> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 等静压设备行业深度：固态电池核心增量环节 # ——锂电设备行业系列深度报告三 行业评级：看好 2026年1月7日 <table><tr><td>分析师</td><td>邱世梁</td><td>分析师</td><td>周向昉</td><td>分析师</td><td>陈红</td><td>研究助理</td><td>李晗玥</td></tr><tr><td>邮箱</td><td>qiushiliang@stocke.com.cn</td><td>邮箱</td><td>zhouxiangfang@stocke.com.cn</td><td>邮箱</td><td>chenhong01@stocke.com.cn</td><td></td><td></td></tr><tr><td>证书编号</td><td>S1230520050001</td><td>证书编号</td><td>S1230524090014</td><td>证书编号</td><td>S1230525080008</td><td></td><td></td></tr></table> # 等静压设备：固态电池设备核心增量环节 # 一、等静压设备是固态电池核心增量设备，受益于固态电池产业化进程加快 1. 等静压设备是基于帕斯卡原理，利用液体或气体介质对工件各向大小完全相等压力的特种成型设备；是生产固态电池的核心增量设备，解决“固-固”界面阻抗的难题； 2. 当前位于实验室研发阶段，有望实现“实验室-量产”跨越；面临包括技术瓶颈、生产效率、产线适配等挑战； 3. 竞争格局：海外龙头Quintus、Hana；国内川西机器、先导智能、利元亨、钢研昊普、纳科诺尔等； 4. 市场空间：等静压设备约占固态电池设备总价值的 $13\%$ ，2030年等静压设备市场规模超60亿元； 5. 行业趋势：大型化、快速冷却/高效率、智能化。 # 二、固态电池产业化拐点在即，预计2027年有望小规模装车 1. 核心驱动：全球竞速、政策定调、产业化拐点、新需求；商业化门槛：材料、技术、工艺； 2. 技术路线有望收敛：硫化物、氧化物、聚合物。硫化物的离子电导率最高，是当前的主流路线； 3. 关键节点：预计2025H2-2026年为中试平台阶段，2027年小规模装车阶段；关注宁德时代、国轩高科、比亚迪、孚能科技等头部企业在中试平台、材料体系、能量密度方面突破； 4. 设备增量环节：干法电极设备（前段）、高精度叠片机（中段）、等静压设备（中段）、高压化成分容设备（后段）、高精度封装检测设备（后段）； # 三、投资建议：关注等静压技术突破和订单落地的核心设备公司 核心公司：（1）传统等静压设备商：川西机器（中航机载子公司）、四川力能（荣旗科技持股 $20\%$ ）、钢研昊普（未上市）、包头科发（未上市）；（2）锂电设备商：先导智能、利元亨、纳科诺尔等；（3）高压容器厂商：利通科技、科新机电、锡装股份等；(4）电池厂：宁德时代、比亚迪等。 四、风险提示：产业化节奏不及预期；车企导入节奏慢；产业链协同不及预期；国际市场竞争加剧。 # 目录 # CONTENTS 01 等静压设备：固态电池核心增量设备，受益于固态电池产业化进程加快 02 固态电池：产业化拐点在即，预计2027年有望小规模装车 03 投资建议：关注等静压技术突破和订单落地的核心设备公司 04 风险提示 # 01 # 等静压设备：固态电池核心增量设备，受益于固态电池产业化进程加快 # 等静压设备核心特点是能够产生各向均匀的压力 √ 等静压设备是一种利用帕斯卡原理（在密闭的不可压缩静止流体中，任一点受到的外力产生的压强增量，会瞬间均匀地传递到流体的各个方向，且压强大小保持不变），通过在密闭容器内对工件（粉末或封装件）各向同性地施加极高液体或气体压力，使其成型或致密化的高端装备。 √ 其核心特点是能够产生各向均匀的压力，从而获得密度均匀、性能一致的产品。 ✓ 按成型与固结温度不同,等静压分为冷、温、热三类,其中温等静压在效率和性能之间实现较好平衡。 冷、温、热等静压设备对比 <table><tr><td>参数</td><td>冷等静压机CIP</td><td>温等静压机WIP</td><td>热等静压机HIP</td></tr><tr><td>工作温度</td><td>常温</td><td>50-500°C</td><td>800-2200°C</td></tr><tr><td>工作压力</td><td>100-630MPa</td><td>50-500MPa</td><td>100-200MPa</td></tr><tr><td>压力介质</td><td>液体（如水、油、乙二醇混合液体）</td><td>热油/气体</td><td>惰性气体（如氩气、氮气）</td></tr><tr><td>工艺分类</td><td>干袋式、湿袋式</td><td>-</td><td>包套式、无包套式</td></tr><tr><td>模具材料</td><td>橡胶、塑料</td><td>橡胶、聚氨酯等弹性材料、耐高温聚合物</td><td>金属（低碳钢、Ni、Mo）、陶瓷、玻璃</td></tr><tr><td>致密机理</td><td>颗粒重排+塑性变形</td><td>热塑性变形+扩散</td><td>烧结+扩散蠕变</td></tr><tr><td>致密化率</td><td>坯体密度85-92%</td><td>90-95%</td><td>>99.8%</td></tr><tr><td>量产效率</td><td>高（干袋式自动化）</td><td>中（需温度平衡）</td><td>低（冷却时间长）</td></tr><tr><td>关键优势</td><td>常温操作，无需高温系统，能耗较低；压坯密度均匀，孔隙率低</td><td>兼顾中温环境与均匀施压，适配难成型材料</td><td>集热压和等静压优势，成形温度相对较低，产品致密度极高</td></tr></table> 全固态电池等静压前后对比情况 等静压前 等静压后 # 等静压设备可解决固-固界面接触问题，温等静压设备可避免高温副反应 等静压设备通过均匀高压、均匀等静压等方案解决了固-固界面接触差、致密度低、形状压实不均及高温副反应等问题，显著提升了材料性能和一致性。 表：等静压设备应用成效 <table><tr><td>解决的核心问题</td><td>其他工艺的局限</td><td>等静压设备的解决方案</td><td>带来的关键成效</td></tr><tr><td>固-固界面接触差</td><td>接触不良、孔隙多、接触不足</td><td>各向均匀高压,促颗粒重排、孔隙闭合</td><td>接触面积↑40%+,界面阻抗↓50-70%</td></tr><tr><td>整体致密度低</td><td>密度不均、孔隙率高、影响稳定性</td><td>均匀等静压使材料塑性变形,空隙塌陷</td><td>致密度从~85%↑至95%+,能量密度↑</td></tr><tr><td>复杂形状压实不均</td><td>压力有限且不均,难保一致性</td><td>流体介质传递,任何形状压力均一</td><td>保障内部均匀性,支持结构创新</td></tr><tr><td>高温副反应风险</td><td>高温(>800℃)易导致材料副反应</td><td>采用中低温(50-500℃)温等静压</td><td>兼顾致密化与材料稳定性,适合量产</td></tr></table> 图：毛坯、冷等静压 (CIP) 与温等静压 (WIP)致密化效果对比 # 下游应用场景多元，其中固态电池处于产业化前期 等静压技术在固态电池、航空航天、粉末冶金、医疗植入物四大领域应用，分别致力于解决界面致密化、消除部件孔隙、提升材料密度等问题，处于产业化前期或成熟阶段，核心价值在于显著提升产品的性能、安全性与寿命。 