20240921-中泰证券-基础化工行业2024年半年报总结_2024Q2收入盈利同比略增_资本开支已连续3个季度负增_51页_4mb

基础化工行业2024年半年报总结

行业概况

1. 整体表现
   2024年上半年，申万基础化工指数累计下跌122%，跑输沪深300指数144个百分点。行业营收同比增长21%，归母净利同比下降55%，扣非归母净利下降52%。Q2单季度业绩改善明显，营收同比增长61%，归母净利增长43%，扣非归母净利增长37%。毛利率和净利率略有提升，但仍处于低位。

2. 供给侧动态

   • 资本开支负增长：2024H1行业资本开支总额同比下滑136%，连续三个季度负增长，反映企业扩产意愿降低。
   • 在建工程放缓：行业在建工程同比增速首次出现负增长（-1%），固定资产同比增速也持续放缓，产能扩张边际改善。

细分领域分析

1. 涨价驱动因素

   • 食品及饲料添加剂：受需求韧性、库存低及供给收缩影响，维生素、蛋氨酸、甜味剂等产品价格持续上涨。Q2营业收入同比增长91%，归母净利增长341%。
   • 轮胎：欧美替换市场景气高，产量和出口量增长，Q2营业收入同比增长133%，归母净利增长373%。
   • 氟化工：制冷剂配额削减加速，供给收缩推升价格上涨，Q2营业收入同比增长67%，归母净利增长54%。
   • 农药：需求低迷致业绩下滑，Q2归母净利转为负值，但库存去化后有望在H2回暖。

2. 盈利压力

   • 聚氨酯&纯碱：成本上升与需求疲软导致盈利承压，聚氨酯Q2归母净利同比下跌114%，纯碱价差收窄。
   • 钛白粉：传统淡季价格走弱，Q2归母净利环比下降71%。

投资建议

• 白马股：关注万华化学、华鲁恒升等盈利与估值双重筑底的高弹性标的。
• 红利股：云天化、龙佰集团等资源禀赋高、分红稳定的公司。
• 弹性机会：
  • 轮胎（海运费下行、海外布局）：赛轮轮胎、森麒麟等；
  • 制冷剂（供给侧约束+政策催化）：巨化股份、三美股份等；
  • 食品添加剂（海外扰动+季节性补库）：新和成、安迪苏等。

风险提示

• 宏观政策波动、行业竞争加剧、原材料价格波动等不确定风险仍存。