20260305-中国银河-政府工作报告简评_两会政策定调如何影响债市走向_5页_880kb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 两会政策定调如何影响债市走向？ # ——政府工作报告简评 2026年3月5日 # $\bullet$ 当下形势判断与2026年经济目标如何？ 1）2025年的总结与挑战：内外部压力加大但仍“稳”中有“进”，中央对于经济向好回升的信心与决心仍然坚定。首先，对于去年，我国面对的是多年少有的外部冲击挑战和国内两难多难问题交织叠加的复杂严峻形势，但经济运行总体平稳、稳中有进，经济增速如期达到 $5\%$ 的目标；其次，当下仍战略机遇与风险挑战并存，“外部环境变化影响加深，地缘政治风险持续上升，世界经济动能疲弱，多边主义、自由贸易受到严重冲击”、国内“新旧动能转换任务艰巨，供强需弱矛盾突出，市场预期偏弱，重点领域风险隐患较多”，但是也要看到我国的优势明显，“我国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变，制度优势和大国优势不断彰显”。 2）2026年政策取向及目标：延续“稳中求进”的总基调，GDP增速 $4.5\% - 5\%$ 。第一，新一年的工作部署，仍要求“坚持稳中求进工作总基调”，中央对于经济高质量发展转型、创新突破中求稳的要求仍然不变。第二，“实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性针对性协同性，持续扩大内需……推动经济实现质的有效提升和量的合理增长”，仍然将扩大内需放在宏观政策后、政府工作任务的第一位，设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金，预计后续政策在全方位提质增效、各部门联动增强落地效果的同时，将继续着力加大对扩大内需政策倾斜，提振国内需求。第三，后续政策对新质生产力发展、科技创新产业转型的支持力度也会加大，着力稳定房地产市场和支持中长资金入市方面预计也继续有发力举措。第四，今年预期目标方面，主要变化是经济增速目标从去年的 $5\%$ 左右调整至 $4.5\% - 5\%$ 的中高增速，目标设定更加务实的基础上继续释放稳增长的积极信号，此外，城镇调查失业率、CPI目标分别为 $5.5\%$ 左右、 $2\%$ 左右保持不变，均较符合市场预期，引导价格总水平处于合理区间也将助力于稳定居民物价预期、增强消费意愿，提升居民实际购买力。 # 各个方向政策如何定调？ 1）广义财政仍然积极，拟发行1.3万亿超长期特别国债和3000亿特别国债以补充资本金。赤字率拟按 $4\%$ 左右安排，赤字规模升至5.89万亿元，地方政府专项债券4.4万亿，各项预算均较去年变化不大，变化幅度基本在市场定价内。首先， $4\%$ 的赤字率较去年保持持平，对应赤字规模小幅增加0.23万亿元，基本符合市场预期。而特别国债方面，今年1.3万亿元超长期特别国债额度没有改变，力度上基本在市场预期下限，市场或已定价充分；同时，3000亿元的特别国债用于补充国有大行资本金较去年下降2000亿元，根据过往经验，这部分不增加市场供给且不挤占市场流动性对债市形成冲击，故而变化对市场影响有限。其次，今年拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，较去年不变，也基本符合市场预期，但用途上没有延续去年提及的收土储和收房储，而是集中在要求建设重大项目和化债上，意味着今年作为“3年6万亿”化债进程的最后一年，化解置换隐性债务的底线和刚需更强，结合1-2月表现来看，2万亿化债专项债继续积极前置发行，合计已超6800亿元，预计上半年有望发完大部分。 2）货币政策延续“适度宽松”，首次将促经济稳增长和物价回升目标放在首位提及，同时灵活高效降准降息和创新更优的结构性货币政策工具可以期待，降准落地或相对更前置。首先，报告延续前年以来“适度宽松”的表述，但随后首次将“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量”并列作为货币政策的核心目标放在首位，我们认为这是针对当前国内供强需弱矛盾突出、CPI增速温和偏低现状的精准回应与要求，也符合“将各类经济政策和非经济政策、存量政策和增量政策纳入宏观政策取向一致性评估，使各类政策措施同向发力、形成合力”的政策组合拳效应放大要求。预计货币政策将进一步发挥支持实体经济发展的作用，通过引导市场从价格下行预期转向温和回升预期，有效打通“收入-消费”循环，为经济稳增长创造更有利的货币金融环境。