表：等静压设备应用场景和阶段 <table><tr><td>应用领域</td><td>具体应用场景</td><td>主要设备类型</td><td>产业阶段</td><td>关键作用与价值</td></tr><tr><td>固态电池</td><td>解决电极与电解质“固-固”界面接触,实现电芯致密化</td><td>温等静压(WIP)为主</td><td>产业化前期</td><td>量产核心潜在设备,提升能量密度、安全性与循环寿命。</td></tr><tr><td>航空航天与国防</td><td>消除烧结部件孔隙、生产包覆部件、提升增材制造部件质量</td><td>热等静压(HIP)为主</td><td>成熟应用</td><td>获得完全致密部件,极大改善机械性能(如疲劳寿命)。</td></tr><tr><td>粉末冶金与先进陶瓷</td><td>硬质合金、难熔金属、陶瓷制品、金属粉末的压制成型</td><td>冷等静压(CIP)、热等静压(HIP)</td><td>成熟应用</td><td>减少孔隙,提高密度,改善机械性能与可加工性。</td></tr><tr><td>医疗植入物</td><td>消除陶瓷植入物内部孔隙</td><td>热等静压(HIP)</td><td>成熟应用</td><td>提高植入物的机械强度、耐久性与生物相容性。</td></tr></table> 图：全固态电池等静压示意图 # 等静压设备在固态电池量产面临的挑战：技术瓶颈、生产效率、产线适配 温等静压技术在电池制造中面临技术瓶颈、生产效率低与产线适配困难三大挑战，具体表现为设备设计复杂、温压控制精度要求高、循环耗时长、难以自动化集成等问题，制约了其大规模量产。 表：等静压设备面临的挑战 <table><tr><td>困难类别</td><td>具体问题</td><td>表现与影响</td></tr><tr><td>技术瓶颈</td><td>腔体设计</td><td>需承受极高压力(数百兆帕)与高温(数百摄氏度),材料与结构要求高,不当设计易致变形或爆裂。</td></tr><tr><td></td><td>温压控制</td><td>控制精度要求高(压力≤±2%,温度±5℃),高温下密封件易老化泄漏,影响电池一致性。</td></tr><tr><td></td><td>安全防护</td><td>高压环境存在爆炸风险,需多重防护(泄压、防爆、冗余冷却),增加设备复杂性。</td></tr><tr><td></td><td>界面损伤</td><td>超高压(如500MPa)可能损伤电芯外观或内部结构,导致短路,影响电池完整性。</td></tr><tr><td>生产效率</td><td>单次循环耗时</td><td>加压、保压、泄压流程长(1-2小时/轮),远低于传统辊压(每分钟处理数十米)的效率。</td></tr><tr><td></td><td>设备产能有限</td><td>腔体空间利用率低(<20%),单台年产能难超1GWh,需多台设备堆叠,推高成本。</td></tr><tr><td></td><td>生产不连续</td><td>属于“离散式”分批处理,难以融入连续化流水线,拖慢整体生产节拍。</td></tr><tr><td>产线适配</td><td>自动化程度低</td><td>尤其立式设备上下料依赖吊车,难以与自动化产线(机械臂、输送线)直接对接。</td></tr><tr><td></td><td>工艺衔接要求高</td><td>位于叠片后、预封前,对前后工序精度和匹配度要求极高,任一环节不佳都会影响良率。</td></tr></table> 资料来源：中国粉体网，全产业链研究，电池中国CBEC，浙商证券研究所 # 等静压设备发展趋势：大型化、高效率化、智能化 等静压设备正朝着大型化、高效率化与智能化方向演进，但面临高压大尺寸设计、冷却速率以及上位机联机管理等诸多技术挑战。 表：等静压发展趋势 <table><tr><td>发展趋势</td><td>关键特征</td><td>技术挑战、现状</td></tr><tr><td>大型化</td><td>设备有效热区尺寸向超大型化发展。</td><td>1.高压大直径容器设计、温控难度大；2.需用预应力钢丝缠绕等特殊结构；3.超高压密封技术复杂；4.电阻加热面临大电流挑战。</td></tr><tr><td>快速冷却、高效率化</td><td>采用快冷技术（风扇/射流冷却），缩短工艺周期，提高设备利用率。</td><td>冷却速率需进一步提升，避免热积聚；大型装备多用风扇冷却，小型装备可选射流冷却。</td></tr><tr><td>智能化</td><td>发展自动化控制、网络连接、远程诊断和模块化设计，提升运行效率与可靠性。</td><td>1.需实现上位机联机管理与在线远程诊断；2.模块化设计需确保备件通用性与快速响应。</td></tr></table> 资料来源：储能新能源，《大型铸锻件》，浙商证券研究所 图：等静压腔体钢丝预应力缠绕 # 2030年固态电池为等静压设备带来增量市场空间有望达66亿元 √新增产能：预计固态电池年新增产能逐年上升。乐观、中性、保守情景下，2030年年新增产能分别达220、180、150GWh。 √ 单位产能设备投资成本：随着产业规模扩大与技术成熟，设备投资的边际成本将不断降低，预计每GWh产能设备投资额由2025H2的5.8亿元/GWh下降至2028年后的2.3亿元/GWh，并在此后保持稳定。 √等静压设备价值量占比：据钛祺汽车，等静压设备约占固态电池设备总价值的13%。 √年度新增等静压设备市场规模在未来几年将快速增长：乐观、中性、保守情景，2030年固态电池带来年新增等静压设备市场规模分别为66、54、45亿元。 