1993年-BIS国际清算银行_All_the_money_in_europe_An_investigation_of_the_economic_properties_of_EC-wide_extended_monetary_aggregates_50页_2mb

总结：All the Money in Europe?

核心内容

本文探讨了欧洲共同体（EC）范围内扩展货币统计的经济属性，特别是跨边疆持有（CBHs）在这些统计中的作用。作者Carlo Monticelli通过实证分析，评估了不同定义的EC货币统计对货币需求函数的稳定性、预测能力和政策相关性。

主要观点

• 传统与扩展货币统计的对比：传统EC货币统计是各国广义货币的简单相加，而扩展统计则包括不同形式的CBHs。扩展统计在定义上更加复杂，但可能更适合反映整个EC的货币需求状况。
• CBHs的定义与分类：CBHs指非金融私人部门持有的、由非居民发行的货币资产。根据发行地、持有者居住地和货币币种，CBHs被划分为不同的类别，如EC货币以外的非EC居民持有的CBHs（NW）、EC居民在EC以外持有的CBHs（EO）和EC居民在EC内持有的CBHs（EW）。
• 货币统计的经济属性：传统的EC广义货币统计具有较高的稳定性和预测能力，已被证明在协调欧洲货币政策方面具有重要作用。扩展统计中，以EC货币为币种、或在EC内发行的CBHs，显示出与EC总收入和价格水平的更强关联性。
• CBHs对货币需求的影响：CBHs的增加反映了EC内部经济与金融一体化的加深，特别是在货币替代和国际投资组合多样化方面。CBHs的存在可能影响货币需求的稳定性与可控性，但其对EC整体货币需求的预测能力仍有待进一步验证。
• 实证方法：文章采用了协整分析、误差修正模型和格兰杰因果检验等方法，以评估不同货币统计的经济属性和预测能力。结果表明，扩展统计在某些情况下可能比传统统计更有效，但目前尚未超越传统统计的性能。

关键信息

1. 货币统计的定义标准

• R（持有者居住地）：包括居民持有的货币资产，无论币种和发行地。
• L（发行地）：包括在EC内发行的货币资产，无论持有者居住地和币种。
• C（币种）：包括以EC货币计价的货币资产，无论发行地和持有者居住地。

2. EC货币统计的类型

• M⁰：传统EC广义货币统计，即各国广义货币的简单相加（对应表2中的列EH）。
• Mᴿ：扩展统计，包括EC居民的所有CBHs，无论其发行地和币种（EH + EW + EO）。
• Mᴸ：扩展统计，包括EC内发行的CBHs，无论持有者居住地和币种（EH + EW + NW）。
• Mᴿᴸ：扩展统计，包括EC居民在EC内持有的CBHs（EH + EW）。
• MᴿC：扩展统计，包括EC居民持有的以EC货币计价的CBHs（EH + 2, 3, 6）。
• MᴸC：扩展统计，包括EC内发行且以EC货币计价的CBHs（EH + 3, 5, 6, 8）。
• MᴿᴸC：扩展统计，包括EC居民在EC内持有的以EC货币计价的CBHs（EH + 3, 6）。

3. 实证分析结果

• 协整分析：表明EC传统广义货币统计具有稳定的长期需求关系，且在统计表现上优于各国的货币需求方程。
• 误差修正模型：用于评估短期动态关系，显示扩展统计在某些情况下具有更好的解释力。
• 格兰杰因果检验：发现传统EC广义货币统计对名义和实际收入具有预测能力，而包含非EC货币的扩展统计则缺乏这种能力。

4. CBHs的经济意义

• 跨边疆持有：反映了经济和金融一体化的加深，尤其是在货币替代和国际投资组合多样化方面。
• CBHs的影响：尽管CBHs在整体EC货币统计中占比不大，但其增长趋势显著，可能对货币需求的稳定性产生影响。
• 政策意义：CBHs的纳入可能有助于更准确地衡量EC整体货币状况，从而提升货币政策协调的有效性。

结构分析

1. 介绍

• 文章旨在提供关于EC货币统计的经济属性的新实证证据，特别是CBHs的作用。
• 传统统计已被证明在协调货币政策方面具有重要作用，而扩展统计则在某些情况下可能更具政策相关性。

2. 传统与扩展货币统计

• 传统统计是各国广义货币的简单相加，扩展统计则包括不同形式的CBHs。
• CBHs的纳入提高了统计的全面性，但也可能引入偏差。

3. 协整分析

• 分析EC变量的积分阶数和时间趋势，为后续格兰杰因果检验提供基础。
• 传统EC广义货币统计表现出较高的稳定性，而扩展统计则在某些情况下具有更好的预测能力。

4. 货币-收入因果关系

• 格兰杰因果检验表明，传统EC广义货币统计对名义和实际收入具有预测能力。
• 扩展统计中，以EC货币计价的CBHs与收入关系更紧密。

5. 结论

• 扩展统计可能在未来成为EC货币政策分析的重要工具。
• 尽管目前尚未超越传统统计，但其在反映EC整体货币状况方面具有潜力。

数据与方法

• 数据来源：涵盖除希腊、卢森堡和葡萄牙外的所有EC国家。
• 货币统计转换方法：使用当前汇率（ECU为基准）和购买力平价（PPP）汇率进行转换，以评估不同方法对结果的影响。
• 变量选择：包括实际收入（Y）、价格（P）、短期利率（rₛ）和定期存款利率（rᴰ）。

政策启示

• 在EMU（经济与货币联盟）的过渡阶段和第三阶段，EC整体货币统计将变得尤为重要。
• 货币政策的协调需要更全面的货币统计，而CBHs的纳入有助于实现这一目标。