> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # Airbnb（ABNB.O）总结报告 ## 核心内容 Airbnb（ABNB.O）在2025年第四季度及全年业绩中展现出稳健增长态势，其核心住宿业务持续扩张，同时通过产品创新Services"与"Experiences"拓展平台边界，推动其向“综合旅行生活平台”转型。 ## 主要观点 - **营收与交易增长**：2025年第四季度营收同比增长12%，达到27.78亿美元；全年营收122.41亿美元，同比增长10%。交易规模方面，Q4 Gross Booking Value（GBV）同比增长16%，达到204亿美元，为全年最高增速。 - **供需同步扩张**：截至2025年末，Airbnb拥有超过900万个活跃房间，供需两端扩张同步。App端预订占比提升至64%，显示平台在流量获取和用户粘性方面的提升。 - **盈利水平稳定**：尽管Q4净利率下降至12%，全年净利率仍保持在21%的较高水平，非GAAP调整后的息税折旧摊销前利润为42.97亿美元，EBITDA利润率稳定在35%。 - **增长优先策略**：管理层明确指出，2026年增长优先于利润率扩张，通过平台化能力增强和新业务拓展，推动公司向综合旅行生活平台演进。 - **投资建议**：分析师推荐（维持），关注2026年增长的持续性、新业务商业化节奏以及监管环境变化。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **2025年第四季度营收**：27.78亿美元，同比增长12% - **全年营收**：122.41亿美元，同比增长10% - **Nights and Seats Booked**：1.219亿，同比增长10% - **GBV**：204亿美元，同比增长16% - **净利润**：Q4为3.41亿美元，全年为25.11亿美元 - **调整后的息税折旧摊销前利润**：42.97亿美元 - **调整后的EBITDA利润率**：35% ### 产品与市场拓展 - **Services与Experiences**：自2025年5月推出以来持续扩展，增加高质量供给与房主数量。 - **App端表现**：Q4 App端预订占比达64%，首次预订用户增速加快至8%。 - **需求改善**：订单增长与搜索优化、商品展示改进、支付流程简化等因素相关。 ### 未来展望 - **2026年增长预期**：Q1营收预计在25.9亿至26.3亿美元之间，同比增长14%至16%；全年收入增速至少达到低双位数。 - **平台升级**：从“住宿平台”向“综合旅行生活平台”升级，增强平台化能力以支持中长期增长。 ### 风险提示 - **宏观波动**：全球通胀与汇率变化可能影响可选消费和跨境旅行需求。 - **监管风险**：短租监管趋严可能限制房源供给。 - **品牌风险**：信任与安全事件可能影响品牌声誉。 - **商业化风险**：新业务转化速度可能不及预期。 - **竞争压力**：行业竞争加剧，需持续投入营销、产品与技术。 ## 投资建议 分析师推荐（维持），关注以下关键点： - **增长持续性**：核心住宿业务的全球渗透与区域扩张。 - **产品迭代**：平台化产品带来的转化率、复购率和直连流量改善。 - **新业务转化**：Services与Experiences等新业务对客单价、平台时长和生命周期价值的提升。 ## 行业相对表现 | 表现 | 1M | 3M | 12M | |------------|------|------|------| | 计算机(申万) | -13.7 | -5.5 | 2.7 | | 沪深 300 | -4.6 | -3.4 | 14.7 | ## 证券分析师承诺 本报告由华鑫证券分析师独立、客观撰写，不涉及任何形式的补偿。 ## 投资评级说明 - **个股投资评级**：买入（＞20%）、增持（10%—20%）、中性（-10%—10%）、卖出（＜-10%） - **行业投资评级**：推荐（＞10%）、中性（-10%—10%）、回避（＜-10%） ## 免责条款 本报告由华鑫证券制作，仅供客户使用。信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性。投资者应独立评估报告内容，并结合自身需求咨询专业顾问。华鑫证券保留追究法律责任的权利。