20230818-浙商证券-理工导航-688282.SH-理工导航公司点评报告_下半年业绩有望拐点向上_拟回购股份彰显发展信心_5页_773kb

理工导航(688282)公司点评：业绩下行短期震荡，惯导核心供应商长期潜力较大

1. 业绩表现与下滑原因

• 公司2023年上半年营收869万元，同比下降94%，归母净利润1436万元，同比下降59%。
• 下滑主要由于外部环境影响及上级配套单位生产计划延期，导致惯性导航产品销售数量显著减少。

2. 研发投入与科研成果

• 2023年上半年研发费用0.14亿元，同比增长40%，新员工增加以及新产品研发是主要驱动因素。
• 多项科研成果实现突破，包括：
  • 光纤陀螺等惯导系统一体化设计、降低成本。
  • 高精度惯导产品持续推进，已完成高集成化设计。
• 公司参与“慧眼行动”项目，研发成果产业化进程加速。

3. 行业与核心竞争逻辑

• 公司惯性导航系统业务占据民企技术领先位置，是我国远火系统重要供应商，产品广泛应用于远射程导弹。
• 核心优势：
  • 好行业：惯导是国防关键技术，远火爆火及外贸需求确定性高。
  • 卡位核心：产品壁垒高、价值量大，作为民企技术领先。
  • 背景雄厚：北京理工大学孵化，30年军工经验，技术领先，先发优势明显。
  • 业绩反转：受短期因素影响，随产能扩张及外贸放量，业绩拐点在即。

4. 业绩预期与调整

• 浙商证券下调2023年净利润预测至0.89亿元（60%增长），上调2024/2025年至19.5/27.8亿元（分别是119%/43%）。
• PE估值从71倍下调至44/20/14倍，维持“增持”评级。

5. 风险提示

• 经营不及预期、产品结构单一、技术快速更迭等是核心风险因素。

6. 管理与股权激励

• 公司董事长提议回购不超过1亿元股份，用于员工持股或股权激励，提振长期信心。