20260330-华泰期货-专题报告_能源价格扰动下_锰矿资源安全性越发重要_18页_953kb

报告摘要

本报告分析了全球锰矿资源的供需格局及其对我国硅锰产业链的影响。随着能源价格波动和地缘政治风险上升，锰矿资源的安全性日益受到重视。我国作为全球最大的锰矿资源消费国，对外依存度超过 $90%$，而主要锰矿出口国（南非、加蓬、加纳、澳大利亚）近期均传出出口限制政策，对我国锰矿供应带来显著影响。

锰矿资源集中度高，国内以低品位为主
全球锰矿资源主要集中在南非（30%）、澳大利亚（32%）、巴西（16%）和中国（14%），合计占全球总量的92%。我国锰矿以小型矿床为主，品位远低于主要出口国，平均品位仅为 $14%$，且多为碳酸锰矿，开采成本较高。
我国锰矿对外依存度高，出口管控趋严
我国锰矿进口量在2025年达到3284万吨，同比增长 $9.7%$。其中，南非贡献 $53%$，加纳和加蓬分别占 $16.2%$ 和 $16.2%$，四国合计占比 $91.7%$。南非计划征收出口关税，加蓬计划从2029年起禁止原矿出口，加纳计划2030年前停止原矿出口，将加剧我国锰矿供应紧张。
主要锰矿山产量分化，整体小幅增加
2025年第四季度至2026年初，主要锰矿企业产量分化明显：South32复产顺利，产量同比增长 $21.26%$；Comilog受运输瓶颈制约，产量增长有限；Tshipi保持稳定运营。整体来看，2026财年上半年产量小幅增加，但受运输等因素影响，有效供应仍受限。
港口锰矿库存提升，合金企业面临供需矛盾
2025年我国锰矿港口总库存达474.5万吨，高于去年同期。然而，硅锰合金企业仍面临产能过剩与需求不足的双重压力，开工率持续低于 $40%$，周度产量处于五年低位，盈利空间被严重压缩。

全球锰矿储量与产量分布
- 2025年全球锰金属当量储量约18亿吨，主要分布于南非、澳大利亚、巴西和中国。
- 全球锰矿产量主要由南非（36%）、加蓬（24%）、澳大利亚（8%）贡献，合计占全球产量的78%。
我国锰矿进口情况
- 2025年我国锰矿进口量为3284万吨，同比增长 $9.7%$。
- 主要进口来源为南非（53%）、澳大利亚（10.9%）、加蓬（11.5%）和加纳（16.2%）。
锰矿价格与硅锰价格传导不畅
尽管锰矿价格因供应扰动和成本上升有所上涨，但硅锰价格受下游需求疲软影响，难以同步传导，导致企业利润被侵蚀，多数企业处于亏损状态。
未来政策与行业趋势
- 中国企业需加快海外加工产能布局，以应对出口限制带来的供应风险。
- 国内需优化关税政策，提升产业链安全。
- 铝土矿、铁矿等资源也面临类似的出口限制，需关注其对相关产业的影响。