其次，工具上，一方面“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”仍然是主力方向，预计在协同财政政策积极发力、助力流动性保持充裕的目标下，节奏上全面降准或靠前；另一方面，政策将注重稳定内外部预期与市场，若内部压力或外部环境出现超预期波动，全年10-20BP的降息可能落地。此外，货币政策将通过总量与结构工具协同发力，“优化创新结构性货币政策工具，适当增加规模，完善实施方式”结构性工具预计将进一步加力定向支持科技、小微及服务消费等方向，与总量型工具形成合力助力经济目标达成。 3）促消费、扩内需、扩投资仍是今年经济增长第一要务。报告在2026年政府工作任务中首先提及“着力建设强大国内市场”，意味着坚持内需主导、拓展内需增长新空间仍是今年的重中之重。首先，要“深入实施提振消费专项行动”，“激发居民消费内生动力和促消费政策并举”，延续实施两新政策（安排2500亿元超长期特别国债支持消 # 分析师 # 刘雅坤 ：17887940037 □：liuyakun_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130523100001 # 周欣洋 ：010-80927726 $\boxed{ \begin{array}{r l} \end{array} }$ :zhouxinyang_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524080001 # 风险提示 1. 经济基本面超预期回升影响债市主线风险 2. 政府债供给节奏超预期的风险 3. 债市利率超预期大幅回调风险 费品以旧换新、去年3000亿元）的同时，还“额外设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金，组合运用贷款贴息、融资担保、风险补偿等方式，支持扩大内需”，从供需两端同时发力。一方面直接降低经营主体及个人的融资成本，另一方面通过担保和风险补偿机制缓解融资约束，形成政策合力放大乘数效应。也意味着扩内需政策从单一工具转向系统协同，以更精准有效的方式激发内需潜力，反映中央今年对内需回暖的决心。其次，“充分挖掘释放有效投资潜力”方面，一方面“安排8000亿元超长期特别国债资金用于‘两重’建设，分类提高中央投资补助标准。单列并提高用于项目建设的地方政府专项债券额度，继续向投资项目准备充分、资金用得好的地方倾斜”，另一方面还将发行新型政策性金融工具8000亿元，带动更多社会资本参与投资。这是继2025年5000亿元用于补充重大项目资本金的新型政策性金融工具的进一步扩容，或将重点支持新质生产力、新型城镇化等领域投资。预计今年在两重两新等焕发内需潜力政策进一步加力下，资源配置效率将得到提高，内需回暖可期。 4）加紧培育壮大新动能，加快高水平科技自立自强。报告将壮大新动能及科技自立自强放在第二、三重要的位置，要求“坚持把发展经济的着力点放在实体经济上，因地制宜发展新质生产力，建设现代化产业体系”“抓住新一轮科技革命和产业变革历史机遇，全面增强自主创新能力，为高质量发展提供科技支撑”。在传统产业优化提升中继续安排2000亿元超长期特别国债资金支持大规模设备更新；在新兴和未来产业培育中将央国企纳入改革方向，“鼓励央企国企带头开放应用场景，打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴支柱产业”；在经济新形态中再度着重提及与强调“人工智能+”发展与新业态模式培养和治理。在以上三个方向基础上，加快高水平科技自立自强要求“加强原始创新和关键核心技术攻关”“推动科技创新和产业创新深度融合”“一体推进教育科技人才发展”，因此预计后续政策导向将着重强化产业链、资金链、人才链的融合与协同，通过制度改革与场景开放应用，加速科技成果向现实生产力转化，以有效提升国家创新体系整体效能。 5）着力稳定房地产市场。首先，报告针对地产方面增量有限，与去年报告“止跌回稳”的目标不同的是，本次报告基本延续12月中央经济工作会议提法，要求“因城施策控增量、去库存、优供给，探索多渠道盘活存量商品房，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等……深入推进房地产发展新模式的基础制度和配套政策建设”，继续表明中央对楼市的维稳意图。而“着力稳定”的整体基调相较去年的“持续用力”“止跌回稳”更加强调房地产市场主动、有重点地维持稳定，这意味着在前期地产、化债政策取得阶段性成效后政策重心已从“止跌救市”转向“防波动、稳预期”，注重通过长效机制建设避免市场大起大落，也与“加强重点领域风险防范化解”的总定位一脉相承。