表：2030年固态电池为等静压设备带来增量市场空间有望达66亿元 <table><tr><td rowspan="2">年份</td><td colspan="3">新增产能（GWh）</td><td rowspan="2">每GWh产能设备投资额 （亿元）</td><td rowspan="2">等静压设备价值量占比</td><td colspan="3">等静压设备年度新增设备市场规模（亿元）</td></tr><tr><td>乐观</td><td>中性</td><td>保守</td><td>乐观</td><td>中性</td><td>保守</td></tr><tr><td>2025H2</td><td>8</td><td>5</td><td>2</td><td>5.8</td><td rowspan="6">13%</td><td>6</td><td>4</td><td>2</td></tr><tr><td>2026</td><td>18</td><td>15</td><td>8</td><td>4.5</td><td>11</td><td>9</td><td>5</td></tr><tr><td>2027</td><td>60</td><td>45</td><td>25</td><td>3.5</td><td>27</td><td>20</td><td>11</td></tr><tr><td>2028</td><td>90</td><td>75</td><td>60</td><td>2.3</td><td>27</td><td>22</td><td>18</td></tr><tr><td>2029</td><td>120</td><td>100</td><td>80</td><td>2.3</td><td>36</td><td>30</td><td>24</td></tr><tr><td>2030</td><td>220</td><td>180</td><td>150</td><td>2.3</td><td>66</td><td>54</td><td>45</td></tr></table> 资料来源：锂电工程公众号，储能新能源公众号，数说新能源公众号，浙商证券研究所 # 等静压设备产业链：上游为核心部件与材料供应商，中游为设备制造商，下游应用包括粉末冶金、航空航天、固态电池等。 # 02 # 固态电池产业化拐点在即，预计 # 2027年有望小规模装车 # 固态电池应用场景不断验证：低空经济与民生应用 ■ eVTOL领域：亿航智能EH216-S机型搭配欣界能源“猎鹰”固态电池（能量密度480Wh/kg），单次不间断试点飞行达到48分10秒，适用不同飞行场景，续航时间可显著提升60%—90%，是全球首个无人驾驶载人电动垂直起降航空器（eVTOL）完成固态电池飞行测试。计划在2025年底前实现新型固态电池在EH216-S的认证和装机量产。 ■ 全固态电动自行车：北京纯锂新能源科技启动“全固态电池电动自行车换电试点项目”，借助全固态电池的本征安全性从根源上彻底消除电动自行车锂电池热失控的风险（2024年全国电动自行车火灾事故中锂电池热失控占比高达91.7%）。该全固态电池循环寿命次数超过2000次以上，电池可在85℃的温度下长期稳定工作。同时纯锂新能源全固态电池经受住了极限测试，将破开后的电池置于120℃真空干燥箱恒温静置6小时后，实测质量损失率仅0.023%（失重率≤1%即判定为全固态电池）。 图：搭载“猎鹰”固态电池的电动垂直起降飞行器亿航EH216 图：北京纯锂新能源科技全固态电池电动自行车 # 固态电池政策驱动：工信部25年底进行中期审查为关键节点 2025年，我国工信部、发改委等多部门密集出台政策，通过设立重大专项、加强标准建设、提供财政补贴等方式，大力支持固态电池技术研发与产业发展，并设定了2027年前的龙头企业发展目标。 表：固态电池相关政策 <table><tr><td>时间</td><td>政策名称</td><td>发布单位</td><td>固态电池相关内容</td><td>时间节点</td></tr><tr><td>/</td><td>重大研发专项</td><td>工信部</td><td>工信部成立重大研发专项,资金体量60亿</td><td>2025年底前进行中期审查</td></tr><tr><td>2025年8月13日</td><td>超长期特别国债支持设备更新的投资补助资金下达完毕</td><td>发改委</td><td>通过超长国债对工业重点设备更新提供最高达实际投资额15%的补贴;</td><td>/</td></tr><tr><td>2025年3月31日</td><td>《2025年工业和信息化标准工作要点》</td><td>工信部</td><td>明确提出将全固态电池作为重点领域,首次将全固态电池纳入新产业标准建设核心。</td><td>/</td></tr><tr><td>2025年2月10日</td><td>《新型储能制造业高质量发展行动方案》</td><td>工信部等八部门</td><td>将固态电池列为重点攻关方向</td><td>2027年前打造3-5家全球龙头企业</td></tr></table> 资料来源：固态电池与材料公众号，中国债券信息网，OFweek，福建省工业和信息化厅等，浙商证券研究所 # 三大主流电解质路线，硫化物为主流 性能不可替代：唯一实现液态级电导率的固态电解质（热压后离子电导率 $32.2 \mathrm{mS} / \mathrm{cm}$ ，液态电解质的3.2倍），满足高能量密度和宽温域需求 成本下降路径：利用氧硫化磷锂电解质替代传统高成本硫化物，原料成本从195美元/公斤下降至14.42美元/公斤，不到其它硫化物固态电解质的8%，也远低于50美元每公斤这一商业化的要求，具有很强的成本竞争力。 ■ 国家资金倾斜：中国投入60亿鼓励有条件的企业对全固态电池相关技术开展研发，其中包含硫化物电解质为主的宁德时代、比亚迪、一汽等。 图：硫化物电解质可实现液态级电导率 图：硫化物固态电解质的原材料成本 # 技术验证阶段：中试平台构建与验证路线明晰化 ■该阶段目标包括：1）验证材料体系与电芯结构兼容性；2）建立关键工艺窗口；3）推动专利布局与标准构建。随着各类材料体系（如硫化物、氧化物、卤化物）实现突破，头部企业纷纷在2023-2025年完成了从实验室样机向10Ah-20Ah级别中试平台的过渡。 表：国内企业全固态电池技术进展 <table><tr><td>公司</td><td>电芯容量</td><td>能量密度</td><td>当前进展</td><td>量产/装车计划</td></tr><tr><td>宁德时代</td><td>10Ah</td><td>突破500 Wh/kg</td><td>已完成全固态电芯循环测试平台搭建</td><td>/</td></tr><tr><td>赣锋锂业</td><td>10Ah</td><td>500Wh/kg级</td><td>首款产品实现小批量量产</td><td>/</td></tr><tr><td>中创新航</td><td>超50Ah</td><td>430Wh/kg</td><td>研发“无界”全固态电池</td><td>计划2027年装车</td></tr><tr><td>孚能科技</td><td>60Ah（预计）</td><td>400-500Wh/kg</td><td>正推进第三代半固态及全固态电芯研发</td><td>预计2026年底量产</td></tr><tr><td>比亚迪</td><td>60Ah</td><td>400Wh/kg</td><td>已下线（中试）全固态电池</td><td>/</td></tr></table> 资料来源：腾讯新闻，鑫椤固态电池公众号，维科锂电网，锂电前沿公众号，浙商证券研究所 # 国际比较：全球竞跑，政策支持稳固我国锂电产业优势 全固态电池作为最具前景的新一代电池技术，中国及欧美日韩纷纷布局，若海外率先突破或削弱我国锂电产业优势。 √海外：据TrendForce，近年来在美国能源部、Horizon Europe等资助下，部分欧美电池厂商已推进至中试和装车测试阶段。 