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报告摘要

美股连跌后反弹，存储侧扩张节奏长期看好

核心内容

2026年4月5日，美股主要指数在经历五周连跌后出现回暖，科技指数表现优于市场整体。S&P500涨跌幅为 $+3.36%$，纳指涨跌幅为 $+4.44%$，道指涨跌幅为 $+3.38%$。科技行业方面，Nasdaq-100指数涨跌幅为 $+3.95%$，费城半导体指数涨跌幅为 $+5.04%$，两者均录得周线上扬，并优于市场表现。

从行业角度看，Nasdaq-100中周涨幅靠前的公司主要集中在芯片半导体、云服务和硬件设备行业，而周跌幅靠前的公司则集中在食品饮料、石油天然气和电力新能源行业。市场回暖主要受到以下因素影响：

市场整体仓位处于历史低位，对冲基金和CTA等趋势跟踪基金持有高额净空头头寸，利好消息触发空头集中平仓；
季度末养老金等大型机构的再平衡，带来约340亿美元的买入需求；
中东局势有所缓和，但特朗普的强硬发言重新注入地缘风险，导致WTI原油价格单日上涨超 $11%$。

整体来看，市场反弹更多是技术性反弹，而非基本面改善，且成交量与指数涨幅不匹配，反弹持续性仍需观察中东局势的进一步发展。

主要观点

短期影响：存储芯片现货降价及英伟达 Rubin Ultra 产线可能不及预期的消息，叠加谷歌推出的 TurboQuant 算法对 AI 模型 KV Cache 内存占用的优化，导致存储芯片需求边际放缓的担忧。HBM4 内存（包括 SK 海力士、三星、美光）的产能预期波动、台积电订单预期波动、先进封装产线利用率受到影响，以及对存储侧 AI 驱动增长持续性的担忧，板块出现阶段性扰动。
算法优化对HBM需求的实际冲击被高估：TurboQuant 主要影响推理阶段显存占用，而当前 AI 投资重心仍在训练端。此外，单模型效率提升与 AI 应用规模扩张存在对冲效应，总需求变化需观察部署量增速能否覆盖单位消耗下降。
数据中心网络设备受益：数据中心网络设备供应商不依赖于内存芯片数量，将受益于内存价格下行带来的数据中心建设成本下降，短期受情绪面扰动较小，DCI 需求持续受益。
长期展望：TurboQuant 降低 AI 应用门槛，有望刺激推理侧算力部署，带动 AI 服务器总量与企业级 SSD 需求扩容。三星等厂商 HBM 销售额激增、订单量居高不下，表明高端存储结构性紧缺格局未改，扩张节奏仍在持续。

关键信息

一、本周行情回顾

主要指数表现：
- S&P500 涨跌幅 $+3.36%$
- 纳指涨跌幅 $+4.44%$
- 道指涨跌幅 $+3.38%$
- Nasdaq-100 涨跌幅 $+3.95%$
- 费城半导体指数涨跌幅 $+5.04%$
子行业表现：
- 周涨幅靠前的行业集中于芯片半导体、云服务和硬件设备；
- 周跌幅靠前的行业集中于食品饮料、石油天然气和电力新能源；
- 卫星通信涨幅最高，为 $13.37%$，行业应用和设备厂商分别为 $5.95%$ 和 $5.92%$。
行业龙头标的表现：
- 涨幅前五的行业龙头标的：UnitiGroup（UNIT）、Spire Global（SPIR）、Globalstar（GSAT）、ASTSpaceMobile（ASTS）、Poet Technologies（POET）；
- 回调标的：AXT（AXTI）、Aviat Networks（AVNW）、T-Mobile US（TMUS）、Clearfield（CLFD）、VNET Group（VNET）。

二、周主要事件梳理

设备制造：英特尔斥资142亿美元回购 Fab34 工厂相关合资企业中所持的 $49%$ 股权。
光通信：谷歌发布 Gemma4，包含四种规格，支持多模态能力、低延迟处理及140多种语言。
运营商：Comcast 推出“Total Solutions Advantage”服务计划，T-Mobile 正评估收购 UnitiGroup 的光纤业务。
AI芯片制造商：英伟达投资20亿美元入股 Marvell Technology，推出 DLSS4.5 技术，提升图像质量与帧生成效率。
液冷：Vertiv 投资5000万美元扩大制造工厂，拟收购 ThermoKey。
光纤光缆：古河电气工业投资550亿日元扩产，藤仓计划投资19亿美元提升光纤产量。

三、投资建议

建议关注以下龙头标的：

光模块/光通信：Lumentum（LITE）、Coherent（COHR）、Fabrinet（FN）、Corning Inc.（GLW）、Applied Optoelectronics（AAOI）；
设备制造：Ciena（CIEN）、Cisco Systems（CSCO）、Micron Technology（MU）；
运营商：AT&T（T）、Verizon（VZ）、T-Mobile US（TMUS）；
行业应用：Oracle（ORCL）、Nvidia（NVDA）。

四、风险提示

AIGC 应用推广不及预期的风险；
下游 CSP 厂商 Capex 不及预期的风险；
政策和技术摩擦的不确定性风险；
5G 规模化商用推进不及预期的风险。

图表目录

图1：各主要指数一周涨跌幅对比
图2：各主要指数年初至今涨跌幅对比
图3：各主要指数一周成交额对比
图4：各主要指数年初至今成交额对比（亿美元）
图5：Nasdaq-100中周涨幅前十名标的汇总（%）
图6：Nasdaq-100中周跌幅前十名标的汇总（%）
图7：一周细分子板块涨跌幅情况（%）
图8：年初至今子板块涨跌幅（%）

分析师简介

分析师：赵良毕
职位：通信&中小盘首席分析师，科技组组长
背景：北京邮电大学通信硕士，复合学科背景，2022年加入中国银河证券
经验：8年中国移动通信产业研究经验，7年证券从业经验
荣誉：曾获2018/2019年（机构投资者II-财新）通信行业最佳分析师前三名，2020年获得Wind（万得）金牌通信分析师前五名，2022年Choice（东方财富网）通信行业最佳分析师前三名。

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