> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 期货眼·日迹 # 每日早盘观察 银河期货研究所 2026年1月15日 # 每日早盘观察 # 2026年1月15日 # 目录 # 金融衍生品 股指期货：多空分歧谨慎操作 3 国债期货：表现分化，趋势未明 4 # 农产品 蛋白粕：供应压力明显 盘面整体承压 5 白糖：国际糖价下跌，国内糖价震荡 5 油脂板块：中加预期好转，油脂有所下跌 6 玉米/玉米淀粉：小麦和玉米持续拍卖，现货稳定 生猪：供应压力增加 盘面继续偏强 8 花生：生现货稳定，花生盘面底部震荡 9 鸡蛋：需求有所改善，蛋价稳中有涨 10 苹果：冷库库存偏低，苹果价格坚挺 10 棉花-棉纱：销售进度较快 棉价震荡为主 11 # 黑色金属 钢材：钢材转向累库，钢价延续震荡 13 双焦：波动较大，谨慎参与 13 铁矿：市场预期反复，矿价高位偏空对待 14 铁合金：成本端推动下，价格震荡偏强 15 # 有色金属 金银：关税裁决再次落空 金银延续此前交易逻辑 铂钯：地缘局势紧张贵金属高位震荡 17 铜：短线波动加剧，多头趋势不变 18 氧化铝：商品市场情绪与基本面矛盾扩大价格波动 19 电解铝：高位震荡运行警惕市场情绪降温 19 铸造铝合金：随板块高位震荡运行 20 锌：关注资金面影响 21 铅：关注资金情绪 22 镍：印尼言论刺激镍价走强 23 不锈钢：跟随镍价运行 23 工业硅：区间上沿逢高沽空 24 多晶硅：短期观望 24 碳酸锂：持仓持续下降，或仍有回调 25 锡：多头情绪亢奋，锡价再创新高 26 # 航运板块 集运：巴以第二阶段谈判进行中，1月下半月价格继续调降 28 # 能源化工 原油：持续关注伊朗事态发展 29 沥青：原油成本波动扩大，供需偏弱运行 29 燃料油：地缘风险波动扩大 30 天然气：TTF/JKM反弹，HH下跌趋势延续 31 LPG：关注伊朗事态发展 32 PX&PTA：下游减产增多，地缘扰动成本支撑增强 33 BZ&EB：纯苯有减量预期，苯乙烯装置短停助推上涨 33 乙二醇：季节性累库明显 34 短纤：供应充足，终端需求减弱 35 瓶片：高位震荡 35 丙烯：地缘扰动成本支撑增强 36 塑料PP：多单持有 37 烧碱：烧碱价格走弱 38 纯碱：本周宽幅震荡走势 38 玻璃：期价下跌 39 纸浆：浆价高位宽幅震荡 40 原木：现货小幅反弹。 41 胶版印刷纸：文化纸反弹乏力 41 天然橡胶：全球汽车销量小幅放缓 42 丁二烯橡胶：原油运费边际上涨 43 # 金融衍生品每日早盘观察 # 股指期货：多空分歧谨慎操作 # 【财经要闻】 1. 经中国证监会批准，沪深北交易所发布通知调整融资保证金比例，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从 $80\%$ 提高至 $100\%$ 。需要说明的是，此次调整仅限于新开融资合约，调整实施前已存续的融资合约及其展期仍按照调整前的相关规定执行。 2. 中国2025年12月出口（以美元计价）同比增 $6.6\%$ ，前值增 $5.9\%$ ；进口增 $5.7\%$ ，前值增 $1.9\%$ ；贸易顺差1141.4亿美元，前值1116.8亿美元。 3. 数据显示，周三南向资金净买入28.64亿港元。 4.央行公告称，1月14日以固定利率、数量招标方式开展了2408亿元7天期逆回购操作，操作利率 $1.40\%$ 。数据显示，当日286亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放2122亿元。 5.央行：为保持银行体系流动性充裕，2026年1月15日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展9000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（181天）。 # 【投资逻辑】 周三股指继续震荡，至收盘，上证50指数跌 $0.67\%$ ，沪深300指数跌 $0.4\%$ ，中证500指数涨 $1.04\%$ 中证1000指数涨 $0.66\%$ ，全市场成交额为3.99万亿元。 早盘市场稳步上行，上证指数一度达到4190点，午后突然跳水，各指数先后翻绿，但2点后再度稳定，中证500和中证1000指数仍红盘报收。两市个股涨跌平均，2747家个股上涨，2592家个股下跌。AI应用继续领涨市场，家电、化学原料、半导体等也有表现，航天板块继续领跌市场，能源金属、保险、银行等板块下跌。 股指期货随现货分化，至收盘，主力合约IH2603跌 $0.63\%$ ，IF2603跌 $0.29\%$ ，IC2603涨 $0.94\%$ ，IM2603涨 $0.06\%$ 。各品种基差全线回落，贴水扩大。IM、IC、IF和IH持仓分别增加 $3.3\%$ 、 $5.6\%$ 、 $4\%$ 和 $4.2\%$ ；成交分别增加 $24.1\%$ 、 $38.2\%$ 、 $20.6\%$ 和 $20.3\%$ 。 多空分歧，市场再现震荡。虽然周二市场出现回调，但周三早盘继续大幅上涨，上证指数创出新高，逼近4200点。午间融资最低保证金由 $80\%$ 上调到 $100\%$ 的消息使午后市场出现逆转，开盘后市场快速跳水。各指数先后翻绿，2点后市场企稳，股指走平，中证500和中证1000指数红盘报收。我们认为，短期市场受政策导向出现震荡，中期仍有望上行。近期上涨的主要力量，商业航天由于涨幅巨大可能出现整理；而人工智能应用板块仍有上行动力。因为该板块的上涨与国内大厂的应用提速有关，港股表现更为突出，阿里巴巴、阿里健康等领涨市场。而经济好转，资金宽松等基础并没有变化。因此，短期市场可能震荡，但中期上行趋势并未变化。 # 【交易策略】 1.单边：短期震荡，箱体运行，网格操作。 2.套利：IM\IC多2606+空ETF的期现套利。 3.期权：双买策略。 风险因素：市场资金面逆转，美股AI泡沫破裂，经济增长不及预期。 (孙锋 投资咨询证号：Z0000567；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 国债期货：表现分化，趋势未明 国债期货：周三国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约跌 $0.04\%$ ，10年期主力合约涨 $0.08\%$ ，5年期主力合约涨 $0.04\%$ ，2年期主力合约接近平收。现券方面，银行间主要期限国债收益率涨跌互现，波动多在1bp以内，5-10年期表现相对偏强。 央行大额净投放2122亿元短期流动性，市场资金面延续收敛态势。银存间主要期限质押式回购加权平均利率普升，其中隔夜、7天期资金价格分别为 $1.3920\%$ 、 $1.5668\%$ ，分别较昨早上行0.07bp、1.94bp。一级市场方面，财政部1年、30年期国债加权中标收益率分别为 $1.22\%$ 、 $2.38\%$ ，分别较前一日中债估值-3.62bp、+8.74bp 周三债市一波三折，早间受权益、商品市场偏强影响，债市情绪偏弱，期债盘面普跌。午间增量信息多空交织，一方面超预期的外贸数据与30Y国债一级发行结果一般对债市偏利空；另一方面，交易所调整融资保证金比例相关消息则明显压制风险资产做多情绪，间接利多债市。从午后实际盘面表现看，随着权益市场出现调整，债市情绪转暖，但超长端仍相对克制。 后续来看，上周部分商品重提“反垄断”以及本周权益市场调升融资保证金比例显示监管层可能有意降温风险资产热度，避免过度炒作累积风险，这对债市而言相对友好。但拉长时间轴看，市场通胀预期偏暖，政策利率调降门槛较高，长债供需担忧暂未缓和等因素对国债收益率下行的约束仍在，我们认为短期内市场情绪虽有修复，但做多赔率同样受限。 对于春节前的降准预期，我们认为落地概率偏低。一方面，周三现券尾盘买断式逆回购落地，超额3000亿元续作，一定程度上降低了节前降准的必要性；另一方面，降准作为总量货币政策，宽松加码意味更强，对权益、商品市场流动性预期也有外溢作用，这与近期监管降温相关市场热度的导向也并不一致。操作上，前期多单分批止盈后，单边建议暂观望，现券持有者可考虑逢高适度卖出套保对冲后续潜在风险。套利方面，考虑到TL合约盘面估值相对偏低且同期限现券新老券利差偏高，建议投资者或可尝试做空30Y活跃券基差交易。 # 【交易策略】 1.单边：做空30Y活跃券基差交易。 2. 套利：暂观望。 风险因素：内、外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期。 (沈忱 投资咨询证号：Z0015885；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 农产品每日早盘观察 # 蛋白粕：供应压力明显 盘面整体承压 # 【外盘情况】 CBOT大豆指数下跌 $0.14\%$ 至1052美分/蒲，CBOT豆粕指数下跌 $0.3\%$ 至296.7美金/短吨。 # 【相关资讯】 1.NOPA压榨报告前瞻：调查结果显示，NOPA成员在12月份的大豆压榨量预计将达到2.24809亿蒲，比11月份的2.16041亿蒲增长 $4.1\%$ ，这将会是历史上单月压榨量的第二高点，仅次于2025年10月创下的2.27647亿蒲的峰值。分析师的预测范围从2.16644亿至2.3亿蒲，中位数为2.2486亿蒲。 2.油世界：随着巴西大豆收获在普遍适宜的环境中推进并且作物产量可能进一步增加到1.8亿吨以上，大豆的基本面开始转差。 3.油世界：巴西大豆3月船期报价在399美金比美国地区来源少25美金，美国CBOT大豆在1月13日下降到超过两个月来的最低水平。 4.我的农产品：截止1月9日当周，国内大豆压榨量176.58万吨，开机率为 $48.58\%$ 。国内大豆库存713.12万吨，较上周增加2.87万吨，增幅 $0.4\%$ ，同比去年增加108.56万吨，增幅 $17.96\%$ 。豆粕库存104.4万吨，较上周减少12.62万吨，增幅 $10.78\%$ ，同比去年增加43.94万吨，增幅 $72.68\%$ 。 # 【逻辑分析】 月度供需报告整体偏利空带动盘面下行，国内盘面也表现出一定压力，但后续现货供应逐步收紧，内外盘价格走势存在差异。南美产区近期虽然受天气影响，但预计整体比较有限。由于南美产量仍然维持相对高位并且美豆也有一定压力，预计后续美豆以及南美价格仍有压力。国内豆粕成本端仍然面临一定压力。近端供应量或呈现下行态势，加之总体需求仍然表现比较良好，现货方面或有一定支撑。但中长期来看总体盘面压力预计仍然存在。 # 【策略建议】 1.单边：偏空思路为主。 2. 套利：M79 反套。 3.期权：卖出宽跨式策略。 (陈界正 投资咨询证号：Z0015458；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 白糖：国际糖价下跌，国内糖价震荡 # 【外盘变化】 上一交易日 ICE 美原糖主力合约价格下跌，跌 0.22（ $-1.48\%$ ）至 14.64 美分/磅。上一交易日伦白糖价格 下跌，主力合约跌5.8（-1.38%）至420.9美元/吨。 # 【重要资讯】 1.商务部：2025年12月关税配额外原糖实际到港20.86万吨，2026年1月预报到港0吨。 2.据外媒近日报道，印度旁遮普邦食品安全与消费者保护部秘书基兰·胡尔希德博士表示，2025/26榨季截至1月12日，该邦已压榨超过1864.7万吨甘蔗，产糖171.2万吨。 3. 12月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为592万吨，较去年同期的881.4万吨减少289.4万吨，同比降幅 $32.83\%$ ；甘蔗ATR为143.02kg/吨，较去年同期的116.95kg/吨增加26.07kg/吨；制糖比为 $31.47\%$ ，较去年同期的 $36.28\%$ 减少 $4.81\%$ ；产乙醇7.4亿升，较去年同期的7.62亿升减少0.22亿升，同比降幅 $2.89\%$ ；产糖量为25.4万吨，较去年同期的35.6万吨减少10.2万吨，同比降幅达 $28.76\%$ 。2025/26榨季截至12月上半月，巴西中南部地区累计入榨量为59818.6万吨，较去年同期的61267.5万吨减少1448.9万吨，同比降幅达 $2.36\%$ ；甘蔗ATR为138.38kg/吨，较去年同期的141.52kg/吨减少 $3.14\mathrm{kg}/$ 吨；累计制糖比为 $50.91\%$ ，较去年同期的 $48.19\%$ 增加 $2.72\%$ ；累计产乙醇302.75亿升，较去年同期的319.92亿升减少17.17亿升，同比降幅达 $5.37\%$ ；累计产糖量为4015.8万吨，较去年同期的3981.5万吨增加34.3万吨，同比增幅达 $0.86\%$ 。 # 【逻辑分析】 国际方面，巴西甘蔗进入收榨阶段，巴西糖供应压力逐渐缓解，市场近期关注点转移到北半球，目前北半球糖产大部分也处于增产周期。目前印度双周产量较高，增产可能会超预期，给国际糖价以悲观影响。但是由于糖价已经跌至低位且目前大宗商品偏强，因此预计美糖价格短期底部震荡走势。 国内市场，国内白糖加工成本价格较高，目前广西的糖厂成本大部分都在5400元/吨以上，此外近期外盘美糖走势有筑底迹象，进口巴西糖配额外成本在5000-5200元/吨，成本端对白糖价格形成一定支撑。