> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 三一重工（600031）2026年中报总结 ## 核心内容概览 三一重工在2026年上半年表现出强劲的增长势头，收入和利润均超出市场预期。公司作为工程机械行业的龙头，在全球景气周期上行背景下，通过优化产品结构和区域布局，充分展现了其龙头企业的盈利能力与市场弹性。 ## 主要观点 ### ■ 收入增长超预期，全球化战略成效显著 - **2026年H1营业总收入**：535.1亿元，同比增长19.5%。 - **2026年Q2收入**：293.6亿元，同比增长24.4%，为近五年以来最高增速。 - **国内外收入增长**：Q2国内外收入同比分别增长22%和28%，均超市场预期。 - **区域表现**：欧洲、美洲、非洲、亚澳市场均实现增长，其中非洲增长最快（+48%），印证全球化布局的成效。 - **产品结构优化**：挖机和混凝土机械收入增速均超30%，成为增长主力。 ### ■ 毛利率稳中有升，海外盈利能力改善 - **2026年H1毛利率**：27.8%，同比提升0.3个百分点。 - **挖机毛利率**：同比提升1.6个百分点，成为利润增长的核心驱动力。 - **国内外毛利率变化**：国内毛利率下降1.4个百分点，海外毛利率提升1.3个百分点，主要得益于非洲市场占比提升和结构优化。 - **净利率变化**：2026年H1销售净利率为10.7%，同比略有下降，但若加回汇兑损失，净利率有望提升接近3个百分点。 ### ■ 费用率上升，汇兑损失影响显著 - **2026年H1期间费用率**：16.5%，同比上升4.2个百分点。 - **费用构成**：销售费用率微升0.0个百分点，管理费用率下降0.4个百分点，研发费用率下降0.5个百分点，财务费用率大幅上升5.0个百分点，主要受汇兑损失影响（21亿元）。 ### ■ 全球化与电动化布局持续推进 - **全球研发体系**：建立“1+5+N”全球研发体系，推动产品创新。 - **海外市场拓展**：海外市场新品上市30余款，渠道体系覆盖500多家子公司、合资公司及代理商，构建了全球仓储网络。 - **电动化产品**：2026年H1完成15款新能源产品上市，部分产品在欧洲、澳洲等高端市场取得突破，显示公司在电动化转型方面的领先地位。 ## 关键财务预测与估值 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业总收入（百万元） | 78,383 | 89,700 | 103,509 | 117,658 | 130,195 | | 同比增长（%） | 5.90 | 14.44 | 15.39 | 13.67 | 10.66 | | 归母净利润（百万元） | 5,956 | 8,408 | 10,274 | 13,975 | 17,217 | | 同比增长（%） | 31.54 | 41.18 | 22.20 | 36.02 | 23.20 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.65 | 0.91 | 1.12 | 1.52 | 1.87 | | P/E（现价&最新摊薄） | 31.22 | 22.11 | 18.10 | 13.30 | 10.80 | ## 财务指标分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 每股净资产（元） | 9.61 | 8.16 | 9.68 | 11.56 | | ROIC（%） | 10.15 | 14.65 | 17.10 | 17.24 | | ROE-摊薄（%） | 9.52 | 13.69 | 15.70 | 16.20 | | 资产负债率（%） | 48.39 | 53.05 | 52.39 | 47.74 | | P/E（现价&最新股本摊薄） | 22.11 | 18.10 | 13.30 | 10.80 | | P/B（现价） | 2.10 | 2.48 | 2.09 | 1.75 | ## 市场数据 | 项目 | 数据 | |------|------| | 收盘价（元） | 20.22 | | 一年最低/最高价（元） | 16.68/24.29 | | 市净率（倍） | 2.02 | | 流通A股市值（百万元） | 171,352.17 | | 总市值（百万元） | 185,922.99 | ## 投资评级与展望 - **投资评级**：买入（维持），基于公司作为行业龙头在上行周期中的利润弹性。 - **盈利预测调整**：2026-2028年归母净利润分别为102.7/139.8/172.2亿元。 - **估值**：当前市值对应PE为18/13/11倍，估值持续下降，反映市场对公司未来业绩的乐观预期。 - **风险提示**：竞争格局恶化、地缘政治冲突、原材料价格上涨、汇率波动风险。 ## 结论 三一重工在2026年中报中展现出强劲的增长动力，收入和利润均实现超预期增长。公司通过优化产品结构、推进全球化和电动化战略，有效提升了盈利能力与市场竞争力。尽管汇率波动对财务费用产生负面影响，但公司整体仍表现出良好的经营能力和成长潜力。当前估值处于低位，投资价值凸显，维持“买入”评级。