> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容概览 本文档是一份天风研究的多板块策略分析报告，涵盖A股策略、固收市场分析、银行降准“性价比”评估、风电行业2026年度策略、权益市场观点、绿电直连政策解读等内容。整体聚焦于市场趋势判断、投资机会挖掘与风险提示。 --- ## 主要观点与关键信息 ### A股策略：盈利周期渐显 - **国内经济数据**：1-2月工业企业利润同比大幅回升，库存回升，制造业利润占比提升，交运、科技、金属行业营收与利润增速靠前。 - **国际环境**：美伊战争持续扰动，中东冲突预期推动能源成本上升，美国进口价格涨幅创四年新高，服务业增长下滑显示滞胀风险提升。 - **市场趋势**：当前牛市初期资金偏好高景气赛道，后期资金将更聚焦主线。周期股具备低估值、高贝塔属性，随着基本面回暖可能获得增量资金青睐。 - **风险提示**：地缘冲突、海外通胀、流动性收紧等。 ### 固收市场：短端回调可能性存在 - **3月行情**：长短端行情分化，经济和通胀预期压制债市情绪。 - **4月展望**：短端可能回调，但10Y以内品种仍有配置支撑。超长债供给压力显现，曲线或继续走陡。 - **重点品种**：30Y国债利差交易、4Y政金债骑乘价值、信用债配置支撑。 - **风险提示**：政策不确定性、基本面变化、海外地缘政治风险。 ### 银行板块：降准“性价比”下降 - **降准用途**：用于资产配置、置换高息工具、持有超储。 - **当前情况**：仅资产配置有正收益，其他两种用途均带来损失。 - **降准空间**：低利率时代到来，降准空间收窄，法定存款准备金制度可能有以下三个演化方向： 1. 适度下调法定存款准备金利率； 2. 降低法定存款准备金率的“隐性下限”； 3. 短国债纳入法准框架。 - **风险提示**：货币政策收紧、息差压力加大、政策偏差。 ### 风电行业：2026年迎来供需共振与出海机会 - **当前估值**：风电指数仍处于相对低位，较2021年高点下跌29%。 - **2026年展望**：国内与海外风电需求均有望改善，进入新一轮上行周期。 - **投资主线**： 1. **两海**：国内十五五海风放量，深远海项目落地，海外海风规划上修，有望量利齐升； 2. **风机**：国内风机涨价与出口提升，盈利困境有望反转； 3. **零部件**：固定资产投资大，稼动率提升带来盈利弹性。 - **风险提示**：装机量不及预期、大宗价格波动、技术研发、产能扩张、国际贸易环境等。 ### 权益市场：观点偏防御 - **择时观点**：整体偏防御，趋势分数下降，估值分数有所修复，模型信号仍偏空。 - **行业配置建议**：关注汽车、电子、化工、电力、电新等板块。 - **强趋势行业**：有色、化工、电新、石化、通信。 - **高景气行业**：通信、农林牧渔、电力、化工、煤炭。 - **低拥挤行业**：家电、非银、汽车、食品饮料、银行。 - **风险提示**：市场环境变动、模型稳定性、数据质量。 ### 黄金与利率：短期偏弱，中期持续走弱 - **黄金与白银**：上周回调后企稳转多，模型看多。 - **利率走势**：短期与中期模型均维持走弱判断，市场分歧显著，趋势尚未形成。 ### 绿电直连：新能源消纳新模式 - **政策突破**：国家能源局已审批84个绿电直连项目，新能源总装机规模达3259万千瓦。 - **模式对比**：绿电直连与隔墙售电在电源类型、连接方式、用户范围等方面存在差异。 - **应用场景**：数据中心等大用户偏好绿电直连，因其高能耗和低成本需求。 - **发展加速**：650号文和1192号文推动绿电直连项目快速发展。 - **风险提示**：宏观经济下行、电力价格波动、新能源装机增速不及预期等。 --- ## 买方观点 - 业绩密集期，资金更倾向于寻找股价低位、筹码干净或业绩确定性强的板块。 - 看好锂电、创新药、电子、化工等短期涨价品种的机会。 --- ## 风险提示汇总 - 地缘冲突超预期； - 海外通胀持续性超预期； - 流动性收紧超预期； - 政策不确定性； - 基本面变化超预期； - 技术研发不及预期； - 产能扩张不及预期； - 国际贸易环境影响； - 模型失效风险； - 市场环境变动风险； - 数据质量风险； - 经济下行风险； - 电力价格波动风险； - 新能源装机增速不及预期； - 电站造价提高风险； - 补贴发放不及预期。 --- ## 法律声明与免责声明 - 本报告观点反映分析师个人看法，不构成投资建议； - 信息来源可靠，但天风证券不对其准确性或完整性作任何保证； - 报告仅供专业投资者参考，非专业投资者不应依赖本报告做出投资决策； - 本平台内容版权归属天风证券，未经授权不得复制、转载、分发； - 投资有风险，入市需谨慎。 --- ## 投资评级说明 - **股票投资评级**： - “买入”：预期股价收益20%以上； - “增持”：预期股价收益10%-20%； - “持有”：预期股价收益>10%； - “减持”：预期股价收益<10%。 - **行业投资评级**： - “强于大市”：预期行业指数涨幅5%以上； - “中性”：预期行业指数涨幅-5%至5%； - “弱于大市”：预期行业指数涨幅-5%以下。 --- ## 投研服务说明 - 投研服务实行签约白名单制，欢迎成为签约客户； - 详询天风机构销售通讯录。