> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 社会服务业行业研究总结 ## 核心内容 本报告聚焦于社会服务业中的出行链行业，分析油价波动、天气变化及交通方式对行业的影响，并给出投资建议。 ### 主要观点 - **出行链成本压力逐步缓解**：4月起油价波动和多雨天气影响出行链恢复，但6月原油价格回落，航空燃油附加费下调，有助于降低居民出行成本。 - **交通结构分化**：油价上涨对自驾需求形成压制，推动居民向公共交通转移，高铁作为替代性交通工具，其价格优势和网络覆盖增强，有望承接部分航空和自驾需求。 - **民航承压**：5月国内民航旅客运输量同比下降7.6%，经济舱票价同比上涨18.6%，航班减少，航司通过优化运力和票价应对。 - **酒店表现分化**：高端及豪华酒店受益于入境游修复和消费韧性，中低端及郊区、公路沿线酒店受油价影响较大。 - **景区短期承压**：自驾依赖度高、交通半径长、燃油成本敏感的景区受油价和天气扰动影响较大，但后续有望边际修复。 - **免税短期受航班影响**：海南航班量减少导致离岛免税销售不及预期，但暑期航班恢复将带来边际改善。 - **厄尔尼诺事件**：Q3期间厄尔尼诺事件概率高达80%，将增加极端天气风险，对出行和景区造成短期冲击。 ## 关键信息 ### 原油价格 - 2025年国内原油进口量同比增长4.4%，对外依存度约72.7%。 - 2026年3月起进口量同比下滑，5月降幅扩大至-29.0%。 - 原油价格下跌对成品油价格存在滞后效应，预计7月航空煤油价格回落，国内航线燃油附加费下调。 ### 民航 - 2026年5月民航旅客运输量同比下降7.6%，运力和客流分别下降7.9%、8.4%。 - 2026年暑运预计民航旅客运输量1.42亿人次，同比下降3.6%。 - 经济舱平均票价同比上涨18.6%，但航司通过缩减航班和优化运力提升客座率。 ### 铁路 - 2025年全国铁路营业里程达16.5万公里，高铁5.04万公里，铁路固定资产投资同比增长6.0%。 - 2026年暑运铁路预计发送旅客10.1亿人次，日均1629万人次，同比增长4.7%。 - 铁路凭借价格优势和网络覆盖，对民航形成替代效应。 ### 酒店 - 2026年端午假期，全国酒店RevPAR同比增长2.2%，其中高端/豪华酒店表现更优。 - 油价上涨对中低端酒店影响显著，经济型酒店RevPAR同比-0.6%，中档酒店RevPAR同比-1.1%。 - 高端酒店受益于入境游修复，RevPAR同比增长4.5%。 ### 景区 - 自驾依赖度高、交通半径长的景区短期承压，但随着出行成本回落和暑运需求释放，有望边际修复。 - 建议关注具备稀缺资源、产品升级和二次消费能力的景区公司。 ### 免税 - 海南离岛免税销售受航班减少影响，5月销售额同比-1.8%，但端午假期表现稳健。 - 随着暑期航班恢复，预计离岛免税销售将边际改善。 ## 投资建议 - **关注结构性修复机会**：出行端成本压力缓解，铁路客流增长，酒店高端表现优于中低端，景区修复弹性存在。 - **建议投资标的**：具备稀缺资源、产品升级能力和二次消费潜力的景区公司；高端酒店；暑期航班恢复后表现有望改善的海南免税。 ## 风险提示 - 消费恢复不及预期 - 能源价格大幅波动 - 暑运需求不及预期 - 行业竞争加剧 - 极端天气扰动