20260323-中国银河-福耀玻璃-600660.SH-2025年年报业绩点评_毛利率再创新高_量价齐升驱动高增长_4页_1mb

福耀玻璃2025年年报业绩总结

核心内容

福耀玻璃在2025年实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润均实现双位数增长，其中利润增速快于收入增速，显示公司盈利能力的增强。公司全年每股派息1.2元，现金分红达54.8亿元，分红率约为58.85%，体现了其持续的高比例分红政策。

主要财务表现

• 营业收入：2025年实现457.87亿元，同比增长16.65%。
• 归母净利润：2025年实现93.12亿元，同比增长24.20%。
• 扣非归母净利润：2025年实现91.65亿元，同比增长23.08%。
• 毛利率：2025年为37.27%，同比增长1.04个百分点。
• 净利率：2025年为20.35%，同比增长1.23个百分点。
• 每股收益（EPS）：2025年为3.57元。

2025年四季度表现

• 营业收入：124.86亿元，同比增长14.15%，环比增长5.32%。
• 归母净利润：22.48亿元，同比增长11.35%，环比下降0.47%。
• 毛利率：37.03%，同比增长4.91个百分点，环比下降0.87个百分点。
• 净利率：18.01%，同比下降0.37个百分点，环比下降1.05个百分点。

分产品表现

• 汽车玻璃：收入418.89亿元，同比增长17.30%，毛利率31.32%，同比提升1.17个百分点。
• 浮法玻璃：收入64.80亿元，同比增长8.71%，毛利率39.64%，同比提升3.60个百分点。

盈利能力提升驱动因素

1. 高附加值产品占比提升：智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃等产品销售占比增加，带动ASP（平均销售价格）和毛利率提升。
2. 全价值链协同降本：通过优化生产流程和供应链管理，有效降低成本。
3. 海运费与天然气成本优化：进一步控制运营成本，提高盈利水平。

全球化战略成效显著

• 海外业务增长：2025年海外业务收入208.57亿元，同比增长18.81%，收入占比提升至45.5%。
• 美国工厂表现：产能利用率达95%，全年营收79.17亿元，净利润8.84亿元，盈利能力稳步提升。
• 全球市场份额：保持超过30%的市场份额，稳居全球第一。

产能扩张与未来发展

公司持续扩大产能，2025年多个重点项目已投产，2026年将继续推进上海铝件、重庆铝件、安徽饰件、安徽模具等新项目建设。这些项目将增强公司的全球供应能力和成本优势。

投资建议与财务预测

• 2026-2028年营收预测：526.54亿元、608.20亿元、696.16亿元。
• 归母净利润预测：102.13亿元、124.26亿元、140.96亿元。
• EPS预测：3.91元、4.76元、5.40元。
• PE预测：14.55倍、11.96倍、10.55倍。
• PB预测：3.53倍、3.07倍、2.70倍。
• PS预测：2.82倍、2.44倍、2.14倍。

风险提示

1. 产业链价格波动风险。
2. 新能源汽车渗透率不及预期的风险。
3. 技术升级不及预期的风险。

关键信息总结

• 业绩增长：收入与利润双增长，利润增速高于收入增速。
• 高附加值产品驱动：智能玻璃、可调光玻璃等产品占比提升，显著拉动毛利率。
• 全球化布局：海外业务增长迅速，市场份额全球领先。
• 产能扩张：持续推进新项目建设，提升全球供应能力。
• 高分红政策：维持高比例分红，彰显公司发展信心与回报能力。

分析师信息

• 石金漫：汽车行业首席分析师，11年行业研究经验。
• 张渌荻：汽车行业分析师，5年投资银行经验。

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院
• 地址：深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
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