20260623-中邮证券-海外宏观周报_紧缩预期或已见顶_9页_601kb

文档总结

核心内容

本报告由中邮证券分析师李起和高晓洁撰写，主要聚焦于近期海外宏观形势与美联储政策动向。报告指出，美联储6月FOMC会议维持联邦基金目标利率在 $3.50% - 3.75%$ 不变，释放出偏鹰派的政策信号，同时宣布成立五个工作小组，推动货币政策框架改革。

主要观点

1. 美联储政策立场

   • 美联储在本次会议中删除了前瞻指引相关表述，强调对当前经济形势的判断，显示出未来政策选择的灵活性。
   • 美联储上调了2026年PCE通胀和核心PCE通胀预期，同时提高了年底联邦基金利率预期中值，表明其对通胀风险的重视。
   • 尽管就业市场有所降温，但美联储在会议中对就业关注较少，主要聚焦于通胀问题。

2. 美国经济与通胀形势

   • 美国通胀压力主要来自油价和租金，但随着油价回落及住房价格持续走弱，通胀可能已见顶。
   • 尽管失业金人数小幅上升，显示劳动力市场有所降温，但消费仍具韧性，零售销售额同比和环比均有所回升。
   • 房地产市场对高利率敏感，建筑商信心指数持续低迷，反映市场修复动能有限。

3. 市场预期与政策走向

   • 市场预期美联储7月维持利率不变，但下半年加息预期明显升温。
   • 从图表数据来看，未来加息概率逐步上升，尤其是9月及之后会议，加息预期显著增强。

4. 日本通胀情况

   • 日本CPI及核心CPI同比增速总体稳定，核心通胀维持在1.1%，显示通胀压力温和，短期内加息压力不大。

关键信息

• 美联储政策信号：偏鹰派，强调通胀风险，就业关注较少。
• 通胀见顶判断：5月CPI主要受油价和租金推动，预计油价回落及住房价格下行将缓解通胀压力。
• 就业市场趋势：失业金人数小幅上升，显示劳动力市场有所降温，但AI推动劳动生产率提升可能降低单位GDP所需就业岗位。
• 房地产市场表现：住房市场信心低迷，房价持续走弱，建筑商信心指数显著低于荣枯线。
• 市场预期变化：7月加息概率较低，但9月及之后加息预期明显升温。
• 风险提示：若中东局势再度升级，油价和关税等因素可能推高通胀，导致美联储维持偏鹰政策。

图表目录（摘要）

• 图表1：美国初请失业金人数（万人）
• 图表2：美国续请失业金人数（万人）
• 图表3：美国零售销售额同比与环比增速（%）
• 图表4：全美住宅建筑商协会（NAHB）/富国银行住房市场指数
• 图表5：日本CPI及核心CPI同比增速（%）
• 图表6：市场预期美联储7月维持利率不变，但下半年加息预期明显升温

投资评级说明

• 股票评级：买入、增持、中性、回避
• 行业评级：强于大市、中性、弱于大市
• 可转债评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避

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公司简介与研究所信息

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• 中邮证券研究所：分别设立于北京、深圳、上海，提供专业的证券投资咨询服务。

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