> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 大变局：“硬核”供应链资产的“吸金”能力总结 ## 核心内容 本报告由国泰海通宏观研究团队发布，聚焦于全球大类资产配置的结构性变化，特别是“硬核”供应链资产的价值重估趋势。报告指出，在全球治理秩序重塑、各国信任下降的背景下，全球贸易体系与货币体系正在经历深度重构，进而推动全球资金流向的再平衡。 ## 主要观点 - **全球资金再平衡**：2026年以来，资金加速流入资源、科技、制造等“硬核”供应链领域，全球资产配置呈现再平衡特征。不仅体现在美国与非美市场之间的资金流动，也体现在美股内部从科技板块向大宗商品、能源和工业板块的轮动。 - **美股资金流入边际趋弱**：尽管美股仍是全球资金流入的主要目的地，但资金流入的边际增量已略显不足。科技板块因估值高企和盈利兑现担忧，资金流入规模回落，而商品/原材料、能源和工业板块则获得显著资金流入。 - **去美元交易趋势**：自特朗普上台以来，去美元交易多次被触发。外国央行虽未明显减持美债，但开始减少在美联储的托管规模，反映出对美联储信任度的下降。2026年以来，欧洲和日本增持美债的势头有所放缓，而中国、印度等国则处于减持趋势。 - **黄金投资需求结构变化**：2025年以来，私人部门对黄金的投资需求显著上升，成为影响金价的重要因素。相比此前主要由央行推动的黄金上涨，当前黄金价格更多由私人投资者驱动，波动率可能上升。 - **黄金类基金资金流入上升**：以黄金为代表的商品类另类基金资产规模持续增长，资金流入规模也不断攀升。尽管2026年初黄金价格有所调整，但中东局势的持续扰动使得黄金类基金资金流入重新回升。 ## 关键信息 ### 全球资金流动趋势 - **非美市场加速流入**：欧洲、日韩、拉美、印度等新兴市场资金流入加快，主要流向资源、科技和制造领域。 - **美股内部轮动**：资金从科技板块向大宗商品、能源和工业板块转移，反映市场对传统有形资产的关注上升。 - **去美元交易迹象**：部分国家将美债托管从纽约联储转移到比利时、卢森堡等地区，但整体趋势有所缓解。 ### 黄金市场变化 - **私人部门需求上升**：2025年后，私人部门黄金投资成为金价上涨的主导因素。 - **黄金类基金流入增加**：黄金类基金资产规模和资金流入持续增长，尤其在美联储货币政策转向后，资金流入达到新高。 - **地缘冲突推升金价**：中东局势持续扰动，进一步推动黄金价格上行。 ### 投资者结构变化 - **美债海外投资者占比约34%**，而美股海外投资者占比不到20%，显示美债对海外资金的依赖度更高。 - **欧洲和日本投资者情绪趋冷**：欧洲和日本在美债和美股的投资热情有所下降，但加拿大在美债投资方面有所提升。 ## 风险提示 - **伊朗局势超预期发酵**：可能引发全球资产大幅调整，需密切关注地缘政治风险对市场的影响。 ## 附：相关专题报告 - 美国的“再通胀”之路 - 白银牛市：价格破100怎么看 - 通胀能否回升？——2026年国内通胀展望 - 弱就业、强增长——2026年美国经济展望 - 财政将如何发力？——2026年财政政策展望 - 破“7”之旅——2026年人民币汇率展望 - “高市经济学”:影响有多大？——2026年日本经济与资产展望 - 如何提升居民消费率：路径拆解——“十五五规划”系列研究之三 - 决胜于“价”——2026年宏观年度展望 - 从β到α——2026年中国出口形势展望 - “胜人者有力，自胜者强”——对关税影响的理解 - 房价：如何稳住？ - 美国就业：是否有失速风险 - “存款搬家”：如何影响股债？——中国居民财富配置研究二 - 人民币汇率：为何加速升值？ - 加关税：影响了多少美国通胀？ --- **总结字数：约990字**