20260313-国泰海通-大变局:“硬核”供应链资产的“吸金”能力(国泰海通宏观_王宇晴、梁中华)_10页_2mb

报告摘要

本报告由国泰海通宏观研究团队发布，聚焦于全球大类资产配置的结构性变化，特别是“硬核”供应链资产的价值重估趋势。报告指出，在全球治理秩序重塑、各国信任下降的背景下，全球贸易体系与货币体系正在经历深度重构，进而推动全球资金流向的再平衡。

全球资金再平衡：2026年以来，资金加速流入资源、科技、制造等“硬核”供应链领域，全球资产配置呈现再平衡特征。不仅体现在美国与非美市场之间的资金流动，也体现在美股内部从科技板块向大宗商品、能源和工业板块的轮动。
美股资金流入边际趋弱：尽管美股仍是全球资金流入的主要目的地，但资金流入的边际增量已略显不足。科技板块因估值高企和盈利兑现担忧，资金流入规模回落，而商品/原材料、能源和工业板块则获得显著资金流入。
去美元交易趋势：自特朗普上台以来，去美元交易多次被触发。外国央行虽未明显减持美债，但开始减少在美联储的托管规模，反映出对美联储信任度的下降。2026年以来，欧洲和日本增持美债的势头有所放缓，而中国、印度等国则处于减持趋势。
黄金投资需求结构变化：2025年以来，私人部门对黄金的投资需求显著上升，成为影响金价的重要因素。相比此前主要由央行推动的黄金上涨，当前黄金价格更多由私人投资者驱动，波动率可能上升。
黄金类基金资金流入上升：以黄金为代表的商品类另类基金资产规模持续增长，资金流入规模也不断攀升。尽管2026年初黄金价格有所调整，但中东局势的持续扰动使得黄金类基金资金流入重新回升。