> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** A股策略周报 报告日期：2026年02月22日 # 多空交织偏强震荡，持仓观望、多看少动 # ——A股市场运行周报第80期 # 核心观点 节前市场冲高回落，偏强震荡，主要宽基指数“大弱小强”。展望后市，节日期间海外市场多空因素交织：一方面，春节期间富时A50期指涨 $1.39\%$ ，美股纳指、标普500收涨，港股AI应用板块大涨，离岸人民币汇率升破6.89；另一方面，恒指、恒科分别下跌 $0.58\%$ 、 $2.78\%$ ，互联网巨头阿里、百度、美团等表现不佳。考虑节前A股冲高回落、走势偏震荡，节日期间利好利空因素交织，再结合历年春节后资金返场需求，我们预计A股节后开盘出现趋势性机会的概率较低，中短期或以偏强震荡为主，局部机会大概率出现在有海外映射的AI应用、有春晚映射的机器人等板块。以季度视角而言，我们依旧看好“系统性慢牛”机会。配置方面，基于“多空交织偏强震荡，持仓观望多看少动”判断，我们建议：择时方面，短线仓多看少动、等待机会，中线仓以“系统性慢牛”思维继续持有；行业方面，关注相对低位的证券、建材、银行等，同时短期内关注AI应用和机器人板块；个股方面，优先选择“924行情”以来涨幅落后、具补涨潜力且能站上年线的个股。 # 节前一周（2026-02-09至2026-02-13）行情概况 （1）主要指数：市场冲高回落，主要宽基指数“大弱小强”。（2）板块观察：科技成长明显走强，消费金融走势较弱。（3）市场情绪：沪深成交环比下降，股指期货合约普遍贴水。（4）资金流向：两融余额环比下降，有色ETF净流入最多。（5）量化“黑科技”：主要指数估值水平有所抬升。 # □ 本周行情归因 （1）中国1月社融增量7.22万亿元，M2同比增长 $9\%$ 。（2）国家市场监管总局2月13日约谈7家平台企业。（3）美最高法院裁定特朗普政府大规模加征关税违法。（4）美国1月CPI同比上涨 $2.4\%$ # 下周行情展望 展望后市，节日期间海外市场多空因素交织：一方面，春节期间富时A50期指上涨 $1.39\%$ ，美国纳斯达克指数、标普500分别上涨 $1.51\%$ 、 $1.07\%$ ，港股AI应用板块大幅上涨，离岸人民币汇率升破6.89；另一方面，恒生指数、恒生科技分别下跌 $0.58\%$ 、 $2.78\%$ ，其中互联网巨头阿里、百度、美团等表现不佳。考虑到节前A股冲高回落、走势偏震荡，节日期间利好利空交织，再结合历年来春节后资金返场需求，我们预计A股节后出现趋势性机会的概率较低，中短期或以偏强震荡为主，局部机会大概率出现在有海外映射的AI应用、有春晚映射的机器人等板块。当然，以季度视角而言，我们依旧看好“系统性慢牛”机会。 配置方面，基于“多空交织偏强震荡，持仓观望多看少动”的判断，我们建议：择时方面，短线仓多看少动、等待机会，中线仓以“系统性慢牛”思维继续持有；行业方面，关注相对低位的证券、建材、银行等，同时短期内关注AI应用和机器人板块；个股方面，优先选择在“924行情”以来涨幅落后、具有补涨潜力且能站上年线的个股。 # □ 风险提示 国内经济修复不及预期；全球地缘政治存在不确定性。 分析师：廖静池 执业证书号：S1230524070005 liaojingchi@stocke.com.cn 分析师：王大粟 执业证书号：S1230524060002 wangdaji@stocke.com.cn 分析师：李沛 执业证书号：S1230525010002 lipei01@stocke.com.cn # 相关报告 1《制度性红利，时势造英雄》2026.02.12 2《市场放量滞涨后一定会下跌吗？》2026.02.11 3《太空光伏 $^+$ 钙钛矿：开启能源新纪元，掘金万亿级“空天经济”新赛道》2026.02.10 # 正文目录 # 1周内行情概况 4 1.1市场冲高回落，主要宽基指数“大弱小强” 4 1.2 科技成长明显走强，消费金融走势较弱 1.3 市场情绪：沪深成交环比回落，股指期货合约普遍贴水 1.4 资金流向：两融余额环比下降，有色ETF净流入最多 6 1.5 量化“黑科技”：主要指数估值水平有所抬升 ..... 8 # 2 本周行情归因 ………………………………………… 11 # 3周行情展望 12 # 4风险提示 12 # 图表目录 图1：本周市场主要指数涨跌幅. 