> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华泰宏观：出口订单持续上行——4月制造业PMI数据点评总结 ## 核心内容 4月中国制造业PMI为50.3%，略低于3月的50.4%，但高于彭博一致预期的50.1%。整体来看，制造业PMI连续两个月位于扩张区间，高于2016年以来（除2020年）的季节性水平50%。出口订单的持续上行是制造业PMI保持扩张的主要动力，同时内需韧性增强和高科技行业景气度提升也对制造业扩张形成支撑。 ## 主要观点 1. **制造业PMI整体扩张** - 4月制造业PMI为50.3%，连续两个月扩张，高于季节性水平。 - 出口订单指数较3月回升1.2个百分点至50.3%，显著高于季节性均值48.2%，显示外部需求回暖。 - 生产指数和采购量指数分别上升0.1和0.2个百分点至51.5%和51.1%，显示企业生产活动活跃。 - 生产经营活动预期指数上升1.1个百分点至54.5%，显示企业对未来增长信心增强。 2. **不同规模企业景气度分化** - 中小型企业PMI分别上升1.5和0.8个百分点至50.5%和50.1%。 - 大型企业PMI下降1.4个百分点至50.2%，显示大企业增长动力相对减弱。 3. **需求端表现分化** - 新订单指数回落至50.6%，但仍处于扩张区间。 - 高技术/装备制造业PMI分别上升至52.2%和51.8%，表现强劲。 - 消费品和高耗能行业PMI分别回落至50.7%和47.9%，显示需求有所减弱。 4. **非制造业商务活动边际放缓** - 非制造业商务活动指数回落至49.4%，较3月下降0.7个百分点。 - 建筑业商务活动指数下降1.3个百分点至48%，服务业下降0.6个百分点至49.6%。 - 部分行业如铁路运输、邮政、电信广播电视等仍保持较高景气度，而批发、零售、居民服务等行业活跃度有所回落。 5. **价格分项维持高位，企业利润承压** - 原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为63.7%和55.1%，两者价差扩大至8.6个百分点。 - 高频数据显示，4月国内原材料价格普遍上涨，铜、铝、螺纹钢均价环比分别上升1.8%、1.2%、0.3%。 - 国际原油和动力煤均价也因地缘政治风险而上涨，分别环比上升1.4%和3.5%。 ## 关键信息 - **出口订单上行**：新出口订单指数回升至50.3%，是制造业PMI保持扩张的关键因素。 - **内需韧性增强**：一季度贸易顺差同比收窄，但名义和实际GDP增长上行，显示内需增强。 - **房地产市场修复**：4月1-29日44城新房/22城二手房成交面积同比明显回升，一线城市成交同比转正。 - **价格压力持续**：原材料和出厂价格指数高位运行，企业利润承压。 - **未来关注点**：高油价对全球经济的影响、地缘政治冲突对外需的扰动、内需的可持续性、居民资产负债表修复情况。 ## 风险提示 - 高油价可能进一步拖累全球经济增速。 - 地缘政治冲突可能加剧，导致外部需求不确定性增加。 - 企业利润承压可能影响制造业增长动力。 ## 图表概览 - **图表1**：4月制造业PMI及分项数据一览，显示各分项指标的变化趋势。 - **图表2**：4月制造业PMI环比下降0.1个百分点至50.3%，显示整体小幅回调。 - **图表3**：4月制造业PMI高于季节性水平，显示出口订单带动的景气度超预期。 - **图表4**：4月制造业PMI新订单与新出口订单均处于扩张区间，显示内外需求同步回暖。 - **图表5**：4月制造业PMI生产指数较3月上行，显示生产活动活跃。 ## 结论 4月制造业PMI整体保持扩张，主要得益于出口订单的持续上行和内需的韧性增强。尽管非制造业商务活动指数有所放缓，但出口和生产活动的强劲表现支撑了制造业的持续增长。未来需密切关注高油价对全球需求的影响、地缘政治冲突的演变以及内需的可持续性，以评估制造业增长的长期前景。