但是考虑目前国内正处于白糖压榨高峰期国内糖仍有一定的销售压力，此外25/26年度全球糖都处于增产预期中，因此预计白糖在上方震荡平台附近有较大压力。短期预计价格震荡。 # 【交易策略】 1. 单边：国际糖价短期预计底部震荡。国际糖价短期预计底部震荡。国内白糖价格区间震荡，可考虑区间低多高平。 2.套利：观望。 3.期权：卖出看跌期权。 (刘倩楠 投资咨询证号：Z0014425；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 油脂板块：中加预期好转，油脂有所下跌 # 【外盘情况】 隔夜CBOT美豆油主力价格变动幅度-0.33%至51.01美分/磅；BMD马棕油主力价格变动幅度-0.52%至 4022 林吉特/吨。 # 【相关资讯】 1. 据外媒报道，印尼副能源部长YuliotTanjung周三表示，印尼已取消今年将强制性生物柴油混合比例提高至 $50\%$ 的计划，维持目前 $40\%$ 棕榈油基燃料和 $60\%$ 柴油的混合比例。此外，印尼棕榈油基金管理机构负责人表示，印尼将从3月1日起将毛棕榈油（CPO）出口征收税（levy）从目前的 $10\%$ 上调至 $12.5\%$ 精炼产品的出口征收税也将上调2.5个百分点。 2.NOPA压榨报告前瞻：一项调查显示，分析师预计这份报告将显示12月份压榨量创下历史次高水平。调查结果显示，NOPA成员在12月份的大豆压榨量预计将达到2.24809亿蒲（相当于674.4万短吨），比11月份的2.16041亿蒲增长 $4.1\%$ ，较2024年12月的2.06604亿蒲增长 $8.8\%$ 。这将会是历史上单月压榨量的第二高点，仅次于2025年10月创下的2.27647亿蒲的峰值。分析师的预测范围从2.16644亿至2.3亿蒲，中位数为2.2486亿蒲。 3. 美国农业部（USDA）公布数据，民间出口商报告向中国出口销售33.4万吨大豆，向韩国出售136000吨玉米，均于2025/2026年度交付。 # 【逻辑分析】 中加关系存缓和预期以及印尼今年实行b40政策，油脂上涨驱动不足价格回落。目前马棕处于减产期，预计后期将持续减产去库，但去库速度偏慢高库存或将持续。国内豆油逐渐去库，但库存整体不大会紧张。后续海关政策存在变数，加上豆油去库预期，短期阶段性表现相对尚可，但豆油目前看不到比较突出的矛盾。从加拿大总理访华这个情况来看，中加关系释放出转好的信号，考虑到按当前价格来算，进口菜籽榨利良好，不过即使中加暖和，菜籽买船到港仍需要时间，加上之前进口成本不低，短期菜油近月合约上有压力下游支撑。 # 【交易策略】 1.单边：短期油脂震荡运行，波动增加，棕榈油维持逢高适当试空思路。 2.套利：观望。 3.期权：观望。 (张盼盼 投资咨询证号：Z0022908；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 玉米/玉米淀粉：小麦和玉米持续拍卖，现货稳定 # 【外盘变化】 芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货外盘企稳，美玉米03月主力合约反弹 $0.2\%$ ，收盘为421.0美分/蒲。 # 【重要资讯】 1. 据Mysteel农产品调研显示，截至2026年1月9日，北方四港玉米库存共计133.2万吨，周环比减少20.6万吨；当周北方四港下海量共计69.5万吨，周环比增加10.20万吨。 2. 据Mysteel调研显示，截至2026年1月9日，广东港内贸玉米库存共计49.7万吨，较上周增加1.90万吨；外贸库存26.4万吨，较上周减少3.00万吨；进口高粱8.3万吨，较上周减少2.40万吨；进口大麦65.4万吨，较上周减少5.60万吨。 3. 截至1月14日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量110万吨，较上周下降2.50万吨，周降幅 $2.22\%$ 月降幅 $0.18\%$ ；年同比增幅 $21.48\%$ 。 4. 本周（2026年1月8日-1月14日）全国玉米加工总量为61.42万吨，较上周减少1.36万吨；周度全国玉米淀粉产量为31.54万吨，较上周产量减少0.94万吨；周度开机率为 $57.65\%$ ，较上周降低 $1.72\%$ 。 5.1月15日北港收购价价为700容重15水分价格为2290元/吨，收购25水潮粮0.99元/斤，价格稳定，东北产区玉米偏强，华北产区玉米稳定。 # 【逻辑分析】 美玉米报告上调单产和产量，美玉米产量新高，短期美玉米偏弱。东北玉米上量仍偏低，东北产区玉米偏强，港口价格稳定。华北玉米上量增多，玉米现货偏弱，最近开始拍卖玉米和小麦，小麦价格偏弱，东北玉米与华北玉米价差缩小，玉米现货短期稳定，后期仍有压力。03 玉米高位震荡，东北玉米现货仍有回落空间，但最近商品做多情绪较浓，盘面高位震荡。 # 【交易策略】 1.单边：外盘03玉米企稳后仍是偏多思路。07玉米回调短多。 2.套利：05玉米和淀粉价差逢低做扩。 3.期权：观望。 (刘大勇 投资咨询证号：Z0018389；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 生猪：供应压力增加 盘面继续偏强 # 【相关资讯】 1. 生猪价格：生猪价格整体呈现上涨态势。其中东北地区 12.2-12.4 元/公斤，上涨 0.1 元/公斤；华北地区 12.8-12.9 元/公斤，持平；华东地区 12.8-13.4 元/公斤，持平；华中地区 12.5-13 元/公斤，持稳至上涨 0.1 元/公斤；西南地区 12.1-12.9 元/公斤，持平；华南地区 12.4-13.1 元/公斤，下跌 0.1-0.2 元/公斤。 2. 仔猪母猪价格：截止1月13日当周，7公斤仔猪价格307元/头，较上周上涨45元/头。15公斤仔猪价格405元/头，较上周上涨42元/头。50公斤母猪价格1557元/头，较上周上涨3元/头。 3. 农业农村部：1月14日“农产品批发价格200指数”为128.10，上升0.01个点，“菜篮子”产品批发价格指数为130.59，上升0.02个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为18.06元/公斤，上升 $0.1\%$ 。 # 【逻辑分析】 期货盘面呈现快速拉动，市场整体稳定。生猪短期出栏开始逐步增加，价格开始有一定下行表现，规模企业出栏阶段性减少后开始有增加出栏表现，普通养殖户对于低价抵触有所减少，二次育肥近期整体维持稳定。总体生猪存栏量仍然处于相对较高水平，且大体重猪源数量相对较多，出栏体重仍然维持高位， 因此总体供应压力仍然存在，预计猪价仍有一定压力。 # 【策略建议】 1.单边：抛空思路为主。 2.套利：观望。 3.期权：卖出宽跨式策略。 (陈界正 投资咨询证号：Z0015458；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 花生：生现货稳定，花生盘面底部震荡 # 【重要资讯】 1. 全国花生通货米均价 7982 元/吨，下跌 9 元/吨，其中，河南麦茬白沙通货米主流价格 3.5-3.8 元/斤不等、8 筛精米 4.1-4.25 元/斤，豫、鲁、冀大花生通货米 3.5-4.5 元/斤，辽宁、吉林白沙通货米 4.5-4.65 元/斤、8 筛精米 5-5.05 元/斤，花育 23 通货米 4.3 元/斤左右，以质论价。 2. 全国油厂油料米合同采购均价 7350 元/吨，山东均价 7263 元/吨，稳定，全国各油厂报价 6800-7900 元/吨不等，以质论价，严控指标。 3. 花生油方面，终端需求表现一般，油厂小量出货，国内一级普通花生油报价14300元/吨、跌25元/吨，山东小榨浓香型花生油市场报价为16183元/吨、跌34元/吨，普通型花生油价格14317元/吨、下跌33元/吨，老客户实单有议价空间。 4. 花生粕方面，48蛋白花生粕均价3050元/吨，各油厂报价混乱，实际成交可议价。 5. 据Mysteel调研显示，截至2026年1月8日当周，国内花生油样本企业厂家花生库存统计129285吨，较上周减少490吨，减幅 $0.38\%$ 。据Mysteel调研显示，截止到2026年1月8日，国内花生油样本企业厂家花生油库存统计48080吨，较上周增加1162吨，增幅 $2.48\%$ 。 # 【逻辑分析】 - 花生现货稳定，河南花生稳定，东北花生偏弱，河南与东北价差开始回落。进口量大幅减少，进口花生价格稳定，河南花生稳定在3.6元/斤附近。豆粕现货偏弱，花生粕价格偏弱，花生油价格稳定，油厂有利润。目前交易重点花生油料米宽松，油厂收购价上调价格，新季花生质量低于去年，现货相对稳定。受进口花生米成本下降影响，03花生偏弱，但仓单成本仍偏高，盘面仍底部震荡。 # 【交易策略】 1.单边：05花生底部震荡，逢低做多。 2.套利：观望。 3.期权：卖出pk603-C-8200期权。 (刘大勇 投资咨询证号：Z0018389；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 鸡蛋：需求有所改善，蛋价稳中有涨 # 【重要资讯】 1. 今日全国主流价格多数维持稳定，今日北京各大市场鸡蛋价格维持稳定，北京主流参考价155元/44斤，石门，新发地、回龙观等主流批发价155元/44斤；大洋路鸡蛋主流批发价格155-156元【稳定】按质高低价均有，到货正常，成交灵活，走货正常。东北辽宁价格稳定、吉林价格稳定涨，黑龙江蛋价稳定，山西价格以稳为主、河北价格以稳为主；山东主流价格多数稳定，河南蛋价格稳定，湖北褐蛋价格稳、江苏、安徽价格以稳为主，局部鸡蛋价格有高低，蛋价继续震荡盘整，走货正常。 2. 根据卓创数据12月份全国在产蛋鸡存栏量为13.44亿只，较上月减少0.08亿只，同比增加 $5\%$ ，低于之前预期。12月份卓创资讯监测的样本企业蛋鸡苗月度出苗量(约占全国 $50\%$ )为3959万羽，环比变化不大，同比减少 $13.9\%$ 。根据卓创数据12月份全国在产蛋鸡存栏量为13.44亿只，较上月减少0.08亿只，同比增加 $5\%$ ，低于之前预期。12月份卓创资讯监测的样本企业蛋鸡苗月度出苗量(约占全国 $50\%$ )为3959万羽，环比变化不大，同比减少 $13.9\%$ 。 3. 根据卓创数据，1月8日一周全国丰产区蛋鸡淘鸡出栏量为1896万只，较前一周减少 $4.3\%$ ，根据卓创资讯对全国的重点产区市场的淘汰鸡日龄进行监测统过。月8日当周淘汰鸡平均淘汰日龄484天，较前一周持平。 4. 根据卓创数据, 截至 1 月 8 日当周全国代表销区鸡蛋销量为 7377 吨, 较上周变化不大, 处于历年低位。 5. 根据卓创数据显示，截至1月8日，鸡蛋每斤周度平均盈利为-0.13元/斤，较前一周略有回升；1月18日，蛋鸡养殖预期利润为-14.14元/羽，较上一周价格下跌0.41元/斤。 # 【交易逻辑】 近期淘汰鸡量有所增加，前期供应压力有所缓解，预计短期去产能的速度会比较平缓，但是近期需求端表现一般，预计近月合约震荡偏弱为主，远月5月合约随着供应压力的缓解可考虑逢低建多。 # 【交易策略】 1.单边：预计短期2月合约区间震荡为主，可考虑逢低建多5远月合约。 2. 套利：建议观望。 3.期权：建议观望。 (刘倩楠 投资咨询证号：Z0014425；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 苹果：冷库库存偏低，苹果价格坚挺 # 【重要资讯】 1. 根据 mysteel 数据显示，截至 2025 年 1 月 9 日，钢联数据：截至 2026 年 1 月 7 日，全国主产区苹果冷库库存量为 720.90 万吨，环比上周减少 12.66 万吨。 2. 海关数据：苹果出口：11月国内的苹果大量上市，苹果出口量增加。根据海关数据，2025年11月鲜苹果出口量约为12.16万吨，环比增加 $51.28\%$ ，同比增加 $12.4\%$ 。2025年1-11月份累计出口量约为80.56万吨，同比减少 $6.1\%$ 。苹果进口：11月份国内苹果开始大量上市，因此苹果进口量下降。根据海关数据，2025年11月鲜苹果进口量0.25万吨，环比减少 $18.2\%$ ，同比增加 $48.8\%$ 。2025年1-11月累计进口量11.37万吨，同比增加 $19.7\%$ 。 3. 卓创：产地苹果价格稳定，主流行情平稳为主。春节备货中，产地看货客商数量增加，成交和包装量也逐渐增加中。据了解，部分贸易商略带谨慎情绪，包装礼盒数量比去年稍有减少。市场到货平稳，出货平缓主流价格平稳。 4.现货价格：陕西渭南白水县晚熟纸袋富士价格稳定，70#起步果农货主流3.0-3.3元/斤，多数成交集中在3.2元/斤，客商货4.2元/斤左右。近段时间出货情况尚可，客户采购积极性提高。卓创资讯抽样采集苹果买方主要为客商、代办，卖方主要为果农、冷库。客商采购一般货70#以上上不封顶3.03.3元/斤，果农要价3.0-3.3元/斤，主流成交价格区间3.0-3.3元/斤。 # 【交易逻辑】 本季苹果仓单由于优果率低等原因导致成本较高，对苹果盘面价格形成了较大的支撑；另一方面，根据钢联数据，最新1月2日一周冷库苹果的出库量为10.47万吨，虽然同比出库量有所减少，但是由于今年春节在2月中旬一周要比2025年的春节推迟了3周左右，因此走货旺季也相应推后，而从目前的出库情况来看需求尚可。