> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 股票投资评级总结：博敏电子 (603936) ## 核心内容 本报告对博敏电子（603936）进行了首次买入评级的分析，主要围绕公司财务表现、业务发展、技术突破及未来盈利预测等方面展开。报告指出，博敏电子在2025年预计实现扭亏为盈，业绩拐点初现，表明公司正逐步走出困境，迎来新的增长机遇。 ## 主要观点 - **业绩预期改善**：公司2025年预计实现归属于上市公司股东的净利润1,600万元至2,200万元，首次实现盈利，显示出扭亏为盈的积极信号。尽管扣非净利润仍为负，但整体盈利趋势明显向好。 - **高附加值产品布局**：公司积极布局AI、汽车电子等新兴领域，聚焦高附加值PCB产品，如AMB陶瓷衬板、DPC衬板及光模块、交换机等，提升产品结构和市场竞争力。 - **技术持续迭代**：公司在AMB陶瓷衬板方面实现了65W国产化氮化硅产品的量产，相较于80W产品具备更高的性价比。同时，DPC衬板已应用于多家新能源汽车品牌，成为速腾聚创的重要供应商。 - **产能扩张与智能制造**：募投项目稳步推进，首座智能制造工厂已投产，主要生产高多层和HDI等高端PCB产品，支持公司向高附加值产品转型，增强市场供给能力。 - **投资建议**：首次覆盖，给予“买入”评级，预计公司2025/2026/2027年分别实现收入35.81/44.62/55.12亿元，归母净利润0.16/2.02/4.17亿元，显示公司未来三年业绩有望持续增长。 ## 关键信息 ### 公司基本面 - **最新收盘价**：13.41元 - **总股本/流通股本**：6.30亿股 - **总市值/流通市值**：85亿元 - **52周内最高/最低价**：14.52元 / 6.75元 - **资产负债率**：52.8% - **市盈率**：-35.29（2024年） / 514.05（2025年） / 41.76（2026年） / 20.29（2027年） ### 财务预测 | 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 32.66 | 35.81 | 44.62 | 55.12 | | 归属母公司净利润（亿元） | -0.24 | 0.16 | 2.02 | 4.17 | | 每股收益（元/股） | -0.37 | 0.03 | 0.32 | 0.66 | ### 财务指标 | 指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |------|------|------|------|------| | 毛利率 | 7.9% | 8.6% | 12.2% | 15.3% | | 净利率 | -7.2% | 0.5% | 4.5% | 7.6% | | ROE | -5.5% | 0.4% | 4.5% | 8.5% | | ROIC | -1.9% | 0.2% | 2.8% | 5.4% | | 市净率（PB） | 1.98 | 1.98 | 1.88 | 1.72 | | EV/EBITDA | 35.47 | 27.03 | 17.39 | 12.16 | ### 风险提示 - 需求不及预期风险 - 市场竞争加剧风险 - 新产品推出不及预期风险 ## 投资建议 分析师吴文吉对博敏电子进行首次覆盖，给予“买入”评级，预期其未来三年业绩将稳步增长，具备较高的投资价值。 ## 分析师声明与免责声明 - 分析师承诺与所评价证券无利害关系。 - 报告数据来源于公开信息，力求独立、客观、公平。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议，中邮证券不承担因使用报告内容而产生的损失责任。 - 报告观点可能随市场变化而调整，不同时期可能发布不同意见的研究报告。 - 中邮证券及其关联机构可能持有相关证券头寸或提供相关服务。 ## 公司简介与研究所信息 - **公司简介**：中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元，业务涵盖证券经纪、自营、咨询、资产管理等。 - **研究所信息**： - **北京**：地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号，邮编100050 - **深圳**：地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼，邮编518048 - **上海**：地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼，邮编200000 - 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com