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总结：Utilities Monthly - Natural Gas and Water (May 2014)

核心内容

本报告分析了2014年5月美国天然气和水务行业的表现及前景，涵盖价格走势、行业动态、公司特定信息以及2014年AGA金融论坛的主要观点。报告还提供了对各覆盖公司的详细1对1会议评论，以及对未来市场趋势的展望。

主要观点

1. 天然气公用事业价格表现

• 4月表现：覆盖的天然气公用事业公司整体表现优于S&P 500指数，平均上涨1.54%，而S&P 500仅上涨0.62%。
• YTD表现（截至2014年4月）：整体上涨5.34%，远超S&P 500的1.92%。
• 1年期表现：整体表现弱于市场，平均估值为17.1倍2015年EPS，但市场对远期盈利的预期仍较低。
• 个股表现：
  • Atmos Energy (ATO)：表现最强，上涨8.30%。
  • WGL Holdings (WGL)：表现最弱，下跌0.67%。
  • PNY：目前为首选股，估值为18.2倍2015年EPS，尽管不便宜，但具备较强基本面。

2. 行业展望与宏观趋势

• 整体趋势：行业持续关注受监管业务的增长潜力，认为受监管利润更具稳定性和抗风险能力，可支持更高的估值。
• 宏观因素：
  • 低利率环境：有利受监管业务，但未来利率上升可能成为压力。
  • 天然气价格：长期上涨可能影响盈利能力。
  • 天气因素：2013-2014年冬季异常寒冷，使得2014年的业绩比较更具挑战性。
• 行业动态：
  • 增长主要来自于受监管业务，如客户转换和基础设施投资。
  • 虽然CNG作为运输燃料的增长潜力有限，但受监管策略正成为主流。

3. 2014 AGA金融论坛要点

• 参会人数增长：行业关注度提升，与能源基础设施及MLPs（能源收益凭证）空间相关。
• 主要议题：
  • 成本竞争力和政治接受度成为行业增长的长期驱动力。
  • 各公司更新了中长期增长预期，如LG的Alagasco收购、CPK的丙烷客户转换、ATO的率基增长等。
  • 受监管业务的协同效应和财务优势成为重点讨论内容。

关键信息

1. 天然气公用事业公司表现

2. 公司特定评论

• Atmos Energy (ATO)：维持受监管增长策略，提高率基增长预期，但因天气因素影响，其EPS指引上调。
• Chesapeake Utilities (CPK)：受监管丙烷客户转换进展顺利，但整体增长预期有所减弱。
• Laclede Group (LG)：收购Alagasco，带来协同效应和财务优化，但受监管业务的潜在收益有限。
• New Jersey Resources (NJR)：继续推进清洁能源投资，如风能项目，但太阳能投资税抵免（ITC）下降可能影响未来盈利。
• Northwest Natural (NWN)：与Encana合作项目暂停，但预计未来会恢复，公司仍具备增长潜力。
• Piedmont Natural Gas (PNY)：具备稳健的受监管增长策略，当前估值合理，为长期买入首选。
• South Jersey Industries (SJI)：受监管业务盈利能力较弱，太阳能投资对ROA和ROE造成拖累。
• WGL Holdings (WGL)：电力营销业务存在利润压力，但商业能源系统业务表现稳定，公司整体仍具增长潜力。

未来展望

• 短期：季节性较弱的季度将影响行业表现，预计难以出现显著盈利惊喜。
• 中长期：受监管业务增长将成为核心驱动力，尤其是客户转换和基础设施升级。
• 投资建议：
  • PNY：作为长期买入首选，预计未来两年股价有望达到$38。
  • NJR：受监管业务表现强劲，未来受益于新费率政策，但需关注ITC下降风险。
  • ATO：受监管业务增长稳健，但需警惕天气影响的持续性。
  • WGL：电力营销业务面临挑战，但公司仍具备增长潜力，需关注非受监管业务的杠杆风险。

附录：近期事件

• 5月8日：ATO上调2014年EPS指引至$2.80-$2.90。
• 5月8日：WGL上调2014年EPS指引至$2.40-$2.60。
• 5月6日：CPK宣布将股息提高5.2%，从$0.385/share增至$0.405/share。
• 4月24日：LG与密苏里监管机构达成协议，实现零净影响。
• 4月18日：PNY与杜克能源合作，寻求在北卡罗来纳州建设第二条主要州际输气管道。
• 4月7日：LG宣布收购Alagasco，总金额约$16亿。
• 4月2日：WGL获得DC监管机构批准，启动5年加速管道更换计划，投资约$11亿。

总结

2014年5月，天然气公用事业公司整体表现优于市场，但部分个股表现分化。行业增长主要依赖受监管业务，如客户转换和基础设施投资。尽管短期面临季节性挑战，中长期来看，行业仍具备增长潜力。PNY和NJR被看好，而SJI则面临较大的盈利压力。整体估值仍需关注，尤其是远期盈利的不确定性。