> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华新建材2025年年报及2026年一季报业绩预告总结 ## 核心内容概述 华新建材在2025年及2026年一季度实现了稳健增长，其海外扩张战略与降本增效措施成为业绩提升的关键驱动力。公司通过加速海外业务布局，显著提升了水泥及熟料业务的盈利能力，同时骨料业务在销量增长的支撑下保持了较高的毛利率。尽管部分业务面临价格下行压力，但公司通过精细化管理有效控制成本，整体盈利质量得到明显改善。 --- ## 主要观点 ### 1. 海外扩张成为增长核心 - **海外水泥业务高增长**：2025年海外水泥及熟料销量达2030万吨，同比增长25%；营业收入达118亿元，同比增长48%；净利润同比增长超50%。 - **海外产能扩张**：南非、赞比亚、马拉维等海外工厂升级改造完成，尼日利亚并购落地，海外水泥运营及在建产能突破4000万吨，位居中国水泥企业海外熟料产能首位。 - **2026年海外计划**：公司计划推进尼日利亚及莫桑比克新建升级项目，以及坦桑尼亚、津巴布韦扩建项目投产，目标海外水泥销量突破2700万吨，EBITIDA贡献超70亿元。 ### 2. 降本增效显著提升盈利质量 - **整体毛利率提升**：2025年公司销售毛利率为30.22%，同比提升5.53个百分点。 - **各业务成本下降**： - 水泥及熟料单位成本同比下降3.27%； - 骨料单位成本同比下降5.20%； - 混凝土单位成本同比下降7.88%。 - **毛利率改善**： - 水泥及熟料毛利率达32.72%，同比提升9.35个百分点； - 骨料毛利率为43.01%，同比下降4.91个百分点，但仍维持在较高水平。 ### 3. 财务表现稳健，现金流改善 - **营业收入增长**：2025年实现353.48亿元，同比增长3.31%。 - **净利润增长显著**：2025年归母净利润达28.53亿元，同比增长18.09%；扣非后归母净利润26.94亿元，同比增长50.98%。 - **2026年一季度业绩亮眼**：归母净利润预计5.2-7.2亿元，同比增长126%-213%；扣非后归母净利润预计5.2-7.2亿元，同比增长117%-200%。 - **经营现金流改善**：2025年经营活动现金流净额达6694百万元，同比增长11.99%。 - **投资与筹资活动现金流变化**： - 投资活动现金流净额同比下降138.31%，主要因并购支出增加； - 筹资活动现金流净额同比增长287.23%，因并购贷款增加。 --- ## 关键信息 ### 财务预测（2026-2028年） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 353.48 | 397.41 | 430.02 | 461.68 | | 归母净利润（亿元） | 28.53 | 36.37 | 41.83 | 45.61 | | 毛利率（%） | 30.22 | 31.65 | 32.74 | 33.00 | | EPS（元） | 1.37 | 1.75 | 2.01 | 2.19 | | PE（倍） | 15.45 | 12.12 | 10.54 | 9.66 | ### 财务比率预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | ROE（%） | 8.9 | 10.7 | 11.4 | 11.5 | | ROIC（%） | 6.6 | 7.4 | 7.8 | 7.9 | | 资产负债率（%） | 53.9 | 53.1 | 52.1 | 51.2 | | 净资产负债率（%） | 116.8 | 113.4 | 109.0 | 104.9 | | 流动比率 | 0.97 | 1.13 | 1.37 | 1.61 | | 速动比率 | 0.72 | 0.89 | 1.13 | 1.37 | | 总资产周转率 | 0.47 | 0.48 | 0.48 | 0.49 | | P/E | 15.45 | 12.12 | 10.54 | 9.66 | | P/B | 1.37 | 1.30 | 1.20 | 1.11 | | EV/EBITDA | 6.46 | 5.44 | 4.45 | 3.68 | | PS | 1.25 | 1.11 | 1.02 | 0.95 | --- ## 投资建议与评级 - **公司评级**：推荐 - **理由**： - 海外业务持续扩张，成为业绩增长的重要引擎； - 降本增效措施有效提升毛利率，盈利质量显著改善； - 骨料业务销量创新高，具备较强盈利韧性； - 财务指标稳健，现金流持续改善，具备良好的成长预期。 --- ## 风险提示 - 下游需求不及预期； - 原材料价格波动； - 海外并购及产能释放不及预期； - 国际贸易摩擦加剧。