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下半年宏观经济政策前瞻总结

核心内容

本报告由招商证券首席分析师张静静与联席首席张一平于2026年7月7日发布，主要分析了下半年宏观经济政策的可能调整方向及对经济的影响。

主要观点

• 政策调整重点：下半年宏观经济政策调整可能主要集中在加快存量政策的执行速度，而非大规模推出增量政策。
• GDP增长预期：上半年GDP增速预计在全年目标区间内，主要由一季度的高增长对冲了二季度的放缓。
• 财政政策：财政支出增速可能由负转正，尤其是新型政策性金融工具在3、4季度投入使用的可能性上升。
• 货币政策：降准降息的可能性较低，因人民币汇率强势和房地产销售韧性良好，对经济的支撑作用较强。
• 经济指标：政策调整可能反映在基建投资增速止跌回升，从而带动整体投资反弹，完成投资止跌回稳的目标。

关键信息

一、开工率情况

• 沥青：开工率为15.9%，环比上升0.1个百分点，同比增速为-49.8%。
• 电炉：开工率为64.1%，环比下降0.64个百分点，同比增速为4.2%。
• 主要钢企高炉：开工率为77.7%，环比下降0.1个百分点，同比增速为0.1%。
• 建材钢厂螺纹钢：开工率为41.31%，环比持平，同比增速为-5.3%。
• 主要钢厂热卷：开工率为77.23%，环比上升0.45个百分点，同比增速为-6.5%。
• 全钢胎：开工率环比上升2.86个百分点至63.36%，同比增速为-0.6%。
• 半钢胎：开工率环比上升3.0个百分点至65.78%，同比增速为-6.6%。
• 浮法玻璃：开工率为68.37%，环比持平，同比增速为-9.7%。

二、产能利用率

• 钢厂产能利用率：为86.9%，环比下降0.11个百分点，同比增速为-0.7%。
• 矿山企业产能利用率：为57.87%，环比下降1.7个百分点，同比增速为-6.6%。
• 热卷产能利用率：为77.23%，环比上升0.45个百分点，同比增速为-7.9%。
• 冷轧产能利用率：为85.92%，环比下降0.48个百分点，同比增速为-1.4%。
• 熟料产能利用率：为57.55%，环比上升2.67个百分点，同比增速为-7.2%。

三、产量数据

• 粗钢：6月中旬日均产量为210万吨，环比上升1.7万吨，同比增速为-2.2%。
• 钢材：日均产量为204.8万吨，环比上升10.8万吨，同比增速为-3.4%。
• 螺纹钢：产量为216.52万吨，环比下降3.27万吨，同比增速为-0.1%。
• 热卷：产量为302.98万吨，环比上升1.76万吨，同比增速为-6.5%。
• 铁水：产量为243.25万吨，环比上升0.3万吨，同比增速为1.4%。
• 沥青：产量为26.43万吨，环比下降0.44万吨，同比增速为-48.6%。
• 光伏玻璃：产量为43.47万吨，环比持平，同比增速为-22.4%。
• 多晶硅：产量为21620吨，环比上升1100吨，同比增速为-7.8%。
• 碳酸锂：均价为15.9万元/吨，环比上涨0.5万元/吨，同比增长165%。
• PVC：均价为4267元/吨，环比下跌51元/吨，同比增速为-5.2%。
• 动力煤：价格为742元/吨，环比下跌1元/吨。
• 焦煤：价格为1852元/吨，环比上涨14元/吨。
• 焦炭：价格为1756元/吨，环比上涨62元/吨。
• 乙烯：价格为6800元/吨，环比下跌350元/吨，同比增速为-8.7%。
• 猪肉：平均批发价为14.48元/千克，环比下跌0.16元/千克，同比增速为-28.4%。

四、库存情况

• 水泥库容比：为61.19%，环比下降0.39个百分点。
• 水泥发运率：为41.49%，环比持平。
• 电厂煤炭库存可用天数：上升至19.03天。
• 港口铁矿石库存：环比上升82.63万吨至17761.59万吨。
• 钢厂炼焦煤库存：环比下降11.13万吨至781.22万吨。
• 纯碱库存：环比上升0.24万吨至173万吨。
• 螺纹钢社会库存：环比上升9.47万吨至496.72万吨。
• 建筑钢材厂商库存：环比上升3.08万吨至193.11万吨。
• 热卷社会库存：环比上升0.7万吨至307.7万吨。
• 热卷钢厂库存：环比上升0.18万吨至80.33万吨。
• 沥青出货量：为18万吨，环比上升1.3万吨，同比下降53.6%。

五、房地产市场

• 30城商品房成交面积：为243.06万平方米，环比上升24.59万平方米，同比下降7.7%。
• 土地成交面积：为2230.68万平方米，环比上升1259.51万平方米。
• 土地溢价率：为10.94%，环比上升5.64个百分点。
• 城市二手房挂牌价指数：为142.22，环比下跌0.06%。
• 城市二手房挂牌量指数：为1.21，环比下降0.82%。

六、出行与物流

• 地铁客运量：为41571.21万人次，环比上升40.23万人次，同比增长1.2%。
• SCFI（上海出口集装箱运价指数）：为3326.87，环比上涨2.7%。
• CCFI（中国出口集装箱运价指数）：为1811.15，环比上涨5.9%。
• NCFI（中国沿海散货运价指数）：为2490.61，环比上涨2.1%。
• 国内民航航班执行量：为95378架次，环比增长7.2%，同比下降2.6%。
• 铁路货运量：为8002.6万吨，环比下降0.89%。
• 高速公路货车通车量：为5479.3万辆，环比上升8.91%。
• 港口货物吞吐量：为27027.9万吨，环比上升3.09%。
• 邮政快递揽收量：为38.92亿件，环比下降4.7%。

风险提示

• 地缘政治风险：可能对全球经济和中国市场产生影响。
• 国内政策落地不及预期：政策效果可能弱于预期，影响经济复苏进程。
• 全球衰退风险：主要经济体经济衰退可能对出口和投资产生压力。
• 货币政策超预期：可能影响汇率和资本流动，对经济形成不确定性。

结论

综上所述，下半年宏观经济政策的调整将更倾向于加快现有政策的执行，而非推出大量新政策。财政政策有望由负转正，带动基建投资反弹，从而支撑整体经济。货币政策方面，降准降息可能性较低，主要由于人民币汇率强势和房地产销售韧性良好。同时，部分行业如水泥、钢材、光伏玻璃等产量和开工率出现波动，需关注政策对市场供需的影响。