20260512-华源证券-人形机器人产业2025年报及2026一季报综述_零部件兑现收入_主机厂放量加快_24页_1mb

人形机器人行业专题报告总结

核心内容概览

本报告聚焦人形机器人产业，分析其在2025年及2026年第一季度的市场表现、财务状况及机构配置趋势。报告指出，人形机器人行业在2025年迎来量产元年，行业指数涨幅显著，但在2026Q1有所回落，主要受海外头部公司新品发布推迟影响。

主要观点

• 行业趋势：人形机器人行业逐步从小批量验证迈向“1-10”阶段，预计2026年将实现出货量大幅增长，国内企业如宇树科技、优必选和智元机器人已设定明确的量产目标。
• 资本化加速：2026年开年至今，人形机器人产业融资热度持续，累计融资额超过2025年全年，国内百亿估值企业超过9家。
• 产业链表现：零部件企业收入开始兑现，头部企业如长盈精密、绿的谐波等已实现亿元级收入，同时积极进行海外产能布局。
• 机构配置：板块情绪位于底部，机构配置仍以核心零部件为主，主机厂关注度逐步提升，部分企业如优必选、宇树科技已进入IPO辅导或已受理。

关键信息

财报分析

• 2025年，人形机器人核心池公司总收入同比增长约8.2%，归母净利润同比增长1.8%。
• 电子、机械设备和电力设备板块业绩占优，收入分别同比增长14%、11%、10%，归母净利润分别同比增长48%、68%、27%。
• 汽车板块收入增长5%，但归母净利润同比下降31%，盈利承压。

持仓分析

• 2026Q1，机器人产业链日均成交额1099亿元，同比下降16.2%，占沪深比重4.3%。
• 主动基金持仓占比从2024年9月23日至2026年3月31日震荡上行，26Q1回落至1.4%。
• 前五大持仓标的包括斯菱智驱、新泉股份、科达利、震裕科技、银轮股份，机构配置从泛汽车零部件向机器人核心零部件集中。

零部件表现

• 头部零部件企业如长盈精密、五洲新春、震裕科技、拓普集团等实现亿元级收入。
• 部分企业如绿的谐波、步科股份机器人业务营收占比高，分别达到4.23亿元和3.71亿元。
• 企业积极进行海外产能布局，如泰国的执行器、丝杠等产能建设。

主机厂表现

• 2025年中国人形机器人出货量约1.44万台，全球占比约53.8%。
• 2026年出货量有望大幅增长，宇树科技、优必选、智元机器人等设定出货目标。
• 宇树科技2025年实现收入17.1亿元，同比增长335%，扣非归母净利润6亿元，同比增长674%。
• 优必选2025年收入20.0亿元，同比增长53%，全尺寸具身智能人形机器人产品及解决方案收入占比41%，毛利率提升9个百分点。

投资建议

• 上游零部件：凭借成本优势优先受益，重点关注关节模组、结构件、丝杠、减速器等关键部件企业。
• 主机厂：随着量产加速和资本化推进，有望迎来估值充分定价，关注优必选、宇树科技等企业。

风险提示

• 人形机器人进展不及预期。
• 竞争恶化风险。
• 销售不及预期风险。
• 产业政策风险。

重点企业及业务进展

融资与上市进展

• 融资情况：2026Q1累计融资额达681亿元，超过2025年全年融资额。
• 上市进程：宇树科技IPO获受理，乐聚智能、云深处完成IPO辅导，其他企业如智元机器人、银河通用等也在推进上市进程。

总结

人形机器人产业在2025年迎来量产元年，行业指数表现强劲，但2026Q1有所回落。零部件企业收入开始兑现，头部企业如绿的谐波、步科股份等实现快速放量。主机厂出货量有望大幅增长，资本化进程加速，机构关注度提升。未来随着主机厂上市进程的推进，产业估值有望进一步提升，建议关注上游零部件及主机厂相关标的。