今年由于苹果冷库库存较低，钢联最新数据显示，1月2日全国冷库库存量为733.56万吨，处于近些年同期的仅高于2018/19年度的低位，如果后期能够维持在一个正常的出库量，那么后期苹果供应会偏紧。我们建议关注后期的冷库苹果出库情况，之前市场预计今年苹果需求偏弱因此最近一段时间5月合约略有走弱，如果后期苹果需求能够保持正常状态那么5月合约价格易涨难跌。 # 【交易策略】 1.单边：5月合约多单可部分止盈，10月合约逢高沽空。 2. 套利：多5空10。 3.期权：观望。 (刘倩楠 投资咨询证号：Z0014425；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 棉花-棉纱：销售进度较快 棉价震荡为主 # 【外盘影响】 上一日 ICE美棉主力变化不大，主力合约上涨0.03（ $0.05\%$ ）至64.96分/磅。 # 【重要资讯】 1. 上周（1月5日-1月11日），新疆结束加工的轧花厂数量增多，加工量继续回落。今年的收购加工期间国内皮棉市场价格持续走高，加工企业通过“随收随销”的模式快速回笼资金，锁定利润的同时规避了 库存成本增加风险，普遍实现了盈利。上周内地籽棉仍有少量交售，收购价格有所回落，手摘棉在6-7.1元/公斤之间。1月5日-1月11日，内地籽棉平均收购价6.78元/公斤，较前一周下跌0.17元/公斤。元旦过后，新增公检量较前期明显减少。截止1月11日，全国共有1096家棉花加工企业进行公证检验，检验重量678.4万吨。其中新疆1018家加工企业，检验重量670.3万吨；内地78家加工企业，检验重量8.1万吨。 2、上周（1月5日-1月11日），新疆结束加工的轧花厂数量增多，加工量继续回落。今年的收购加工期间国内皮棉市场价格持续走高，加工企业通过“随收随销”的模式快速回笼资金，锁定利润的同时规避了库存成本增加风险，普遍实现了盈利。上周内地籽棉仍有少量交售，收购价格有所回落，手摘棉在6-7.1元/公斤之间。1月5日-1月11日，内地籽棉平均收购价6.78元/公斤，较前一周下跌0.17元/公斤。元旦过后，新增公检量较前期明显减少。截止1月11日，全国共有1096家棉花加工企业进行公证检验，检验重量678.4万吨。其中新疆1018家加工企业，检验重量670.3万吨；内地78家加工企业，检验重量8.1万吨。 3、最新数据显示2025年12月越南主要纺织服装进出口整体表现良好，各品种环比、同比均有明显上升，其中12月越南棉花进口出现明显反弹，环比增幅达 $47\%$ 。2025年全年累计同比来看，依旧是棉花进口表现最佳，其次为纺织服装出口，纱线出口及坯布进口表现较弱。 # 【交易逻辑】 最近棉花销售进度仍然较快，销售进度处于历年同期高位，而下游备货意愿也增加，纺织厂开始陆续点价。综合来看，棉花价格由于市场利多因素支撑，棉花基本面仍偏强。近期棉花价格大幅回调，预计短期震荡略偏强为主。 # 【交易策略】 1.单边：预计未来短期美棉走势大概率区间震荡为主，郑棉基本面仍偏强，可考虑逢低建多。 2.套利：观望。 3.期权：观望。 (王玺圳 投资咨询证号：Z0022817；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 黑色金属每日早盘观察 # 钢材：钢材转向累库，钢价延续震荡 # 【重要资讯】 1. 财政部会同有关部门召开会议，布置推进财政金融协同促内需一揽子政策工作。会议要求各级财政部门要会同相关部门和经办机构完整准确把握财政金融协同促内需一揽子政策要求，简化流程环节，强化执行跟踪，切实推动政策落地见效。 2.美国11月PPI环比增长 $0.2\%$ ，预估为 $0.2\%$ ；同比增长 $3\%$ ，预估为 $2.7\%$ # 【逻辑分析】 昨日夜盘黑色板块维持震荡偏强走势，14日建筑钢材成交8.86万吨。本周布谷网数据公布，建材减产而热卷继续增产，部分钢厂检修，铁水产量可能小幅下滑；建材累库而热卷去库；受季节性影响建材表需进一步转弱，下游工地资金到位情况下滑，但年前制造业存在补库需求，1月钢材出口表现仍强，热轧表需环比上升；1月煤矿生产驱动不足，原料端煤矿库存有所下滑，pb粉结构性短缺问题尚未解决，1季度同样为铁矿传统发运淡季，钢厂存在补库刚需，成本存在支撑；近期铁水持续复产，也影响了钢材进一步上涨的空间。预计节前钢材仍然维持震荡走势，但受市场情绪影响价格可能出现波动。继续关注宏观消息对盘面的影响。后续继续关注煤矿安全检查情况，海外关税及国内宏观、产业政策。 1.单边：维持震荡偏强走势。 2. 套利：建议逢高做空卷煤比，做空卷螺差继续持有。 3.期权：建议观望。 (戚纯怡 投资咨询证号：Z0018817；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 双焦：波动较大，谨慎参与 # 【重要资讯】 1.【中国煤炭资源网】焦煤竞拍简评，1月14日炼焦煤线上竞拍挂牌量总计77.6万吨，流拍率 $8\%$ 较昨日增加 $7\%$ ，平均溢价52.93元/吨。14日挂牌以焦煤、肥煤、1/3焦煤为主。下游焦钢企业冬储补库计划提前，本周市场交投氛围明显好转，线上竞拍流拍率降至低位，成交也以上涨为主，涨幅小幅扩大，14日涨幅多在40-100元/吨之间，个别超跌资源反弹幅度超200元/吨。 2. Mysteel 煤焦：14 日蒙古国进口炼焦煤市场偏强运行。期货盘面小幅下跌，口岸贸易企业报价相对坚挺，下游企业对高价蒙煤接受能力稍显乏力，市场成交情况一般，蒙古国线上电子竞拍均溢价成交，近日甘其毛都口岸通关高位运行，口岸库存相对高位，临近冬储补库预期，后续煤焦市场价格走势有待观 望。 3.【仓单】焦炭：日照港准一焦炭（湿熄）仓单1591元/吨，日照港准一焦炭（干熄）仓单1680元/吨，山西吕梁准一焦炭（湿熄）仓单1546元/吨，山西吕梁准一焦炭（干熄）仓单1645元/吨；焦煤：山西煤仓单1190元/吨，蒙5仓单1233元/吨，蒙3仓单1093元/吨，澳煤（港口现货）仓单1205元/吨。 【逻辑分析】 现货方面，蒙煤期现结合较深，价格紧跟盘面；山西产地价格表现略为滞后，前期盘面的上涨带动下游采购积极性回升，需求释放，近日山西产地焦煤现货价格上涨明显。行情的演变仍需观察基本面改善情况，需谨慎看待。我们认为政策对于煤炭产量的调节，是需要考虑保供和能源安全的，不会过于激进，预计煤炭供需会保持相对平衡。中期看，煤矿的反内卷、产能、产量政策等对于煤炭产量有长效的约束，煤价有政策托底；但同时也要考虑上方保供、能源安全政策的压制。焦煤价格预计呈现“下有底，上有顶”的格局。 【策略建议】 1.单边：预计近期波动依然较大，延续宽幅震荡，方向不明显，谨慎参与。 2.套利：观望。 3.期权：观望。 (郭超 投资咨询证号：Z0022905；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 铁矿：市场预期反复，矿价高位偏空对待 # 【重要资讯】 1.16家重点房企2025年1-12月销售额合计13141.61亿元，同比下降 $21.1\%$ ；12月销售额合计1373.63亿元，同比下降 $16.4\%$ ，环比增长 $38.6\%$ 。 2.世界钢铁协会：2014年至2024年期间，74个国家的钢铁间接出口量从2014年的3.25亿吨增至2024年的4.10亿吨，增幅为 $26\%$ 。2024年，钢铁间接贸易量相当于直接出口量的 $93\%$ 3. 财政部等三部门公告，自2026年1月1日至2027年12月31日，对出售自有住房并在现住房出售后1年内在市场重新购买住房的纳税人，对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠。 【逻辑分析】 夜盘铁矿价格震荡。当前宏观情绪面和资金面主导，同时前期有色大涨对铁矿盘面价格有一定带动作用。基本面方面，供应端宽松格局难以改变，终端国内用钢需求同比预计持续贡献减量，中期国内需求有望维持低位运行。从交易逻辑来看，上半年可能出现需求不及预期，2025年下半年以来国内用钢需求持续回落，在2025上半年高基数背景下2026年上半年用钢需求预计持续贡献减量，国内铁矿石基本面 的弱化有望延续，铁矿高估值预计难以持续。整体来看，近期盘面上涨对情绪有所拉动，但国内用钢需求较快下滑有望主导中期矿价，当前铁矿自身基本面出现较大转变，矿价进一步上涨空间较为有限，中期逢高轻仓偏空对待。 # 【策略建议】 1.单边：高位轻仓偏空对待。 2.套利：观望。 3.期权：观望。 (丁祖超 投资咨询证号：Z0018259；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 铁合金：成本端推动下，价格震荡偏强 # 【重要资讯】 1.UMK公布2026年2月对华锰矿报价：Mn36%南非块4.32美元/吨度，环比上月上涨0.17美元/吨度。2.2025年12月中国出口钢材1130.1万吨，较上月增加132.1万吨，环比增长 $13.2\%$ ；1-12月累计出口钢材11901.9万吨，同比增长 $7.5\%$ 。 # 【逻辑分析】 硅铁方面，14日现货价格整体平稳。供应端，短期开工率小幅反弹，但陕西地区差别电价使得当地企业存在技术改造需求，导致未来供应端存在收缩预期。需求方面，高炉检修数据显示，未来铁水仍处于复产周期，但钢材库存开始累积，或制约未来高炉复产空间。成本端方面，主产区电价近期平稳为主。成本端支撑较强，叠加供应端收缩预期，短期震荡偏强。 锰硅方面，14日锰矿现货稳中偏强，天津港半碳酸上涨0.2元/吨度，锰硅现货稳中偏弱，部分区域下跌20元/吨。供应端方面，样本企业开工率小幅下降，部分年底部分新增产能开始投产，供应端整体平稳。需求方面，1月高炉预计出现阶段性复产，叠加春节前部分补库需求，对原料需求有所支撑。成本端方面，锰矿港口库存低位继续下降，港口现货表现强势，海外矿山报价也整体上涨。在成本推动下锰硅短期震荡偏强。 # 【策略建议】 1.单边：供需边际改善预期叠加成本推动，短期震荡偏强。 2.套利：观望。 3.期权：卖出虚值跨式期权。 (周涛 投资咨询证号：Z0021009；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 有色金属每日早盘观察 # 金银：关税裁决再次落空 金银延续此前交易逻辑 # 【市场回顾】 1. 金银市场：昨日，伦敦金盘中再创历史新高4643，最终收涨 $0.92\%$ ，报4628.14美元/盎司；伦敦银突破93关口，最终收涨 $7.2\%$ ，报93.17美元/盎司。受外盘驱动，沪金主力合约将新高刷至1042.94，最终收涨 $0.46\%$ ，报1039.72元/克，沪银主力合约将新高刷至23688，最终收涨 $4.40\%$ ，报23270元/千克。 2.美元指数：美元指数最终收跌 $0.11\%$ ，报99.07。 3.美债收益率：10年美债收益率大幅走弱，收报 $4.136\%$ 4.人民币兑美元汇率：人民币延续高位（升值）盘整，收于6.974，涨幅 $0.08\%$ # 【重要资讯】 1.美国宏观数据：美国11月零售销售月率录得 $0.6\%$ ，为7月以来新高，市场预期为 $0.4\%$ 。美国11月PPI录得 $3\%$ ，为7月以来新高，市场预期为 $2.7\%$ 。美国11月PPI月率 $0.2\%$ ，预期 $0.2\%$ 。 2. 地缘政治：伊朗局势——①特朗普称已被告知伊朗的“杀戮”正在停止，也没有处决计划。②美国官员称美国正从中东多个主要基地撤出人员。③英媒：特朗普政府已获50个伊朗高价值军事目标清单。④伊朗革命卫队称已达最高战备状态，导弹库存已增加。⑤美侦察机沿伊朗边界飞行。⑥多国敦促其公民离开伊朗。 3.美联储观点：①卡什卡利：特朗普的威胁实际是货币政策问题，一月份没有降息的必要。②保尔森：今年晚些时候小幅降息可能较为合适。③褐皮书：有八个地区的整体经济活动以小幅至温和的速度增长，三个地区报告无变化，一个地区报告温和下降。 4、美最高法院：未就特朗普关税的合法性作出裁决，下个裁决窗口在下周二或周三。 5.美联储观察：美联储1月降息25个基点的概率为 $5\%$ ，维持利率不变的概率为 $95\%$ 。到3月累计降息25个基点的概率为 $26\%$ ，维持利率不变的概率为 $72.8\%$ ，累计降息50个基点的概率为 $1.2\%$ 。 # 【逻辑分析】 昨日，美国最新发布的零售销售与PPI均超预期走强，小幅抑制了市场对美联储未来降息的押注。同时，多位美联储官员发表鹰派言论，共同传递出维护货币政策独立性与持续性的信号。然而，在此背景下，金银价格依然表现强劲，白银更是连续大涨并再创出新高。这主要由于当前市场交易逻辑仍聚焦于近期地缘政治风险带来的稀缺矿产资源以及战略金属的溢价。此外，美国法院未如期就美国关税的合法性作出裁决，亦使市场得以延续此前的交易主线。当前金银市场，尤其是白银，表现出明显的高位高波特征， 投资者可以轻仓操作为主、并严格执行交易纪律。 # 【交易策略】 1.单边：背靠5日均线附近支撑谨慎持有多单。 2. 套利：观望。 3.期权：领式期权看涨策略。 （王露晨 投资咨询证号：Z0021675；以上观点仅供参考，不作为入市依据） # 铂钯：地缘局势紧张贵金属高位震荡 # 【市场回顾】 铂钯市场：外盘，晚间铂钯宽幅震荡运行，截至今日上午8点，伦敦铂交投于2355.00美元附近；伦敦钯截至上午8点，交投于1784.00美元附近。