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中金宏观|PPI同比或继续上升——4月经济数据前瞻 总结

核心内容概述

本文由中金公司研究团队发布，主要分析2026年4月中国宏观经济数据的预期走势，重点包括消费、投资、出口、工业生产、CPI与PPI等关键指标。整体来看，4月经济数据预计呈现内外需分化、PPI同比上升、CPI基本稳定、社融与M2增速维持等特征。

主要观点

1. 消费与投资：边际放缓，出口支撑工业生产

• 消费方面：

  • 耐用品消费增速放缓，社零总额同比增速预计为1.4%，比3月边际回落。
  • 清明节假期零售和餐饮企业销售额同比增长2.4%，低于春节假期的5.7%。
  • 乘用车零售量同比下降19.4%，降幅较3月扩大4.4个百分点。
  • 大家电零售额同比下滑18%，降幅较3月扩大2.4个百分点。
  • 服务消费增长保持平稳，国内出游人次和花费同比分别增长6.8%和6.6%。

• 投资方面：

  • 固定资产投资预计1-4月增速为1.4%，较1-3月的1.7%小幅放缓。
  • 制造业投资预计1-4月累计同比为4.0%，较1-3月略有下降。
  • 广义基建投资增速预计小幅放缓至8.0%，主要受新开工项目计划投资和水泥等高频指标修复乏力影响。
  • 4月中央政治局会议释放政策信号，推动重大工程项目开工，预计二季度基建投资增速将有所改善。

2. 房地产市场：销售修复，开发投资偏弱

• 销售方面：

  • 4月30城商品房销售面积、15城二手房成交面积同比由负转正，分别回升至3.0%和6.1%。
  • 京沪二手房挂牌去化周期维持在房价可走稳的区间，房价走稳的确定性增强。

• 开发投资方面：

  • 4月300城宅地成交面积和金额同比分别下滑29.8%和39.1%，降幅较3月扩大。
  • 土地市场呈现“缩量提质”格局，房企拿地态度谨慎，整体投资意愿偏弱。
  • 房地产开发投资累计同比预计为-12.6%，较3月的-11.2%略有恶化。

3. 出口与进口：出口回升，进口增速放缓

• 出口方面：

  • 受3月基数效应影响，4月出口同比增速预计回升至6.6%，高于3月的2.5%。
  • 美国、欧元区、日本制造业PMI环比上升，显示外部需求回暖。
  • 韩国从中国进口同比大幅增长24.6%，反映出口动能增强。

• 进口方面：

  • 4月进口同比预计为20.8%，较3月的27.8%有所回落，但仍在高位。

4. 工业增加值与PPI：工业生产韧性仍存，PPI同比继续上升

• 工业增加值：

  • 受出口支撑，4月工业增加值同比增速预计为5.8%，高于3月的5.7%。
  • 高频开工率数据涨跌互现，部分化工行业受能源供给影响开工率下降，但整体工业生产仍保持韧性。

• PPI方面：

  • 预计4月PPI同比增速将上升至1.8%，显著高于3月的0.5%。
  • 主要原材料购进价格和出厂价格指数分别为63.7%和55.1%，环比略有回落，但隐含PPI环比或为0.9%。
  • 能源价格高位震荡，布伦特原油同比涨幅扩大至55.6%，国内动力煤温和上行。
  • 化工、有色、黑色等主要行业价格延续上涨或趋稳，建材价格仍受地产链拖累维持低位。

5. 融资与货币供应：社融与M2增速维持稳定

• 社融与M2：
  • 预计4月新增人民币贷款约1000亿元，新增社融约1.6万亿元。
  • 社融存量同比预计为8.0%，M2同比预计为8.5%，均与3月增速持平。
  • 4月政府债净发行约9100亿元，同比少增约600亿元。
  • 企业债净发行量同比多增约1800亿元，对社融和M2形成一定支撑。
  • M1同比增速可能受低基数影响小幅反弹。

关键信息

• 4月经济数据预期：
  • 消费和投资增速边际放缓，出口或反弹。
  • PPI同比预计继续上升至1.8%，CPI同比维持在1.0%左右。
  • GDP平减指数增速或超过1%。
  • 工业增加值同比小幅回升至5.8%。
  • 房地产销售延续修复，但开发投资仍偏弱。
  • 基建投资增速受高频指标拖累，但政策信号释放后有望改善。
  • 融资环境总体宽松，社融与M2增速维持稳定。

数据来源与引用

• 商务部、乘联会、MCT、中金公司等数据来源。
• 本文摘自《PPI同比或继续上升——4月经济数据前瞻》，发布于2026年5月5日。

总结

本文基于对4月经济数据的预判，指出在内外需分化背景下，出口动能增强可能带动PPI同比继续上升，而消费和投资增速边际放缓。房地产销售修复但投资仍偏弱，基建投资增速或受高频指标拖累但政策信号释放后有望改善。整体经济数据呈现结构性复苏特征，需关注后续政策执行效果与市场反应。