20260606-国信证券-策略周报_科技成长风格会逆转吗_10页_1mb

策略周报总结

核心内容

本次周报探讨了当前市场中科技成长风格是否会逆转的问题。核心结论为：科技成长风格在牛市期间分化后，通常会出现短期再平衡，但不一定会带来风格逆转。当前市场处于AI技术引领的科技牛市中，科技板块交易热度已接近历史极值，部分价值板块（如地产、白酒等）估值和持仓处于历史低位，具备再平衡的条件，但风格逆转的概率较低。

主要观点

1. 风格再平衡与逆转的差异

   • 市场在风格分化极致后，通常会经历短期再平衡，而非必然的风格逆转。
   • 风格逆转的必要条件包括宏观流动性环境变化和基本面存在较大催化。
   • 2014年底出现的风格逆转，是由于当时宏观流动性宽松、顺周期基本面预期提升，而2020-2021年风格仅出现再平衡，是因为传统价值股缺乏基本面逻辑支持，且宏观流动性存在收紧预期。

2. 当前市场风格分析

   • 当前科技行情热度接近历史极值，但部分价值板块如地产、白酒等已具备补涨条件。
   • 市场震荡整固延续，风格再平衡更可能通过板块轮动和结构扩散实现，而非整体下跌。
   • 中期来看，A股仍处于牛市阶段，风格将沿着基本面趋势发展。

3. 科技内部热点切换

   • 部分前期涨幅较大的科技领域可能阶段性降温，但AI等高景气板块仍有潜力。
   • 未来可关注AI应用（如人形机器人、光通信）、能源转型（如电力、电网设备）等细分领域。

4. 消费与资源品板块机会

   • 地产、白酒等消费板块存在补涨机会，受益于政策支持和基本面回暖。
   • 资源品板块（如煤炭、有色）在供需格局改善背景下有望持续受益。

关键信息

• 市场走势：当前市场延续震荡巩固态势，科技板块内部出现分化，部分价值板块如煤炭有所表现。
• 融资情况：科技融资额占比接近历史极值，但与2014-2015年相比，当前融资余额入市程度存在差异。
• 基本面分析：科技板块相对基本面优势仍在扩大，而地产、银行等传统价值股基本面逻辑支撑不足。
• 宏观流动性：当前宏观流动性环境相对稳健，与2014年相比存在显著差异。
• 投资建议：短期注重均衡配置，关注科技内部热点切换、消费板块补涨机会及资源品供需改善趋势。

风险提示

• 地缘局势恶化超预期
• 国内经济修复出现波动

图表目录

• 图1：市场交易极致分化后易出现短期再平衡
• 图2：15年增量资金加速入市
• 图3：14/11降息周期开启
• 图4：地产销售和房价高点在21年出现
• 图5：21年初宏观流动性边际收紧
• 图6：科技相对基本面优势仍在扩大
• 图7：这一次融资余额入市程度与14-15年存在差异
• 图8：短期轮动视角看部分应用或拐头向上
• 图9：当前白酒股息率已回到4.5%
• 图10：年初以来房价已出现止跌企稳的迹象
• 图11：AI算力、能源转型等新兴需求快速增长
• 图12：券商业绩与成交额高度相关

结构分析

• 科技成长风格：在牛市中后期易出现交易极致分化，但多数情况下为再平衡，少数情况为逆转。
• 再平衡路径：市场震荡行情中，弱势行业逐渐补涨，而非整体下跌。
• 板块轮动：科技内部热点切换，消费板块（如地产、白酒）及资源品（如煤炭、有色）或迎来结构性机会。

市场展望

• 短期：市场震荡整固延续，风格再平衡可能通过板块轮动实现。
• 中期：牛市趋势未变，科技与价值板块将根据基本面趋势进行调整。
• 配置建议：注重均衡配置，关注AI、能源转型、消费及资源品等板块。

相关研究报告

• 《美债利率与配置展望－高位震荡，防御久期》
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• 《策略专题研究-6 张图看居民资金入市：到哪一步了？》

投资评级标准

• 投资建议所涉及的评级基于报告发布日后6到12个月内的相对市场表现。
• A股市场以沪深300指数为基准，其他市场也有相应基准指数。

分析师信息

• 吴信坤
  电话：021-61761046
  邮箱：wuxinkun@guosen.com.cn
  投资编号：S0980525120001

• 刘颖
  电话：021-60933170
  邮箱：liuying25@guosen.com.cn
  投资编号：S0980526040001

重要声明

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