4 图2：本周申万一级行业涨跌幅. 4 图3：本周申万二级行业涨跌幅（排名前10位和后10位） 5 图4：本周热点概念板块涨跌幅（排名前10位和后10位） 5 图5：两市成交金额、换手率 5 图6：股指期货主力合约基差 6 图7：两市涨跌数量统计 6 图8：两市融资融券余额、融资买入占比 6 图9：各类资金变动规模（亿元） 7 图10：股票型ETF净流入额（亿元） 7 图11：本周增量资金来源（亿元） 7 图12：各类ETF规模变化（亿元） 7 图13：行业ETF当周净流入额（亿元） 7 图14：限售股解禁金额和数量（周度） 8 图15：IPO和定增金额（周度） 8 图16：动态估值布林带：主要指数估值有所抬升 9 图17：下跌能量模型：当前市场下跌能量处于正常水平 10 # 1周内行情概况 # 1.1市场冲高回落，主要宽基指数“大弱小强” 节前最后一周（2026-02-09至2026-02-13）市场冲高回落、偏强震荡，成交量因“假日效应”显著下降，主要宽基指数“大弱小强”。其中，权重指数上证、沪深300分别上涨 $0.41\%$ 、 $0.36\%$ ，上证50下跌 $0.12\%$ ，交易热度明显下降；成长指数表现更强，中证500、中证1000、国证2000分别上涨 $1.88\%$ 、 $1.90\%$ 、 $1.70\%$ ，但也呈现出缩量交易状态；创业板指、科创50分别上涨 $1.22\%$ 、 $3.37\%$ ，北证50上涨 $0.58\%$ 。值得注意的是，尽管节前多数指数上涨，但均未站上5周均线。 图1：本周市场主要指数涨跌幅 数据来源：Wind，浙商证券研究所 # 1.2科技成长明显走强，消费金融走势较弱 行业板块方面，申万一级行业18涨、13跌，呈现“科技成长明显走强，消费金融走势较弱”的特征。其中，泛科技风格走强，TMT四大板块计算机、电子、传媒、通信分别上涨 $4.35\%$ 、 $3.52\%$ 、 $3.51\%$ 、 $2.81\%$ ，机械设备、国防军工上涨 $2.68\%$ 、 $2.17\%$ 。同期，泛消费风格表现较弱，纺织服装、食品饮料、美容护理、农林牧渔、商贸零售分别下跌 $2.77\%$ 、 $2.51\%$ 、 $2.33\%$ 、 $2.10\%$ 、 $1.59\%$ ；大金融表现不佳，非银金融、银行分别下跌 $1.59\%$ 、 $1.31\%$ 。 图2：本周申万一级行业涨跌幅 数据来源：Wind，浙商证券研究所 图3：本周申万二级行业涨跌幅（排名前10位和后10位） 数据来源：Wind，浙商证券研究所 图4：本周热点概念板块涨跌幅（排名前10位和后10位） 数据来源：Wind，浙商证券研究所 注：本图梳理了“Wind热门概念板块”本周涨跌幅，并剔除了连板指数、打板指数、首板指数等非行业概念类指数。 # 1.3市场情绪：沪深成交环比回落，股指期货合约普遍贴水 节前一周沪深两市日均成交额2.09万亿元，环比回落。截至周五，IF、IH和IC主力合约基差分别为-33.41点（升水率 $-0.72\%$ ）、-14.35点（升水率 $-0.47\%$ ）和-24.78点（升水率 $-0.30\%$ ） 图5：两市成交金额、换手率 数据来源：Wind，浙商证券研究所 图6：股指期货主力合约基差 数据来源：Wind，浙商证券研究所 图7：两市涨跌数量统计 数据来源：Wind，浙商证券研究所 # 1.4资金流向：两融余额环比下降，有色ETF净流入最多 最新两融余额数据（2月12日周四）为2.14万亿元，较上周下降 $0.19\%$ 。ETF方面，周内股票型ETF净流出483亿元。分行业看，有色ETF净流入最多（6.3亿元），银行ETF净流出最多（-9.0亿元）。 图8：两市融资融券余额、融资买入占比 数据来源：Wind，浙商证券研究所 图9：各类资金变动规模（亿元） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 注：数据截止日期为 2026 年 02 月 13 日 图10： 股票型ETF净流入额（亿元） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 注：数据截止日期为 2026 年 02 月 13 日 图11：本周增量资金来源（亿元） 数据来源：Wind，浙商证券研究所 图12：各类ETF规模变化（亿元） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 注：数据截止日期为 2026 年 02 月 13 日 图13：行业ETF当周净流入额（亿元） 资料来源：Wind，浙商证券研究所 注：数据截止日期为 2026 年 02 月 13 日 图14：限售股解禁金额和数量（周度） 数据来源：Wind，浙商证券研究所 图15：IPO和定增金额（周度） 数据来源：Wind，浙商证券研究所 # 1.5 量化“黑科技”：主要指数估值水平有所抬升 动态估值布林带模型显示，从PE指标来看，当前市场指数估值有所抬升。