> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 【数据点评】复工复产拉动景气度回升，输入性价格压力显现 ## 核心内容概述 2026年3月，中国制造业与非制造业景气度均有所回升，显示出经济在春节后复工复产的积极影响。然而，整体经济动能仍处于筑底回升初期，复苏压力依然存在，尤其是中小企业和就业问题。 ## 主要观点 - **制造业景气度回升**：3月制造业PMI为50.4%，环比上升1.4个百分点，重返荣枯线之上，表明制造业景气度有所修复。 - **产需双升，但不及历史水平**：剔除季节性因素后，制造业产需回升幅度仍低于往年同期，显示复苏动能尚未完全释放。 - **价格压力显著**：受地缘冲突影响，原材料购进价格大幅上涨，导致制造业出厂价格与购进价格剪刀差扩大至-8.5%，反映输入性通胀压力。 - **库存与需求不匹配**：3月产成品库存上升明显，而新订单指数增长有限，显示下游企业对涨价接受度较低。 - **企业结构分化收敛**：大、中、小型企业PMI景气度差距缩小，其中大型企业保持高位，中、小型企业景气度小幅回升。 - **非制造业表现良好**：非制造业PMI为50.1%，环比上升0.6个百分点，服务业景气度进一步提升，建筑业因基建投资加快而有所修复。 ## 关键信息 ### 制造业PMI数据 | 指标 | 2026-03 | 2026-02 | 2026-01 | 2025-03 | 2025-02 | 2025-01 | |------|---------|---------|---------|---------|---------|---------| | 制造业PMI | 50.4 | 49.0 | 49.3 | 50.5 | 50.2 | 49.1 | | 生产 | 51.4 | 49.6 | 50.6 | 52.6 | 52.5 | 49.8 | | 新订单 | 51.6 | 48.6 | 49.2 | 51.8 | 51.1 | 49.2 | | 原材料库存 | 47.7 | 47.5 | 47.4 | 47.2 | 47.0 | 47.7 | | 从业人员 | 48.6 | 48.0 | 48.1 | 48.2 | 48.6 | 48.1 | | 供货商配送时间 | 49.5 | 49.1 | 50.1 | 50.3 | 51.0 | 50.3 | ### 非制造业PMI数据 | 指标 | 2026-03 | 2026-02 | 2026-01 | 2025-03 | 2025-02 | 2025-01 | |------|---------|---------|---------|---------|---------|---------| | 非制造业PMI | 50.1 | 49.5 | 49.4 | 50.8 | 50.4 | 50.2 | | 建筑业 | 49.3 | 48.2 | 48.8 | 53.4 | 52.7 | 49.3 | | 服务业 | 50.2 | 49.7 | 49.5 | 50.3 | 50.0 | 50.3 | ## 行业表现 - **高技术制造业**：保持较高景气度，显示产业升级趋势。 - **装备制造业与消费品制造业**：景气度修复至荣枯线上，表明需求有所恢复。 - **原材料制造业**：景气度偏弱，反映成本压力持续。 ## 价格与库存分析 - **价格指数**：3月制造业出厂价格环比上涨4.8个百分点，购进价格上涨9.1个百分点，价格剪刀差扩大至-8.5%。 - **库存变化**：原材料库存略有增加，产成品库存上升明显，显示企业库存策略调整，需求尚未完全释放。 ## 经济动能与复苏前景 - **经济周期**：当前仍处于筑底回升初期，经济动能拐点尚未完全确认。 - **中小企业压力**：中小企业PMI表现弱于大型企业，就业压力仍是制约因素。 - **复苏动力**：需进一步集聚需求与供给端的改善，以摆脱收缩压力。 ## 数据来源 - 统计局 - 万得 - 一德期货宏观战略部 ## 图表说明 - **图1**：经济趋势与PPI走势 - **图2**：制造业PMI分项变化 - **图3**：制造业PMI季节性走势 - **图4**：五大扩散指数历史对比雷达图 - **图5**：供需缺口与原材料库存周期走势 - **图6**：经济动能拐点先于PPI增速 - **图7**：价格指数走势及剪刀差 - **图8**：制造业PMI企业结构走势 - **图9**：中小企业PMI及新出口订单走势 - **图10**：制造业分行业PMI走势 - **图11**：非制造业PMI及分项走势 - **图12**：建筑业新订单季节性走势 ## 报告信息 - **作者**：刘晓艺/F3012593、Z0012930/ - **编辑**：武宇杰 - **审核**：寇宁/F0262038、Z0002132/ - **复核**：王舟青 - **报告制作日期**：2026年3月31日 - **交易咨询业务资格**：证监许可〔2012〕38号 ## 免责声明 本报告由一德期货有限公司编制，基于公开信息和实地调研资料，仅反映作者的设想、见解及分析方法，不构成投资建议。未经授权，任何机构或个人不得更改、引用、转载、发送、传播或复制本报告。