20260425-国盛证券有限责任公司-仙乐健康-300791.SZ-BF核心业务扭亏为盈_迈入精准营养新纪元_3页_605kb

仙乐健康（300791.SZ）总结

核心内容

仙乐健康于2026年发布2025年年报及2026年第一季度季报，展示了公司在2025年的财务表现及战略调整。公司整体营收实现小幅增长，但净利润出现大幅下滑，主要受BF业务亏损影响。公司决定关停BF个人护理业务（BFPC），以聚焦主业并提升盈利能力。

财务表现

2025年整体财务数据

• 营业收入：42.63亿元，同比增长1.23%
• 归母净利润：1.37亿元，同比下降58.00%
• 扣非净利润：0.74亿元，同比下降77.35%
• 毛利率：30.57%，同比下降0.89个百分点
• 净利率：0.48%，同比下降6.22个百分点
• 资产负债率：47.1%，同比下降约6.8个百分点
• ROE：4.6%，同比下降约8.4个百分点

2026Q1财务数据

• 营业收入：10.03亿元，同比增长5.15%
• 归母净利润：0.50亿元，同比下降27.29%
• 扣非净利润：0.50亿元，同比下降23.02%
• 毛利率：32.38%，同比下降0.71个百分点
• 净利率：4.18%，同比下降1.74个百分点
• 财务费用：因汇兑损失增加，同比上升1.38个百分点

分地区表现

• 中国区：2025年收入17.15亿元，同比增长3.26%。新消费、KA、MCN、私域、新零售商超等渠道表现亮眼，其中新消费收入同比增长超50%。
• 美洲区：2025年收入15.51亿元，同比下降6.90%。公司进一步深化大客户策略，积极应对关税影响。
• 欧洲区：2025年收入7.55亿元，同比增长24.95%。新剂型（如软糖、软胶囊、泡腾片）取得突破。
• 亚太市场：2026Q1收入创历史新高，同比增长超100%。亚太市场成为公司增长的重要引擎。

BF业务分析

• BF业务亏损：2025年BF实现收入8.95亿元，净利润亏损4.06亿元，其中个人护理业务减值影响1.95亿元。
• 2026Q1盈利改善：BF核心业务实现盈利，净亏损2790万元，同比减亏1461万元，交付质量显著改善。
• 关停BFPC：公司决定关停BF个人护理业务，以减少亏损并提升整体利润弹性。

战略转型与未来展望

• 精准营养新纪元：公司已启动精准营养战略，2025年完成首批商业化验证。
• AI营养师系统：AI营养师系统1.0正式落地，营养包方案1.0成功上线，预计未来将逐步兑现收入增量。
• 盈利预测调整：考虑关停BFPC带来的费用影响，调整2026-2027年盈利预测，并引入2028年预测：
  • 2026年归母净利润：3.5亿元，同比增长158.0%
  • 2027年归母净利润：4.6亿元，同比增长29.9%
  • 2028年归母净利润：5.5亿元，同比增长20.4%
• 估值指标：
  • P/E：当前股价对应PE为17/13/11倍
  • P/B：当前股价对应PB为2.0/1.9/1.7/1.6倍
  • EV/EBITDA：当前估值为15.8倍，预计未来降至6.4倍

投资建议

• 评级：维持“增持”评级
• 理由：公司已实现核心业务盈利，精准营养战略逐步落地，未来增长可期

风险提示

• 美洲出口关税影响
• 中国市场竞争加剧
• 新业务拓展不及预期
• 测算误差风险

股票信息

分析师声明

• 分析师：李梓语、陈熠
• 执业证书编号：S0680524120001、S0680523080003
• 邮箱：liziyu1@gszq.com、chenyi5@gszq.com

投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入：相对基准指数涨幅在15%以上
  • 增持：相对基准指数涨幅在5%~15%之间
  • 持有：相对基准指数涨幅在-5%~+5%之间
  • 减持：相对基准指数跌幅在5%以上
• 行业评级：
  • 增持：相对基准指数涨幅在10%以上
  • 中性：相对基准指数涨幅在-10%~+10%之间
  • 减持：相对基准指数跌幅在10%以上