动态估值布林带模型显示，当前（2026-02-13）上证指数PE-TTM为16.93，处于 $94.46\%$ 分位数；深证成指PE-TTM为32.61，处于 $84.45\%$ 分位数；创业板指PE-TTM为42.12，处于 $33.87\%$ 分位数；沪深300PE-TTM为14.01，处于 $53.3\%$ 分位数；中证500PE-TTM为37.55，处于 $68.35\%$ 分位数；中证1000PE-TTM为50.18，处于 $64.15\%$ 分位数。 图16：动态估值布林带：主要指数估值有所抬升 数据来源：Wind，浙商证券研究所 注：基于日度数据绘制，数据区间为2017-01-01至2026-02-13。 下跌能量模型显示，市场主要指数下跌能量处于正常水平，尚未触发下跌信号。当前市场主要宽基指数下跌能量处于正常水平，尚未触发下跌信号。 图17：下跌能量模型：当前市场下跌能量处于正常水平 数据来源：Wind，浙商证券研究所 注：基于日度数据绘制，数据区间为2017-01-01至2026-02-13。 # 2 本周行情归因 整体来看，本周影响市场的主要事件信息有如下几点： (1) 中国1月社融增量7.22万亿元，M2同比增长 $9\%$ 。据央行初步统计，1月份社会融资规模增量为7.22万亿元，比上年同期多1662亿元；人民币贷款增加4.71万亿元，月末余额276.62万亿元，同比增 $6.1\%$ 。1月M2同比增 $9\%$ ，M1同比增 $4.9\%$ 。 (2) 国家市场监管总局 2 月 13 日约谈 7 家平台企业。2026 年 2 月 13 日，中国国家市场监管总局近日约谈阿里巴巴、抖音、百度、腾讯、京东、美团、淘宝闪购等平台企业，要求有关平台企业严格遵守《中华人民共和国反不正当竞争法》《中华人民共和国价格法》《中华人民共和国消费者权益保护法》《中华人民共和国电子商务法》等法律法规规定，主动落实主体责任，进一步规范平台促销推广行为国家市场监管总局提醒相关平台企业要杜绝各种形式的“内卷式”竞争，共同维护公平竞争市场环境，促进平台经济创新和健康发展。 (3) 美最高法院裁定特朗普政府大规模加征关税违法。据央视新闻报道，美东时间2月20日，联邦最高法院公布裁决结果，认定特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》实施的相关大规模关税措施缺乏明确法律授权。九名大法官中有六人做出了不利于白宫的决定，包括首席大法官罗伯茨。特朗普在去年初上台后通过《国际紧急经济权力法》绕开国会，对几乎所有贸易伙伴实施差别化关税政策，主要分为三类： $10\%$ “基准关税”、芬太尼关税、对等关税。最高法院于2025年11月5日上午召集各方展开辩论，并同意加速审理进度。这场诉讼由数家美国小型进口商，以及民主党人主政的多个州所主导。此前的几次审理，白宫方面均被判败诉。 (4) 美国1月CPI同比上涨 $2.4\%$ 。美国劳工部13日发布数据，美国2026年1月CPI同比涨 $2.4\%$ ，环比上涨 $0.2\%$ ；核心CPI同比涨 $2.5\%$ ，环比涨 $0.3\%$ 。美联社指出，由于公寓租金涨幅放缓、汽油价格下跌，美国的通胀压力在1月降至接近五年来的最低水平。 # 3周行情展望 在上一期周报《市场宽震荡、风格继续切，选好结构、等待节后》中（2026年2月7日），我们指出：随着科技、有色两条“快车道”放慢前进速度，市场逐渐进入震荡整理节奏，而临近春节之际，市场的交易活跃度也有明显下降。展望后市，由于春节将至、容易出现“假日效应”，但前期调整已经释放一定风险，因此我们预计节前或以偏强震荡为主，市场的进攻机会大概率出现在节后。另外，需要指出的是，在2024年9月24日以来的牛市中，科技成长和有色相对于金融、顺周期和消费的相对涨幅较大，由这种“轧差”带来的风格转换目前还没有结束的迹象。