20260310-中邮证券-博敏电子-603936.SH-聚焦高附加值PCB产品_客户结构持续优化_5页_719kb
报告摘要
股票投资评级总结：博敏电子 (603936)
核心内容
本报告对博敏电子（603936）进行了首次买入评级的分析，主要围绕公司财务表现、业务发展、技术突破及未来盈利预测等方面展开。报告指出，博敏电子在2025年预计实现扭亏为盈，业绩拐点初现，表明公司正逐步走出困境，迎来新的增长机遇。
主要观点
- 业绩预期改善：公司2025年预计实现归属于上市公司股东的净利润1,600万元至2,200万元，首次实现盈利，显示出扭亏为盈的积极信号。尽管扣非净利润仍为负，但整体盈利趋势明显向好。
- 高附加值产品布局：公司积极布局AI、汽车电子等新兴领域，聚焦高附加值PCB产品，如AMB陶瓷衬板、DPC衬板及光模块、交换机等，提升产品结构和市场竞争力。
- 技术持续迭代：公司在AMB陶瓷衬板方面实现了65W国产化氮化硅产品的量产，相较于80W产品具备更高的性价比。同时，DPC衬板已应用于多家新能源汽车品牌，成为速腾聚创的重要供应商。
- 产能扩张与智能制造：募投项目稳步推进，首座智能制造工厂已投产，主要生产高多层和HDI等高端PCB产品，支持公司向高附加值产品转型，增强市场供给能力。
- 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级，预计公司2025/2026/2027年分别实现收入35.81/44.62/55.12亿元，归母净利润0.16/2.02/4.17亿元，显示公司未来三年业绩有望持续增长。
关键信息
公司基本面
- 最新收盘价：13.41元
- 总股本/流通股本：6.30亿股
- 总市值/流通市值：85亿元
- 52周内最高/最低价：14.52元 / 6.75元
- 资产负债率：52.8%
- 市盈率：-35.29（2024年） / 514.05（2025年） / 41.76（2026年） / 20.29（2027年）
财务预测
| 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 32.66 | 35.81 | 44.62 | 55.12 |
| 归属母公司净利润（亿元） | -0.24 | 0.16 | 2.02 | 4.17 |
| 每股收益（元/股） | -0.37 | 0.03 | 0.32 | 0.66 |
财务指标
| 指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 7.9% | 8.6% | 12.2% | 15.3% |
| 净利率 | -7.2% | 0.5% | 4.5% | 7.6% |
| ROE | -5.5% | 0.4% | 4.5% | 8.5% |
| ROIC | -1.9% | 0.2% | 2.8% | 5.4% |
| 市净率（PB） | 1.98 | 1.98 | 1.88 | 1.72 |
| EV/EBITDA | 35.47 | 27.03 | 17.39 | 12.16 |
风险提示
- 需求不及预期风险
- 市场竞争加剧风险
- 新产品推出不及预期风险
投资建议
分析师吴文吉对博敏电子进行首次覆盖，给予“买入”评级，预期其未来三年业绩将稳步增长，具备较高的投资价值。
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