昨日，广期所铂、钯合约高开后震荡运行，截至下午3点，铂主力PT2606收涨 $3.67\%$ ，交投于630.65元/克，铂加权日增仓419手（现总持仓38859手），沉淀资金88.23亿元（流入18.47亿元）；钯主力PD2606收涨 $1.60\%$ ，交投于495.50元/克，钯金加权日减仓182手（现总持仓15022手），沉淀资金26.82亿元（流入4.76亿元）。 # 【重要资讯】 1. 关注对于银、铂、钯“232条款”调查裁定结果。 # 【逻辑分析】 美国核心通胀较预期放缓，12月核心CPI增速低于预期，同比增 $2.6\%$ 持平近五年最低水平，CPI同比增 $2.7\%$ 符合预期。美国12月CPI同环比符合预期，核心CPI同比涨幅 $2.6\%$ ，为2021年3月以来最低水平，同时低于预期 $2.7\%$ ；环比 $0.2\%$ ，低于预期 $0.3\%$ 。数据有力确认通胀持续放缓。 现阶段市场铂、钯高频基本面数据有限，铂、钯行情暂时缺乏相应数据进行行情演绎，从2026年的供需平衡表来看，铂金总体呈现紧平衡格局，钯金则由过去十年的供需缺口专向供给过剩格局，从两者的基本面情况来看，铂金较钯金具有更强的向上驱动。 “232调查”于2025年4月15日启动，法定时限270天，总统有90天决策期，1月10日是截止日，花旗在其分析报告指出市场隐含税率显示钯金被征税可能性最高(7%),铂金次之(12.5%),白银最低(5.5%),若确认加征关税，政策实施前可能会有一定窗口期，引发“抢运美国”的短期行为，推高美国本地价格和期货溢价；若无关税或决定推迟，金属可能从美国仓库流出，缓解全球其他地区的供应紧张，从而对伦敦现货价格构成压力。但花旗报告也指出，由于涉及商品众多，决定存在“无限期推迟”的可能性，这种不确定性本身可能会继续支撑价格。目前来看，1月10日关键日期已过，但美国政府并未宣布决定。目前市场处于观望状态，等待官方消息。最有可能的结果是延期公布，或者在未来几周内突然宣布。 # 【交易策略】 1. 单边：贵金属行情持续，铂金总体建议逢低做多；钯金在232调查结果公布前建议谨慎逢低做多，但由于基本面本身表现过剩，若232调查无加征关税裁决预期将出现大幅回撤，注意管控风险。 2.套利：观望。 3.期权：观望。 (袁正 投资咨询证号: Z0023508; 以上观点仅供参考, 不作为入市依据) # 铜：短线波动加剧，多头趋势不变 # 【市场回顾】 1. 期货：主力合约沪铜2603收盘于103660，跌幅 $0.49\%$ ，沪铜指数减仓3650手至69.5万手。Lme收盘于13300美元/吨，涨幅 $1.09\%$ 。 2.库存：Ime库存增加75吨到14.2万吨，comex库存增加9056到52.9万短吨。 # 【重要资讯】 1. 美国11月零售销售意外走强环比增 $0.6\%$ ，汽车及假日消费拉动显著；能源成本上涨推动美11月PPI同比回升至 $3\%$ ，核心PPI环比低于预期；美12月成屋销售创2023年以来最强，大超预期，房价涨幅两年半以来最弱。 2. 美联储 2026 年票委卡什卡利力挺鲍威尔，主张 1 月维持利率不变，2026 年票委保尔森坚守谨慎立场，2025 票委古尔斯比强调独立性对抗通胀至关重要；美联储理事米兰找到降息新理由：特朗普政府去监管。 3. 海关总署最新数据显示，2025年12月，中国进口未锻轧铜及铜材43.7万吨；1-12月，中国进口未锻轧铜及铜材532.1万吨，同比下降 $6.4\%$ 。2025年12月，中国进口铜矿砂及其精矿270.4万吨；1-12月，中国进口铜矿砂及其精矿3031.0万吨，同比增长 $7.9\%$ 。 # 【逻辑分析】 短期国内消费停滞，库存累积，lmé注销仓单比例提高到 $36\%$ ，出口窗口阶段性开启，后期国内库存或流入lmé市场，非美地区库存此消彼长。长期来看矿的紧张情况难以缓解，美国232关税存在较大的不确定性，导致大量的进口长单签往美国，在关税政策无法证伪的情况下，这种结构性的错配导致非美地区供应紧张的情况延续。消费方面，储能、AI等增长迅速，如果出现转向，铜价将面临快速回撤，但目前来说AI泡沫或远未到破灭的时候。同时我们看到铜的金融属性不断增强，铜金比仍处于绝对低位，美联储的预防式降息尚未结束，中国加大跨周期和逆周期调节，市场流动性相对充足，为铜价的长期上涨提供了基础。短期在资金和情绪的影响下，铜价波动加剧，建议控制好仓位。 # 【交易策略】 1. 单边：短线波动加剧，上涨趋势不变，98000-99000元/吨入场的多单可继续持有。 2. 套利：观望。 3. 期权：观望。 (王伟 投资咨询证号：Z0022141；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 氧化铝：商品市场情绪与基本面矛盾扩大价格波动 # 【市场回顾】 1.期货市场：夜盘氧化铝2505合约下跌8元/吨至2750元/吨。 2.现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报2630元持平；全国加权指数2635元跌12元；山东2560-2600元均2580跌10元；河南2650-2690元均2670跌5元；山西2620-2670元均2645跌10元；广西2700-2760均2730跌10元；贵州2760-2790均2775跌5元；新疆2900-2930均2915持平。 # 【相关资讯】 1.1月4日公开发布的国务院关于印发《固体废物综合治理行动计划》的通知中，“到2030年，完成全国 $60\%$ 以上的历史遗留固体废物堆存场所治理，全面完成赤泥库、尾矿库环境风险隐患整治”。 2. 阿拉丁（ALD）调研了解，1月14日，西北某铝厂招标万吨以上现货氧化铝，到厂成交价格2780元/吨左右，较上一期（12月25日）下跌10元/吨，据了解交货周期30天左右。 # 【交易逻辑】 商品市场情绪有所反复，昨日氧化铝空头减仓。基本面变动有限，在氧化铝产能没有实质性减产同时新投产能在即的情况下，仓单增量预计及成本下行趋势均对氧化铝价格带来一定拖累。 # 【交易策略】 1.单边：震荡偏弱 2.套利：暂时观望； 3.期权：暂时观望。 (陈婧 投资咨询证号: Z0018401; 以上观点仅供参考, 不作为入市依据) # 电解铝：高位震荡运行警惕市场情绪降温 # 【市场回顾】 1.期货市场：夜盘沪铝2603合约下跌80元至24665元/吨。沪铝加权持仓环比增加85手至76余万手。 2.现货市场：1月14日华东24670，涨370；华南24690，涨380；中原24520，涨370（单位：元/吨） # 【相关资讯】 1.美国司法部对美联储主席开启“刑事调查”，鲍威尔称“这是美联储不听话的结果”。 2. 联库存速递 (万吨): 1 月 14 日主要市场电解铝库存较上一交易日增 0.5。其中无锡增 0.5; 佛山减 0.1; 巩义(含保税)增 0.1。 3. 据新华社，美国总统特朗普12日下午在社交媒体发文称，任何与伊朗进行商业往来的国家，其与美国的所有商业往来都将面临 $25\%$ 的关税。该命令即日起生效。 4.当地时间1月14日，美国最高法院未就特朗普政府关税政策的合法性作出裁决，相关案件仍未有最终判定。 5. 根据美国劳工统计局（BLS）周二公布的数据，剔除波动较大的食品和能源类别后，12月核心CPI环比增长 $0.2\%$ ，经济学家共识预期为增长 $0.3\%$ 。美国12月核心CPI增速均低于华尔街预期，同比增速为将近五年来最低水平。市场分析人士认为，这为物价压力正在降温提供了更确凿的信号，但仍不足以推动美联储在本月降息。 6.2025年12月国内未锻轧铝及铝材出口54.5万吨，处于年内相对偏高月度水平，相比去年同期的50.56万吨同比增长 $7.8\%$ ，环比11月的57万吨减少2.5万吨。 # 【交易逻辑】 地缘局势及美联储降息预期仍存在不确定性，美国最高法院仍未公布对特朗普关税的判决，近期警惕资金波动对价格的影响。基本面方面，节后基差整体修复，前期基差大贴水带动期现套利机会带动入库量有所增加，但绝对价格较高对出库量亦有抑制。整体来看，短期国内需求后续或季节性转淡、但全球的年度短缺更多体现在海外，LME现货转为升水，基本面支撑仍存。 # 【交易策略】 1.单边：高位震荡运行，近期警惕资金离场带来的风险。 2. 套利：暂时观望。 3.期权：暂时观望。 (陈婧 投资咨询证号: Z0018401; 以上观点仅供参考, 不作为入市依据) # 铸造铝合金：随板块高位震荡运行 # 【相关资讯】 1. 中汽协会发布数据显示，2025年我国汽车产销量均突破3400万辆，再创历史新高，连续17年稳居全球第一。其中，新能源汽车产销量均超1600万辆，在国内新车销量占比突破 $50\%$ ，并连续11年位居全球第一。中汽协预计，2026年我国汽车总销量将达3475万辆，同比增长 $1\%$ ；其中，新能源汽车销量为1900万辆，增长 $15.2\%$ 。 2. 财联社12月30日电，乘联分会秘书长崔东树表示，2026年汽车报废更新补贴相关政策超预期，且有利于政策平稳过渡、促进消费升级。 # 【交易逻辑】 地缘局势仍存在不确定性，美国最高法院未公布对特朗普关税的判决，近日警惕资金面对价格波动扩大的风险。本周国内外宏观数据集中发布。基本面，目前废铝供应整体偏紧，成本高企对再生铝价格带来支撑。 # 【交易策略】 1.单边：随板块高位震荡运行； 2. 套利：暂时观望； 3.期权：暂时观望。 (陈婧 投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 锌：关注资金面影响 # 【市场回顾】 1.期货情况：隔夜LME市场涨 $2.75\%$ 至3290美元/吨；沪锌2603涨 $0.83\%$ 至24795元/吨，沪锌指数持仓增加1.19万手至24.55万手。 2.现货市场：昨日上海地区0#锌主流成交价集中在 $24480\sim 24685$ 元/吨；昨日上午盘面锌价继续走高，下游畏高持续，现货采买积极性差，整体成交不畅，贸易商积极出货报价，市场整体现货升水继续走跌，现货交投多在贸易商之间。 # 【相关资讯】 1.SMM1月14日讯：节后上海锌锭库存持续累增，市场锌锭货量增多，但目前正值淡季，下游企业订单逐渐转弱，整体现货成交不振，近期上海现货升水不断下调。 2.SMM1月12日讯：据SMM沟通了解，截至本周一(1月12日)，SMM七地锌锭库存总量为11.83万吨，较1月5日增加0.35万吨，较1月8日减少0.02万吨，国内库存减少。受入库较少但是出库较多影响，周末广东地区库存继续下滑。广东持续去库主要是由于近期沪粤价差及华东地区较高升贴水走势使得华东下游在低成本驱动下纷纷采购广东现货。上海地区周末库存增加，其余地区库存变化不大。整体来看，原三地库存减少0.06万吨，七地库存减少0.02万吨。 # 【逻辑分析】 矿端，近期国内北方矿山季节性停产，叠加部分矿山减产，国产锌精矿出现减量。但进口锌精矿的补充叠加国内冶炼厂基本完成冬储且开工率下滑，对矿端需求有所减弱。国内锌精矿短缺格局有所缓解，加工费有止跌企稳迹象。 冶炼端，白银、硫酸价格可观，冶炼厂目前仍处盈利。1月前期检修的冶炼厂陆续复产，国内精炼锌产量环比有所增加。考虑到出口窗口关闭，叠加产量增加，国内精炼锌供应或有明显增加。 消费端，当前下游消费表现依旧较差。4月1日起，国内将下调电池产品增值税退税。考虑到该板块用锌量占比极低，即使出现抢出口订单，或对锌消费影响有限。 短期看，基本面多空因素交织，锌价易受资金面影响出现波动。 # 【交易策略】 1. 单边：资金面影响，锌价波动加剧。保守投资者建议观望，激进投资者在手空单可继续持有，严格控制仓位，警惕资金面影响； 2.套利：暂时观望； 3.期权：暂时观望。 (陈寒松 投资咨询证号：Z0020351；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 铅：关注资金情绪 # 【市场回顾】 1.期货情况：隔夜LME市场涨 $1.24\%$ 至2085.5美元/吨；沪铅2603合约涨 $1.18\%$ 至17620元/吨，沪铅指数持仓增加4831手至12.24万手。 2.现货市场：昨日SMM1#铅均价较前一日涨50元/吨为17225元/吨，精铅散单主流含税出厂报价对SMM1#铅均价贴水200-100元/吨，不含税精铅出厂报价15700-15800元/吨不等。由于下游电池生产企业接货意愿差，精铅持货商出货积极性亦大幅降低，早盘期间报价数量明显下滑，散单市场交投两淡。 # 【相关资讯】 1.1月13日SMM讯：近期铅酸蓄电池报废仍处于季节性淡季，陕西地区废电瓶货源供应持续偏紧。为争取有限货源，陕西地区回收企业普遍上调收购价格。截至目前，该地区主流废电动电瓶回收报价已攀升至9600-9750元/吨区间。若后续供应紧张态势延续，不排除周边地区跟涨可能。 2.1月13日SMM讯：华东地区某大型再生铅冶炼企业计划于近期复产。目前该企业处于烘炉准备阶段，预计本周末可正式投料生产，下周起日产量将逐步提升至500吨以上。该企业的复产预计将显著推高华东地区再生铅冶炼行业的整体开工率，进而可能对区域内的原料采购需求及成品铅供应格局产生影响。 3.1月13日SMM讯：近期铅价虽有所回落，但主流地区再生铅冶炼企业对原料废电瓶的报价整体维持平稳。