20220311-西南证券-城投参与股权投资分析_基于东部安徽_江西两省城投参与情况_15页_1mb

城投参与股权投资分析总结

核心内容

城投平台近年来积极参与股权投资，其规模和占比持续增长。主要动机包括为基础设施融资、拓展业务边界、配合政府招商引资、以及作为国有资产运营平台。股权投资主要分为直接投资和通过产业基金间接投资两种模式，产业基金投向涵盖公益性和市场化项目。

主要观点

• 城投股权投资规模自2015年起快速上升，2020年末达82669亿元，同比增长21%。
• 股权投资占总资产比例由2015年的5.3%上升至2020年的6.8%。
• 投资净收益占营业利润比重自2018年起持续上升，2020年末为34.13%。
• 长期股权投资收益率在2020年为3.55%，有所波动。
• 东部省市股权投资规模较大，安徽省尤为突出，其股权投资规模和收益率均高于全国平均水平。

关键信息

全国情况

• 规模增长：2015年以来，全国城投股权投资规模年均增速超过20%，2020年末达82669亿元。
• 区域分布：东部省市股权投资规模较大，如江苏、山东、浙江、四川、上海、广东和安徽，其中安徽规模为4016亿元，占总资产比例8.75%。
• 收益率：安徽省长期股权投资收益率为6.71%，高于全国3.55%；投资净收益占营业利润比重为72.66%，高于全国水平。

安徽省情况

• 规模与收益率：截至2020年末，安徽省城投股权投资规模为4016亿元，收益率为6.71%，投资净收益占营业利润比重为72.66%。
• 产业分布：产业引导类和国资运营平台类股权投资分布广泛，主要集中在合肥都市圈。
• 区域效益：合肥都市圈股权投资规模占总资产比例21.93%，收益率10.55%，远高于全国和省内平均水平。
• 政策支持：安徽省省级层面出台政策支持省属国有企业进行产业股权投资，推动“十四五”期间国有资本股权投资基金运作。

江西省情况

• 规模与收益率：截至2020年末，江西省城投股权投资规模为2731亿元，占总资产比例5.77%，收益率为2.48%，低于全国水平。
• 产业分布：产业类投资较少，主要集中在国资运营平台类，大南昌区域股权投资规模占总资产比例59.06%。
• 区域效益：大南昌区域股权投资收益率远高于省内其他区域，但低于全国水平。
• 投资动机：主要为国资运营平台类，其次为公益项目融资类和产业引导类。

城投转型与未来规模

参与市场化股权投资

• 必要性：传统基础设施投资效率下降，创新经济需要城投参与以实现资源有效配置。
• 可行性：城投可提供低成本资金，借助专业管理能力提升效益，通过投资收益、税收、土地等渠道实现投资平衡。
• 债券使用：城投可用于股权投资的债券品种增加，包括基金债、双创专项债、权益出资型票据等。

安徽省未来展望

• 增长潜力：政策支持和战略规划推动安徽省城投平台股权投资规模快速增长，尤其是产业引导类。
• 战略部署：安徽省主要城投平台积极布局产业引导类股权投资，如安徽省投资集团控股有限公司、合肥市建设投资控股(集团)有限公司等，均在战略规划中强调服务区域经济发展。

风险提示

• 政策收紧超预期可能导致城投股权投资受限。
• 投资标的风险事件可能影响收益稳定性。

结论

城投平台通过股权投资促进地方经济发展，其模式和动机多样，且在不同省份存在显著差异。安徽省在股权投资规模和收益率方面表现突出，未来有望继续增长；江西省则相对落后，但仍有发展潜力。城投转型至市场化股权投资是合理选择，需注意潜在政策和市场风险。