> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 投资咨询中心 2026年02月24日 # 今日早评 # 重点品种： 【短评-螺纹钢】Mysteel调研显示，截至2月20日，建材市场仍未启动，部分重点项目工地预计近两天陆续开工，其余大部分项目则要等到2月22日后才开始恢复施工。评：综合来看，预计节后钢价将在钢厂惯性推涨、低库存与成本支撑下迎来短暂“开门红”，但需求恢复节奏、钢厂复产进度及库存消化情况将成为关键变量。后续市场大概率进入震荡调整阶段，行情持续性依赖需求实际释放强度，短期震荡偏多运行。 【短评-白银】由于一场严重的冬季风暴席卷美国东北部，导致航班取消和延误，美国国会众议院和参议院均将本周的首轮投票推迟至2月24日。此次投票推迟正值部分美政府部门“停摆”之际，美国国土安全部也受到影响。美国总统特朗普将于24日在国会大厦发表国情咨文。评：节假日期间美股震荡走低，市场风险偏好有所减弱，白银做多力量小于黄金。关注后续美联储政策预期，白银跟随黄金被动波动，中期暂看高位震荡。关注黄金、白银相互影响。 研究员 姓名：师秀明 邮箱：shixiuming@nzfco.com 期货从业资格号：F0255552 期货投资咨询从业证书号：Z0010784 姓名：曹宝琴 邮箱：caobaoqin@nzfco.com 期货从业资格号：F3008987 期货投资咨询从业证书号：Z0012851 姓名：前三可 邮箱：kuaisanke@nzfco.com 期货从业资格号：F3040522 期货投资咨询从业证书号：Z0015369 姓名：丛燕飞 邮箱：congyanfei@nzfco.com 期货从业资格号：F3020240 期货投资咨询从业证书号：Z0015666 电话：400-822-1758 【短评-原油】美国总统特朗普签署行政命令，自美国东部时间2月24日起，对进口到美国的商品征收 $10\%$ 的从价进口关税，为期150天。不过，特朗普后续又在其社交平台上发文称，将把对全球商品加征 $10\%$ 进口关税的税率水平提高至 $15\%$ ；据央视消息，当地时间2月19日，美国方面消息称，美国总统特朗普正权衡对伊朗实施一次“有限规模”的初步军事打击，以迫使其接受美国提出的核协议要求。评：假期美伊局势不明朗，原油获得地缘溢价。美伊近期呈现“边谈边打”的紧张对峙，随着特朗普给伊朗划定的“ $10\sim$ 15天最后通牒”临近，不确定性仍存。供需基本面看，全球原油供应大概率过剩。国际能源署最新月报显示，2025年全球原油库存累积速度为2020年以来最快，增加4.77亿桶，OECD国家库存4年来首次超过5年均值，供需承压。短线交易为佳。 【短评-天然橡胶】节前泰国原料胶水价格62泰铢/公斤（1/1.64%），杯胶价格55泰铢/公斤（0.5/0.92%）；2026年预计将增长2.4%至1,520万吨；ANRPC称，2026年的总体需求预计将增长1.7%，达到1,560万吨。春节假期期间外盘天然橡胶期货价格、原料价格均有所上涨，日胶相对偏强。供给端方面，海外产区逐步进入减产期，6-7月天气指标厄尔尼诺概率继续加深，下游需求，节中多数轮胎企业停工放假，整体样本企业产能利用率将处于年内低点，随着假期结束下游工厂开工率有望逐步回升。综上，天然橡胶目前近端平稳，远端天气故事叠加原料库存中性偏低限制跌幅，预计震荡偏强。 【短评-PTA】PTA社会库存在341.5万吨，较上一统计周期上升15.84万吨；PTA产能利用率为74.22%；聚酯综合产能利用率在75.72%附近；涤纶长丝开工率和下游织机开工率分别较上期增加-4.4%和-10.7%；FDY、DTY、POY库存天数分别为17.5、21.0、11.5天。评：需求端偏弱平衡表持续累库，PTA去库压力仍较大。地缘政治原因油价走强对市场形成一定支撑。短线交易为佳。 【短评-铁矿石】春节期间新加坡铁矿掉期价格小幅走弱，相较于节前下跌 $2.46\%$ 。消息方面，路透讯，力拓SimFer矿区发生事故，致使一名员工遇难，目前该矿区所有活动已暂停。评：外盘看消息影响有限，供应压力及需求偏弱仍是主导现阶段价格走势的核心因素。节前铁水产量小幅增长，结合钢厂检修数据，节后铁水仍将陆续复产。供应方面，澳洲飓风影响已过，全球发运将环比回升，结合前期发运推算到港量亦将回升。展望后市，产业层面关注铁水复产速度及终端需求恢复情况，该因素将决定铁矿库存变动；宏观层面关注两会政策预期。预计短期供应压力难有缓解，节后价格或仍将偏弱运行。 【短评-焦煤】春节期间中蒙公路口岸闭关4天，23日开始蒙煤恢复通关。