> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 联合动力（301656）2026年中报总结 ## 核心内容概览 联合动力于2026年8月25日发布2026年半年度报告，数据显示公司上半年业绩表现低于市场预期，主要受客户及产品结构调整、原材料价格上涨及减值损失增加等因素影响。尽管如此，公司在战略布局和海外市场拓展方面仍取得积极进展。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **2026年H1营收**：95.1亿元，同比增长4.0%。 - **2026年H1归母净利润**：-0.88亿元，同比下降116.1%。 - **2026年H1扣非归母净利润**：-1.39亿元，同比下降126.9%。 - **毛利率**：12.8%，同比下降3.9个百分点。 - **归母净利率**：-0.9%，同比下降6.9个百分点。 - **2026年Q2营收**：52.3亿元，环比增长22.3%，同比下降1.3%。 - **2026年Q2归母净利润**：-1.37亿元，环比下降381.5%，同比下降161.8%。 - **2026年Q2扣非归母净利润**：-1.64亿元，环比下降747.0%，同比下降179.1%。 ### 2. 客户与市场表现 - **核心客户销量**：奇瑞新能源、小米、理想销量分别同比增长34%、17%、-5%，表现分化。 - **市占率**： - 电控：8.4% - OBC：4.4% - 电机定子：9.0% - 驱动总成：7.5% - **新能源物流车电机市占率**：21%，排名第一。 ### 3. 产品与业务进展 - **电驱总成业务**：上半年交付约50万台套，占比持续提升。 - **海外市场拓展**： - 2026年H1海外营收7.47亿元，同比增长11%。 - 匈牙利、泰国工厂已实现批量交付，推进欧洲供应链本土化。 - **底盘业务**：首款800V主动悬架液压泵实现量产交付，主动稳定杆已获得主机厂定点，未来将拓展至线控转向、线控制动等领域。 ### 4. 技术布局 - **服务器电源**：依托车规级电力电子技术，横向拓展数据中心服务器电源业务。 ### 5. 财务状况 - **期间费用率**：10.3%，同比上升0.2个百分点。 - **费用结构**： - 销售费用率：0.6%，同比下降0.1个百分点。 - 管理费用率：2.5%，同比下降0.1个百分点。 - 研发费用率：7.0%，同比上升0.1个百分点。 - 财务费用率：0.2%，同比上升0.3个百分点。 - **经营活动现金流**：2026年H1净流入4.01亿元，同比减少5.56亿元；Q2净流出1.00亿元，同比减少10.15亿元，环比减少6.01亿元。 - **应收账款**：2026年Q2末为62.79亿元，同比增长35%。 - **存货**：2026年Q2末为42.55亿元，同比增长7%。 - **合同负债**：2026年Q2末为0.69亿元，同比下降8%。 ### 6. 盈利预测与估值 - **2026-2028年归母净利润**：下修至1.0/5.9/11.0亿元（此前预测为4.8/9.9/13.8亿元）。 - **2026-2028年净利润增长率**：-91%/+461%/+88%。 - **2026年现价PE**：377.15倍。 - **2027年现价PE**：67.25倍。 - **2028年现价PE**：35.76倍。 - **维持“买入”评级**：基于公司持续拓展海外市场、定点车型增加及高价值总成产品占比提升。 ## 关键信息 ### 估值与财务指标 - **收盘价**：15.32元 - **一年最低/最高价**：14.66元 / 37.00元 - **市净率（P/B）**：3.91倍 - **流通A股市值**：311.96亿元 - **总市值**：3,684.14亿元 - **每股净资产**：2025A为3.99元，2026E为4.04元，2027E为4.29元，2028E为4.75元。 - **资产负债率**：2025A为62.80%，2026E为67.67%，2027E为68.66%，2028E为69.55%。 - **ROE（摊薄）**：2025A为11.81%，2026E为1.08%，2027E为5.70%，2028E为9.68%。 - **ROIC**：2025A为12.71%，2026E为0.76%，2027E为4.73%，2028E为8.15%。 ### 风险提示 - **海外市场需求不及预期** - **竞争加剧** ## 总结 联合动力在2026年上半年业绩略低于市场预期，主要受客户结构调整、原材料价格上涨及减值损失增加等因素影响。尽管如此，公司仍持续推进产品总成化和全球化战略，海外营收增长显著，同时在底盘业务和技术拓展方面取得进展。公司核心客户表现分化，但市占率稳固，尤其在新能源物流车电机领域排名第一。未来公司有望通过海外市场拓展和高价值产品占比提升，逐步改善盈利状况。基于调整后的盈利预测，公司维持“买入”评级。