表：海外积极推进固态电池研发和装车（截止2024年底） <table><tr><td>企业</td><td>总部</td><td>固态电解质</td><td>成立时间</td><td>投资方</td><td>样品类型</td><td>能量密度(Wh/kg)</td></tr><tr><td>Factorial</td><td>美国</td><td>聚合物/硫化物</td><td>2013</td><td>现代、梅赛德斯-奔驰、Stellantis</td><td>B样</td><td>391</td></tr><tr><td>QuantumScape</td><td>美国</td><td>氧化物</td><td>2010</td><td>大众汽车</td><td>B样</td><td>301</td></tr><tr><td>SES</td><td>美国</td><td>半固态</td><td>2012</td><td>现代、SK、LG、本田、通用汽车</td><td>B样</td><td>417</td></tr><tr><td>Solid Power</td><td>美国</td><td>硫化物</td><td>2011</td><td>宝马、福特、索尔维、A123系统公司</td><td>A样</td><td>390</td></tr><tr><td>BlueSolutions</td><td>法国</td><td>聚合物</td><td>2007</td><td>博洛雷集团</td><td>量产(Gen1-3)</td><td><250</td></tr><tr><td>Solidion</td><td>美国</td><td>聚合物复合</td><td>2015</td><td>全球石墨烯集团</td><td>A样</td><td>>350</td></tr><tr><td>Ilika</td><td>英国</td><td>氧化物</td><td>2004</td><td></td><td>Pre-A样</td><td>>310</td></tr><tr><td>BASQUEVOLT</td><td>西班牙</td><td>聚合物</td><td>2022</td><td>Enagás、Iberdrola</td><td>A样</td><td>450</td></tr><tr><td>ION</td><td>美国</td><td>氧化物</td><td>2015</td><td>圣戈班、美国能源部</td><td>A样</td><td>300</td></tr><tr><td>SOUTHOR</td><td>比利时</td><td>氧化物</td><td>2021</td><td>LRM</td><td>Pre-A样</td><td>318</td></tr><tr><td>IONIC</td><td>美国</td><td>聚合物</td><td>2011</td><td>日产、三星、三菱、雷诺、现代</td><td>A样</td><td>400</td></tr><tr><td>Ampcera</td><td>美国</td><td>硫化物</td><td>2017</td><td>美国先进研究项目局能源处、福特、FL</td><td>Pre-A样</td><td>>400</td></tr></table> 资料来源：TrendForce，浙商证券研究所 # 国内布局：产业化持续推进，电池和新能车龙头全面布局 表：国内头部锂电和新能车龙头的固态电池技术路线和量产计划(截止2025年7月) <table><tr><td>企业</td><td>正极</td><td>负极</td><td>主要电解质</td><td>电池进展</td><td>量产计划</td></tr><tr><td>宁德时代</td><td>高镍三元</td><td>锂金属/硅碳负极</td><td>硫化物</td><td>500Wh/kg,硫化物</td><td>2027年小规模生产</td></tr><tr><td>比亚迪</td><td>高镍三元</td><td>硅碳负极</td><td>卤化物/硫化物</td><td>400Wh/kg</td><td>2027年示范,2030年大规模</td></tr><tr><td>亿纬锂能</td><td>高镍三元</td><td>硅碳负极</td><td>硫化物/卤化物/聚合物</td><td>400Wh/kg,硫化/卤化/聚合</td><td>2028年推出</td></tr><tr><td>中创新航</td><td>高镍三元</td><td>硅碳负极</td><td>硫化物</td><td>430Wh/kg,容量50Ah</td><td>2027年小批量</td></tr><tr><td>国轩高科</td><td>高镍三元</td><td>硅碳负极</td><td>硫化物</td><td>硫化物,350Wh/kg</td><td>2027-2030年推出</td></tr><tr><td>欣旺达</td><td></td><td>锂金属负极</td><td></td><td>第4代锂金属负极全固态电池</td><td>2026年商业化量产</td></tr><tr><td>上汽/清陶能源</td><td>锰基正极</td><td>锂金属/硅碳负极</td><td>聚合物/氧化物/卤化物</td><td>400Wh/kg,硫化/卤化/聚合</td><td>2026年量产</td></tr><tr><td>卫蓝科技</td><td>高镍三元</td><td>硅碳负极</td><td>聚合物/氧化物/卤化物</td><td>400Wh/kg,硫化/卤化/聚合</td><td>2027年量产</td></tr><tr><td>太蓝新能源</td><td></td><td></td><td></td><td>720Wh/kg,氧化物复合电解质</td><td>2027年批量生产</td></tr><tr><td>赣锋锂业</td><td></td><td>锂金属/硅碳负极</td><td>硫化物/氧化物/聚合物</td><td></td><td></td></tr><tr><td>孚能科技</td><td>高镍三元</td><td>硅碳负极</td><td>硫化物</td><td></td><td></td></tr><tr><td>恩力动力</td><td>高镍三元</td><td>锂金属负极</td><td>硫化物</td><td></td><td></td></tr><tr><td>上海屹锂</td><td>高镍三元</td><td>锂金属负极</td><td>硫化物</td><td></td><td></td></tr><tr><td>赛科动力</td><td>高镍三元</td><td>硅碳负极</td><td>硫化物</td><td></td><td></td></tr><tr><td>高能时代</td><td>高镍三元</td><td>硅碳/石墨负极</td><td>硫化物</td><td></td><td></td></tr><tr><td>潍柴动力</td><td>高镍三元</td><td>硅碳负极</td><td>硫化物</td><td></td><td></td></tr><tr><td>上汽集团</td><td></td><td></td><td>聚合物和无机物复合</td><td>400Wh/kg,聚合物与无机物复合</td><td>2026年交付,2027年量产</td></tr><tr><td>广汽集团</td><td></td><td>海绵硅负极</td><td></td><td>第三代海绵硅负极</td><td>2026年装车</td></tr><tr><td>奇瑞汽车</td><td></td><td></td><td></td><td>600Wh/kg,续航1500公里</td><td>2026年装车,2027年批量</td></tr><tr><td>东风汽车</td><td></td><td></td><td></td><td>自研550Wh/kg</td><td>2026年装车,2028年量产</td></tr></table> 