> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年04月30日行业动态分析总结 ## 核心内容 2026年第一季度，海外主要云服务商收入继续加速增长，显示出AI投资的强劲需求及云业务的持续发展动力。谷歌云、微软Azure和亚马逊AWS分别实现收入同比增长63%、40%和28%，其中谷歌云增速最为突出，经营利润率提升至33%，显著高于市场预期。 ## 主要观点 - **云业务增长加速**：谷歌云收入增长63%，经营利润率提升至33%，远超市场预期；微软Azure增长40%，亚马逊AWS增长28%。 - **AI需求强劲**：云业务的高增长验证了AI相关投资的强劲需求，特别是在模型推理和基础设施方面。 - **资本开支持续增长**：2026年1季度，亚马逊、微软、Alphabet和Meta的资本开支同比增长71%、49%、107%和45%，显示出对AI基础设施的持续投入。 - **Alphabet业绩超预期**：Alphabet总收入同比增长22%，超市场预期3%；谷歌云收入同比增长63%，经营利润同比增长203%，远超市场预期。 - **港股云服务商投资前景看好**：尽管港股AI投资主线已有部分定价，但云服务商仍具估值提升空间，阿里云未来5年AI+云收入目标为突破1,000亿美元，隐含年复合增速超40%。 - **风险提示**：大模型技术迭代迅速，商业化进展可能不及预期。 ## 关键信息 ### 1. 云服务商收入表现 - **谷歌云**： - 1Q26收入：200亿美元，同比增长63% - 经营利润：66亿美元，经营利润率33% - 待履行订单：4,600亿美元，环比翻倍 - Gemini API每分钟token处理量：160亿，环比增长60% - GeminiEnterprise月订阅用户：环比增长40% - **微软Azure**： - 1Q26收入：同比增长40% - 经营利润：138亿美元，经营利润率42% - 2026年CAPEX指引：1,900亿美元，同比增长61% - **亚马逊AWS**： - 1Q26收入：376亿美元，同比增长28% - 经营利润：142亿美元，经营利润率38% - 2026年CAPEX指引：2,000亿美元，同比增长60% ### 2. 资本开支指引变化 - **亚马逊**：1Q26资本开支432亿美元，同比增长78% - **微软**：1Q26资本开支319亿美元，同比增长49% - **Alphabet**：1Q26资本开支357亿美元，同比增长107% - **Meta**：1Q26资本开支198亿美元，同比增长45% - **2026年CAPEX指引**： - 亚马逊：2,000亿美元（同比增长60%） - Alphabet：1,800-1,900亿美元（同比增长97%-102%） - Meta：1,250-1,450亿美元（同比增长76%-104%） - 微软：1,900亿美元（同比增长61%） ### 3. Alphabet业绩概览 - **总收入**：1,099亿美元，同比增长22%，超市场预期3% - **谷歌服务收入**：同比增长16%，超市场预期2% - **谷歌云收入**：同比增长63%，超市场预期9% - **经营利润**：397亿美元，同比增长30%，超市场预期10% - **净利润**：626亿美元，同比增长81%，远超市场预期 ### 4. 估值表 - **微软**：P/E 25.3，P/S 9.6，收入327,717百万美元，净利润125,133百万美元 - **亚马逊**：P/E 28.8，P/S 3.5，收入807,899百万美元，净利润101,181百万美元 - **Alphabet**：P/E 28.4，P/S 10.3，收入410,626百万美元，净利润149,266百万美元 - **港股云服务商**：阿里云收入前景乐观，未来5年AI+云收入目标为突破1,000亿美元 ## 投资建议 - **云服务商**：看好其商业化及估值提升前景，建议低位布局 - **AI投资主线**：港股中大模型及AI硬件已部分定价，云厂商仍有投资机会 ## 风险提示 - **技术迭代**：大模型技术更新迅速，领先优势可能短暂 - **商业化进展**：可能不及预期，影响收入增长 ## 联系方式 - **客户服务热线**： - 香港：2213 1888 - 国内：4008695517 - **公司地址**：香港中环交易广场第一座三十九楼 - **电话**：+852-2213 1000 - **传真**：+852-2213 1010 ## 免责声明 - 本报告仅作参考，不构成投资建议 - 报告内容可能因市场变化而调整 - 投资涉及风险，需谨慎评估 - 报告内容受版权保护，未经授权不得复制或分发