预计后续一方面是供需两端政策继续适当发力托举地产市场深入发展新模式，另一方面政策加力和市场企稳则主要仍需观察政策落地传导效果与数据验证。 债市如何演绎？此次政府工作报告延续积极稳健、稳中求进的定调，积极财政和宽松货币基调不变，但关键指标的目标制定市场定价较充分，对债市产生冲击的影响和可持续性有限，后续的十债收益率可能再次震荡偏下，历史经验来看会后1-2周幅度或在5BP左右。本次政府工作报告的关键目标和预算制定基本符合市场预期，市场多数已有定价，因此预计短期波动后，当前环境下长端利率或仍震荡偏下。同时，我们对过往十年的两会前后的债市走势也进行了复盘，经验显示两会预期落地后长端偏向于下行概率较高，但仍需看央行货币态度（如25年报告虽整体符合预期、货币延续“适度宽松”基调但市场对货币宽松预期修正带动债市快速调整）。参考相似的会后预期差较小的2023年经验，2023年GDP增速目标 $5\%$ ，目标制定相对务实稳健，政府工作报告公布后5-10个交易日十债收益率打开下行通道，累计下行4BP。因此，预计本次会后两周十债或震荡后仍偏下行，但考虑到实质性宽货币操作可能不会短期快速落地、当前十债 $1.78\%$ 左右位置已突破 $1.8\%$ 阻力位，绝对值水平上短期赔率可能不足，因此预计两会表态驱动利率大幅下行动力有限，仍需关注当前地缘冲突蔓延下输出通胀压力、汇率等会否形成新驱动，建议控制久期杠杆、顺势而为。 表1：政府工作报告关键目标及指标制定对比 目标 2026 2025 2024 2023 2022 GDP 4.5%-5% 5%左右 5%左右 5%左右 5.5%左右 新增城镇就业 1200万人以上 1200万人以上 1200万人以上 1200万人左右 1100万人以上 城镇调查失业率 5.5%左右 5.5%左右 5.5%左右 5.5%左右 5.5%以内 CPI 2%左右 2%左右 3%左右 3%左右 3%左右 居民收入增长 和经济增长同步 和经济增长同步 和经济增长同步 与经济增长基本同步 与经济增长基本同步 粮食产量 1.4万亿斤左右 1.4万亿斤左右 1.3万亿斤以上 1.3万亿斤以上 1.3万亿斤以上 赤字率 4%左右 4%左右 3% 3%(10月上调至3.8%) 2.8%左右 赤字规模 5.89万亿元 5.66万亿 4.06万亿 3.88万亿 3.37万亿 特别国债 超长期特别国债1.3万 亿元、特别国债3000 亿元(补充资本金) 超长期特别国债1.3万 亿元、特别国债5000 亿元(补充资本金) 超长期特别国债1万 亿元 (10月增发1万亿国债 作特别国债管理) - 政府专项债 4.4万亿 4.4万亿 3.9万亿 3.8万亿 3.65万亿 M2增速 同经济增长、价格总 水平预期目标相匹配 同经济增长、价格总 水平预期目标相匹配 同经济增长和价格水 平预期目标相匹配 同名义经济增速基本 匹配 与名义经济增速基本 匹配 社会融资规模增速 资料来源：新华社，中国银河证券研究院 表2：往年两会前后债市表现 指标 距会议天数 2025 2024 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 10Y国 债涨跌 幅:BP T-10 4.57 -9.65 1.06 1.50 -1.48 -2.24 8.70 -2.47 2.62 7.01 T-5 -1.68 -6.40 -1.00 3.75 -3.41 -6.44 2.71 0.01 6.57 4.01 T 0.04 -3.06 -0.85 -1.75 -1.98 -6.74 1.26 1.01 0.90 -0.50 T+5 12.51 3.07 -3.99 -2.23 1.56 8.77 -7.25 -2.10 5.83 -4.99 T+10 16.25 -3.68 -4.24 -1.98 -0.93 22.99 -7.72 -3.49 -4.49 -7.23 1Y国债 涨跌 幅:BP T-10 -1.72 -9.17 12.57 12.93 1.41 18.26 12.90 -11.11 0.20 -7.68 T-5 -0.90 -0.07 2.82 8.32 3.54 17.37 8.85 -2.91 9.33 -10.22 T 0.50 1.20 -0.17 -0.93 0.25 5.95 -0.11 0.79 3.85 -3.90 T+5 13.32 2.43 -6.00 -2.11 0.17 20.87 1.82 0.10 2.69 -1.30 T+10 14.32 -0.07 -7.40 0.32 0.05 68.78 3.56 3.59 6.46 -11.91 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 表3：政府工作报告内容对比 2026.3政府工作报告 2025.3政府工作报告 前期回顾 2025年是很不平凡的一年。 