> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美国通胀压力与货币政策将如何演绎？总结 ## 核心内容概述 本文分析了美国近期的通胀数据与货币政策前景，指出尽管能源价格推动整体CPI和PPI同比上升，但核心通胀压力整体可控，通胀预期出现边际回落。同时，美伊谈判的进展对市场情绪和政策预期产生积极影响，使得美联储维持政策利率不变的可能性较高。 ## 主要观点 - **通胀数据表现**： - 美国5月CPI环比增速为0.5%，符合市场预期。 - 核心CPI环比增速为0.2%，略低于预期，显示核心通胀压力有所缓解。 - 5月CPI同比增速上升至4.2%，为2023年5月以来最高水平，主要受能源价格上涨推动。 - 核心CPI同比增速为2.9%，为2025年11月以来最高水平。 - **能源价格与服务项通胀**： - 能源项价格同比上涨23.5%，其中汽油价格同比上涨40.5%，燃油价格上涨58.9%。 - 机票价格同比上涨26.7%，环比上涨2.7%，显示能源价格上涨对服务项通胀的传导效应。 - 住所项CPI环比增速为0.3%，保持较高黏性，受世界杯赛事影响，其他异地住宿场所项CPI环比上涨0.5%。 - **PPI数据表现**： - 5月美国PPI环比增速为1.1%，远超市场预期的0.7%。 - 未经季节调整的PPI同比增速达6.5%，为2022年12月以来最高水平。 - 剔除食品和能源的PPI环比上涨0.4%，同比上涨4.9%，显示生产端压力上升。 - **通胀预期变化**： - 美国密歇根大学1年期通胀预期在5月达到4.8%，随后回落至4.6%。 - 5年期通胀预期在5月升至3.9%，6月初回落至3.4%。 - 纽约联储1年期通胀预期由4月的3.64%回落至3.46%，5年期通胀预期则为3.02%。 - **政策预期**： - 鉴于通胀预期边际回落，以及美伊谈判的进展，我们仍维持美联储今年维持政策利率不变的概率较高的观点。 - 后续需关注美伊谈判签署的具体进展、霍尔木兹海峡的通行情况，以及6月美联储议息会议上沃什的发言内容。 ## 关键信息 - **5月CPI数据**： - 环比增速：0.5% - 同比增速：4.2% - 核心CPI环比增速：0.2% - 核心CPI同比增速：2.9% - **5月PPI数据**： - 环比增速：1.1% - 同比增速：6.5% - 剔除食品和能源的PPI环比增速：0.4% - 剔除食品和能源的PPI同比增速：4.9% - **通胀预期变化**： - 密歇根大学1年期通胀预期：6月初为4.6% - 密歇根大学5年期通胀预期：6月初为3.4% - 纽约联储1年期通胀预期：6月初为3.46% - 纽约联储5年期通胀预期：6月初为3.02% - **市场反应**： - 美伊谈判进展导致原油价格和10年期美债利率回落。 - 市场加息预期明显降温，显示政策不确定性降低。 ## 风险因素 - 美伊冲突局势变动超预期； - 全球经济变动超预期； - 特朗普政府政策超预期； - 美国货币政策超预期； - 其他地缘政治风险超预期。 ## 作者信息 - **明明**：中信证券首席经济学家，S1010517100001 - **王楠茜**：中信证券固定收益分析师，S1010524020002 ## 附注 本文为中信证券研究部于2026年6月17日发布的《债市启明系列20260617—美国通胀压力与货币政策将如何演绎》报告节选，具体分析内容请详见完整报告。本文内容仅面向专业机构投资者，不构成对非专业投资者的建议。