20260331-中国银河-华新建材-600801.SH-2025年年报及2026年一季报业绩预告点评_海外扩张夯实增长根基_降本增效提升盈利质量_4页_424kb

华新建材2025年年报及2026年一季报业绩预告总结

核心内容概述

华新建材在2025年及2026年一季度实现了稳健增长，其海外扩张战略与降本增效措施成为业绩提升的关键驱动力。公司通过加速海外业务布局，显著提升了水泥及熟料业务的盈利能力，同时骨料业务在销量增长的支撑下保持了较高的毛利率。尽管部分业务面临价格下行压力，但公司通过精细化管理有效控制成本，整体盈利质量得到明显改善。

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主要观点

1. 海外扩张成为增长核心

• 海外水泥业务高增长：2025年海外水泥及熟料销量达2030万吨，同比增长25%；营业收入达118亿元，同比增长48%；净利润同比增长超50%。
• 海外产能扩张：南非、赞比亚、马拉维等海外工厂升级改造完成，尼日利亚并购落地，海外水泥运营及在建产能突破4000万吨，位居中国水泥企业海外熟料产能首位。
• 2026年海外计划：公司计划推进尼日利亚及莫桑比克新建升级项目，以及坦桑尼亚、津巴布韦扩建项目投产，目标海外水泥销量突破2700万吨，EBITIDA贡献超70亿元。

2. 降本增效显著提升盈利质量

• 整体毛利率提升：2025年公司销售毛利率为30.22%，同比提升5.53个百分点。
• 各业务成本下降：
  • 水泥及熟料单位成本同比下降3.27%；
  • 骨料单位成本同比下降5.20%；
  • 混凝土单位成本同比下降7.88%。
• 毛利率改善：
  • 水泥及熟料毛利率达32.72%，同比提升9.35个百分点；
  • 骨料毛利率为43.01%，同比下降4.91个百分点，但仍维持在较高水平。

3. 财务表现稳健，现金流改善

• 营业收入增长：2025年实现353.48亿元，同比增长3.31%。
• 净利润增长显著：2025年归母净利润达28.53亿元，同比增长18.09%；扣非后归母净利润26.94亿元，同比增长50.98%。
• 2026年一季度业绩亮眼：归母净利润预计5.2-7.2亿元，同比增长126%-213%；扣非后归母净利润预计5.2-7.2亿元，同比增长117%-200%。
• 经营现金流改善：2025年经营活动现金流净额达6694百万元，同比增长11.99%。
• 投资与筹资活动现金流变化：
  • 投资活动现金流净额同比下降138.31%，主要因并购支出增加；
  • 筹资活动现金流净额同比增长287.23%，因并购贷款增加。

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关键信息

财务预测（2026-2028年）

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿元）	353.48	397.41	430.02	461.68
归母净利润（亿元）	28.53	36.37	41.83	45.61
毛利率（%）	30.22	31.65	32.74	33.00
EPS（元）	1.37	1.75	2.01	2.19
PE（倍）	15.45	12.12	10.54	9.66

财务比率预测

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
ROE（%）	8.9	10.7	11.4	11.5
ROIC（%）	6.6	7.4	7.8	7.9
资产负债率（%）	53.9	53.1	52.1	51.2
净资产负债率（%）	116.8	113.4	109.0	104.9
流动比率	0.97	1.13	1.37	1.61
速动比率	0.72	0.89	1.13	1.37
总资产周转率	0.47	0.48	0.48	0.49
P/E	15.45	12.12	10.54	9.66
P/B	1.37	1.30	1.20	1.11
EV/EBITDA	6.46	5.44	4.45	3.68
PS	1.25	1.11	1.02	0.95

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投资建议与评级

• 公司评级：推荐
• 理由：
  • 海外业务持续扩张，成为业绩增长的重要引擎；
  • 降本增效措施有效提升毛利率，盈利质量显著改善；
  • 骨料业务销量创新高，具备较强盈利韧性；
  • 财务指标稳健，现金流持续改善，具备良好的成长预期。

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风险提示

• 下游需求不及预期；
• 原材料价格波动；
• 海外并购及产能释放不及预期；
• 国际贸易摩擦加剧。