> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 完美世界（002624.SZ）投资分析总结 ## 核心内容 完美世界（002624.SZ）近期发布了一份投资信息更新报告，维持“买入”投资评级，重点分析了其2025年及2026年一季度的业绩表现，并对《异环》游戏的未来发展充满信心。公司业绩稳步增长，主要得益于新游上线、海外拓展及资产减值损失减少。此外，公司对《异环》的商业化推进及内容更新持乐观态度，认为其差异化发展策略将驱动业绩进一步增长。 ## 主要观点 ### 2025年业绩表现 - **营收**：实现66.6亿元，同比增长20%。 - **归母净利润**：7.31亿元，同比扭亏。 - **扣非归母净利润**：5.64亿元，同比扭亏。 - **毛利率**：60.3%，同比提升2.4个百分点，主要受益于高毛利游戏收入占比增加。 - **净利率**：10.4%，同比提升35.5个百分点。 - **分业务增长**： - **游戏收入**：57.11亿元，同比增长10%。 - **影视收入**：9.21亿元，同比增长163%，经营性利润扭亏为盈。 ### 2026Q1业绩表现 - **营收**：11.71亿元，同比下降42%。 - **归母净利润**：1.03亿元，同比下降66%。 - **扣非归母净利润**：0.61亿元，同比下降62%。 - **毛利率**：66.7%，同比提升14.4个百分点，主要因高毛利游戏收入占比增加。 - **净利率**：8.7%，同比下降6.7个百分点。 ## 关键信息 ### 《异环》游戏表现 - **预约量**：全渠道预约量超过3500万。 - **上线时间**：2026年4月23日国服公测，4月29日海外上线。 - **市场反响**：预下载阶段登顶iOS游戏免费榜，上线后稳居内地iOS游戏免费榜前3，畅销榜最高第11。 - **技术优势**：采用UE5.6引擎，PC端表现更优，PC端无渠道分成，可能带来更高的流水。 - **未来展望**：看好其后续版本更新及活动节点带来的增长机会。 ### 财务预测 - **2026-2028年归母净利润**：16.90/22.24/25.09亿元（前值28.18/39.93）。 - **当前PE**：2026-2028年PE分别为19.6/14.9/13.2倍。 - **财务指标预测**： - **毛利率**：预计2026年为68.0%，2027年为69.5%，2028年为68.6%。 - **净利率**：预计2026年为18.5%，2027年为22.0%，2028年为23.2%。 - **ROE**：预计2026年为22.3%，2027年为22.7%，2028年为20.2%。 - **每股收益（EPS）**：预计2026年为0.87元，2027年为1.15元，2028年为1.29元。 ### 资产负债表趋势 - **总资产**：预计2026年为12,656亿元，2028年为16,963亿元。 - **负债合计**：预计2026年为3,802亿元，2028年为3,962亿元。 - **资产负债率**：预计2026年为30.0%，2028年为23.4%。 - **流动比率**：预计2026年为2.5，2028年为3.7。 - **速动比率**：预计2026年为1.7，2028年为2.8。 ## 风险提示 - 新游上线时间或流水表现不及预期。 - 影视业务可能面临资产减值风险。 ## 估值方法与说明 - **估值指标**：P/E（2026-2028年分别为19.6/14.9/13.2倍），P/B（2026-2028年分别为3.8/3.1/2.6倍），EV/EBITDA（2026-2028年分别为10.6/7.6/7.2倍）。 - **估值局限性**：本报告所采用的估值方法及模型存在一定的假设和局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 ## 投资评级说明 - **买入（Buy）**：预计相对强于市场表现20%以上。 - **风险等级**：R3（中风险），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。 ## 分析师承诺 - 署名分析师具有证券投资咨询执业资格，报告内容基于合理假设，分析结果可能因不同假设而有所差异。 - 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 - 报告内容不构成对任何人的投资建议，投资者应自主决策并自行承担风险。 ## 结论 完美世界（002624.SZ）凭借《异环》游戏的优异表现及未来版本更新和商业化推进的潜力，维持“买入”评级。尽管2026Q1业绩有所下滑，但主要由于前期投入及资产处置收益影响，长期来看，公司业绩增长动能强劲，具备良好的投资前景。