过去一年,我国发展历程很不平凡。 形势判断 今年是“十五五”开局之年。国内经济发展和转型中面临的老问题、新挑战仍然不少。新旧动能转换任务艰巨,供强需弱矛盾突出,市场预期偏弱,重点领域风险隐患较多。一些企业经营困难群众就业和增收难度加大,部分地区财政收支矛盾突出,房地产市场仍在调整。公共服务仍有不少短板弱项。 今年是“十四五”规划收官之年。世界经济增长动能不足,单边主义、保护主义加剧,多边贸易体制受阻,关税壁垒增多,冲击全球产业链供应链稳定,对国际经济循环造成阻碍。地缘政治紧张因素依然较多,影响全球市场预期和投资信心,加剧国际市场波动风险。从国内看,经济回升向好基础还不稳固,有效需求不足,特别是消费不振。部分企业生产经营困难,账款拖欠问题仍较突出。 总体要求 完整准确全面贯彻新发展理念,加快构建新发展格局,着力推动高质量发展,坚持稳中求进工作总基调,统筹国内国际两个大局,更好统筹发展和安全,统筹国内改革发展新质生产力,纵深推进全国统一大市场建设,持续防范化解重点领域风险,着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期,推动经济实现质的有效提升和量的合理增长,保持社会和谐稳定,实现“十五五”良好开局。 坚持稳中求进工作总基调,完整准确全面贯彻新发展理念,加快构建新发展格局,扎实推动高质量发展,进一步全面深化改革,扩大高水平对外开放,建设现代化产业体系,更好统筹发展和安全,实施更加积极有力的宏观政策,扩大内需需求,推动科技创新和产业创新融合发展,稳住楼市股市,防范化解重点领域风险和外部冲击,稳定预期、激发活力,推动经济持续回升向好,不断提高人民生活水平,保持社会和谐稳定,高质量完成“十四五”规划目标任务,为实现“十五五”良好开局打牢基础。 主要目标 强化改革举措与宏观政策协同。推动高质量发展,既要政策给力,也要改革用力。要改革的办法打通经济循环的卡点堵点,将政策转化为经济内生增长动能。经济增长4.5%-5%,在实际工作中努力争取更好结果;城镇调查失业率5.5%左右,城镇新增就业1200万人以上;居民消费价格涨幅2%左右;居民收入增长和经济增长同步;国际收支基本平衡;粮食产量1.4万亿斤左右;单位国内生产总值二氧化碳排放降低3.8%左右。 强化宏观政策民生导向。坚持以人民为中心,经济政策的着力点更多转向惠民生、促消费,以消费提振畅通经济循环,以消费引领产业升级,在保障和改善民生中打造新的经济增长点。国内生产总值增长5%左右;城镇调查失业5.5%左右,城镇新增就业1200万人以上;居民消费价格涨幅2%左右;居民收入增长和经济增长同步;国际收支保持基本平衡;粮食产量1.4万亿斤左右;单位国内生产总值能耗降低3%左右,生态环境质量持续改善。 财政政策 继续实施更加积极的财政政策。今年赤字率拟按4%左右安排,赤字规模5.89万亿元、比上年增加2300亿元。一般公共预算支出规模将首次达到30万亿元、比上年增加的1.27万亿元。拟发行超长期特别国债1.3万亿元,持续支持“两重”建设、“两新”工作等。拟发行特别国债3000亿元,支持国有大型商业银行补充资本。拟安排地方政府专项债券4.4万亿元,完善专项债券项目负面清单管理和自审自发试点,重点支持建设重大项目、置换隐性债务、消化政府拖欠账款等。今年财政支出继续保持相当规模,要持续用力优化支出结构,更加注重支持提振消费、投资于人、保障民生等方面,提高财政资金使用效益。 实施更加积极的财政政策。统筹安排收入、债券等各类财政资金,确保财政政策持续用力、更加给力。今年赤字率拟按4%左右安排,比收入增长和经济增长同步;国际收支保持基本平衡;粮食产量1.4万亿斤左右;单位国内生产总值能耗降低3%左右,生态环境质量持续改善。 货币政策 继续实施适度宽松的货币政策。把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量,灵活高效运用降准降息等多种政策工具,保持流动性充裕,使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。优化创新结构性货币政策工具,适当增加规模,完善实施方式。 实施适度宽松的货币政策。发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能,适时降准降息,保持流动性充裕,使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。 