20260330-华鑫证券-计算机行业点评报告_Airbnb（ABNB.O）_供给扩张与产品创新共振_平台化能力增强支撑中长期增长_5页_259kb

Airbnb（ABNB.O）总结报告

核心内容

Airbnb（ABNB.O）在2025年第四季度及全年业绩中展现出稳健增长态势，其核心住宿业务持续扩张，同时通过产品创新Services"与"Experiences"拓展平台边界，推动其向“综合旅行生活平台”转型。

主要观点

• 营收与交易增长：2025年第四季度营收同比增长12%，达到27.78亿美元；全年营收122.41亿美元，同比增长10%。交易规模方面，Q4 Gross Booking Value（GBV）同比增长16%，达到204亿美元，为全年最高增速。
• 供需同步扩张：截至2025年末，Airbnb拥有超过900万个活跃房间，供需两端扩张同步。App端预订占比提升至64%，显示平台在流量获取和用户粘性方面的提升。
• 盈利水平稳定：尽管Q4净利率下降至12%，全年净利率仍保持在21%的较高水平，非GAAP调整后的息税折旧摊销前利润为42.97亿美元，EBITDA利润率稳定在35%。
• 增长优先策略：管理层明确指出，2026年增长优先于利润率扩张，通过平台化能力增强和新业务拓展，推动公司向综合旅行生活平台演进。
• 投资建议：分析师推荐（维持），关注2026年增长的持续性、新业务商业化节奏以及监管环境变化。

关键信息

财务表现

• 2025年第四季度营收：27.78亿美元，同比增长12%
• 全年营收：122.41亿美元，同比增长10%
• Nights and Seats Booked：1.219亿，同比增长10%
• GBV：204亿美元，同比增长16%
• 净利润：Q4为3.41亿美元，全年为25.11亿美元
• 调整后的息税折旧摊销前利润：42.97亿美元
• 调整后的EBITDA利润率：35%

产品与市场拓展

• Services与Experiences：自2025年5月推出以来持续扩展，增加高质量供给与房主数量。
• App端表现：Q4 App端预订占比达64%，首次预订用户增速加快至8%。
• 需求改善：订单增长与搜索优化、商品展示改进、支付流程简化等因素相关。

未来展望

• 2026年增长预期：Q1营收预计在25.9亿至26.3亿美元之间，同比增长14%至16%；全年收入增速至少达到低双位数。
• 平台升级：从“住宿平台”向“综合旅行生活平台”升级，增强平台化能力以支持中长期增长。

风险提示

• 宏观波动：全球通胀与汇率变化可能影响可选消费和跨境旅行需求。
• 监管风险：短租监管趋严可能限制房源供给。
• 品牌风险：信任与安全事件可能影响品牌声誉。
• 商业化风险：新业务转化速度可能不及预期。
• 竞争压力：行业竞争加剧，需持续投入营销、产品与技术。

投资建议

分析师推荐（维持），关注以下关键点：

• 增长持续性：核心住宿业务的全球渗透与区域扩张。
• 产品迭代：平台化产品带来的转化率、复购率和直连流量改善。
• 新业务转化：Services与Experiences等新业务对客单价、平台时长和生命周期价值的提升。

行业相对表现

证券分析师承诺

本报告由华鑫证券分析师独立、客观撰写，不涉及任何形式的补偿。

投资评级说明

• 个股投资评级：买入（＞20%）、增持（10%—20%）、中性（-10%—10%）、卖出（＜-10%）
• 行业投资评级：推荐（＞10%）、中性（-10%—10%）、回避（＜-10%）

免责条款

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