> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 首华燃气（300483）2025年报点评总结 ## 核心内容 首华燃气发布2025年年度报告，业绩显著增长，实现营收28.15亿元，同比增长82.06%；归母净利润1.69亿元，同比增长123.82%，业绩符合预期。公司通过天然气生产与管输业务的双轮驱动，推动了整体盈利能力的提升，第四季度利润集中释放，表明公司业务进入加速增长阶段。2025年公司还获得了1.59亿元的天然气政策补贴，进一步增厚了利润。 ## 主要观点 - **业绩显著改善**：2025年公司实现归母净利润1.69亿元，同比增长123.82%，扭亏为盈，且加权平均ROE同比提高38.47pct，达到8.02%。 - **业务增长强劲**：天然气生产业务实现9.26亿立方米产量，同比增长97.6%；管输业务实现10亿立方米气量，同比增长62%。 - **成本控制与技术进步**：公司单方折耗持续下降，从0.85元降至接近0.53元/方，表明技术突破有效降低了开采成本。 - **股权收购提升控制权**：公司拟以4.28亿元现金收购中海沃邦的8.3%和3%股权，持股比例从67.5%提升至78.8%，进一步巩固对核心资产的控制。 - **资源潜力巨大**：深层煤层气资源量约为浅层的3倍以上，公司具备4倍产量释放空间，未来增长可期。 - **财政支持增强盈利**：2025年3月财政部提高煤层气补贴权重系数至1.5，推动公司盈利能力提升。 ## 关键信息 ### 财务表现 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业总收入（百万元） | 1,546 | 2,815 | 3,255 | 3,776 | 4,234 | | 同比增长率（%） | 14.19 | 82.06 | 15.65 | 16.00 | 12.14 | | 归母净利润（百万元） | (710.95) | 169.32 | 380.51 | 596.01 | 827.23 | | 同比增长率（%） | -188.99 | 123.82 | 124.73 | 56.64 | 38.79 | | EPS（元/股） | -1.86 | 0.44 | 1.00 | 1.56 | 2.17 | | P/E（倍） | -12.46 | 52.34 | 23.29 | 14.87 | 10.71 | ### 业务亮点 - **天然气生产**：控股子公司中海沃邦2025年产量9.26亿立方米，同比增长97.6%；营收19.90亿元，同比增长94.2%；净利润2.83亿元，实现扭亏为盈。 - **管输业务**：控股子公司永和伟润2025年管输气量约10亿立方米，同比增长62%；营收6.98亿元，同比增长56.4%；净利润0.82亿元，同比增长57%。 ### 技术与资源前景 - 深层煤层气资源量约为浅层的3倍以上，达到69万亿方。 - 公司单方折耗从0.85元降至0.53元/方，未来有望进一步下降。 - 石楼西区块设计产能为35亿方/年，2025年自产量为9.3亿方，具备4倍产量释放空间。 - 公司致密气22亿立方米/年开发项目已在国家能源局备案。 ### 政策支持 - 财政部提高煤层气补贴权重系数至1.5，对超额开采给予梯级奖补，提升公司盈利空间。 ### 投资评级与预测 - **盈利预测**：2026-2028年归母净利润预测为3.81/5.96/8.27亿元，同比增速分别为125%、57%、39%。 - **估值**：对应PE分别为23/15/11倍，维持“买入”评级。 ## 风险提示 - 政府补贴政策变化； - 开采进度不及预期； - 安全经营风险； - 宏观经济转弱。 ## 市场与财务数据 | 项目 | 数据（元） | |---------------------|-----------| | 收盘价 | 23.21 | | 一年最低/最高价 | 6.68/25.26 | | 市净率（倍） | 2.89 | | 流通A股市值（百万元） | 8,858.71 | | 总市值（百万元） | 8,861.49 | ## 财务结构 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|-------|-------|-------|-------| | 资产总计（百万元） | 8,596 | 10,114 | 11,964 | 13,191 | | 负债合计（百万元） | 4,574 | 4,470 | 5,542 | 5,693 | | 所有者权益合计（百万元） | 4,023 | 5,644 | 6,423 | 7,497 | | 资产负债率（%） | 53.20 | 44.19 | 46.32 | 43.16 | ## 投资建议 公司业绩迎来拐点，气量高增，技术进步带动成本下降，资源潜力巨大，财政政策支持显著，预计未来三年归母净利润持续增长，维持“买入”评级。