重点工作任务 1、着力建设强大国内市场;2、加紧培育壮大新动能;3、加快高水平科技自立自强;4、持续深化重点领域改革;5、进一步扩大高水平对外开放;6、扎实推进乡村振兴;7、推动新型城镇化和区域协调发展;8、更大力度保障和改善民生;9、加快推动全面绿色转型;10、加强重点领域风险防范化解和安全能力建设。 1、大力提振消费、提高投资效益,全方位扩大国内需求;2、因地制宜发展新质生产力,加快建设现代化产业体系;3、深入实施科教兴国战略,提升国家创新体系整体效能;4、推动标志性改革举措加快落地,更好发挥经济体制机制牵引作用;5、扩大高水平对外开放,积极稳外贸稳外资;6、有效防范化解重点领域风险,牢牢守住不发生系统性风险底线;7、着力抓好“三农”工作,深入推进乡村全面振兴;8、推进新型城镇化和区域协调发展,进一步优化发展空间格局;9、协同推进降碳减污扩绿增长,加快经济社会发展全面绿色转型;10、加大保障和改善民生力度,提升社会治理效能。 扩大需求 着力建设强大国内市场。坚持内需主导,统筹促消费和扩投资,拓展内需增长空间,更好发挥我国超大规模市场优势。深入实施提振消费专项行动;安排超长期特别国债2500亿元支持消费品以旧换新,优化政策实施机制。设立1000亿元财政金融协同促进内需专项资金;组合运用贷款贴息、融资担保、风险补偿等方式,支持扩大内需。清理消费领域不合理的限制措施,释放文旅、赛事、康养等领域消费潜力;充分挖掘释放有效投资潜力;安排8000亿元超长期特别国债资金用于“两重”建设,分类提高中央投资补助标准。发行新型政策性金融工具8000亿元。 大力提振消费、提高投资效益,全方位扩大国内需求。促进消费和投资更好结合,加快补上内需特别是消费短板,使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚。实施提振消费专项行动;积极扩大有效投资。 产业链 加紧培育壮大新动能。坚持把发展经济的着力点放在实体经济上,因地制宜发展新质生产力。建设现代化产业体系。优化提升传统产业;安排2000亿元超长期特别国债资金支持大规模设备更新;培育壮大新兴产业和未来产业;扩提优质服务业;打造智能经济新形态;深化拓展“人工智能+”。 因地制宜发展新质生产力,加快建设现代化产业体系。推动科技创新和产业创新融合发展,大为推进新型工业化,做大做强先进制造业,促进现代服务业,促进新动能积厚成势,传统动能焕新升级。培育壮大新兴产业、未来产业;推动传统产业改造提升;激发数字经济创新活力。 改革 持续深化重点领域改革。围绕构建高水平社会主义市场经济体制,强化改革攻坚,深入破除体制机制障碍,增强高质量发展动力活力。纵深推进全国统一大市场建设;推进财税金融体制改革;调整优化消费税征税范围、税率,并推进部分品目征收环节后移;充分激发各类经营主体活力。 推动标志性改革举措加快落地,更好发挥经济体制改革牵引作用。扎实推进重点领域改革,着力破除制约发展的体制机制障碍,创造更加公平、更有活力的市场环境。有效激发各类经营主体活力;纵深推进全国统一大市场建设;深化财税金融体制改革。 对外开放 进一步扩大高水平对外开放。坚持合作共赢,稳步扩大制度型开放,拓展国际循环,以开放促改革促发展。积极扩大自主开放;推动外贸稳规模优结构;扩大双向投资合作;高质量共建“一带一路”。 扩大高水平对外开放,积极稳外贸稳外资。 房地产 着力稳定房地产市场。因房地产调控增量、去库存、供给,探索多渠道盘活存量商品房,鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等。深化住房公积金制度改革。优化保障性住房供给,加快危旧房改造。有序推动更全舒绿色智慧的“好房子”建设,实施房屋品质提升工程和物业服务质量提升行动。进一步发挥“保交房”的白名单制度作用,防范债务违约风险。深入推进房地产发展新模式的基础制度和配套政策建设。高质量推进城市更新,稳步实施城镇老旧小区、城中村等改造。盘活利用存量土地和闲置房屋设施。 持续用力推动房地产市场止跌回稳。因城施策调减限制性措施,加力实施城中村和危旧房改造,充分释放刚性和改善性住房需求潜力。优化城市空间结构和土地利用方式,合理控制新增房地产用地供应。盘活存量用地和商办用房,推进收购存量商品房,在收购主体、价格和用途方面给予城市政府更大自主权。拓宽保障性住房再贷款使用范围。发挥房地产融资协调机制作用,继续做好保交房工,有效防范房企债务违约风险。 防风险 加强重点领域风险防范化解和安全能力建设。统筹防风险和促发展,进一步增强发展韧性,坚决守好安全底线,促进社会和谐稳定。着力稳定房地产市场;支持各地用足用好政策,加快化解隐性债务风险,严防虚假化债,坚决把遏制违规新增隐性债务作为铁的纪律。