亿元，同比增长72.1%。 ### 4. 盈利能力分析 - **毛利率**：2025年为33.28%，同比提升0.47个百分点；2026Q1为33.49%，同比提升0.88个百分点。 - **销售净利率**：2025年为9.81%，同比下降0.27个百分点；2026Q1为8.86%，同比下降1.20个百分点。 - **费用率**：销售费用率同比上升0.58个百分点至15.10%，管理费用率同比下降0.40个百分点至2.36%，研发费用率同比上升0.03个百分点至1.97%。 ### 5. 战略布局 公司2026年继续聚焦主业赛道，优化资源配置，推进产能建设、产品与渠道创新、管理体系提升，坚持长期主义路线，提升运营效率与市场竞争力。 ### 6. 投资建议 - **短期**：B端客户门店扩张带来稳定需求，C端品牌与产品持续迭代，线上宣传与线下渠道协同增长。 - **长期**：行业渗透率提升与餐饮复苏带来双重红利，公司有望持续增长，外延式并购可能进一步扩大规模。 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别同比增长14.6%、13.2%、12.7%，至3.0、3.4、3.8亿元。 - **评级**：维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 股票信息 - **行业**：调味发酵品Ⅱ - **前次评级**：买入 - **收盘价（2026年04月24日）**：13.21元 - **总市值**：528.41亿元 - **总股本**：400.01百万股 - **自由流通股占比**：100% - **30日日均成交量**：2.66百万股 ### 财务指标预测 | 年度 | 营业收入(百万元) | 增长率yoy(%) | 归母净利润(百万元) | 增长率yoy(%) | EPS(元/股) | |------|------------------|-------------|---------------------|-------------|------------| | 2024A | 2,651 | 11.9 | 233 | -22.5 | 0.58 | | 2025A | 2,934 | 10.7 | 263 | 12.6 | 0.66 | | 2026E | 3,307 | 12.7 | 301 | 14.6 | 0.75 | | 2027E | 3,686 | 11.5 | 341 | 13.2 | 0.85 | | 2028E | 4,081 | 10.7 | 384 | 12.7 | 0.96 | ### 估值比率 | 年度 | P/E | P/B | EV/EBITDA | |------|-----|-----|-----------| | 2024A | 22.7 | 3.8 | 13.8 | | 2025A | 20.1 | 3.6 | 11.5 | | 2026E | 17.6 | 3.3 | 9.0 | | 2027E | 15.5 | 3.1 | 7.7 | | 2028E | 13.8 | 2.9 | 6.7 | ## 风险提示 - 行业竞争加剧 - 食品安全风险 - 消费力恢复不及预期 ## 免责声明 本报告由国盛证券研究所发布，仅供客户参考，不构成投资建议，且不承担因使用报告内容而产生的任何责任。报告内容可能随时调整，投资者应自行关注最新信息。