> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 方盛制药（603998）2026年半年报总结 ## 核心内容概览 方盛制药在2026年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润均同比增长，尤其在第二季度，利润增速明显高于收入增速，显示出公司良好的成本控制能力和产品结构优化成果。公司正通过中药创新药的持续研发与商业化落地，推动业绩长期增长。 ## 主要观点 - **业绩表现亮眼**： 2026年上半年，公司实现营业收入9.58亿元（+14.80%），归母净利润1.98亿元（+16.79%），扣非归母净利润1.74亿元（+23.07%）。第二季度营收和净利润分别同比增长18.94%和34.93%，利润增速显著高于收入增速。 - **核心品类结构优化**： 心脑血管疾病用药成为第一增长引擎，收入同比增长50.01%，主要得益于依折麦布片、血塞通分散片终端持续放量，以及集采中标后市场份额稳步提升。公司主动收缩低毛利产品，如头孢克肟，进一步优化产品结构，提升盈利质量。 - **中药创新药布局清晰**： 公司自主研发的两款中药创新药（小儿荆杏止咳颗粒、玄七健骨片）已成功上市并实现商业化。2025年获批的养血祛风止痛颗粒亦于年底投放市场，标志着公司在中药创新药领域形成完整的研发到商业化链条。此外，公司正推进多个新产品（如洛索洛芬钠凝胶贴膏、比索洛尔氨氯地平片等）的生产、市场准入和商业化筹备工作。 - **研发管线丰富**： 公司在研管线覆盖妇科、呼吸系统、心脑血管、儿科等重大疾病领域，其中健胃祛痛丸、蛭龙通络片处于Ⅲ期临床试验阶段，香芩解热颗粒、紫英颗粒处于Ⅱ期临床试验阶段，显示公司在中药研发领域的持续投入与成果。 - **盈利预测与估值**： 东吴证券维持公司2026-2028年归母净利润预测为3.67/4.48/5.49亿元，当前市值对应PE为13/10/8倍，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业总收入（百万元） | 1,777 | 1,746 | 1,908 | 2,153 | 2,390 | | 同比增长率（%） | 9.15 | -1.75 | 9.27 | 12.84 | 10.98 | | 归母净利润（百万元） | 255.22 | 306.39 | 367.03 | 448.17 | 548.93 | | 归母净利润增长率（%） | 36.61 | 20.05 | 19.79 | 22.11 | 22.48 | | EPS（元/股） | 0.58 | 0.70 | 0.84 | 1.02 | 1.25 | | P/E（现价&最新摊薄） | 18.06 | 15.05 | 12.56 | 10.29 | 8.40 | ### 财务预测与指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 每股净资产（元） | 3.90 | 4.53 | 5.55 | 6.81 | | ROIC（%） | 11.77 | 14.30 | 14.73 | 15.01 | | ROE（摊薄，%） | 17.90 | 18.44 | 18.37 | 18.37 | | 资产负债率（%） | 41.00 | 36.60 | 36.05 | 33.03 | | P/B（现价） | 2.69 | 2.32 | 1.89 | 1.54 | ### 现金流与运营情况 - **经营活动现金流**：2026年预计为329亿元，较2025年有所下降，但2027年和2028年预计显著增长。 - **投资活动现金流**：2026年为-73亿元，显示公司正在加大投资力度。 - **筹资活动现金流**：2026年预计为-19亿元，2027年和2028年有所改善。 - **现金净增加额**：2026年预计为237亿元，2027年和2028年持续增长。 ## 风险提示 - **集采降价风险**：集采政策可能对部分产品价格产生影响。 - **研发进展不及预期风险**：新产品研发和市场准入存在不确定性。 ## 总结 方盛制药凭借核心品类结构优化、中药创新药布局清晰、盈利质量提升及持续的研发投入，展现出强劲的业绩增长动力。公司未来增长潜力较大，且估值持续走低，符合“买入”评级。投资者需关注集采政策及研发进展等潜在风险。