资料来源：GGII，浙商证券研究所 # 等静压设备为固态电池设备增量环节 <table><tr><td rowspan="2" colspan="2">工序</td><td rowspan="2">设备名称</td><td>液态</td><td colspan="3">半固态</td><td colspan="3">全固态</td><td rowspan="2">全固态设备变化</td></tr><tr><td>液态电池</td><td>固液混合工艺</td><td>原位固化工艺</td><td>氧化物</td><td>聚合物</td><td>硫化物</td><td></td></tr><tr><td rowspan="8">前段</td><td rowspan="2">湿法</td><td>匀浆搅拌</td><td>搅拌机</td><td>✓</td><td>✓</td><td>✓</td><td>可采用</td><td>可采用</td><td>可采用</td><td>适当改造</td></tr><tr><td>涂布烘干</td><td>涂布机</td><td>✓</td><td>✓</td><td>✓</td><td>可采用</td><td>可采用</td><td>可采用</td><td>适当改造</td></tr><tr><td rowspan="6">干法</td><td>干料混合</td><td>干法混合机</td><td></td><td></td><td></td><td>可采用</td><td>可采用</td><td>可采用</td><td>新增</td></tr><tr><td>干涂-纤维化</td><td>纤维化设备</td><td></td><td></td><td></td><td>可采用</td><td>可采用</td><td>可采用</td><td>新增</td></tr><tr><td>干涂-自成膜</td><td>辊压机</td><td>✓</td><td>✓</td><td>✓</td><td>✓</td><td>✓</td><td>✓</td><td>升级</td></tr><tr><td>干涂-热复合</td><td>热复合设备</td><td></td><td></td><td></td><td>可采用</td><td>可采用</td><td>可采用</td><td>新增</td></tr><tr><td>分切/模切</td><td>分切/模切机</td><td>✓</td><td>✓</td><td>✓</td><td>✓</td><td>✓</td><td>✓</td><td>适当改造</td></tr><tr><td>制片</td><td>制片机</td><td>✓</td><td>✓</td><td>✓</td><td>✓</td><td>✓</td><td>✓</td><td>适当改造</td></tr><tr><td rowspan="7">中段</td><td>胶框印刷</td><td>胶框印刷机</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td>✓</td><td>✓</td><td>✓</td><td>新增</td></tr><tr><td rowspan="2">叠片</td><td>叠片机/卷绕机</td><td>✓</td><td>✓</td><td>✓</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>高精度叠片机</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td>✓</td><td>✓</td><td>✓</td><td>新增</td></tr><tr><td>极耳焊接&包装</td><td>激光/超声焊接机</td><td>✓</td><td>✓</td><td>✓</td><td>✓</td><td>✓</td><td>✓</td><td>✓</td><td>适当改造</td></tr><tr><td>电芯烘烤/干燥</td><td>烘干机</td><td>✓</td><td>✓</td><td>✓</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>注液</td><td>注液机</td><td>✓</td><td>✓</td><td>✓</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>等静压</td><td>等静压机</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td>✓</td><td>✓</td><td>✓</td><td>新增</td></tr><tr><td rowspan="3">后段</td><td>原位固化</td><td>烘烤设备</td><td></td><td></td><td>✓</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td rowspan="2">化成分容</td><td>充放电机/分容柜</td><td>✓</td><td>✓</td><td>✓</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>高压化成分容机</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td>✓</td><td>✓</td><td>✓</td><td>新增</td></tr></table> 资料来源：中商产业研究院，浙商证券研究所 # 固态电池设备增量环节（前段）：干法混料与涂布一体化 干法混料与涂布设备，它是固态电池制造工艺中关键的上游装备，可实现无溶剂环境下对活性材料、电解质、导电剂与粘结剂的高效均匀混合与成膜，避免传统湿法带来的溶剂残留、安全隐患与能耗问题。 干法电极制备主要分为三个核心步骤：1）干法混料：采用高速搅拌、气流粉碎或螺杆挤出方式，实现粉体颗粒的高均匀分散；粘结剂（如TPA）通过原纤化（fibrillation）处理构建3D多孔网络结构；提高颗粒间粘附力与力学稳定性。2）干法成膜（干法涂布）：无需使用NMP等有机溶剂；支持在不同集流体（如铝箔、铜箔）上直接涂布活性材料层；常采用辊涂或挤出式成膜技术。3）辊压定型：多辊控制厚度、均匀性；实现极片压实与致密度控制，适应高能量密度设计。 图：干法电极制备步骤 # 固态电池设备增量环节（前段）：干法混料与涂布一体化 表：固态电池前段设备供应商 <table><tr><td>企业</td><td>关键设备</td></tr><tr><td rowspan="3">先导智能</td><td>干法成膜一体机</td></tr><tr><td>干/湿双法电极制备与涂布系统</td></tr><tr><td>固态电解质复合转印设备</td></tr><tr><td rowspan="2">宁德时代(内部研发)</td><td>双螺杆挤出+气流粉碎系统</td></tr><tr><td>极片辊压设备</td></tr><tr><td>纳科诺尔联合清研电子</td><td>干法电极成型覆合一体机</td></tr><tr><td>星源材质</td><td>干法复合膜设备</td></tr><tr><td rowspan="2">利元亨</td><td>多级辊压（四辊压系统）+干法电极</td></tr><tr><td>电极干法涂布设备</td></tr><tr><td>赢合科技</td><td>干法设备</td></tr><tr><td>曼恩斯特</td><td>400型干法成膜复合一体设备</td></tr><tr><td>信宇人</td><td>干法成膜复合一体机</td></tr><tr><td rowspan="2">德龙激光</td><td>极片制痕绝缘设备</td></tr><tr><td>干法电极激光预热技术</td></tr></table> 图：螺杆挤出机及电池生产系统 图：极片辊压设备 # 固态电池设备增量环节（中段）：叠片代替传统卷绕工艺 ■ 中段设备主要负责将前段制造好的极片、电解质膜等材料进行组装成电芯结构，实现固态电池从“材料片段”向“功能单元”的转化。 ■ 其工艺目标是实现极片与电解质之间的紧密界面贴合、稳定封装与结构完整性控制，为后续电芯成组与封装测试打下基础。 主要目的是: 1）构建稳定固-固界面：通过热压提升电极 与电解质之间的物理接触，降低界面阻抗，是固态电池特有需求； 2）影响循环寿命与安全性：中段设备制造精度直接决定电芯界面稳定性、机械强度与倍率循环性能； 3）定制化强、自动化难度高：固态电池结构类型多样（层状、卷绕、软包、硬壳），对设备柔性与兼容性要求更高。 图：Z字型叠片工艺 图：高压化成分容设备 图：胶框印刷与叠片一体机 图：等静压设备及电池生产系统 # 固态电池设备增量环节（中段）：叠片代替传统卷绕工艺 表：固态电池中段设备供应商 <table><tr><td>企业</td><td>关键设备</td><td>技术特点</td></tr><tr><td rowspan="2">先导智能</td><td>等静压设备</td><td>600MPa大容量,可提供高效温等静压作业环境,温度最高150℃,电芯边角无损伤率达99.8%。</td></tr><tr><td>固态叠片机</td><td>叠片效率提升至0.15秒/片,且对齐精度误差≤±10μm,良率提升15%。</td></tr><tr><td>宁德时代(内部研发)</td><td>等静压装备</td><td>控制固态电池电极组件在等静压过程中的受力方向。</td></tr><tr><td rowspan="2">利元亨</td><td>胶框印刷与叠片一体机</td><td>针对无隔膜结构下极片边缘易变形的问题,将树脂胶框印刷与电极叠片工艺结合,有效提高产品安全性和一致性。</td></tr><tr><td>高压化成分容设备</td><td>具备80吨载荷能力,配备百余项安全防护措施,覆盖硫化物、卤化物、氧化物及聚合物等多种固态电池体系,全面支持大规模量产需求。</td></tr><tr><td>赢合科技</td><td>超高速多工位切叠一体机</td><td>叠片效率0.1秒/片,产能较同行提升70%,取代传统卷绕工艺。</td></tr><tr><td>海目星</td><td>三工位裁断叠片一体机</td><td>叠片速度最高可达0.167s/pcs,相邻极片对齐度±0.2mm,整体极片对齐度±0.3mm。</td></tr></table> 资料来源：各公司公众号,国家知识产权局,公司投资者关系问答,拾光财记公众号,电池世界,浙商证券研究所 # 固态电池封装检测设备（后段）：高精度要求催生新龙头 ■ 相比于液态电池，固态电池结构更紧凑，对内部缺陷极为敏感；电解质活性强，需全密封结构防止吸湿、氧化；界面缺陷、针孔、气体泄露等微小问题都可能引发短路、热失控等安全事故。封装固态电池需全密封结构，界面缺陷检测精度需达微米级，而传统CT设备无法满足。 ■ 先导智能发明的注氮装置及氨检设备结束了日历设备的垄断，可用于提升氨检的精度。 ■海目星快速在线CT检测设备能实现叠片电芯内部结构3D在线无损检测，检测精度<0.03mm，检测效率≥36PPM。 ■ 海瑞斯采用核心技术矩阵：“大漏拦截+微漏检测”双模系统。 星云股份交付高精度的固态电池检测设备，相关设备用于固态电池实验室/产线检测，为客户固态电池的研发及量产提供高水平的检测支持。 图：注氮装置及氦检设备 图：CT检测设备 图：固态电池检漏平台 # 03 # 投资建议：关注等静压技术突破和订单落地的核心设备公司 # 投资建议：关注等静压技术突破和订单落地的核心设备公司 # 等静压设备主要参与方包括传统等静压设备厂、锂电设备商、电池厂。 (1) 传统等静压设备商：川西机器（中航机载子公司）、四川力能（荣旗科技持股 $20\%$ ）、钢研昊普（未上市）、包头科发（未上市）；(2) 锂电设备商：先导智能、利元亨、纳科诺尔等；(3) 高压容器厂商：锡装股份等；(4) 电池厂：宁德时代、比亚迪等。 <table><tr><td rowspan="2">证券代码</td><td rowspan="2">公司</td><td rowspan="2">市值(亿 元)</td><td colspan="3">归母净利润（亿元）</td><td colspan="5">PE</td></tr><tr><td>2024A</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2027E</td><td>2024A</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2027E</td></tr><tr><td>300750.SZ</td><td>宁德时代</td><td>16851</td><td>507.4</td><td>680.7</td><td>858.2</td><td>1037.4</td><td>33</td><td>25</td><td>20</td><td>16</td></tr><tr><td>002594.SZ</td><td>比亚迪</td><td>8845</td><td>402.5</td><td>380.2</td><td>493.0</td><td>604.6</td><td>22</td><td>23</td><td>18</td><td>15</td></tr><tr><td>300450.SZ</td><td>先导智能</td><td>915</td><td>2.9</td><td>16.4</td><td>22.3</td><td>27.6</td><td>320</td><td>56</td><td>41</td><td>33</td></tr><tr><td>600372.SH</td><td>中航机载</td><td>751</td><td>10.4</td><td>11.3</td><td>13.5</td><td>16.2</td><td>72</td><td>66</td><td>56</td><td>46</td></tr><tr><td>688499.SH</td><td>利元亨</td><td>107</td><td>-10.4</td><td>0.8</td><td>1.6</td><td>2.1</td><td>-10</td><td>140</td><td>67</td><td>50</td></tr><tr><td>920522.BJ</td><td>纳科诺尔</td><td>104</td><td>1.6</td><td>1.2</td><td>2.0</td><td>2.9</td><td>64</td><td>87</td><td>51</td><td>36</td></tr><tr><td>001332.SZ</td><td>锡装股份</td><td>70</td><td>2.6</td><td>2.5</td><td>3.1</td><td>3.6</td><td>27</td><td>28</td><td>23</td><td>20</td></tr><tr><td>300092.SZ</td><td>荣旗科技</td><td>46</td><td>1.7</td><td>1.6</td><td>2.0</td><td></td><td>27</td><td>30</td><td>23</td><td></td></tr></table> 注：盈利预测为Wind一致预期 资料来源：Wind，浙商证券研究所（截至2026/1/9） # 瑞典 Quintus：高压技术领域领导者，温等静压技术助力固态电池破局发展 1.全球高压技术领域领军企业： Quintus拥有超过70年等静压与柔性成型技术的积淀，是全球最早实现等静压设备产业化的厂商之一，已向全球45个国家交付1900余套设备。产品广泛应用于航空航天、核能、高端材料及食品加工行业。 2.温等静压技术突破固态电池商业化技术瓶颈： 温等静压（WIP）技术是固态电池（SSB）商业化的核心工艺，通过施加最高6000 bar（600 MPa）的超高压，有效解决固态电池组件间的残余孔隙、接触不良及体积变化等关键难题，实现电芯的极致致密化成型。 3.产品线完整，覆盖固态电池全研发生产周期： MIB 120: 适用于极片到小型电池研发。 QIB 180: 适用于软包电池研发。 QIB 300 & 600系列：适用于中试及规模化试生产。 4.与利元亨开展战略合作，未来空间巨大： 与锂电智能装备领军企业利元亨达成战略合作，共同推动固态电池产业化。 # 公司三款温等静压设备 MIB120 # MIB120 # MIB 120 Pallet to Cell Research Battery Press Work area: 80 mm diameter x 375 mm IL Max. Operating Pressure: 600 MPa Max. Operating Temperature: $140^{\circ}\mathrm{C} / 284^{\circ}\mathrm{F}$ Download brochure QIB 180 # QIB180 # QIB 180 Cell to Pouch Research Battery Press Work area: 170 mm diameter x 420 mm IL Max. Operating Pressure: 600 MPa Max. Operating Temperature: 145 °C / 293 °F Download brochure QIB 300 & 600 Series # QIB 300&600 Series # QIB 300 & 600 Series Pilot-scale Production Battery Press Vessel diameter 30.6 cm/12.0 inch and 47.0 cm /18.5 inch Max. Operating Pressure: 600 MPa / 87 ksi Max. Operating Temperature: Standard 100 °C / Optional 145 °C Download brochure # 川西机器（中航机载全资子公司）：国产等静压龙头，卡位固态电池核心工艺 1、门类综合生产能力，国内等静压设备标杆企业：川西机器属军、民品结合型企业，中航机载全资子公司，始建于1965年，是国内最早研制等静压设备的企业之一。主营航空机载设备、等静压装备及超高压容器研发生产，其“聚力”牌等静压设备占据国内 $90\%$ 以上市场。 2、全谱系技术布局，直指固态电池制造：公司具备冷、温、热全系列等静压机的研制生产能力。 3、产业化进程明确，已切入核心供应链：公司已凭借在固态电解质压制环节的技术优势，与美尔森石墨等产业链关键企业建立深度合作，标志着其设备已获得产业界认可，成为固态电池材料制备环节的核心设备供应商。 # 公司系列产品展示 # 冷等静压机 压制高质量粉末制品的先进设备。 # 温等静压机 用于电子陶瓷（HICC、LTCC、MLCC）致密化处理消除气孔、分层等缺陷。 # 热等静压机 用于提高部件的强度和耐磨性，提高使用温度，除去铸件中微小的气孔。 # 钢研昊普：热等静压国资龙头，技术领先，布局广泛 1、国资背景热等静压设备龙头：钢研昊普是中国钢研科技集团有限公司全资控股的国有独资企业，公司以热等静压技术为核心，提供致密化处理、扩散连接、粉末冶金近终成形等技术服务，业务覆盖航空航天、能源、医疗、电子半导体等领域，最大加工直径1315mm，最大加工长度2500mm，最高加工温度2000℃，最大加工压力200MPa。 2、掌握超大尺寸装备核心技术：其自主研制生产的超大型热等静压装备HIPEX1850是目前我国尺寸最大的热等静压装备，热区尺寸可达Φ1850×3500mm，能够在极端高温高压环境下运作。 3、全国化产业网络布局：以北京总部为核心，构建了覆盖华北、华东、华南、西北、西南、东北的全国性生产与服务基地，形成显著的交付与客户服务优势。 4、持续突破关键工艺：2025年取得“特大型热等静压装备冷却控制”等核心专利，解决了冷却系统存在的控制方式单一、自动化程度低、结构复杂等问题，巩固了在热等静压设备技术领域的工艺竞争力。 公司热等静压产业基地分布图及HIPEX1850图 # 四川力能（荣旗科技持股20%）：等静压设备技术领先，已交付固态电池头部企业 1、四川力能从事超高液压成套机械的开发、设计、制造、销售、维修维护：目前公司能设计生产工作缸直径从80mm-2150mm，压力从50MPa-1200MPa的系列冷等静压机和温等静压机、超高压食品灭菌保鲜设备、大型钢丝缠绕油压机、螺栓拉伸机(含核用)、超高压分离式液压千斤顶及液压扳手、超高压板材成型压机、四柱压机及其他液压设备等。 