> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华洋赛车（920058.BJ）总结 ## 核心内容 华洋赛车（920058.BJ）是一家在摩托车行业具有竞争力的公司，近年来通过品牌战略和并购举措实现了业绩的稳步增长。公司2025年营业收入达到7.8亿元，同比增长48.07%，但归母净利润同比减少7.97%。2026年第一季度营业收入增长6.49%，但归母净利润同比减少33.40%。公司计划通过收购控股子公司重庆峻驰摩托车有限公司49%的股权，实现全资控股，进一步强化其市场地位。 ## 主要观点 ### 营收与利润表现 - **2025年营业收入**：7.8亿元，同比增长48.07% - **2025年归母净利润**：5,166.85万元，同比减少7.97% - **2026年第一季度营业收入**：19,007.29万元，同比增长6.49% - **2026年第一季度归母净利润**：766.93万元，同比减少33.40% ### 公司战略与收购 - 公司拟通过发行股份方式收购重庆峻驰摩托车有限公司49%股权，使其成为全资子公司。 - 重庆峻驰2025年营业收入为1.82亿元，净利润为788万元。 - 通过“华洋KAYO+峻驰JHL”双品牌战略，公司迅速填补了市场空白，提升了品牌影响力。 ### 业绩预测与估值 - 公司2026-2028年预计归母净利润分别为0.67/0.71/0.76亿元，对应EPS分别为1.19/1.26/1.35元/股。 - 当前股价28.03元，对应PE为23.6/22.2/20.7X。 - 预计公司未来盈利能力将逐步提升，技术优势和行业地位有望进一步增强。 ## 关键信息 ### 行业背景 - 2025年摩托车行业整体表现向好，燃油摩托车产销量同比增长11.65%和12.16%，电动摩托车产销量同比增长6.03%和1.14%。 - 2025年摩托车行业总产销量为2210.93万辆和2196.77万辆，同比增长10.69%和10.25%。 ### 财务指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 527 | 780 | 874 | 978 | 1087 | | 营业利润(百万元) | 61 | 60 | 75 | 80 | 86 | | 归母净利润(百万元) | 56 | 52 | 67 | 71 | 76 | | 毛利率(%) | 22.3 | 19.2 | 19.8 | 19.6 | 19.4 | | 净利率(%) | 10.7 | 6.6 | 7.6 | 7.2 | 7.0 | | ROE(%) | 15.6 | 15.3 | 16.7 | 16.3 | 15.9 | | EPS(元) | 1.00 | 0.92 | 1.19 | 1.26 | 1.35 | | P/E(倍) | 28.0 | 30.4 | 23.6 | 22.2 | 20.7 | | P/B(倍) | 4.6 | 4.5 | 4.0 | 3.6 | 3.3 | | EV/EBITDA | 21.5 | 20.3 | 16.8 | 15.5 | 13.3 | ### 资产负债表（百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 流动资产 | 443 | 392 | 395 | 459 | 522 | | 现金 | 151 | 159 | 188 | 216 | 323 | | 应收票据及应收账款 | 106 | 93 | 87 | 108 | 109 | | 其他应收款 | 4 | 1 | 2 | 3 | 2 | | 预付账款 | 5 | 6 | 2 | 9 | 2 | | 存货 | 172 | 125 | 108 | 116 | 78 | | 其他流动资产 | 5 | 8 | 7 | 7 | 7 | | 非流动资产 | 231 | 302 | 319 | 347 | 333 | | 固定资产 | 85 | 253 | 259 | 276 | 278 | | 无形资产 | 37 | 36 | 34 | 33 | 32 | | 其他非流动资产 | 109 | 13 | 25 | 38 | 24 | | 资产总计 | 674 | 694 | 714 | 807 | 855 | | 流动负债 | 302 | 313 | 289 | 348 | 352 | | 短期借款 | 47 | 38 | 38 | 38 | 38 | | 应付票据及应付账款 | 209 | 206 | 202 | 255 | 255 | | 其他流动负债 | 46 | 69 | 49 | 55 | 60 | | 非流动负债 | 25 | 29 | 25 | 23 | 19 | | 负债合计 | 328 | 341 | 314 | 370 | 371 | | 少数股东权益 | 1 | 4 | 4 | 4 | 5 | | 股本 | 56 | 56 | 56 | 56 | 56 | | 资本公积 | 199 | 199 | 199 | 199 | 199 | | 留存收益 | 91 | 95 | 118 | 150 | 187 | | 归属母公司股东权益 | 345 | 349 | 396 | 432 | 479 | | 负债和股东权益 | 674 | 694 | 714 | 807 | 855 | ### 现金流量表（百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 55 | 120 | 78 | 103 | 137 | | 投资活动现金流 | -26 | -69 | -29 | -41 | 0 | | 筹资活动现金流 | -48 | -57 | -20 | -34 | -31 | | 现金净增加额 | -16 | -5 | 29 | 28 | 106 | ### 营业能力 - **总资产周转率**：从0.8提升至1.3 - **应收账款周转率**：从4.8提升至20.0 - **应付账款周转率**：从7.5提升至11.0 ## 风险提示 - 实际控制人控制不当风险 - 宏观经济波动风险 - 汇率波动风险 ## 投资评级 - **评级**：增持（维持） - **说明**：预计相对强于市场表现5%~20% ## 分析师声明 - 报告内容基于可靠信息，但不保证其准确性或完整性 - 报告观点反映分析师研究判断，不构成投资建议 - 报告可能涉及利益冲突，不应作为唯一投资决策依据 ## 法律声明 - 本报告仅供开源证券客户使用 - 本报告基于公开信息，不构成购买或出售证券的邀请 - 报告中提及的证券或投资标的可能波动，过往表现不代表未来 - 报告内容受版权保护，未经授权不得复制或分发