> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 分化中前行：证券行业2026年一季报综述总结 ## 核心内容概述 2026年第一季度，证券行业整体业绩表现良好，但行业内部分化显著。头部券商在各业务条线的头部效应持续显现，而中小券商则面临更多挑战。市场景气度有所提振，权益市场震荡，债市表现良好，一级市场节奏良好，二级市场交投活跃。券商板块估值处于低位，存在配置机会。 ## 主要观点 ### 市场表现 - **权益市场**：1Q26三大指数平均下跌2.13%，表现略弱于1Q25，但市场情绪保持高位，日均股基成交额为3.12万亿，同比+79%，环比+28%。 - **债市**：中证综合债指数累计上涨0.88%，表现明显好于1Q25的-0.80%。 - **一级市场**：A股IPO募资298亿，同比+80%，环比-46%；再融资募资1912亿，同比+136%，环比+43%。 ### 行业业绩 - **营业收入**：1Q26 42家上市券商实现营业收入1511亿，同比+31%，环比+15%。 - **扣非净利润**：595亿，同比+39%，环比+36%。 - **集中度**：营业收入CR5、CR10分别为46.5%、68.3%，较2025年分别+3.3pct、+2.4pct；扣非净利润CR5、CR10分别为48.9%、73.3%，较2025年分别+2.8pct、+2.0pct。 ### 成本与经营绩效 - **管理费率**：47.2%，同比-4.7pct，环比-6.0pct。 - **所得税率**：19.6%，同比+5.3pct，环比+2.1pct。 - **ROE**：行业平均ROE为7.26%，较2025年+0.35pct；总体经营杠杆为4.22倍，延续上行趋势。 ## 关键信息 ### 收入结构 - **投资业务**：548亿，占主营收入比重37.2%，同比增量贡献17.3%，环比增量贡献96.95%。 - **经纪业务**：473亿，占主营收入比重32.1%，同比增量贡献42.0%，环比增量贡献39.16%。 - **信用业务**：148亿，占主营收入比重10.1%，同比增量贡献20.0%，环比增量贡献-5.81%。 - **资管业务**：135亿，占主营收入比重9.2%，同比增量贡献8.4%，环比增量贡献1.65%。 - **投行业务**：89亿，占主营收入比重6.0%，同比增量贡献6.3%，环比增量贡献-32.68%。 - **其他业务**：80亿，占主营收入比重5.4%，同比增量贡献6.0%，环比增量贡献0.74%。 ### 分部业务表现 1. **经纪业务**：收入为473亿，同比+44%，环比+17%；CR5、CR10分别为39.0%、63.5%，较2025年分别+1.2pct、+0.9pct。预计代销类增长将成为年内亮点。 2. **投行业务**：收入为89亿，同比+33%，环比-40%；CR5、CR10分别为56.3%、75.2%，较2025年分别+0.4pct、+5.0pct。中金公司投行业务单季度净收入达15亿，跃居行业第一。 3. **资管业务**：收入为135亿，同比+27%，环比+2%；CR5、CR10分别为66.6%、81.1%，较2025年分别+1.1pct、+1.6pct。头部券商将受益于市场回暖。 4. **自营业务**：收入为548亿，同比+12%，环比+46%；CR5、CR10分别为53.8%、78.2%，较2025年分别+7.5pct、+7.4pct。头部券商依靠客需业务和多元布局对冲市场波动。 5. **信用业务**：收入为148亿，同比+88%，环比-7%；两融风控加码，部分券商调降平仓线以降低坏账风险。 ## 投资建议 - **推荐关注**：业绩稳定的头部券商，如广发证券、国泰海通、华泰证券、中信证券。 - **估值分析**：截至2026年5月15日，券商指数PB（LF）为1.24倍，处于近5年来12.6%分位点，与业绩存在明显错配，配置性价比凸显。 - **预期**：预计2026年行业总营收为6051亿，同比+12%；净利润为2541亿，同比+16%。 ## 风险提示 - 市场波动加剧 - 经济恢复速度不及预期 - 政策效果不及预期 ## 附录 ### 行业规模 - **股票家数**：90只，占比1.7% - **总市值**：5623.9十亿元，占比4.8% - **流通市值**：5475.8十亿元，占比5.2% ### 行业指数 - **绝对表现**：1Q26为-2.8%，6m为-14.9%，12m为-2.9% - **相对表现**：1Q26为-6.6%，6m为-19.9%，12m为-27.3% ### 重要报告 1. 《资本市场改革发展系列点评—新期货公司监管办法征求意见出台，变化几何？》2026-04-18 2. 《从年报看 2025 年保险资金投资变化》2026-04-18 3. 《券商板块 1Q26 业绩前瞻及最新观点—基本面和估值严重错配，布局性价比凸显》2026-04-14 ## 总结 券商行业在2026年一季度表现出显著的业绩分化，头部券商凭借多元布局和客需业务稳定增长，业绩表现突出，而中小券商则因自营交易的脆弱性表现不佳。权益市场震荡，债市环境良好，市场情绪保持高位。投资建议关注业绩稳定的头部券商，因其估值处于低位，具备较高的配置性价比。未来，随着市场基础稳固和政策支持，券商板块有望实现稳中有进的发展。