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首华燃气（300483）2025年报点评总结

核心内容

首华燃气发布2025年年度报告，业绩显著增长，实现营收28.15亿元，同比增长82.06%；归母净利润1.69亿元，同比增长123.82%，业绩符合预期。公司通过天然气生产与管输业务的双轮驱动，推动了整体盈利能力的提升，第四季度利润集中释放，表明公司业务进入加速增长阶段。2025年公司还获得了1.59亿元的天然气政策补贴，进一步增厚了利润。

主要观点

• 业绩显著改善：2025年公司实现归母净利润1.69亿元，同比增长123.82%，扭亏为盈，且加权平均ROE同比提高38.47pct，达到8.02%。
• 业务增长强劲：天然气生产业务实现9.26亿立方米产量，同比增长97.6%；管输业务实现10亿立方米气量，同比增长62%。
• 成本控制与技术进步：公司单方折耗持续下降，从0.85元降至接近0.53元/方，表明技术突破有效降低了开采成本。
• 股权收购提升控制权：公司拟以4.28亿元现金收购中海沃邦的8.3%和3%股权，持股比例从67.5%提升至78.8%，进一步巩固对核心资产的控制。
• 资源潜力巨大：深层煤层气资源量约为浅层的3倍以上，公司具备4倍产量释放空间，未来增长可期。
• 财政支持增强盈利：2025年3月财政部提高煤层气补贴权重系数至1.5，推动公司盈利能力提升。

关键信息

财务表现

业务亮点

• 天然气生产：控股子公司中海沃邦2025年产量9.26亿立方米，同比增长97.6%；营收19.90亿元，同比增长94.2%；净利润2.83亿元，实现扭亏为盈。
• 管输业务：控股子公司永和伟润2025年管输气量约10亿立方米，同比增长62%；营收6.98亿元，同比增长56.4%；净利润0.82亿元，同比增长57%。

技术与资源前景

• 深层煤层气资源量约为浅层的3倍以上，达到69万亿方。
• 公司单方折耗从0.85元降至0.53元/方，未来有望进一步下降。
• 石楼西区块设计产能为35亿方/年，2025年自产量为9.3亿方，具备4倍产量释放空间。
• 公司致密气22亿立方米/年开发项目已在国家能源局备案。

政策支持

• 财政部提高煤层气补贴权重系数至1.5，对超额开采给予梯级奖补，提升公司盈利空间。

投资评级与预测

• 盈利预测：2026-2028年归母净利润预测为3.81/5.96/8.27亿元，同比增速分别为125%、57%、39%。
• 估值：对应PE分别为23/15/11倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 政府补贴政策变化；
• 开采进度不及预期；
• 安全经营风险；
• 宏观经济转弱。

市场与财务数据

财务结构

投资建议

公司业绩迎来拐点，气量高增，技术进步带动成本下降，资源潜力巨大，财政政策支持显著，预计未来三年归母净利润持续增长，维持“买入”评级。