> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 丰茂转债发行及投资分析总结 ## 核心内容概览 丰茂转债（123283.SZ）于2026年8月18日开始网上申购，发行规模为6.08亿元，募集资金净额用于智能底盘热控系统生产基地（一期）项目和年产800万套汽车用胶管建设项目。转债存续期为6年，主体评级为AA-，债项评级为AA-，票面利率逐年递增，到期赎回价格为票面面值的110%。当前债底估值为93.97元，YTM为2.19%，债底保护较好。转换平价为111.2元，平价溢价率为-10.10%。预计上市首日价格在147.83~163.84元之间，转股溢价率在40%左右。 ## 主要观点 - **转债估值与条款**：债底保护较好，纯债价值为93.97元，对应的YTM为2.19%。转股溢价率为-10.10%，转换平价为111.2元。转债条款中规中矩，下修条款为“15/30, 85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”。转债发行对总股本稀释率为14.09%，对流通盘稀释率为39.54%，存在一定的股本摊薄压力。 - **申购建议**：预计丰茂转债上市首日价格在147.83~163.84元之间，基于可比标的及实证模型综合判断。 ## 关键信息 ### 转债基本信息 - **发行时间**：2026年8月18日网上申购 - **发行规模**：6.08亿元 - **募集资金用途**： - 智能底盘热控系统生产基地（一期）项目：5.2亿元 - 年产800万套汽车用胶管建设项目：0.625亿元 - 补充流动资金：0.25亿元 - **存续期**：2026年08月18日至2032年08月17日 - **转股期**：2027年02月24日至2032年08月17日 - **转股价**：35.59元/股 - **债底估值**：93.97元 - **YTM**：2.19% - **转换平价**：111.24元 - **平价溢价率**：-10.10% - **原股东优先配售比例**：93.03% - **网上中签率**：0.0004030980% ### 正股基本面分析 - **公司背景**：丰茂股份成立于2002年，专注于带传动系统部件、热管理系统部件和空气悬架系统的研发、生产和销售，是橡胶传动带领域的领军企业，2022年乘用汽车多楔带被评为国家级“单项冠军”产品。 - **业务结构**： - 汽车领域收入占比持续下降，从90.15%（2023）降至82.08%（2025） - 工业机械收入占比逐步上升，从6.42%（2023）升至14.74%（2025） - 其他业务收入占比较低，对公司整体收入影响有限 - **财务表现**： - 2021-2025年营收复合增速为13.21% - 2025年营收9.11亿元，同比减少3.96% - 归母净利润复合增速为6.93% - 2025年归母净利润0.92亿元，同比减少43.40% - **费用率**： - 销售净利率：2021-2024年稳定在12.62%~17.05%，2025年降至9.89% - 销售毛利率：2021-2024年稳定在27.10%~30.56%，2025年降至25.25% - 销售费用率：整体下降 - 财务费用率：整体保持低位，部分年份为负 - 管理费用率：总体稳定，略有上升 ## 风险提示 - 正股波动风险：申购至上市期间正股价格可能波动 - 上市时点不确定：可能带来机会成本 - 违约风险：存在信用风险 - 转股溢价率主动压缩风险：可能影响转债价格表现 ## 投资建议 - 基于可比标的及实证模型，预计丰茂转债上市首日价格在147.83~163.84元之间，转股溢价率在40%左右 - 公司业务结构稳定，主营汽车领域，具备一定的成长性 - 募投项目有助于提升公司产能与技术优势，增强市场竞争力 ## 附：相关研究与资料 - 《再论不是短债“买不起”，而是30Y更有“性价比”—4个交易维度分析》 - 《转债建议保持谨慎，关注核心资产交易》 - 数据来源：公司公告、Wind、东吴证券研究所