> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 对《同业存单管理办法（征求意见稿）》的几点理解 ## 核心内容概述 2026年6月26日，中国人民银行发布《同业存单管理办法（征求意见稿）》，是对2013年旧规的整合修订，旨在补规则短板、强化透明监管、平滑市场运行，而非全面收紧同业存单发行额度。新规未对同业存单合并金融债统筹管理、审批趋严等市场担忧的措施落地，仍沿用余额管理框架，一定程度上缓解了市场对供给收缩的担忧。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 额度管理机制改革 - **从静态备案转向动态调额+临时额度**：新增临时额度机制，解决年初额度未落地的问题，避免供给中断和利率异常波动。 - **动态调额机制**：央行可根据宏观审慎要求、银行货币政策执行情况、金融市场审慎交易情况等，对银行年内备案额度进行动态调整，强化对同业负债非理性扩张和定价乱象的约束。 - **额度使用率变化**：2025年国有行同业存单备案额度使用率同比下降较多，部分城商行和农商行的使用率出现波动。 ### 2. 规则补短板 - **纳入外币同业存单监管**：外币存单从试点走向规范化，适用余额管理，单期发行不低于5000万元人民币或等额外币。 - **禁止自购存单**：新增“发行人不得认购或变相认购自己发行的同业存单”条款，打击资金空转套利行为。 - **取消做市商制度**：适配当前取消银行间双边报价商行政许可的监管现状。 ### 3. 定价与交易机制市场化升级 - **新增DR利率为定价基准**：DR作为更贴近银行真实资金成本的交易型利率，将推动存单利率更贴合实际资金面，与政策利率联动性增强。 - **电子化询价**：要求询价全流程走合规电子化渠道，提升交易透明度。 - **产品创新预留空间**：允许多元化发行交易方式和灵活期限，如超短期限存单。 ### 4. 信息披露与监管约束力强化 - **提升信息披露要求**：发行计划需包含“影响投资判断的关键性财务信息”，重大变化需及时更新披露。 - **明确违规罚则**：违规行为可按照《中国人民银行法》等法律法规进行处罚，监管约束力显著增强。 ## 市场影响分析 ### 对银行发行策略的影响 - **发行节奏趋于平滑**：减少一季度集中发行和年末锁额度行为，全年发行节奏与真实负债需求更匹配。 - **量价期信号意义增强**：银行NCD发行策略反映对未来市场利率预期、缺口补充紧迫程度、指标管理压力等。 ### 对同业存单需求方的影响 - **投资主体包括货币基金、理财产品和银行自营**：截至2026年5月末，非法人产品和存款类金融机构分别持有10.3万亿元和5.7万亿元同业存单。 - **理财配置力量回归**：随着跨季压力消退和理财配置力量回归，存单利率有望回落至1.4%的合理中枢。 - **需求方结构变化**：国有大行持有占比上升，农商行持有占比下降，反映存单供给端向大行集中。 ## 投资建议 - **看好负债优势银行**：具备低成本结算存款沉淀能力的银行将率先受益。 - **受益标的**： - **零售客群基础深厚、活期存款占比领先的负债优势行**：如招商银行、渝农商行。 - **深耕优质区域、掌握对公资产定价权的银行**：如工商银行、建设银行、成都银行、江苏银行、杭州银行。 - **资产质量优异、盈利支撑分红可持续的“红利+成长”型银行**：如中信银行、邮储银行、南京银行。 ## 风险提示 - **资金面波动超预期**：可能影响同业存单的发行和利率。 - **零售信用风险扩散**：可能对银行的负债结构产生不利影响。 - **信贷需求持续乏力**：可能影响银行的同业负债扩张动力。 ## 图表与数据 - **图1**：2026Q2国有行同业定存净融资额转正（亿元） - **图2**：同业存单量价指示信号示意，2026年环境比较接近缩量降价情景 - **图3**：2026年6月国有行NCD发行量价齐升（亿元，%） - **图4**：2026年6月国有行NCD发行期限拉长（月） - **表1**：近年同业存单备案额度使用率情况 - **表2**：静态测算每流失1万亿元同业活期存款，国有行NSFR将下降0.4-0.6pct - **表3**：全市场理财底层持仓一览 - **表4**：各理财公司投资同业存单的规模和占比