加大金融、财政支持力度,优化债务重组和置换办法,多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险,分类有序推进改革转型。优化债务监测考核指标,构建统一的政府债务管理长效机制;积极稳妥化解金融领域风险;维护国家安全和社会稳定。积极有序化解地方政府债务风险。 有效防范化解重点领域风险,牢牢守住不发生系统性风险底线。更好统筹发展和安全,坚持在发展中逐步化解风险,努力实现高质量发展和高水平安全的良性互动。持续用力推动房地产市场止跌回稳;稳妥化解地方政府债务风险;积极防范金融领域风险。 民生 更大力度保障和改善民生。坚持民生为本,加强普惠性、基础性、兜底性民生建设,努力为人民群众多方办实事。促进高质量充分就业;推动教育公平与质量提升;强化基本医疗卫生服务;加强社会保障和服务;更好满足人民群众精神文化需求。 加大保障和改善民生力度,提升社会治理效能。加强普惠性、基础性、兜底性民生建设,稳步提高公共服务和社会保障水平,促进社会和谐稳定,不断增强人民群众获得感幸福感安全感。更大力度稳定和扩大就业;强化基本医疗卫生服务;完善社会保障和服务;加强精神文明建设;维护国家安全和社会稳定。 环境 加快推动全面绿色转型。以碳达峰碳中和为牵引,协同推进降碳、减污、扩绿、增长,增强绿色发展动能。加强生态环境综合治理;大力发展绿色低碳经济;积极稳妥推进碳达峰碳中和。 协同推进降碳减污扩绿增长,加快经济社会发展全面绿色转型。进一步深化生态文明体制改革,统筹产业结构调整、污染治理、生态保护、应对气候变化,推进生态优先、节约集约、绿色低碳发展。加强污染防治和生态建设;加快发展绿色低碳经济;积极稳妥推进碳达峰碳中和。 反垄断/平台经济 推动平台企业和平台内经营者、劳动者共赢发展。分类型精准帮扶个体工商户发展。加强反垄断、反不正当竞争,强化公平竞争审查制度性,综合运用产能调控、标准引领、价格执法、质量监管等手段,深入整治“内卷”竞争,营造良好市场生态。 促进平台经济规范健康发展,更好发挥其在促创新、扩消费、稳就业等方面的积极作用。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 # 分析师承诺及简介 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 刘雅坤，固定收益分析师。5年买、卖方宏观固收及资产配置经验，长期从事中国经济与宏观利率、资产配置与固收+策略实践与产品绩效评估等研究工作。曾就职于方正证券、申港证券、宏观对冲私募基金，2023年10月加入中国银河证券担任固收组组长。 周欣洋，固定收益分析师。帝国理工学院硕士，2022年加入中国银河证券研究院从事资产配置、FICC&固收的研究工作，主要覆盖利率方向。 # 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。 评级标准 评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。 行业评级 推荐：相对基准指数涨幅10%以上 中性：相对基准指数涨幅在-5%~10%之间 回避：相对基准指数跌幅5%以上 公司评级 推荐：相对基准指数涨幅20%以上 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%~20%之间 中性：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间 回避：相对基准指数跌幅5%以上 # 联系 中国银河证券股份有限公司研究院 机构请致电： 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 深广地区： 程曦 0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn 苏一耘 0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 上海地区： 林程021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 李洋洋 021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn 公司网址：www.chinastock.com.cn 北京地区： 田薇 010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn 褚颖 010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn