> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 首席周观点总结：2026年第35周 ## 一、核心内容概述 本周首席观点聚焦于**金属行业**与**电子行业**，分别从**钽铌行业**和**AI硬件产业链**两个维度进行分析，揭示全球市场供需结构变化及行业发展趋势。 --- ## 二、金属行业分析 ### 1. 铌资源全球分布与垄断性 - **全球铌资源**主要集中在巴西和加拿大，其中**巴西占全球80%**，具有**强垄断性**。 - 巴西莫罗道斯赛斯拉各斯（Morro dos Seis Lagos）矿山为全球最大的铌矿床，含五氧化二铌储量约**8143万吨**，平均品位**2.81%**。 - **CBMM**（巴西矿业公司）控制该矿山，**年产铌金属约7万吨**，占全球产量的**71%**，并掌握**全球70%铌储量**。 ### 2. 中国企业布局 - 中国企业主要通过**收购或参股**方式在海外布局铌矿资源。 - **中国铌业投资控股有限公司**（由中信金属牵头）参股CBMM 15%股权。 - **洛阳钼业**收购巴西卡特劳铌矿，**年产能达1.2万吨**，占全球供应的**11%**。 - **中色（宁夏）东方**收购巴西皮廷加锡钽铌多金属矿。 ### 3. 中国铌铁进口依赖度高 - 中国为**全球最大铌消费国**，占全球消费量**50%以上**。 - 中国**铌铁进口依赖度超95%**，且**进口几乎全部来源于巴西**，其中**CBMM占比超70%**。 - 中国进口铌铁主要用于**含铌高强钢生产**，无大规模再出口。 ### 4. 铌资源战略价值提升 - 2026年新《矿产资源法》将铌列为**国家级战略性矿产**，与锂、钴、镍、稀土等并列。 - 未来中国将建立**全链条闭环监管体系**，并推动**战略收储与产业调控**，铌金属战略资源溢价或持续强化。 ### 5. 全球铌矿供应刚性化趋势 - **2025-2027年**，全球铌矿供应将维持稳定，**无新增项目**。 - **2028-2030年**，预计**马拉维Kanyika**和**美国Elk Creek**项目将陆续投产，**年新增约6000吨**，占2025年全球供应的**5.4%**。 - **巴西供应垄断性**和**资源民族主义抬头**将加剧全球铌矿供应的**脆弱性**与**扰动风险**。 --- ## 三、电子行业分析 ### 1. 行业表现与AI驱动增长 - **电子行业指数（中信）**在2026年1月至6月18日上涨**61.02%**，远超沪深300指数（4.74%）和创业板指数（29.07%）。 - **AI大模型与智能体应用爆发**推动了全球科技巨头的**AI Capex**（资本开支）增长，**直接拉动上游算力硬件需求**。 - 电子行业进入**新发展阶段**，三大核心领域增长动能明确：**MLCC、液冷、玻璃基板**。 ### 2. MLCC市场趋势 - **AI服务器**是本轮MLCC需求增长的核心驱动力，单机柜MLCC用量达**百万颗级**，价值量随平台迭代显著上升。 - **高端MLCC**需求激增，供给端日韩大厂扩产周期长达**18-24个月**，**高端BB比率持续高于1**，交期延长至**20周以上**。 - **海外厂商**（如村田制作所）已开始**涨价15%-35%**，国内厂商加速突破**材料配方与认证壁垒**，承接紧缺产能外溢。 ### 3. 液冷市场前景 - **AI算力密度提升**推动液冷需求，**单机柜功率达120kW以上**，传统风冷面临物理瓶颈。 - 液冷从**机房空调**升级为**机柜级基础设施刚需**，**渗透率仍处早期**（多数机构液冷机架占比<10%）。 - **冷板、快接、Manifold及CDU**等关键部件产能受限，**海外龙头通过并购整合端到端方案**，国内厂商加速**全链条交付能力建设**。 ### 4. 玻璃基板市场机遇 - **AI高带宽互连与HBM堆叠**推动封装向**10μm以下线宽演进**，传统有机基板受限。 - **玻璃基板**凭借**低绝缘损耗、高平整度**成为下一代关键载体。 - **TGV（玻璃通孔）加工良率**是量产节奏的关键，**Intel**已官宣**2026–2030年量产窗口**，**台积电CoWoS玻璃方案**处于供应链验证阶段。 - 国内厂商如**沃格光电、京东方A**在TGV全制程与面板级试验线方面领先。 --- ## 四、相关公司与风险提示 ### 1. 相关公司 - 金属行业：**东方钽业、中信金属、稀美资源、新金路** - 电子行业：**火炬电子、三环集团、风华高科、沃格光电、京东方A、凯盛科技、彩虹股份、天承科技、德龙激光、帝尔激光、美迪凯** ### 2. 风险提示 - **金属行业**：全球铌供应集中度过高风险、地缘政治风险、钢铁行业需求发展不及预期、铌下游应用扩展不及预期。 - **电子行业**：AI资本开支不及预期、行业景气度下行、技术迭代风险、中美贸易摩擦加剧、行业渗透放缓。 --- ## 五、行业评级体系 - **公司投资评级**：以报告日后6个月内公司股价相对于基准指数的表现为标准。 - 强烈推荐：收益率>15% - 推荐：收益率5%-15% - 中性：收益率-5%~+5% - 回避：收益率<-5% - **行业投资评级**：以报告日后6个月内行业指数相对于基准指数的表现为标准。 - 看好：收益率>5% - 中性：收益率-5%~+5% - 看淡：收益率<-5% --- ## 六、分析师与联系方式 - **张天丰** | 东兴证券金属首席分析师 邮箱：tf@dxzq.net.cn - **刘航** | 东兴证券电子行业首席分析师 邮箱：liuhang-yjs@dxzq.net.cn - **东兴证券研究所** 地址：北京、上海、深圳 联系方式：010-66554070 / 021-25102800 / 0755-83239601 ```