在此行情下，废电瓶持货商出货意愿普遍增强，市场流通量相应增加。据反馈，华中、华东部分再生铅企业近期到货情况持续好转，原料库存得到一定补充。同时，下游电池企业存在年前备货需求，对再生铅消费形成一定支撑。基于当前原料保障程度改善，叠加下游需求稳定，部分企业已计划逐步提升产能利用率，预计后期产量有望小幅增加。 # 【逻辑分析】 国内前期检修的原生铅冶炼厂陆续复产，但目前铅精矿市场仍处短缺格局，预计原生铅增量有限。近期国内部分地区含铅废料回收困难，叠加回收商看涨惜售。再生铅冶炼企业虽处盈利，但原料不足情况仍限制再生铅产量释放。进入1月，铅终端消费表现差异较大，电动自行车消费市场明显转淡，汽车蓄电池市场仍处旺季。近期虽有小幅累库，但仍处于近年相对低位。 目前国内铅锭供应或难有大幅放量，而消费仍存韧性。低库存、储能需求带动、供应阶段性扰动，极易成为多头资金入场理由。而沪铅资金体量及规模在有色品种中属于小众，若多头资金涌入，沪铅价格极易出现拉涨行情。 # 【交易策略】 1. 单边：剩余多单继续持有，止损线滚动上移； 2. 套利：暂时观望； 3.期权：虚值看涨期权适当盈利了结。 (陈寒松 投资咨询证号：Z0020351；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 镍：印尼言论刺激镍价走强 # 【市场回顾】 隔夜LME镍价上涨118785至1美元/吨，LME镍库存增加510至至284658吨，LME镍0-3升贴水-198.76美元/吨。 # 【重要资讯】 1.2026年1月14日，印尼能源与矿产资源部(ESDM)司长Tri Winarno向媒体表示，今年镍矿生产配额(RKAB)将策略性调整预计为2.5亿至2.6亿吨。目前，ESDM已允许现有配额延用至2026年3月31日，以确保新版年度RKAB审核期间的生产连续性，但全年的实际供应量仍取决于后期的政府评估与配额追加。（SMM） 2.2026年1月13日，中伟股份位于印度尼西亚南加里曼丹产业基地的三元前驱体项目正式投入运营。该项目自2025年2月启动建设，于同年7月完成首批核心生产设备到港安装，目前顺利投入运营，年产能将逐步提升至2万吨。（SMM) # 【逻辑分析】 隔夜印尼称年初配额可能设定在2.5-2.6亿吨之间，并保留了后期追加的可能性。这个言论相对中性，但市场回应较为热烈。配额乃至供需并不是镍价走高的唯一理由，当前宏观环境下有更多维度对价格的影响，如地缘政治紧张可能导致军备竞赛，利好军工用途等。上涨趋势暂未结束，但短期可能有超涨风险，若有色整体回调，镍价也可能跟随，暂时以回调企稳低多思路对待。 # 【交易策略】 1.单边：低多思路为主。 2.套利：暂时观望。 3.期权：暂时观望。 (陈婧 投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 不锈钢：跟随镍价运行 # 【重要资讯】 1. 综合外媒 1 月 13 日消息，为深化工业领域务实合作，马来西亚 Bahru Stainless 公司与土耳其不锈钢实业家与商人协会（PASID）于 2026 年 1 月 8 日在伊斯坦布尔正式签署合作备忘录（MoU）。此举标志着两国在不锈钢产业链合作方面迈出关键一步，也为双边经贸关系注入新动力。（51 不锈钢） # 【逻辑分析】 不锈钢近期去库良好，但未吸引资金大量流入，因此涨幅相对克制。但因下游库存水平偏低，且钢厂到货不足，价格回调时有补库现象，深跌也有难度，被动跟随镍价运行。价格快速冲高后波动放大，建议控制仓位，谨慎操作。 # 【交易策略】 1.单边：回调企稳后低多思路对待。 2. 套利：暂时观望。 (陈婧 投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 工业硅：区间上沿逢高沽空 # 【重要资讯】 经自治区气象、环境监测部门预测和专家会商，预计1月15日—17日“乌一昌一石”区域受冷空气活动影响，区域AQI<150将持续36小时以上。自治区重污染天气应急指挥部办公室决定于2026年1月15日20时解除“乌一昌一石”区域重污染天气橙色预警。 # 【逻辑分析】 铝合金开工率季节性下调，通威股份计划大规模减产多晶硅，工业硅中期需求走弱。后市工业硅产量有降低预期，但主要系通威股份工业硅产能与多晶硅产能同步减产所致，在通威股份完全按计划减产的背景下，工业硅依旧小幅过剩。新疆解除橙色污染预警，后市需可关注工业硅开工情况。短期工业硅跟随焦煤波动，参考（8500,9200），中期交易基本面后或有一轮下跌，总体价格区间参考（8000,9200）。 # 【交易策略】 1、单边：区间上沿逢高沽空。 2、套利：暂无。 3、期权：暂无。 (陈寒松 投资咨询证号：Z0020351；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 多晶硅：短期观望 # 【重要资讯】 商务部公告，依据《反倾销条例》第五十条的规定，商务部根据调查结果向国务院关税税则委员会提出继续实施反倾销措施的建议，国务院关税税则委员会根据商务部的建议作出决定，自2026年1月14日起，对原产于美国和韩国的进口太阳能级多晶硅继续征收反倾销税，实施期限为5年。 # 【逻辑分析】 上周有关部门约谈部分多晶硅企业，上下游现货观望氛围浓厚，部分二三线企业本来已有降价计划。但通威股份计划减产和抢出口带来的短期需求增加使得多晶硅去库或增加企业挺价信心。“反垄断”后现货市场基本无成交，上游厂家报价尚不明了，近日网传某企业愿意以50000元/吨以下的价格销售的消息并未被证实。20日之前协会需向监管部门提交整改文件，届时厂家或有明确报价指引，现货可能出现批量成交。在当前的现货成交真空期下，市场对于现货价格的传言容易引起盘面剧烈波动，谨慎参与。 # 【交易策略】 1、单边：期货成交量低、波动大，谨慎参与注意风险控制 2、套利：暂无。 3、期权：暂无。 (陈寒松 投资咨询证号: Z0020351; 以上观点仅供参考, 不作为入市依据) # 碳酸锂：持仓持续下降，或仍有回调 # 【重要资讯】 1. 阿根廷锂业正处于产能快速释放期。根据阿根廷矿业企业商会（CAEM）数据，2025年该国锂产量有望达到约13.1万吨碳酸锂当量，同比增幅达 $75\%$ ，较过去十年平均水平增长超两倍。多数分析预计2026年阿根廷盐湖提锂产量将进一步增长，预计产量约为16.8万吨至17.3万吨。 2.2026年1月14日，工业和信息化部装备工业一司、国家发展改革委产业发展司、市场监管总局价格监督检查和反不正当竞争局联合召开新能源汽车行业企业座谈会，部署规范新能源汽车产业竞争秩序相关工作。会议要求，坚决抵制无序"价格战"，推动构建优质优价、公平竞争的市场秩序。三部门将进一步加强工作协同，加强成本调查和价格监测，加大监管和执法力度，强化产品生产一致性监督检查，对违规企业依法依规严肃处理，维护公平有序市场环境，促进汽车产业高质量发展。（金十数据） 3.1月13日，据新华社，乌克兰总理斯维里坚科12日宣布，有美国政府背景的多布拉锂业控股公司获得乌克兰多布拉锂矿开采权。 4.碳酸锂期货 LC2701 合约交易手续费标准为成交金额的万分之三点二、日内平今仓交易手续费标准为成交金额的万分之三点二，交易指令每次最小下单数量中的每次最小开仓下单数量为 5 手、每次最小平仓下单数量为 1 手，非期货公司会员或者客户单日开仓量不得超过 400 手。（广期所） 5. 天力锂能(301152)1月14日公告，为确保磷酸铁锂生产线高效、稳定、安全运行，自1月14日至2月28日，公司全资子公司四川天力锂能有限公司(简称"四川天力")将对产线按照预定计划进行停产检修。此次检修预计减少公司磷酸铁锂产量1500吨至2000吨，预计对公司生产经营不会产生重大影响。 6.1月14日，中国汽车工业协会召开信息发布会。会上，协会发布对2026年的市场预测。预计2026年新能源汽车销量有望达到1900万辆，同比增长 $15.2\%$ ，汽出口预计达到740万辆，同比增长 $4.3\%$ 。（中汽协） 7.金十数据1月14日讯，乘联分会发布数据，1月1-11日，全国乘用市场零售32.8万辆，同比去年1月同期下降 $32\%$ ，较上月同期下降 $42\%$ ，今年以来累计零售32.8万辆，同比下降 $32\%$ ；1月1-11日，全国乘用新能源市场零售11.7万辆，同比去年1月同期下降 $38\%$ ，较上月同期下降 $67\%$ ，今年以来累计零售11.7万辆，同比下降 $38\%$ 。 # 【逻辑分析】 1月上旬新能源乘用车销售数据惨淡，叠加近期监管和媒体为市场氛围降温，部分多头止盈，昨日锂价 出现减仓回调。下游有一定成交，但数量有限，1月正极减产可能低于规划，价格继续回调买盘预计增加。锂价高位运行，波动率可能逐渐收敛，多单适当止盈，谨慎操作。 # 【交易策略】 1.单边：多单适当止盈。 2. 套利：暂时观望。 3.期权：可配合期货多单做保护性策略。 (陈婧 投资咨询证号：Z0018401；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 锡：多头情绪亢奋，锡价再创新高 # 【市场回顾】 1.期货市场：昨日夜盘沪锡2603收于437200元/吨，上涨36580元/吨或 $9.13\%$ ；沪锡持仓减少4178手至13.43万手。 2. 库存：昨日 LME 锡库存持平于 5930 吨，为 2024 年 2 月以来最高水平。上周五锡锭社会库存为 7478 吨，相较节前减少 1042 吨。 # 【相关资讯】 1. 美国白宫宣布对特定半导体等加征 $25\%$ 关税。据新华社，美国白宫 14 日宣布，从 15 日起对部分进口半导体、半导体制造设备和衍生品加征 $25\%$ 的进口从价关税。 2. 印度尼西亚锡出口商协会主席哈韦恩德罗·阿迪托·德万托周三表示，该协会预计该国2026年的锡矿开采生产配额将设定在约60,000公吨。他告诉路透社，这些配额的审批流程（在当地称为RKAB）目前正在推进中。去年，印度尼西亚批准了约53,000吨的产量。 3.印尼贸易部周二数据显示，该国12月精炼锡出口量为5,002.83吨，较去年同期增长 $6.78\%$ 4.1月13日，美国政府批准英伟达向中国出口其人工智能芯片H200。此前，美国总统特朗普通过社交媒体表示，美国政府将允许英伟达向中国出售H200人工智能芯片。据悉，上述对华销售将由美国商务部负责审批和安全审查，美方还将从相关交易中收取约 $25\%$ 的费用。 # 【逻辑分析】 11月进口锡精矿持续回升，环比增加 $29.8\%$ ，同比增加 $24.41\%$ 。自缅甸进口锡矿量环比增加 $203.79\%$ ，恢复节奏符合市场预期，后期一季度随着矿洞修复及抽水工作完成有望加速复产。自刚果（金）进口锡矿环比增加 $19.44\%$ 。国内锡锭社会库存去库明显，主要由于元旦节前锡价回落刺激下游补货以及年末冶炼厂发货节奏较为缓慢，部分暂未到库。12精锡产量15950，环比下降0.06同比减少 $1.79\%$ 。需求端消费处于传统淡季，对锡价支撑作用明显减弱，下游采购偏谨慎。后期关注缅甸复产及消费兑现节奏，警惕地缘及政策风险。 # 【交易策略】 1.单边：市场多单势头依然保持良好，但近期情绪亢奋，需注意未来高位交投博弈出现剧烈波动风险。 2.期权：暂时观望。 (陈寒松 投资咨询证号：Z0020351；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 航运板块每日早盘观察 # 集运：巴以第二阶段谈判进行中，1月下半月价格继续调降 # 【现货情况】 现货运价：1/9日SCFI欧线报1719美金/TEU，环比 $+1.7\%$ ；1/12日发布的SCFIS欧线报1956.39点，环比 $+9\%$ 。 # 【重要资讯】 1. 【美国特使：正式启动结束加沙冲突“二十点计划”的第二阶段】金十数据1月15日讯，美国特使威特科夫表示，我们正式宣布启动特朗普关于结束加沙冲突“二十点计划”的第二阶段。第二阶段将在加沙建立一个过渡性的巴勒斯坦技术官僚政府，并开启加沙地带的全面去军事化与重建工作。美国期望哈马斯完全履行其义务。美国期望哈马斯立即归还最后一名遇难人质，否则将面临严重后果。 2.美国总统特朗普14日在白宫对媒体说，他已获悉伊朗国内“杀戮已经停止”，美方将“拭目以待，观察事态发展”。特朗普说，美方从“非常重要的消息源”得知“杀戮已经停止”，“我希望这是真的”。被记者问及美国是否已排除对伊朗军事干涉的可能性时，特朗普说：“我们将拭目以待，观察事态发展。”(新华社) # 【逻辑分析】 现货运价方面，MSKWK5上海-鹿特丹报价2500美金/HC，环比上周调降300美金/HC，其他港口维持2500，现货运价拐点显现，关注后续市场订舱情况。HPL线上降至2650附近；OA整体2700-2900,COSCO部价格降至2500-2600，长荣将至2550；YML1月下半月线下报2400附近，第四周部分航次降至2250，ONE1月下半月降至2600，青岛部分集量价格降至2300；MSC1月下半月降至2640。从基本面看，需求端，货量仍在高位筑顶，供给端，2026/1/9日，上海-北欧5港1月/2月/3月周均运力为30.6/24.76/28.44万TEU，本周初（1/5），上海-北欧1月/2月/3月周均运力为30.74/27.59/28.33万TEU。关注后续船司对于1月的调价节奏及高点出现时间。