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朝闻国盛总结：2025回顾与2026展望

核心内容概览

1. 宏观视角：2025年进出口量质齐升

• 核心结论：
  • 2025年我国出口逆势增长5.5%，尽管对美出口下降两成。
  • 高技术产品如电子中间品、汽车船舶及专用装备、工业机器人出口快速增长。
  • 进口增速回落至0%，贸易顺差首次突破万亿美元大关，对经济增长形成正向支撑。
  • 2025年12月出口同比增速较11月进一步回升，剔除基数影响的两年复合同比增速达8.6%，为2024年4月对等关税宣布以来最高水平。
• 2026年展望：
  • 出口预计维持强韧性，增速有望保持在5%左右。
  • 主要支撑因素包括：对外开放力度加码、“一带一路”建设、对美出口趋于稳定、AI产业趋势和“新三样”产品优势。
• 风险提示：
  • 地缘博弈超预期；
  • 特朗普政策超预期；
  • 测算方法存在偏差。

2. 美国通胀与美联储政策

• 核心结论：
  • 美国12月CPI符合预期，核心CPI略低于预期，整体表现平淡。
  • 市场对美联储降息预期变化不大，预计2026年全年降息2次。
  • 美联储主席提名出现波折，沃什与哈塞特概率接近，鲍威尔因刑事指控引发共和党参议员不满，可能阻碍特朗普提名。
• 风险提示：
  • 美国经济与通胀超预期；
  • 美联储货币政策不确定性；
  • 地缘冲突持续超预期。

3. 策略研究：年报预告与科创快报交易策略

• 本周市场表现：
  • A股沪指突破4100点，成交重回三万亿；
  • 全球权益普遍上涨，亚洲股市领涨；
  • 大类资产中商品价格全面上涨，中美利差收窄。
• 政策事件：
  • 2025年通胀数据公布；
  • 美国12月新增非农数据不及预期。
• 风险提示：
  • 地缘政治恶化；
  • 经济大幅衰退；
  • 历史规律可能失效。

行业表现分析

前五名行业表现（1月、3月、1年）

后五名行业表现（1月、3月、1年）

个股研究亮点

1. 第一太平（00142.HK）

• 公司概况：
  • 亚太顶尖投资管理公司，业务涵盖消费性食品、电讯、基建及天然资源。
  • 控股股东为三林集团，管理团队经验丰富，协同高效。
• 财务表现：
  • 2024年营收100.57亿美元，同比-4.31%；
  • 归母净利润6.00亿美元，同比+19.77%。
• 投资建议：
  • 首次覆盖，给予“买入”评级；
  • 预计2025-2027年归母净利润分别为6.49/7.08/7.67亿美元，同比分别+8.2%/+8.9%/+8.4%。
• 风险提示：
  • 盈利能力下滑；
  • 行业竞争加剧；
  • 新兴市场运营与政策风险；
  • 汇率避险保护与摩擦。

2. 鼎捷数智（300378.SZ）

• 事件：
  • 入选WIM2025中国数据智能服务商TOP20。
• 财务预测：
  • 2025-2027年营业收入分别为24.38/26.08/28.41亿元；
  • 归母净利润分别为1.80/2.04/2.63亿元。
• 投资建议：
  • 维持“买入”评级。
• 风险提示：
  • 下游景气度与资本开支不及预期；
  • AI技术与商业化推进不及预期；
  • 行业竞争加剧；
  • 宏观经济波动。

投资建议与风险提示

投资建议

• 东鹏饮料（605499.SH）：
  • 2025年业绩预增，预计全年营收207.6至211.2亿元，归母净利润43.4至45.9亿元。
  • 2025Q4营收与净利润均实现稳健增长。
  • 投资建议：维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别同比+32.7%/+23.4%/+20.1%，达44.2/54.5/65.5亿元。
  • 优势：功能饮料增长快，产品线拓展，港股上市助力海外市场拓展。

风险提示

• 行业竞争加剧；
• 原材料成本上涨；
• 海外发展不及预期。

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