我们认为，在出现新的主线之前，市场近期仍会进行“高切低”和风格“再平衡”。当然，综合当前的市场情绪和资金水平，我们认为“系统性慢牛”并未受到影响，季度视角依旧看好。 节前最后一周，市场冲高回落、偏强震荡，成交量因“假日效应”显著下降，主要宽基指数“大弱小强”。其中，权重指数上证、沪深300分别上涨 $0.41\%$ 、 $0.36\%$ ，上证50下跌 $0.12\%$ ，交易热度明显下降；成长指数表现更强，中证500、中证1000、国证2000分别上涨 $1.88\%$ 、 $1.90\%$ 、 $1.70\%$ ，但也呈现出缩量交易状态；创业板指、科创50分别上涨 $1.22\%$ 、 $3.37\%$ ，北证50上涨 $0.58\%$ 。值得注意的是，尽管节前多数指数上涨，但均未站上5周均线。 行业板块方面，申万一级行业18涨、13跌，呈现“科技成长明显走强，消费金融走势较弱”的特征。其中，泛科技风格走强，TMT四大板块计算机、电子、传媒、通信分别上涨 $4.35\%$ 、 $3.52\%$ 、 $3.51\%$ 、 $2.81\%$ ，机械设备、国防军工上涨 $2.68\%$ 、 $2.17\%$ 。同期，泛消费风格表现较弱，纺织服装、食品饮料、美容护理、农林牧渔、商贸零售分别下跌 $2.77\%$ 、 $2.51\%$ 、 $2.33\%$ 、 $2.10\%$ 、 $1.59\%$ ；大金融表现不佳，非银金融、银行分别下跌 $1.59\%$ 、 $1.31\%$ 。 节日期间海外市场多空因素交织：一方面，2月16至22日春节期间，富时A50期指上涨 $1.39\%$ ，美国纳斯达克指数、标普500分别上涨 $1.51\%$ 、 $1.07\%$ ，港股AI应用板块大幅上涨，离岸人民币汇率升破6.89；另一方面，恒生指数、恒生科技分别下跌 $0.58\%$ 、 $2.78\%$ ，其中互联网巨头阿里、百度、美团等表现不佳。考虑到节前A股冲高回落、走势偏震荡，节日期间利好利空交织，再结合历年来春节后资金返场需求，我们预计A股节后开盘出现趋势性机会的概率较低，中短期或以偏强震荡为主，局部机会大概率出现在有海外映射的AI应用、有春晚映射的机器人等板块。当然，以季度视角而言，我们依旧看好“系统性慢牛”机会。 配置方面，基于“多空交织偏强震荡，持仓观望多看少动”的判断，我们建议：择时方面，短线仓多看少动、等待机会，中线仓以“系统性慢牛”思维继续持有；行业方面，关注相对低位的证券、建材、银行等，同时短期内关注AI应用和机器人板块；个股方面，优先选择在“924行情”以来涨幅落后、具有补涨潜力且能站上年线的个股。 # 4风险提示 国内经济修复不及预期；全球地缘政治存在不确定性。 # 股票投资评级说明 以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.买入：相对于沪深300指数表现 $+20\%$ 以上； 2.增持：相对于沪深300指数表现 $+10\% \sim +20\%$ 3.中性：相对于沪深300指数表现 $-10\% \sim +10\%$ 之间波动； 4.减持：相对于沪深300指数表现 $-10\%$ 以下。 # 行业的投资评级： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.看好：行业指数相对于沪深300指数表现 $+10\%$ 以上； 2.中性：行业指数相对于沪深300指数表现 $-10\% \sim +10\%$ 以上； 3.看淡：行业指数相对于沪深300指数表现 $-10\%$ 以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。 建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 # 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本公司”）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理公司、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 # 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