> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 基于席位行为的国债期货交易风格指数构建与应用总结 ## 核心内容概述 本报告由银河期货研究所张晨（CFA）撰写，旨在通过分析国债期货市场席位行为，构建交易风格指数，以帮助投资者更好地理解市场结构并辅助交易决策。报告主要围绕套保指数、投机指数、一致性指数以及复合策略展开，提供了相应的回测数据和应用角度。 ## 指数编制逻辑 1. **席位分类标准**： - 根据“总持仓量/总成交量”作为判断标准，将席位划分为套保盘和投机盘。 - 高于市场水平的席位视为套保盘，低于市场水平的视为投机盘。 2. **指数计算方法**： - 分别计算套保盘和投机盘的加权净持仓比重，得到当日的套保指数和投机指数。 - 数值越高，代表该风格的多头力量越强；数值越低，代表该风格的空头力量越强。 - 当两指数趋势相反时，表示市场风格出现背离。 3. **应用角度**： - 剖析市场微观结构，划分席位风格，判断当前主导市场的风格。 - 基于指数开发量化择时策略，辅助交易决策。 ## 一致性指数编制 1. **计算方式**： - 对每日席位数据计算加权的净持仓变化比重，得到一致性指数。 - 指数越接近0，代表席位分歧越大；指数越高，代表席位越一致看多；指数越低，代表席位越一致看空。 2. **应用角度**： - 评估席位在多空方向上的集中度，作为择时策略的趋势过滤器。 ## 指数信号回测结果 | 指数类型 | 年化收益率(%) | 年化波动率(%) | 最大回撤(%) | 夏普比值 | 卡玛比值 | |----------------|---------------|---------------|-------------|----------|----------| | 套保指数 | 4.3 | 6.6 | 6.5 | 0.7 | 0.7 | | 投机指数 | 0.9 | 6.6 | 8.3 | 0.1 | 0.1 | | 指数轮动策略 | 7.1 | 6.6 | 5.2 | 1.1 | 1.4 | | 复合策略 | 5 | 6.6 | 7.7 | 0.8 | 0.6 | - **套保指数**在2024年表现最佳，年化收益率达9.2%，但2023年出现亏损。 - **投机指数**在2023年表现较好，年化收益率为4.8%，但2024年和2025年均出现亏损。 - **指数轮动策略**在2024年和2025年表现优异，年化收益率分别为9%和10.1%。 - **复合策略**整体表现较为稳定，年化收益率为5%，但夏普比值较低。 ## 空头信号统计 - 平均每年产生50+次空头信号，表明市场存在一定的空头倾向。 ## 回测结果（空头信号） | 年份 | 年化收益率(%) | 年化波动率(%) | 最大回撤(%) | 夏普比值 | 卡玛比值 | |------------|---------------|---------------|-------------|----------|----------| | 全部 | 1.8 | 3.3 | 4.1 | 0.6 | 0.4 | | 2023 | 0.3 | 2.2 | 1.5 | 0.1 | 0.2 | | 2024 | -2.2 | 2.8 | 4.0 | -0.8 | -0.5 | | 2025 | 6.6 | 4.1 | 1.7 | 1.6 | 3.9 | | -2026.5 | 2.2 | 2.6 | 1.7 | 0.8 | 1.3 | - **2025年**空头信号表现最佳，年化收益率达6.6%。 - **2024年**空头信号表现较差，出现亏损。 - **2023年**空头信号表现中等，年化收益率为0.3%。 - **-2026.5年**空头信号表现稳定，年化收益率为2.2%。 ## 作者承诺与免责声明 - 张晨承诺以独立、客观的态度出具本报告，内容反映了其研究观点。 - 本报告由银河期货有限公司提供，仅作为参考，不构成投资建议。 - 银河期货不对因使用本报告而导致的损失承担责任。 - 报告内容可能随市场变化而更新，不保证其准确性或完整性。 ## 致谢与联系方式 - 报告致谢部分包含图片，未提供具体文字内容。 - 银河期货联系方式如下： - 地址：北京市朝阳区建国门外街道8号北京财源国际中心A座31层 - 客服热线：400-886-7799 - 公司网址：www.yhqh.com.cn - 微信公众号：银河期货