供给方面，根据调研样本数据，今年春节国内焦煤煤矿平均放假11天左右，预计元宵节后将快速复产；需求方面，节前铁水产量处于230万吨/日偏低水平，焦炭产量111万吨/日，跟随铁水波动，焦化和钢铁均处于微利状态。评：预计节后开工恢复偏缓，由于焦煤价格领先下跌，焦炭价格持稳，节后钢厂或有提降焦炭计划，总体供需基本平 衡。库存方面，自去年11月以来，口岸和煤矿库存都出现明显增长，节后如果下游终端需求恢复偏缓，将造成上游库存压力加大，对于煤焦价格偏利空。综上所述，预计节后煤焦市场将稳中偏弱运行。 【短评-铜】美国最高法院20日裁定特朗普依据《国际紧急经济权力法》征收的全球关税违法。特朗普随后签署公告，自2月24日起对进口商品征收 $15\%$ 临时进口关税，为期150天，但铜等关键矿物获豁免。评：美国关税政策经历戏剧性转折，从“越权违法”裁定到“火速推出替代方案”，虽最终豁免铜，但其过程加剧了市场对全球贸易环境不确定性的担忧，对供应端实际冲击有限，宏观情绪扰动仍在。假期外盘小幅上涨，为内盘带来一定补涨预期，等待节后新指引的出现。 【短评-铝】国际铝业协会（IAI）数据显示，2026年1月份全球原铝产量为631.7万吨，去年同期为623.9万吨，前一个月修正值为630.0万吨。预计1月中国原铝产量为378.6万吨，前一个月修正值为377.5万吨。评：供应端，IAI数据显示全球产量温和增长，但海外供应脆弱性仍是核心叙事，美国关税政策的不断反复凸显了全球贸易环境不确定性，中东地缘政治局势变化也将影响该地区电解铝供应稳定性。与此同时，国内产能已触及“天花板”，供应弹性不足，构成长期刚性支撑。需求端，节后下游复工节奏将成为短期焦点，现货库存拐点待确认。春节假期期间伦铝涨幅为 $1.4\%$ ，内盘有一定概率高开。 【短评-短期国债】Wind数据显示，春节假期后一周（2月24日-28日），央行公开市场将有22524亿元逆回购到期，其中2月24日、25日、26日分别到期14524亿元、4000亿元、4000亿元。此外，2月25日还将有3000亿元MLF到期、1500亿元国库现金定存到期。评：节后第一周，资金面或相对紧张，但是央行逆周期调节政策取向不会改变，股市开门红预期加强，股债跷跷板或是影响债市主要力量。债市短期偏空，中期或依然偏多运行。 【短评-黄金】尽管美国最高法院裁决美国《国际紧急经济权力法》没有授权总统征收大规模关税，但美国贸易代表格里尔仍维护其强硬的贸易政策。格里尔称，特朗普政府将继续推行其关税政策，美国不会退出和英国、欧盟、日本、瑞士等已经达成的贸易协议。评：美国关税再现变数，国际关税政策或再现动荡，避险情绪升温。避险情绪支撑黄金走高，但是美联储降息预期分歧较大，黄金中期依然看高位震荡，关注美联储新任主席后续政策走向。 【短评-生猪】2026年春节期间（2.16-2.23）生猪现货价格先涨后跌、冲高回落。全国均价走势（外三元），2月14日11.59元/公斤，2月20日冲高12.20-12.30元/公斤，2月23日12.49元/公斤。评：春节期间，全国生猪价格先涨后跌，震荡回落。节日前期市场休市，交易稀少；正月初五后，各大养殖场集中恢复出栏，而市场需求持续降温，生猪价格随之呈现弱势下跌趋势。但生猪期货价格向下空间有限，短 中期远月合约筑底完成，等待周期反转，建议低多远月。重点关注养殖端出栏量及能繁母猪去化程度。 【短评-棕榈油】马来西亚2月前20日产量环比下滑、印尼进入季节性减产周期，出口环比 $+5\% -8\%$ 假期原油大涨超 $5 \%$ 。评：国内方面，2月到港环比增加，库存逐步累积，节后提货放缓。餐饮、工业需求进入传统淡季，采购意愿弱。主产国方面，产量下滑叠加季节性减产预期利多棕榈油价格。短期棕榈油价格维持高位震荡走势，价格重心上移，关注宏观情绪及原油走势对油脂的影响。 【短评-豆粕】2026年春节期间，外盘美豆走势稳中偏强。截至2月23日，CBOT美豆主力合约收于1154.77美分/蒲式耳，较2月13日的1149.73美分/蒲式耳上涨5.04美分，涨幅 $0.44\%$ 。消息面上，2月21日，美国总统特朗普签署行政命令，宣布自2月24日起对进口商品征收 $10\%$ 的从价关税，为期150天。随后，特朗普在社交平台‘真实社交’上表示，计划将这一税率提高至 $15\%$ ，并称将在未来几个月内确定并公布新的关税措施。评：美豆假期偏强，提供有限成本支撑，但南美丰产与出口压力限制上行空间。国内到港高峰叠加高开机率，供应宽松格局明确，二季度压力更大。短期内，豆粕价格企稳反弹偏震荡。 # 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