> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国投证券（香港）有限公司·研究部 # 1. 国投证券国际视点：「沪七条」带动港股地产链行情，英伟达业绩超预期 港股大市昨日整体呈现震荡整固格局，恒生指数收涨约 $0.7\%$ 、国企指数涨 $0.3\%$ ，而恒生科指则相对弱势，微跌 $0.19\%$ 。资金面方面，大市成交金额约2,368亿元，主板总卖空金额占比约 $19.7\%$ ，卖空比率逐步回落。南向资金（北水）整体交投有所回落，全日净卖出逾40亿港元。港股通10大成交活跃股中，北水净买入最多的是腾讯控股700.HK、阿里巴巴9988.HK、小米集团1810.HK；净卖出最多的是盈富基金2800.HK、恒生中国企业ETF2828.HK、中远海能1138.HK。 港股板块方面，政策利好与周期复苏成为支撑大市的双引擎。上海发布「沪七条」进一步调减住房限购政策，直接引爆地产及相关产业链。内房股集体拉升，建材水泥及钢铁板块同步走高。有色金属板块同样表现亮眼。受铜价回升所提振，铜矿板块全线上扬，黄金股亦保持活跃。此外，春节期间餐饮数据超预期火热，海底捞6862.HK九天接待逾1400万人次，带动餐饮股集体反弹；港口运输及体育用品股亦录得不错涨幅。 美股方面，昨晚三大指数延续升势，受英伟达NVD.A.US与甲骨文ORCL.US等科技股提振，市场风险偏好显著回暖，标普500指数收涨 $0.8\%$ 、纳指上涨 $1.3\%$ ，软件板块强势修复。早前市场担忧AI Agent将替代SaaS席位，导致龙头股重挫。然而，本周Anthropic宣布与DocuSign、Salesforce等建立连接，市场意识到AI模型仍需依赖传统软件的「数据护城河」，叙事逻辑由「替代」转向「赋能」。当前市场正处于AI颠覆担忧与投资回报考量的拉锯战中，资金从盲目推高AI概念转向基本面筛选，对不确定性的恐慌有所降温。 个股方面，英伟达第四财季营收同比暴增 $73\%$ 至681亿美元，净利润近乎翻倍。核心数据中心营收大增 $75\%$ ，且第一财季780亿美元的营收指引远超预期。这进一步印证了云计算巨头在AI基础设施上的庞大资本开支，为硬件产业链需求提供坚实底盘。 宏观政策方面，特朗普在第二任期首次国情咨文中宣扬股市创历史新高高政绩，并提出以 $10\%$ 全球关税取代所得税、设立政府背书退休账户，以及要求科技巨头自建电力基建等颠覆性构想。市场对此保持警惕，担忧激进关税与财政扩张将推升通胀与长期利率，进而限制联储局降息空间。迭加美伊地缘风险，政策不确定性将持续考验短期大市向上修复的韧性。 分析师：黄焯伟（stevewong@sdicsi.com.hk） # 今日重点 # 1. 国投证券国际视点 「沪七条」带动港股地产链行情，英伟达业绩超预期 # 2. 公司点评 耐世特1316.HK-线控转向量产将至 # 2. 公司点评 # 耐世特1316.HK-线控转向量产将至 26年线控转向迎来商业化落地。汽车的转向系统处在从电控转向（EPS）向线控转向(SBW)升级中，ASP从C-EPS的1000元至R-EPS的2000元至SBW的4000元持续提升。当前EPS仍为行业主流，国内渗透率已达 $99\%$ 。耐世特的线控转向客户与订单在不断增多，耐世特是特斯拉robotaxi的独家线控转向供应商，也是理想L9Livis的供应商，这两款车型将于上半年量产交付。Cybercab是特斯拉实现L4级自动驾驶商业化的核心载体，旨在通过去除人为干预装置（方向盘、踏板），通过纯视觉FSD方案与线控底盘的结合，实现车辆的完全解耦。特斯拉的线控转向技术在Cybertruck上已实现量产，并将在Cybercab上进一步迭代。其线控转向技术的应用不再是为了驾驶手感，而是为了适应无物理连接的自动控制需求，结合车速与行驶状态控制车轮，反应速度远超人类驾驶员，以及优化座舱空间布局，降低了整车重量。全新一代L9Livis被定义为具身智能汽车，不再仅仅是交通工具，而是具备感知、理解与主动服务能力的智能体，基于800V高压平台，集成了全线控底盘（线控转向+四轮转向+EMB全电控机械制动）与全主动悬架。 政策法规明确了线控转向（SBW）的合法地位。25年12月《汽车转向系基本要求》国家认证标准正式发布，新标准自2026年7月1日启用。该标准由多家相关车企单位牵头起草，包括蔚来、理想、小鹏、比亚迪、吉利、小米、华为、丰田、奔驰等自主及合资品牌车企。新国标重点强化了对安全性的相关要求，强化转向系统失效后的冗余能力，同时引入功能安全术语和验证方法，要求转向电子控制系统满足ISO26262等国际标准对应的功能安全等级。新的标准删除了方向盘与转向轮之间必须存在机械连接的强制要求，明确了线控转向（SBW）的合法地位，并为其设定了严格的安全冗余与失效应对标准。我们认为法规消除了车企的合规顾虑，预计2027年将出现线控转向车型的集中上市。 投资建议。我们认为2026年是耐世特线控转向量产元年，顺应自动驾驶大浪潮，转向行业将迎来产业升级。我们以2026年18倍PE为估值参考，目标价10.2港元，买入评级。 风险提示：新品不及预期；价格竞争；原材料成本上升。 分析师：王强（jimmywang@sdicsi.com.hk） # 客户服务热线 香港：2213 1888 国内：4008695517 # 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国投证券(香港)有限公司（国投证券国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国投证券国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国投证券国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国投证券国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国投证券国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国投证券国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国投证券国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国投证券国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国投证券国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及/或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国投证券国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国投证券国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国投证券国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国投证券国际保留一切权利。 # 规范性披露 $\bullet$ 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 - 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 国投证券国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于 $1\%$ 或完全不拥有该上市公司的财务权益。 # 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为 $15\%$ 以上； 增持—预期未来6个月的投资收益率为 $5\%$ 至 $15\%$ 中性—预期未来6个月的投资收益率为 $-5\%$ 至 $5\%$ ； 减持—预期未来6个月的投资收益率为 $-5\%$ 至 $-15\%$ 卖出—预期未来6个月的投资收益率为 $-15\%$ 以下。 # 国投证券（香港）有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼 电话：+852-2213 1000 传真：+852-2213 1010