> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 今世缘2026年中报点评总结 ## 核心内容 今世缘于2026年发布半年报，数据显示其2026年上半年实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为64.4/20.8/21.0亿元，同比分别下降7.4%、6.6%、5.8%。然而，2026年第二季度业绩表现显著改善，营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为21.1/7.0/7.1亿元，同比分别增长14.1%、19.2%、22.2%。 ### 主要观点 1. **Q2业绩环比改善，超市场预期** - 26Q2公司收入同比转正，环比改善显著，超出市场预期。 - 核心市场如淮安、南京、苏中、盐城等收入同比增长17.5%、5.3%、20.8%、21.5%。 - 雅系、四开、对开等产品恢复发力，产品结构与白酒消费趋势匹配度提升。 2. **盈利能力显著增强** - 26Q2毛利率为73.6%，同比提升0.8个百分点，推测与货折比例收缩有关。 - 销售费用率同比下降5.1个百分点，管理费用率下降1.3个百分点，财务费用率上升1.1个百分点。 - 扣非归母净利率为33.8%，同比提升2.2个百分点，显示公司盈利能力向上。 3. **增长逻辑清晰，静待需求复苏** - 公司在江苏大部分市场已实现产品结构切换与供需匹配。 - 预计2026年第三季度将呈现正增长。 - 增长动力主要来自省内市场占有率的持续提升，包括江苏高端白酒需求下沉和竞品渠道调整缓慢带来的机会。 ## 盈利预测与投资建议 - **投资评级**：维持“买入”评级。 - **目标价**：下调至38.60元（前值48.79元）。 - **EPS预测**：2026-2028年分别为1.93、2.10、2.26元，较前值有所下调。 - **市盈率**：基于20倍市盈率，给予2026年目标价38.60元。 ## 关键财务信息 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 11,544 | 10,181 | 9,758 | 10,534 | 11,333 | | 营业利润(百万元) | 4,553 | 3,463 | 3,210 | 3,477 | 3,752 | | 归属母公司净利润(百万元) | 3,412 | 2,604 | 2,412 | 2,614 | 2,824 | | 毛利率(%) | 74.7 | 74.2 | 74.2 | 74.6 | 74.7 | | 净利率(%) | 29.6 | 25.6 | 24.7 | 24.8 | 24.9 | | ROE(%) | 23.7 | 16.3 | 14.2 | 14.5 | 14.6 | | 市盈率 | 11.0 | 14.4 | 15.5 | 14.3 | 13.3 | | 市净率 | 2.4 | 2.3 | 2.1 | 2.0 | 1.9 | ## 风险提示 - 省内市场竞争加剧 - 白酒需求复苏不及预期 - 省外扩张及新品推广不及预期 ## 股价表现 | 时间 | 绝对表现(%) | 相对表现(%) | 沪深300(%) | |------|-------------|-------------|-------------| | 1周 | 7.7 | 6.37 | 1.33 | | 1月 | 17.36 | 13.02 | 4.34 | | 3月 | 12.35 | 14.58 | -2.23 | | 12月 | -22.19 | -33.66 | 11.47 | ## 证券分析师 - **李耀**：S0860525100001，liyao@orientsec.com.cn - **张馨予**：S0860526080003，zhangxinyu2@orientsec.com.cn，0755-82819271 ## 相关报告 - 基础单品发力，状态有望趋稳：今世缘（2025-11-18） - 24H1业绩维持高增，合同负债降低（2024-08-19） ## 估值对比 | 公司 | 2026年市盈率 | 2026年市净率 | |------|---------------|---------------| | 洋河股份 | 27.1 | 25.0 | | 古井贡酒 | 25.3 | 22.6 | | 金徽酒 | 22.9 | 20.7 | | 老白干酒 | 22.6 | 20.0 | | 山西汾酒 | 12.0 | 12.0 | | 调整后平均 | 21.0 | 19.9 | ## 投资评级定义 - **买入**：相对强于市场基准指数收益率15%以上 - **增持**：相对强于市场基准指数收益率5%～15% - **中性**：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动 - **减持**：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下 ## 免责声明 本报告由东方证券股份有限公司制作及发布，仅限于本公司客户使用。本报告内容仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断并承担相应风险。未经授权不得复制、转发或公开传播本报告内容。