> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 多资产周报总结：美日联手干预日元汇率 ## 核心内容 本周日元汇率经历2026年最剧烈波动，三度冲击160关口，标志着美日联手干预日元的最新进展。以下是三次关键干预事件的分析： ### 1. 第一次干预（1月27日） - **事件**：市场自发平仓，日元从156.67急跌至152.27。 - **影响**：CFTC净空头约4万张，市场自我纠正后迅速回升。 - **结论**：表明空头仓位拥挤时，市场可能在没有外部干预的情况下自行调整。 ### 2. 第二次干预（4月30日） - **事件**：日本财务省正面干预，日元触及160.47（34年首次），单日耗资约345亿美元拉回155。 - **影响**：5月间再度出手，4-5月合计干预规模约740亿美元。 - **结论**：日本政府和央行开始采取行动，CFTC净空头增至约10万张。 ### 3. 第三次干预（7月30日-8月1日） - **事件**：日元攀升至163.8（40年最低），财务省再度入市，一小时内暴跌至157.96。 - **影响**：触发SA基金爆仓、对冲基金三策略同日跌超1%、动量因子月回撤41%、韩国ETF去杠杆75%。 - **结论**：美日近30年来首次联手买入日元，市场反应剧烈，显示干预的必要性与影响力。 ## 关键信息 ### 汇率走势 - **短期信号**：8月CFTC持仓数据为关键试金石，若空头降至10万张以下则干预有效，否则空头可能卷土重来。 - **中期趋势**：核心矛盾从日本是否加息转向美国干预的持续性。若9月FOMC加息落地，利差走阔可能导致日元再次试探160关口。 ### 多资产图景 #### 整体收益率（7月25日至8月1日） - **权益**：沪深300下跌1.32%，恒生指数上涨3.7%，标普500上涨1.05%。 - **债券**：中债10年下跌1.41BP，美债10年上涨6BP。 - **汇率**：美元指数下跌1.66%，离岸人民币升值0.28%。 - **大宗商品**：SHFE螺纹钢下跌2.34%，伦敦金现下跌1.01%，伦敦银现下跌1.03%，LME铜上涨1.6%，LME铝上涨0.67%，WTI原油下跌5.2%。 #### 资产比价 - **金银比**：69.76，较上周上升0.02。 - **铜油比**：163.39，较上周上升10.92。 - **铜螺比**：35，较上周上升1.04。 - **金铜比**：0.3，较上周下降0.01。 - **股债性价比**：4.17，较上周上升0.1。 - **AH股溢价**：123.16，较上周上升0.18。 #### 库存变化 - **原油库存**：43406万吨，较上周下降329万吨。 - **螺纹钢库存**：514万吨，较上周下降8万吨。 - **阴极铜库存**：69334吨，较上周下降276吨。 - **电解铝库存**：88万吨，较上周下降4万吨。 #### 资金行为 - **美元多头持仓**：35339张，较上周上升2069张。 - **美元空头持仓**：18142张，较上周上升486张。 - **黄金ETF规模**：3237万盎司，较上周下降7万盎司。 ## 主要观点 - **日元干预**：美日联手干预是应对日元持续贬值的关键举措，尤其在第三次干预中，市场反应剧烈，显示干预的力度和效果。 - **CFTC净空头**：是衡量市场对日元空头压力的重要指标，其变化将直接影响日元走势。 - **多资产联动**：日元波动引发全球市场连锁反应，影响股票、债券、大宗商品及ETF等资产表现。 - **政策不确定性**：国内政策执行的不确定性与海外市场动荡是当前风险提示的重点。 ## 风险提示 - **海外市场动荡**：可能对全球资产价格产生冲击。 - **国内政策不确定性**：影响市场预期与资金流向。 ## 附录信息 ### 分析师信息 - 邵兴宇：010-88005483，shaoxingyu@guosen.com.cn - 田地：0755-81982035，cntiandi2@guosen.com.cn - 董德志：021-60933158，dongdz@guosen.com.cn ### 投资评级标准 - **股票投资评级**：分为优于大市、中性、弱于大市、无评级。 - **行业投资评级**：同上，以行业指数表现为基准。 ### 声明与免责 - 报告基于公开资料，不保证信息的完整性与准确性。 - 报告不构成投资建议，投资者需自行承担风险。 - 国信证券具备证券投资咨询业务资格，相关服务涵盖多种形式。 ## 图表目录 - 图1：大类资产整体表现（债券类为BP，其余为%） - 图2：伦敦现货黄金白银比价 - 图3：LME铜与WTI原油比价 - 图4：沪铜与螺纹钢比价 - 图5：伦敦现货黄金与LME铜比价 - 图6：沪深300与10年国债比价 - 图7：A股与H股比价 - 图8：美国原油库存 - 图9：电解铝库存 - 图10：上海阴极铜库存 - 图11：螺纹钢库存 - 图12：美元多空持仓 - 图13：黄金ETF规模变化 ## 总结 本周日元汇率波动剧烈，反映出市场对日元的持续空头压力及政策干预的必要性。美日联手干预日元是应对汇率风险的重要举措，但其效果取决于CFTC净空头的持仓变化及后续政策执行。多资产市场联动明显，整体收益呈现分化趋势，而库存变化与资金行为进一步揭示市场供需动态。未来需关注9月FOMC政策对利差的影响，以及国内政策的执行力度。