2、等静压设备技术实力国内领先：国内温等静压设备的龙头企业，掌握最高达1200MPa的温等静压核心技术，技术参数国内领先，填补了国内超高压技术空白。设备能有效提升固态电池离子电导率、降低内阻并延长循环寿命。 3、已向多家固态电池头部企业交付温等静压机：于2024年与2025年已向多家固态电池头部企业交付了多台不同规格的温等静压机，设备在客户现场使用情况良好，且均已验收。近期，四川力能公司正与多家固态电池客户沟通中试线设备需求，相对试验线客户，中试线所需的设备容积明显加大、数量亦有明显增加，相关商务沟通正在有序推进中。 公司产品包括冷等静压机、温等静压机、超高压食品灭菌保鲜设备等（从左至右） # 先导智能：整线设备龙头，业绩迎来确定性拐点 1、整线方案拥有自主知识产权，卡位明确：公司是拥有完全自主知识产权的全固态电池整线设备解决方案提供商，从前道到后道工艺已全线打通，构筑了极高的技术壁垒和客户粘性，并已获得头部客户订单。 2、核心设备解决产业化痛点：针对固态电池生产两大瓶颈，推出关键设备： 卧式等静压机：采用水平设计降低厂房要求，最大压力600MPa，为固态电池电芯提供关键致密化工艺。 高温高压化成分容系统：实现45MPa以上超高压与精准温控，解决了固态电池化成环节的量产难题。 3、业绩迎来确定性拐点：2025年前三季度利润同比大幅增长，主要因前期坏账计提冲回及费用管控见效，公司盈利能力进入上行通道。 # 公司系列产品展示 # 湿膜测重系统 将烘箱下游的面密度设备前移至烘箱上游结合其他测量技术实现面密度精确测量 # 高效节能制浆设备 搅拌桨特殊设计，低速下即可产生可控混沌，实现高效分散 # 高速制浆设备 分散盘超高速设计，活性颗粒在湍流中剧烈碰撞，高效分散 # 利元亨：具备固态电池整线交付能力，携手Quintus强化核心工艺 1、具备固态电池整线交付能力的头部装备商：公司是新能源智能装备头部企业，已成功打通全固态电池全线量产工艺，具备覆盖主流技术路线的设备适配能力，并已向头部车企交付固态电池整线项目，技术完成从实验室到商业化试产的关键跃升。 2、关键工艺与项目进展明确：其核心设备覆盖固态电池干法电极、复合、叠片及高压化成等关键环节。2024年中标的国内头部企业首条硫化物固态电池整线装备已进入调试阶段，证明了其整线解决方案的工程化能力。 3、联手全球等静压设备龙头Quintus，共同开发下一代量产级等静压设备：2025年，公司与拥有70年高压技术积淀的全球等静压领导者瑞典Quintus达成深度战略合作，共同开发下一代量产级等静压设备。 公司铝壳电池解决方案展示 # 纳科诺尔：辊压设备筑牢发展根基，合作赋能新未来 1、辊压设备龙头，向固态电池核心工艺延伸：公司是锂电池极片辊压设备头部企业，客户覆盖宁德时代、比亚迪等国内外主流电池厂。依托在辊压领域的技术积累，公司正积极向固态电池等静压设备领域进行延伸布局，以把握产业技术变革机会。 2、融入固态电池创新平台，开展联合攻关：公司已加入“全固态电池智能制造平台”，与产学研机构共同攻关固态电池（特别是等静压）制造工艺的标准化与产业化难题，为设备研发搭建了行业协会桥梁。 3、产业合作落地，获头部客户验证：公司与固态电池头部企业清陶能源在核心设备领域深度合作，并因此获得“卓越合作伙伴奖”。其设备研发与客户量产工艺紧密结合，等静压等设备已获得头部客户交付，工艺协同与客户验证优势明显。 # 公司系列产品展示 # 超电专用系列 来料包括无机物颗粒、碳粉、特殊高分子颗粒等经过高温辊连轧成型的产品。 # 高速研磨机 可高温轧辊（加热油介质）、可冷却轧辊（冷却水介质） # 粉末辊压成卷轧机 可高温轧辊（加热油介质），最高温度 $310^{\circ} \mathrm{C}$ （电加热） # 锡装股份：国内金属压力容器领军者，等静压设备处于研究开发阶段 1、国内金属压力容器领军者，产品品类与下游应用拓展打开成长空间：公司为金属压力容器龙头企业，2019-2024年公司营收、归母净利润CAGR分别为 $15\%$ 、 $9\%$ 。 2、立足石油炼化等传统领域，拓展新兴装备市场：1）传统业务：公司2024年石油石化、基础化工营收占比分别为62%、27%，受益于下游capex稳定增长；2）核工业：公司拥有核安全2、3级资质，已经实现国内外高端核电项目批量供货（如红沿河核、防城港、巴西安哥拉和英国欣克利角等）；3）船舶及海洋工程：掌握LNG船再液化模块等核心技术，获得国际一线船级社认证。4)可控核聚变：据公司投资者互动平台（11月11日），公司已与科研院所签订框架协议，开发聚变用低温泵产品。 3、等静压设备产品正处于研究开发阶段：公司在投资者互动平台回复，公司主业聚焦非标金属压力容器产品的研发、设计、制造、销售及相关技术服务，定制化能力是公司核心竞争力之一。针对等静压设备，公司高度重视其市场需求与应用前景，目前该类产品正处于研究开发阶段。 换热压力容器 (79%) 注：图中百分比数据为该产品占公司营收占比（2024年） 分离压力容器 (9%) 储存压力容器 (9%) # 04 # 风险提示 # 风险提示 1. 产业化节奏不及预期：固态电池良率提升、工艺标准化、设备批量交付仍需时间，整体产业节奏存在后移风险。 2. 车企导入节奏不及预期：固态电池尚未形成规模装车案例，终端车厂对安全性、耐久性、热管理有较高验证要求，商业化订单仍受限于个别高端项目。 3. 产业链协同不及预期：固态电池要求材料、设备、封装、整车四大环节高度协同优化，但目前行业仍多为单点突破； 4. 国际市场竞争加剧：日韩、美系企业加快布局固态电池技术，若其在关键技术或量产能力上实现领先，可能带来竞争压力或压缩国产设备替代空间。 # 行业评级与免责声明 # 行业的投资评级 以报告日后的6个月内，行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1、看好：行业指数相对于沪深300指数表现 $+10\%$ 以上； 2、中性：行业指数相对于沪深300指数表现 $-10\% \sim +10\%$ 以上； 3、看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。 建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论 # 行业评级与免责声明 # 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本公司”）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理公司、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 # 浙商证券研究所 上海总部地址：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼29层 北京地址：北京市广安门大街1号深圳大厦4楼 深圳地址：深圳市福田区深南大道2008号凤凰大厦2栋21E02 邮政编码：200127 电话：(8621)80108518 传真: (8621)80106010 浙商证券研究所：http://research.stocke.com.cn