地缘端，MSK再次通行红海（丹佛号），巴以依旧在谈判中，远月仍受复航压制。美国征收针对伊朗的次级关税对情绪造成利空，关注后续关税实施情况。从传统的季节性看，Q1货量达到阶段性高点后将开始进入下行通道，2-3月份运价逐渐进入淡季，但国家大部分商品4/1起取消出口退税政策出台后，4/1日前预计迎来阶段性抢运，整体来看利多近月利空远月合约，目前市场对抢运力度仍存分歧，需关注后续现货订舱情况。 # 【交易策略】 1.单边：短期扰动较多，抢运力度仍存分歧，建议观望。关注远月复航风险。 2.套利：6-10正套维持逢低做多思路。 (贾瑞林 投资咨询证号：Z0018656；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 能源化工每日早盘观察 # 原油：持续关注伊朗事态发展 # 【外盘情况】 WTI原油期货上涨 $1.42\%$ ，报62.02美元/桶；布伦特原油期货上涨 $1.6\%$ ，报66.52美元/桶；NYMEX汽油期货上涨 $0.21\%$ ，报1.8304美元/加仑；NYMEX柴油期货上涨 $1.94\%$ ，报2.2819美元/加仑；NYMEX天然气期货下跌 $8.7\%$ ，报3.12美元/百万英热单位。 # 【相关资讯】 1. 美国至1月9日当周EIA原油库存339.1万桶，预期-170.2万桶，前值-383.2万桶。美国国内原油产量减少5.8万桶至1375.3万桶/日。 2. 能源成本推动美国11月生产者价格(PPI)环比小幅加速，但核心PPI环比持平，创三个月最低水平； 3. 美国总统特朗普表示，他已得到保证，伊朗将停止“杀戮”抗议者； 4. 俄罗斯军队控制了乌克兰东部的科马里夫卡。基辅市长表示，基辅遭敌方无人机袭击，据报道称有公寓起火。 # 【逻辑分析】 目前原油市场仍然在地缘扰动的主导之下，包括伊朗动荡以及美国持续施压。市场对伊朗油供应的担忧成为近期油价上涨的主要驱动，目前已经计价3-5美元/桶的风险溢价。但昨日在特朗普暗示暂缓对伊朗采取行动后，油价下跌。后续需持续关注伊朗局势，Brent主力合约关注 $61\sim 65$ 美金区间。 1.单边：关注伊朗事件后续，宽幅震荡。 2.套利：国内汽油偏强，柴油偏弱。原油月差偏强。 3.期权：观望。 (赵若晨 投资咨询证号：Z0023496；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 沥青：原油成本波动扩大，供需偏弱运行 # 【外盘情况】 WTI2602合约60.77跌1.23美元/桶，环比 $-2.00\%$ ；Brent2603合约65.39跌0.08美元/桶，环比 $-0.12\%$ 。BU2602夜盘收3173点（ $+0.67\%$ ），BU2603夜盘收3192点（ $+0.73\%$ ）。 现货市场，1月13日山东沥青现货涨10至3100元/吨，华东地区稳价3200元/吨，华南地区稳价3180元/吨。 成品油基准价：山东地炼92#汽油涨41至7087元/吨，0#柴油涨54至5832元/吨，山东3#B石油焦涨稳价2970元/吨。 # 【重要资讯】 1.山东市场：原油价格上涨，带动沥青期货盘面价格走高，多数贸易商出货价格小幅上调10-30元/吨。不过，终端需求无利好提振，主流成交价格仍集中在低端。目前，需求端持续利空，但东明石化转产渣油，带动炼厂开工率下降，另外多数炼厂库存水平低位运行，短期将支撑沥青价格保持坚挺。 2. 长三角市场：主力炼厂沥青稳定生产，汽运以及船运均发货平稳，主要交付合同，带动炼厂库存水平下降。此外，近期成本面以及沥青期货盘面走势尚可，镇江社会库报价上调至3170-3200元/吨，但整体需求端表现一般，高价资源成交有限。短期，炼厂稳定发船运为主，当地社会库无出货压力，价格以稳为主。 3. 华南市场：华南地区供需平稳，多数中下游用户拿货仍较为积极，佛山库价格稳定在3150元/吨左右，不过由于个别主力炼厂维持限量发货，因此部分资源溢价销售，且今日原油及期货盘面价格继续走高，支撑市场心态，利好当地沥青价格坚挺。 # 【逻辑分析】 伊朗局势升级后回落，地缘风险波动扩大，关注单边风险，委内对油价的影响逐渐被市场消化，沥青原料供应偏紧的预期也有所缓和，而原料贴水上涨尚未充分交易，沥青表现为高位震荡。供需面，年初淡季如期来临，周度供需环比同步下降，产业链库存维持低位，现货价格相对坚挺，短期盘面预计高位震荡。 # 【策略建议】 1. 单边：高位震荡，地缘风险波动扩大，不建议继续追多。 2. 套利：BU4-6正套持有。 3.期权：观望。 (吴晓蓉 投资咨询证号: Z0021537; 以上观点仅供参考, 不作为入市依据) # 燃料油：地缘风险波动扩大 # 【市场回顾】 FU03 合约夜盘收2632（+3.13%），LU03 合约夜盘收3157（+1.77%） 新加坡纸货市场，高硫Jan/Feb月差4.5至6.8美金/吨，低硫Jan/Feb月差-1.3至-0.5美金/吨。 # 【相关资讯】 1.富查伊拉燃料油库存截至1月12日当周1004.1万桶，环比 $+114.2$ 万桶（ $+12.8\%$ ）。 2. 新加坡现货窗口，1月14日，高硫燃料油380无成交，高硫燃料油180无成交，低硫燃料油成交1笔。 # 【逻辑分析】 昨日夜盘前伊朗局势继续升级，燃料油开盘继续拉涨，但盘后美方表示对伊朗行动暂缓，油价下跌，波动扩大。短期原油及燃油出口和生产预计持续受到美国战略的干扰，燃油单边波动加剧。高硫自身基本 面一季度预期稳定弱势维持。俄罗斯能源设施受袭持续，短期内预期对俄油品制裁格局仍维持，俄乌停火暂无具体落地，高硫整体出口量影响不大。墨西哥近端虽炼厂开工上升高硫出口回升明显，关注后续炼厂及物流变化。中东伊朗燃油明面出口自25年“极限施压”起就处于低位状态，物流观测上具体量级下滑空间不大。需求端，26年两批原油配额下发，高硫进料经济性一般，支撑预期减弱。低硫近端供应环比增长，各主要供应地区供应均有回升预期。Al-Zour炼厂三套CDU均回归，另一套CDU及渣油脱硫装置预期于12月底回归暂未有更新消息，低硫供应初步恢复。Dangote炼厂Dangote炼厂汽油装置检修计划启动，近端低硫出口已开始回升，新招标流出。南苏丹接管赫格利格油田的主要安全控制权，能源供应预期逐步恢复，Senning1月新低硫原油招标发布。 # 【交易策略】 1.单边：警惕地缘风险，波动扩大，不建议继续追多。 2.套利：FU59正套持有。 3.期权：观望。 (吴晓蓉 投资咨询证号: Z0021537; 以上观点仅供参考, 不作为入市依据) # 天然气：TTF/JKM反弹，HH下跌趋势延续 # 【市场回顾】 期货市场：Nymex HH 2602 合约结于 3.12 美元/MMBTU $(-8.75\%)$ ，HH 2603 合约结于 2.719 美元/MMBTU $(-5.66\%)$ ；JKM2602 合约结于 9.595 美元/MMBTU $(-0.16\%)$ ，JKM2603 合约结于 10.070 美元/MMBTU $(+1.77\%)$ ；ICE TTF 2602 合约结于 31.813 欧元/MWh $(+1.08\%)$ ； 现货市场：进口LNG出厂成交均价3821元/吨，华北出厂成交均价3649元/吨，华东出厂成交均价3785元/吨，华南出厂成交均价3975元/吨，国产LNG出厂均价3700元/吨。 # 【重要资讯】 1. 气候模型预测：本次预测中，华北地区整体气温预期变化不大，预计周末开始降温，冷空气较为强劲，未来一个月整体气温预期显著低于往年平均水平；华东地区和华南地区下周气温预测小幅调高，全国下周寒冷预期较强，华东地区较往年偏冷，华南地区接近往年平均水平。日本、韩国气温预期整体变化不大，周末前气温较为温和，周末开始降温，且降温幅度较大，1月剩余时间整体较往年偏冷，2月整体气温预期小幅低于往年均值。美国方面，ECMWF模型大幅调低未来2-3周的气温预期，本次仍旧预计周末开始为期一周的降温，但寒冷后并不迅速回暖，低温持续时间延长一周，GFS模型未调整未来15-30天的气温预期。欧洲地区大幅下调未来2-4周的气温预期，预计月底开始异常寒冷且直至2月底都较往年更为寒冷；未来一周英国和意大利风力发电预计偏强，德国和法国风力发电低迷。 2. 日本经济产业省（METI）在1月13日最新更新中表示，截至1月11日当周，日本主要电力公司的液化天然气储存量略降至228万吨，高于五年平均水平，略低于截至1月4日当周的229万吨。 3.中国海关：2025年中国进口天然气合计1.2787亿吨，同比下降 $2.8\%$ # 【逻辑分析】 欧洲地区寒冷预期再度增强，东北亚周末同样开启降温进程。预计短期全球主要消费地区寒冷将支撑采暖需求，价格低位受天气以及地缘政治因素扰动大幅反弹。但LNG市场上方压力仍旧偏强，价格上方压力将随着时间推移而逐渐增强并下移，即使扰动导致短期价格上涨给到做空机会，长期价格中枢仍将下移，前期卖出三季度TTF或JKM合约头寸继续持有，激进者可考虑进一步加仓，未来一年整体价格预计呈现易涨难跌格局，可考虑长期滚动卖出TTF或JKM看涨期权。 美国短期供应依旧强劲，新的出口仍未上线，26年一季度整体基本面较去年相对宽松，价格大幅下跌过后，冬季极端天气风险仍存，短期价格进一步下跌难度增大。随着时间推移，后续若无异常寒冷的气温出现，下方支撑将逐渐松动，短期观望为主。 # 【交易策略】 1.单边：TTF和JKM三季度空头头寸加仓。 2. 套利：观望。 3.期权：长期滚动卖出 TTF 或 JKM 的虚值看涨期权。 (吴晓蓉 投资咨询证号: Z0021537; 以上观点仅供参考, 不作为入市依据) # LPG：关注伊朗事态发展 # 【市场回顾】 1.期货市场：昨日主力合约PG2603收于4225（+56/+1.34%），夜盘收于4284（+50/+1.18%）。 2.现货市场：液化气市场大面上涨，其中华南地区涨幅仍最大，为 $1.75\%$ ；原料市场止跌局部反弹。丙烷市场延续上行趋势，价格重心上移。 # 【相关资讯】 12026年1月13日，2月份沙特CP预期，丙烷529美元/吨，较上一交易日涨8美元/吨；丁烷524美元/吨，较上一交易日涨8美元/吨。 2.青岛金能PDH二期90万吨/年于1月13日检修停工，计划检修约20天左右，停工后丙烷日损失量在2800吨左右。 # 【逻辑分析】 中东货源偏紧短期无解，叠加伊朗动荡驱动外盘上行的同时对内盘形成支撑。国际油价的持续走强也在成本端驱动液化气价格走强。但目前，伊朗事态有反转可能。另一方面，进口成本居高不下导致PDH利润持续亏损，后续需要持续关注亏损负反馈导致的开工率下降以及伊朗问题可能对企业造成的影响。燃烧需求方面，在气温下降的情况下有所好转，供应端环比偏紧。 1.单边：关注伊朗事件后续，目前短多长空看待。 2. 套利：观望。 3.期权：观望。 (赵若晨 投资咨询证号：Z0023496；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # PX&PTA：下游减产增多，地缘扰动成本支撑增强 # 【市场回顾】 1.期货市场：昨日PX2603期货主力合约收于7262（-20/-0.27%），夜盘收于7332（+70/+0.96%），TA2605期货主力合约收于5116（-24/-0.47%），夜盘收于5168（+52/+1.02%）。 2.现货方面：2月MOPJ目前估价在558美元/吨CFR。PX价格下跌，一单2月亚洲现货在896成交。尾盘实货2月在886/899商谈，3月在893/899商谈。PX估价在897美元/吨，TA1月贷在05贴水 $69\sim 70$ 附近商谈成交，价格商谈区间在 $5030\sim 5120$ 。本周仓单在05-55有成交，2月上在05贴水 $65\sim 66$ 有成交。主流现货基差在05-70。 # 【重要资讯】 据CCF统计，昨日江浙涤丝产销整体偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在4-5成。直纺涤短销售高低分化，截止下午3:00附近，平均产销 $72\%$ # 【逻辑分析】 外盘中东一套82万吨PX装置1月按计划停车检修40-50天左右。浙石化1月CDU和重整检修检修，PX预计降负 $10\%$ 左右；目前PX利润维持良好，供应偏紧程度得到改善，开工延续高位，国内外提负生产。PTA供应方面英力士125万吨装置负荷7成,计划月中检修，初步预估3下重启，PTA开工率变化不大，近期PTA加工差走强，原料强势下游跟涨发乏力，下游聚酯减产增多，负荷加速走弱，价格上行驱动减弱。近期地缘扰动频繁，成本支撑增强。 # 【交易策略】 1.单边：高位震荡。 2.套利：PX&PTA3、5合约正套。 3.期权：观望。 (温健翔 投资咨询证号：Z0022792；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # BZ&EB：纯苯有减量预期，苯乙烯装置短停助推上涨 # 【市场回顾】 1.期货市场：昨日BZ2603期货主力合约收于5707（+123/+2.20%），夜盘收于5725（+18/+0.32%），EB2602期货主力合约收于7116（+88/+1.25%），夜盘收于7175（+59/+0.84%）。 2.现货方面：昨日山东纯苯市场报盘普涨130-150元/吨，纯苯现货起拍及定价参考5450-5460元/吨，江苏苯乙烯现货买卖盘意向商谈在7205-7260，1月下商谈在7205-7260，2月下商谈在7210-7270。