20221008-国联证券-信用债周报_宝武集团重组山钢_莱钢集团主业被转让_16页_1011kb

报告摘要

本周信用债市场整体表现如下：

收益率曲线：
- 本周中票及城投债收益率整体上行。
- 3年期中票收益率：AAA上行9bp至2.67%，AA+上行7bp至2.83%，AA上行9bp至3.02%，AA-上行9bp至5.41%。
- 3年期城投债收益率：AAA上行10bp至2.68%，AA+上行11bp至2.82%，AA上行10bp至2.94%，AA-上行8bp至5.37%。
信用利差：
- 中票信用利差整体走阔，其中AAA、AA+、AA、AA-分别变动+1bp、-1bp、+1bp、+1bp。
- 城投债信用利差整体走阔，其中AAA、AA+、AA、AA-分别走阔2bp、3bp、2bp、0bp。
- 投机级中票和城投债信用利差处于高历史分位。
等级利差：
- 中票和城投债等级利差表现分化，部分等级利差变动为0bp，部分则有小幅变动。
期限利差：
- 中票期限利差走阔，其中5Y-1Y（AAA）、3Y-1Y（AAA）、5Y-1Y（AA）、3Y-1Y（AA）分别走阔1bp、3bp、1bp和3bp。
- 城投债期限利差变动不一，部分走阔，部分收窄。
行业利差：
- 房地产行业信用利差走阔8bp，钢铁行业走阔6bp，采掘行业走阔2bp。
- 青海区域信用利差走阔11bp，为最大走阔区域。

发行情况：
- 本周共发行241只信用债，合计2184.01亿元，环比减少。
- 城投债和中票发行量占比最大。
- AAA评级发行人占比最高，地方国有企业为主要发行主体。
净融资情况：
- 本周信用债净融资为-536.45亿元，环比大幅减少。
- 信用债总偿还量为2720.46亿元，导致净融资为负。

企业背景：
- 莱钢集团是山东省大型钢铁企业，为山钢集团核心子公司。
- 实控人为山东省国资委，第一大股东为山钢集团。
业务变化：
- 2021年以来，公司丧失多家子公司的控制权，钢铁主业被转让，资产规模大幅下降。
- 8家子公司不再纳入合并报表范围，业务结构发生重大变化。
财务状况：
- 截至2022年6月末，公司资产负债率为76.83%，债务负担较重。
- 短期债务占比高，短期偿债压力较大。
- 存续债3只，余额24亿元，以行权计均于一年内到期。
经营状况：
- 钢铁业务收入占总收入70%以上，但毛利率下降。
- 非钢业务对公司利润形成重要补充，但已不再纳入合并范围。
成本压力：
- 原燃料成本上升，尤其是铁矿石和焦炭，采购均价上涨35.53%和30.85%。
- 铁矿石自给能力偏弱，进口矿占比高。
销售情况：
- 钢材销售以省内为主，占比达95%以上。
- 2022年以来钢材市场价格下滑，需关注后续走势。
战略重组：
- 山钢集团与中国宝武的战略重组仍在进行中，可能对公司未来业务和财务状况产生重大影响。

分析师：王宇鹏、马振鹏
执业证书编号：S0590522020002、S0590522050001
联系方式：
- 王宇鹏：电话18600937880，邮箱wyp@glsc.com.cn
- 马振鹏：电话15311587863，邮箱mazp@glsc.com.cn