深度报告-20260327-华源证券-菲利华-300395.SZ-半导体传统业务稳增长_电子布放量在即启新程_24页_1mb

报告摘要

菲利华（300395.SZ）详细总结

核心内容

菲利华是一家专注于石英玻璃材料及制品研发、生产与销售的公司，主要产品涵盖高性能石英玻璃材料及制品、石英玻璃纤维及其复合材料等，广泛应用于半导体、航空航天、光学、光伏及光通讯等领域。公司是国内率先通过集成电路芯片准入认证的石英材料供应商，也是全球少数具备批量生产石英玻璃纤维能力的企业之一，具有全产业链服务优势。

主要观点

石英电子布进入放量阶段：第三代低介电电子布以高纯石英纤维为基材，具备极低的介电常数、超低介质损耗、优异的耐高温性和超低热膨胀系数，是高频高速覆铜板（CCL）的关键材料。随着AI、高频通信等技术的高速发展，石英电子布需求有望快速增长，公司有望受益。
军用航空需求增长：随着我国军机数量与美俄差距较大，以及电子战对机载预警雷达提出新要求，高端雷达天线罩市场需求有望持续增长，石英纤维作为关键材料，需求将显著提升。
航天热防护材料需求旺盛：在高超声速飞行器发展背景下，石英纤维复合材料因其耐高温性能，成为热防护系统的理想材料。战略储备和实战化训练需求可能推动导弹市场增长，从而带动石英纤维需求。
拟定增项目增强竞争力：公司拟投资6.24亿元建设石英电子纱智能制造项目，新增年产1000吨石英电子纱产能。该项目将强化公司石英纱、布一体化的竞争优势，助力业绩增长。
业绩拐点已现：2025年公司实现营业收入13.82亿元，同比+5.17%；归母净利润3.34亿元，同比+42.23%。产品结构优化和全产业链优势使公司具备对市场的快速反应能力，业绩有望持续向好。

关键信息

市场表现：截至2026年3月25日，公司收盘价为97.10元，总市值为50712.19百万元，资产负债率20.51%，每股净资产8.71元。
盈利预测：
- 2025年：营业收入22.34亿元，归母净利润4.54亿元，EPS为0.87元/股，PE为112倍。
- 2026年：营业收入45.95亿元，归母净利润13.23亿元，EPS为2.53元/股，PE为38倍。
- 2027年：营业收入78.49亿元，归母净利润25.90亿元，EPS为4.96元/股，PE为20倍。
产品结构：
- 石英玻璃材料：预计2025-2027年营收分别为13.75亿、23.07亿、31.43亿元，毛利率分别为55.86%、61.35%、63.68%。
- 石英玻璃制品：预计2025-2027年营收分别为8.22亿、22.49亿、46.65亿元，毛利率分别为39.52%、53.07%、58.41%。
- 其他业务：预计2025-2027年营收分别为0.37亿、0.39亿、0.41亿元，毛利率均为20.00%。
可比公司：
- 石英股份（603688.SH）：2025-2027年归母净利润预计为1.90亿、4.93亿、7.94亿元，PE分别为123、47、29倍。
- 凯德石英（920179.BJ）：2025-2027年归母净利润预计为0.31亿、0.48亿、0.68亿元，PE分别为101、65、46倍。
- 宏和科技（603256.SH）：2025-2027年归母净利润预计为1.90亿、2.83亿、4.01亿元，PE分别为316、212、150倍。
公司优势：
- 全产业链布局：涵盖石英玻璃材料及制品、石英玻璃纤维及其复合材料，具备全品类服务能力。
- 技术研发实力：公司研发费用率持续上升，2025Q1-3为14.32%，反映其作为技术驱动型企业的发展特征。
- 股权激励计划：2025年限制性股票激励计划，设定高标准的业绩考核目标，激发员工积极性，推动公司持续发展。