江苏苯乙烯现货基差买卖盘意向在02盘面+（130-140），1月下商谈在02盘面+（130-140)，2月下商谈 在 $02+$ （140-150）。 # 【重要资讯】 1.浙江一工厂一套po/sm联产60万吨苯乙烯装置预计近日短停3-4天，其余三套苯乙烯装置正常运行。 2. 据卓创资讯统计，2026年1月14日华东纯苯港口贸易量库存30.9万吨，较1月7日增加0.1万吨， 环比提高 $0.32\%$ ，同比去年提升 $46.10\%$ 。苯乙烯较1月7日相比，华东主港库存总量减少2.20万吨在 9.94万吨（含宏川库）。华东主港现货商品量减少3.83万吨在4.46万吨。 # 【逻辑分析及交易策略】 纯苯部分企业或有减产计划，企业成本压力增加，纯苯供应预期收紧，苯乙烯近期供应端浙江一工厂一套po/sm联产60万吨苯乙烯装置预计近日短停3-4天，天津渤化45万吨PO/SM联产苯乙烯装置由于故障停车维修，预计维修到1月下旬底，菏泽国恩年产20万吨苯乙烯联产装置持续停车中，重启待定。外盘科威特45万吨TKSC苯乙烯装置于1月初开始停车检修至2月底，sabic年产58万吨苯乙烯装置计划3月停车检修2个月，外盘欧美苯乙烯价格走高，1、2月装船的出口成交增加，周内苯乙烯库存宽幅去库，苯乙烯存去库预期。 # 【策略建议】 1. 单边：纯苯面临港口高库存压力持续，本周苯乙烯库存下降，地缘风险助推油价叠加装置短停，短期预计震荡偏强。 2.套利：空纯苯多苯乙烯。 3.期权：观望。 (温健翔 投资咨询证号：Z0022792；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 乙二醇：季节性累库明显 # 【市场回顾】 1.期货市场：昨日EG2605期货主力合约收于3867（+52/+1.36%），夜盘收于3874（+7/+0.18%）。 2. 现货方面：目前本周现货基差在05合约贴水147-149元/吨附近，商谈3722-3724元/吨，下午几单05合约贴水148-149元/吨附近成交。下周现货商谈在05合约贴水138-140元/吨附近；2月下期货基差在05合约贴水89-91元/吨附近，商谈3780-3782元/吨附近。 # 【相关资讯】 1. 据 CCF 统计，昨日江浙涤丝产销整体偏弱，至下午 3 点半附近平均产销估算在 4-5 成。直纺涤短销售高低分化，截止下午 3:00 附近，平均产销 $72\%$ 。 2. 河南一套 20 万吨/年的合成气制乙二醇装置重启时间待定，该装置此前于 2025 年底前后停车更换催化剂，预计停车时间两周左右。 # 【逻辑分析】 供应方面，海南炼化、福炼降负荷运行中，富德能源50万吨装置预计1月底重启，天业三期60万吨装 置跳停目前逐步恢复，河南煤业更换催化剂重启时间推迟，内蒙古兖矿40万吨装置重启。台湾两套共计72万吨/年的MEG装置因效益原因计划停车，乙二醇进口量有下调预期，下游聚酯减产增多，乙二醇预计震荡偏弱。 # 【交易策略】 1.单边：供需结构偏弱累库压力大，价格上方压力大预计震荡偏弱。 2.套利：观望。 3.期权：卖看涨期权。 (温健翔 投资咨询证号：Z0022792；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 短纤：供应充足，终端需求减弱 # 【市场回顾】 1.期货市场：昨日PF2603期货主力合约收于6470（-36/-0.55%），夜盘收于6522（+52/+0.80%）。 2. 现货方面：昨日江浙直纺涤短维稳，半光1.4D主流商谈6400-6600出厂，下游按需采购。福建直纺涤短维稳，半光1.4D主流成交商谈6500-6600元/吨现款短送，下游按需采购。山东、河北市场直纺涤短维稳，半光1.4D主流6500-6750送到，下游按需采购。 # 【相关资讯】 据CCF统计，昨日江浙涤丝产销整体偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在4-5成。直纺涤短销售高低分化，截止下午3:00附近，平均产销 $72\%$ 。 # 【逻辑分析】 厦门翔鹭、宁波大发，宁波卓成、江南高纤、福建经纬计划一月底至二月初时间段开始检修，短纤负荷有下降预期，本轮聚酯原料反弹行情中短纤加工差并未得到明显改善，聚酯检修计划陆续出台，下游看空心态较浓，终端负荷局部下降，织造端新单整体偏弱氛围维持关，关注春节减产计划情况。 # 【交易策略】 1.单边：高位震荡。 2.套利：观望。 3.期权：观望。 (温健翔 投资咨询证号：Z0022792；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 瓶片：高位震荡 # 【市场回顾】 1.期货市场：昨日PR2605期货主力合约收于6110（+12/+0.20%），夜盘收于6138（+28/+0.46%）。 2.现货方面：昨日聚酯瓶片市场成交尚可。市场1-3月订单多成交在6100-6180元/吨出厂不等，个别 少量略低6090-6095元/吨出厂，略高6200-6250元/吨出厂附近，品牌不同价格略有差异。 【相关资讯】 CCF 讯：聚酯瓶片工厂出口报价多稳，个别小幅调整。华东主流瓶片工厂商谈区间至 810-825 美元/吨 FOB 上海港不等，局部略高或略低，品牌不同略有差异；华南主流商谈区间至 805-815 美元/吨 FOB 主港不等，局部略低或略高，整体视量商谈优惠。 【逻辑分析】 逸盛大化35万吨瓶片装置预计1月中旬重启，逸盛海南50万吨、福建腾龙25万吨装置1月下旬检修、三房巷一套75万吨原计划春节检修装置提前到1月上旬，预计2月重启，华润江阴工厂预计1月中旬检修，瓶片开工预计下降。后期补货动能或有放缓。 【交易策略】 1.单边：高位震荡。 2. 套利：观望。 3.期权：观望。 (温健翔 投资咨询证号：Z0022792；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 丙烯：地缘扰动成本支撑增强 【市场回顾】 1.期货市场：昨日PL2603期货主力合约收于6082（+68+1.13%），夜盘收于6132（+50/+0.82%）。 2. 现货方面：丙烯山东市场主流暂参照5950-6040元/吨，较上一个工作日上涨25元/吨。中石化华东销售公司丙烯挂牌价上调100元/吨至6150元/吨。上述价格自1月14日起开始执行。 【相关资讯】 1. 沙特阿美公司2月CP预期，丙烷为532美元/吨，较上月上涨，丁烷为527美元/吨，较上月上涨。沙特阿美公司1月CP公布，丙、丁烷均较12月上调。丙烷为525美元/吨，较上月涨30美元/吨，丁烷为520美元/吨，较上月涨35美元/吨。丙烷折合到岸成本预估在4700元/吨左右，丁烷折合到岸成本预估在4662元/吨左右。 2.据卓创资讯，本周期丙烯负荷继续上升，丙烯开工负荷在 $80.42\%$ ，环比上升 $0.69\%$ ，丙烷及混烷脱氢周度开工在 $77.5\%$ ，环比上升 $1.39\%$ 。 【逻辑分析】 供应方面辽宁金发、滨华新材料各60万吨PDH装置重启，一季度190万吨丙烯新增产能投产，下游聚丙烯检修增加增量放缓，环氧丙烷供应端新增产能放量，丙烯供应改善有限。目前PDH装置成本压力较大，抑制装置负荷，场供应面无明显压力，生产企业仍存一定挺价意愿，主力下游成本压力暂时可控，下游工厂择低观望采购为主。 【交易策略】 1.单边：震荡偏强。 2. 套利：观望。 3.期权：观望。 (温健翔 投资咨询证号：Z0022792；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 塑料PP：多单持有 # 【市场情况】 L塑料相关：L主力2605合约报收6875点，上涨 $+55$ 点或 $+0.81\%$ 。LLDPE市场价格继续上涨。华北大区线性部分涨50-140元/吨；华东大区线性部分涨50-120元/吨；华南大区线性部分涨50-100元/吨。国内LLDPE市场主流价格在6680-7300元/吨。石化企业部分出厂价上调，贸易商随行报涨，下游工厂拿货积极性不高。 PP聚丙烯相关：PP主力2605合约报收6657点，上涨 $+67$ 点或 $+1.02\%$ 。国内PP市场延续涨势，部分生产企业无库存压力叠加预售节奏顺畅，厂价继续推涨，成本端支撑增强，同时目前市场部分现货资源结构性偏紧，贸易商报盘继续上调。下游谨慎采购，高价抵触情况仍在，部分区域成交尚可。 # 【重要资讯】 援引中化新网消息：日前，国家能源集团宁夏煤业公司万吨级α-烯烃分离装置打通全流程，一次性试车成功，产出纯度大于 $99\%$ 的聚合级1-己烯与纯度大于 $98\%$ 的1-辛烯产品，标志着我国在煤基高端化工原料分离技术领域实现关键跨越，延伸了煤炭间接液化α-烯烃产业链，为下游聚烯烃弹性体、茂金属聚α-烯烃等产业发展奠定坚实基础。α-烯烃是生产高端聚烯烃、高性能润滑油基础油(PAO)等产品的主要原料。长期以来，我国C6以上α-烯烃严重依赖进口，严重制约了我国α-烯烃及下游产业的发展。 # 【逻辑分析】 2025年11月，国内规模企业产成品存货同比累库 $+4.6\%$ ，涨幅创2024年9月以来新高，累库速率连续7个月趋势性放缓，利多聚烯烃单边。2025年12月，EuroCoin指数回升至 $+0.52$ 点，同比上涨 $+0.19$ 点，涨幅收窄，小福利空聚烯烃单边。 # 【交易策略】 1. 单边：L主力2605合约多单持有，止损宜上移至6780点近日低位处；PP主力2605合约多单持有，止损宜上移至6540点近日低位处。 2.套利（多-空）：观望。 3.期权：PP2605 洁 6100 合约报收 32.0 点，卖出持有，止损宜下移至 42.0 点近日高位处。 (潘盛杰 投资咨询证号: Z0014607; 以上观点仅供参考, 不作为入市依据) # 烧碱：烧碱价格走弱 # 【市场回顾】 1. 山东液碱主要下游氧化铝卸车不理想，社会订单走货不佳，低度碱呈现较大压力，高度碱在前期订单的支撑下，价格暂时持稳。鲁西南部分企业排库，降价签单，价格继续下滑；鲁西南 $32\%$ 离子膜碱主流成交降至650-670；鲁中东部 $32\%$ 离子膜碱主流成交660-700， $50\%$ 离子膜碱主流成交1060-1160；鲁北 $32\%$ 离子膜碱主流成交660-730；鲁南 $32\%$ 离子膜碱主流成交降至660-690。（单位：元/吨） # 【相关资讯】 1. 2026年1月14日氯碱利润258元/吨；2026年1月15日山东信发液氯价格涨50元，执行350元出厂；山东地区主要氧化铝厂家采购 $32\%$ 离子膜碱1月15日起下调15元/吨，执行出厂645元/吨 2. 以山东地区为基准，1月14日山东液碱主要下游氧化铝卸车不理想，社会订单走货不佳，低度碱呈现较大压力，高度碱在前期订单的支撑下，价格暂时持稳。鲁西南部分企业排库，降价签单，价格继续下滑； # 【逻辑分析】 供应压力增加。本周全国氯碱企业开工负荷率提升 $88.91\%$ ，且装置检修损失量大幅减少（环比减少 $59.08\%$ ），叠加新产能释放，烧碱折百产量环比增加 $0.93\%$ 至86.47万吨，整体供应趋于宽松。需求端支撑力度减弱。核心下游氧化铝运行产能回落至 $80.29\%$ ，且企业下调液碱采购价格。尽管粘胶短纤开工略有提升，但整体下游及贸易商接货积极性不高，市场观望氛围浓厚。库存端累库趋势明显。山东样本企业液碱库存环比增加 $1.42\%$ ，华东熔盐法片碱社会库存更是大幅增加 $56.36\%$ ，显示出货阻力增大，库存压力渐显。利润端盈利意外修复。虽然烧碱价格下跌，但受液氯价格大涨带动，山东配套电厂企业ECU盈利环比激增 $172.45\%$ 。良好的综合利润将支撑企业维持高开工，难以通过减产缓解供应压力。基本面呈现供强需弱、库存累积的偏空格局。在高开工和高库存压制下，预计短期烧碱期现货价格将稳中有降，建议维持偏空思路。 # 【交易策略】 1.单边：震荡走势 2. 套利：暂时观望 3.期权：观望。 (李轩怡 投资咨询证号：Z0018403；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 纯碱：本周宽幅震荡走势 # 【市场回顾】 现货市场：据隆众资讯统计纯碱现货价格，沙河重碱价格变动0至1160元/吨，西北重碱价格变动0至860元/吨。华东轻碱价格变动0至1140元/吨，轻重碱价差为30元/吨。 # 【重要资讯】 "1.河南中源化学三期恢复。南方碱业下月初检修。青海五彩设备维护，减量3成，预计一周。 2. 国内纯碱市场走势淡稳，价格相对坚挺，个别阴跌。装置运行整体波动小，个别企业负荷波动。下游需求一般，采购按需居多。近期，市场情绪减弱，期货价格下行。" # 【逻辑分析】 纯碱走势偏弱，商品跌多涨少。日产11.1万吨，内蒙古博源银根产量提升。河南中源化学三期恢复。南方碱业下月初检修。青海五彩设备维护，减量3成，预计一周。周一库存小幅去库。截至目前下游玻璃企业原材料 $32\%$ 的样本，厂区23.91天，涨3.2天。成本端，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为-40元/吨，环比下降 $12.68\%$ 。中国氨碱法纯碱理论利润-57.85元/吨，环比增加 $39.65\%$ 。基本面均不佳的情况，春节前刚需拿货考验高库存压力，拉长周期观望择机沽空，本周宽幅震荡。 # 【交易策略】 1.单边：本周宽幅震荡，择机沽空 2.套利：观望 3.期权：远月高位择机卖虚值看涨 (李轩怡 投资咨询证号：Z0018403；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 玻璃：期价下跌 # 【市场回顾】 现货市场：据隆众统计，玻璃现货沙河大板市场价变动0至1002元/吨，湖北大板市场价变动0至1050元/吨，华南大板市场价变动0至1170元/吨，浙江大板市场价变动0至1220元/吨。 # 【重要资讯】 "1. 沙河市场企业出货尚可，仍发订货为主，价格较为稳定，个别规格成交较为灵活。华中市场今日波动不大，原片价格暂稳，中下游多逢低采购，则需为主。 2. 日沙河市场 $5 \mathrm{~mm}$ 大板现金价格参考 11.7 元/平方米，与上一交易日持平，合计 1002 元/吨左右（含税）；湖北浮法玻璃市场本地 $5 \mathrm{~mm}$ 价格 52.5，较上一交易日价格持平。不同贸易商根据自身情况售价略有差异。中游仓库部分货源略低于厂家价格。（单位：元/重量箱）" # 【逻辑分析】 玻璃下跌走势。玻璃冷修产线落地后日产降至15万吨，刚需弱势拖累下游采购持续性不佳，产销走弱。厂库上周去库，全国浮法玻璃样本企业总库存5551.8万重箱，环比-134.8万重箱，环比 $-2.37\%$ 。市场对政策预期修复带动价格上涨，商品涨多跌少。成本端，目前玻璃以天然气、煤制气和石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润-186.40、-73.83、-5.78元/吨。环比小幅上下变动。短期来看，玻璃深加工订单不佳,部分月底提前放假,春节前刚需拿货考验高库存压力,节后中下游复工时间错配库存预计继续累库，空玻璃多纯碱策略预计启动。春节前刚需拿货考验高库存压力，观望择机沽空。 # 【交易策略】 1.单边：春节前刚需拿货考验高库存压力，观望择机沽空。 2.套利：空玻璃多纯碱 3.期权：卖看涨期权 (李轩怡 投资咨询证号：Z0018403；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 纸浆：浆价高位宽幅震荡 # 【市场回顾】 期货市场：合约宽幅震荡。SP主力05合约报收5480点，较昨日跌28个点。 援引卓创资讯统计，针叶浆现货市场贸易商多数疲于调整报盘，下游跟单积极性未见显著提升，市场交投氛围偏淡；进口阔叶浆现货市场可供销售的货源持续偏紧，贸易商延续挺价出货，下游刚需采买，部分对于高价趋于谨慎，市场价格暂稳为主；进口本色浆以及进口化机浆市场交投不旺，价格横盘运行。针叶浆：布针报收4920-4930元/吨，乌针报收5300-5350元/吨，月亮报收5450-5480元/吨，太平洋报收5480-5500元/吨，雄狮、马牌报收5520-5530元/吨，银星报收5550元/吨，南方松报收5550-5850元/吨，凯利普报收5560-5580元/吨，北木报收5760-5780元/吨，金狮报收6300元/吨。 阔叶浆：乌斯奇、布拉茨克报收4480-4500元/吨，阿尔派报收4630-4650元/吨，小鸟、新明星报收4720-4730元/吨，鹦鹉、金鱼报收4730-4750元/吨，明星报收4750元/吨。 本色浆：金星报收5000-5020元/吨。 化机浆：昆河报收3850-3900元/吨。（卓创资讯） # 【重要资讯】 1.据海关总署公布的数据显示，中国2025年12月纸浆进口量为311.3万吨，环比 $-4.1\%$ ，同比 $-3.8\%$ ，全年累计进口量3603.8万吨，累计同比 $+4.9\%$ 。 2.据乌拉圭投资和出口促进局，2025年12月乌拉圭阔叶浆出口中国数量21.50万吨，环比 $+99.5\%$ ，同比 $+56.8\%$ ，累计同比 $+11.7\%$ 。（隆众） # 【逻辑分析】 市场延续供大于求格局，供应端，进口量稳定，国产阔叶浆、化机浆产量小幅波动，港口库存累库至200.7万吨，青岛港等多数港口库存呈增长趋势。需求端，生活用纸、白卡纸等品类消费量窄幅增长，但文化纸需求疲软，纸厂采购偏谨慎，整体需求支撑有限。市场呈现“针弱阔强”分化。 # 【交易策略】 1.单边：空单继续持有。 2. 套利：观望。 3.期权：观望。 (朱四祥 投资咨询证号: Z0020124; 以上观点仅供参考, 不作为入市依据) # 原木：现货小幅反弹。 # 【市场回顾】 原木价格小幅反弹。1月14日，太仓港4米小A辐射松原木680元/方，上涨10元/方；新民洲港4米中A辐射松原木760元/方，6米中A辐射松原木810元/方，4米小A辐射松原木710元/方，价格均上涨10元/方。日照港、重庆港原木价格持稳， 主力合约LG2603收盘价779.5，较上一交易日涨6.5个点。 # 【重要资讯】 1.2026年1月5日-1月11日，中国13港新西兰原木预到船13条，较上周增加1条，周环比增加 $8\%$ 到港总量约47.9万方，较上周增加7.05万方，周环比增加 $17\%$ 2. 据百年建筑调研，截至1月13日，样本建筑工地资金到位率为 $59.57\%$ ，周环比上升 $0.04\%$ 。其中，非房建项目资金到位率为 $60.55\%$ ，周环比下降 $0.04\%$ ；房建项目资金到位率为 $54.79\%$ ，周环比上升 $0.38\%$ 。本期资金到位率小幅增长，增幅主要由房建项目推动。临近年末，房建项目回款情况略好于非房建，基建及市政等非房建项目与去年水平差距较大。 # 【逻辑分析】 外盘虽降，但贸易商备货需求支撑市场情绪。核心支撑因素包括国内到港量增加、贸易商春节备货积极性高、部分规格货源稀缺。潜在压力则有建筑口料需求平淡、建筑工地资金到位率下滑、日均出库量小幅下降。短期来看，供需博弈下价格大概率持稳。 # 【策略】 1.单边：少量布局多单。 2. 套利：关注LG03-05反套。 3.期权：观望。 (朱四祥 投资咨询证号: Z0020124; 以上观点仅供参考, 不作为入市依据) # 胶版印刷纸：文化纸反弹乏力 # 【市场回顾】 期货市场方面：OP2603大幅回落，报收4148点，较昨日涨14点。 现货价格方面：高白双胶纸山东市场主流成交价格在4650-4750元/吨，部分本白双胶纸价格在4400-4500元/吨区间，价格较上一工作日稳定，另有部分小厂货源价格偏低。（卓创） 原料木浆、木片方面：山东地区针叶浆银星5600元/吨，持平；阔叶浆金鱼4730元/吨，跌20元/吨；化机浆昆河3800元/吨，稳。（隆众）木片市场收购价格以稳为主，个别上探。北方局部地区部分质量中上的杨木片收购价格区间在1080-1360元/绝干吨，华南市场价格重心窄幅上探。山东地区及河南地 区市场上货节奏平缓，浆企多数维持稳价政策运行，对于市场形成支撑；南方市场交投一般，个别浆企继续挺价收货，带动市场重心略上移。（卓创） # 【重要资讯】 1. 本期双胶纸产量20.4万吨，较上期增加0.1万吨，增幅 $0.5\%$ ，产能利用率 $52.2\%$ ，较上期上升 $0.1\%$ 。 2. 双胶纸生产企业库存139.7万吨，环比增幅 $0.4\%$ 。（隆众） # 【逻辑分析】 双胶纸估值处于低位，盈利承压明显。供应充裕与需求疲软形成制约，纸厂挺价意愿强烈，但缺乏需求支撑。短期估值以区域窄幅整理为主，长期需等待供需格局优化，若后续产能出清或需求边际改善，估值存在修复可能，否则将维持低位震荡。 # 【策略】 1.单边：观望。 2. 套利：观望。 3.期权：卖出OP2602-C-4200。 (朱四祥 投资咨询证号：Z0020124；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 天然橡胶：全球汽车销量小幅放缓 # 【市场情况】 RU天然橡胶相关：RU主力05合约报收16155点，下跌-5点或 $-0.03\%$ 。截至前日12时，销地WF报收15900元/吨，越南3L混合报收16250-16300元/吨，泰国烟片报收18300元/吨，产地标二报收14000-14100元/吨。 NR20号胶相关：NR主力03合约报收12935点，下跌-80点或 $-0.61\%$ ；新加坡TF主力03合约报收185.1点，上涨 $+2.3$ 点或 $+1.26\%$ 。截至前日18时，烟片胶船货报收2170-2180美元/吨，泰标近港船货报收1915-1930美元/吨，泰混近港船货报收1915-1930美元/吨，马标近港船货报收1905-1920美元/吨，人民币混合胶现货报收15100-15130元/吨。 BR丁二烯橡胶相关：BR主力03合约报收12365点，上涨 $+115$ 点或 $+0.94\%$ 。截至前日18时，山东地区大庆石化顺丁报收12000元/吨，山东民营顺丁报收11500-11600元/吨，华东市场扬子石化顺丁报收11900-12000元/吨，华南地区茂名石化顺丁报收12000元/吨。山东地区抚顺石化丁苯1502报收12000-12100元/吨。山东地区丁二烯报收9700-9900元/吨。 # 【重要资讯】 援引马来西亚统计局数据：2025年11月天胶出口量同比降 $14.7\%$ 至37,150吨，环比降 $29.8\%$ 。其中 $50.8\%$ 出口至中国。11月马来西亚天胶进口量为63,502吨，同比降 $38.7\%$ ，环比降 $6\%$ 。11月可监控天胶总产量为20,891吨，同比降 $48.2\%$ ，环比降 $29.6\%$ 。11月马来西亚天然橡胶库存为120,208吨，环比降 $17.3\%$ ，同比降 $27.3\%$ 。11月国内天胶消费总量同比增 $14.9\%$ 至25,620吨，环比增 $2.9\%$ 。乳胶手套行 业依然是马来西亚天胶消费的主力军，消费占比 $67.4\%$ ，轮胎和胶管消费占比 $8.4\%$ 。 # 【逻辑分析】 2025年11月，全球汽车销量降至859万辆，同比增量 $+1.4\%$ ，连续2个月边际减量，利空RU单边。 2025年12月，美国金融压力指数回升至-0.71点，同比上涨 $+0.06$ 点，压力边际增大，利空RU单边。 # 【交易策略】 1.单边：RU主力05合约观望；NR主力03合约多单持有，止损宜上移至12870点近日低位处。 2.套利（多-空）：RU2605-NR2605（1手对1手）报收+3125点持有，止损宜上移至+3045点近日低位。 3.期权：观望。 (潘盛杰 投资咨询证号: Z0014607; 以上观点仅供参考, 不作为入市依据) # 丁二烯橡胶：原油运费边际上涨 # 【市场情况】 BR丁二烯橡胶相关：BR主力03合约报收12365点，上涨 $+115$ 点或 $+0.94\%$ 。截至前日18时，山东地区大庆石化顺丁报收12000元/吨，山东民营顺丁报收11500-11600元/吨，华东市场扬子石化顺丁报收11900-12000元/吨，华南地区茂名石化顺丁报收12000元/吨。山东地区抚顺石化丁苯1502报收12000-12100元/吨。山东地区丁二烯报收9700-9900元/吨。 RU/NR天然橡胶相关：RU主力05合约报收16155点，下跌-5点或 $-0.03\%$ 。截至前日12时，销地WF报收15900元/吨，越南3L混合报收16250-16300元/吨。NR主力03合约报收12935点，下跌-80点或 $-0.61\%$ ；新加坡TF主力03合约报收185.1点，上涨 $+2.3$ 点或 $+1.26\%$ 。截至前日18时，泰标近港船货报收1915-1930美元/吨，泰混近港船货报收1915-1930美元/吨，人民币混合胶现货报收15100-15130元/吨。 # 【重要资讯】 援引中国食品报消息：日前，中国物流与采购联合会发布的2025年12月中国物流业景气指数为 $52.4\%$ ，较上月回升1.5个百分点。主要指标中，业务总量指数、设备利用率指数、新订单指数、资金周转率指数、从业人员指数处在扩张区间且环比保持回升。全年数据来看，4个季度景气指数均值稳定回升，第四季度后两个月连续回升，12月景气指数为今年最高，反映出实体经济物流业务需求持续活跃。 # 【逻辑分析】 2025年11月，台湾橡胶业经常薪资连续2个月降薪至3.80万新台币，同比涨薪 $+3.4\%$ ，连续8个月边际上涨，利多BR单边。1月至今，波罗的海原油运费指数连续2个月下跌至1232点，同比上涨 $+36.1\%$ ，连续4个月边际上涨，供应刺激运费，利空BR单边。 # 【交易策略】 1.单边：BR主力03合约多单持有，止损宜上移至12055点近日低位处。 2.套利（多-空）：BR2603-NR2603（2手对1手）报收-570点持有，止损宜上移至-790点近日低位处。 3.期权：观望。 (潘盛杰 投资咨询证号：Z0014607；以上观点仅供参考，不作为入市依据) # 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 # 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容以及数据的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 # 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